Culper Research: Почему мы уверенно открываем короткие позиции по ETH?

marsbitОпубликовано 2026-03-09Обновлено 2026-03-09

Введение

Culper Research, известная компания с Уолл-стрит, публикует отчёт о короткой продаже Ethereum (ETH). Основной тезис: обновление Fusaka в декабре 2025 года привело к резкому падению комиссий за газ на 90%, что спровоцировало массовые атаки «отравления адресов» — искусственного накручивания транзакций и создания кошельков. По данным исследования, 95% новых кошельков и более 50% роста транзакций являются неорганическими. Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин активно продаёт ETH, что, по мнению авторов, свидетельствует о кризисе в токеномике сети. Одновременно Ethereum теряет долю рынка в пользу Solana и собственных L2-решений. Авторы считают, что экосистема находится в нисходящей спирали, а её данные вводят инвесторов в заблуждение.

Автор: Culper Research(@CulperResearch)

Компиляция: Deep Tide TechFlow

Введение Deep Tide: Culper Research — известная на Уолл-стрит организация, занимающаяся короткими продажами, которая точно атаковала несколько известных компаний. Этот отчет указывает на ключевую проблему Ethereum: обновление Fusaka в декабре 2025 года принесло большое количество дешевого блок-пространства, но реальный органический спрос не поспевает за ним — «процветающие» данные в блокчейне фактически сфальсифицированы атаками отравления адресов. Сам Виталик активно продает ETH, а самый ярый бычий пропагандист Ethereum Том Ли все еще защищает его, используя неверные данные. Эта статья не является прогнозом, это документ с данными и проверкой для коротких продаж, который стоит внимательно прочитать каждому держателю ETH.

Мы открываем короткие позиции по Ethereum и ценным бумагам, привязанным к ETH, включая BMNR.

Мы считаем, что обновление Fusaka в декабре 2025 года серьезно повредило токеномику Ethereum. Виталик знает об этом и продолжает продавать; а самый ярый бычий инвестор ETH, Том Ли, вкладывает хорошие деньги в плохую ставку.

$ETH продолжит падать.

Защита Тома Ли: активные адреса и объем交易 растут

Том Ли из $BMNR защищает ETH, утверждая, что «ETH не попал в спираль смерти, потому что практичность растет». Он ссылается на резкий рост активных адресов и объема交易 ETH после Fusaka как на доказательство «усиления фундаментальных показателей» и институционального принятия.

Логика Ли ошибочна.

По его собственной логике, если активность в блокчейне ETH не отражает реального роста практической ценности, то ETH движется к спирали смерти.

Наше исследование показывает, что именно это и происходит.

Полный отчет и информация о раскрытии теперь доступны на culperresearch.com.

Правда о данных в блокчейне: 95% новых кошельков — это атаки отравления

Наш всесторонний анализ данных в блокчейне с января 2025 по февраль 2026 года показывает: данные «институционального принятия», на которые ссылается Том Ли, фактически объясняются массовыми низкоценными атаками отравления адресов (address poisoning) / атаками пылью на кошельки (wallet dusting), вызванными избытком блок-пространства из-за Fusaka.

Конкретные данные после Fusaka:

95% роста новых кошельков объясняется вновь созданными «отравленными» кошельками
Атаки отравления адресов увеличились более чем в 3 раза
Атаки отравления объясняют более 50% роста объема交易 ETH
Атаки отравления теперь составляют 22,5% всех交易 ETH

Обновление Fusaka: комиссии gas рухнули на 90%, что в 3-9 раз хуже ожиданий

Fusaka повысил лимит gas с 45 миллионов до 60 миллионов с целью масштабирования Ethereum L1. Виталик и PTG预估 комиссии gas снизятся на 10-30%.

Реальность такова: комиссии gas упали примерно на 90%.

Виталик и валидаторы严重 недооценили эластичность спроса L1, ошибка составила 3-9 раз — они использовали устаревшие математические модели времен до EIP-1559 и появления L2.

Виталик активно продает

Вот почему мы считаем, что Виталик активно продает ETH. 30 января он анонсировал продажу 16,384 ETH для финансирования «периода строгой экономии» Фонда Ethereum. С тех пор он продал более 19,300 ETH и продолжает продавать.

Он знает то, чего не знает Том Ли: токеномика ETH разрушена.

Мы лично проверили атаку отравления адресов

Мы зафиксировали процесс отравления адресов ETH на практике: мы создали два новых кошелька, initiated перевод между ними, и в течение 5 минут стали целью атаки отравления.

Мы призываем читателей проверить это самостоятельно.

Убытки от атак отравления уже растут со скоростью более чем в 8 раз выше, чем до Fusaka.

Маховик валидаторов вращается в обратную сторону

Кроме того, повышение лимита gas также сильно ударило по валидаторам ETH, которые теперь получают на 40-50% меньше чаевых за единицу gas. Более низкая доходность снижает спрос на стейкинг и высокоценную активность, что, в свою очередь, подрывает основу институционального принятия.

Маховик теперь вращается в обратную сторону.

Ethereum проигрывает Solana и своим собственным L2

Тем временем ETH продолжает уступать долю рынка:

Количество разработчиков Solana выросло на 29% в 2025 году, Ethereum — всего на 6%; таланты уходят
Visa и Citigroup выбрали Solana для создания DeFi-приложений
Объем交易 DEX на Solana теперь более чем в 2 раза превышает объем на Ethereum

Заключение: Следующая Nokia

Во времена пузыря доткомов Netscape и Nokia доминировали на рынке более десяти лет, но в конечном итоге победу收割али Google и Apple.

Мы смотрим на ETH так же.

Мы считаем, что токеномика разрушена, Том Ли уже сел в лужу, а $ETH продолжит снижаться.

Трендовые криптовалюты

CitreaCTR

wrapped stUSDTWSTUSDT

Velodrome FinanceVELODROME

BrevisBREV

PancakeSwapCAKE

JUSTJST

Связанные с этим вопросы

QКаковы основные аргументы Culper Research в пользу короткой позиции по ETH?

ACulper Research утверждает, что обновление Fusaka в декабре 2025 года нанесло ущерб экономической модели Ethereum, приведя к избытку дешёвого блок-пространства. Они заявляют, что кажущийся рост активности в сети, на который ссылается бычий аналитик Том Ли, на 95% является результатом атак отравления адресов (address poisoning), а не органического спроса. Кроме того, они указывают на активную продажу ETH сооснователем Виталиком Бутериным и снижение доходности валидаторов.

QЧто такое 'атака отравления адресов' (address poisoning) согласно отчёту?

AСогласно отчёту, 'атака отравления адресов' или 'wallet dusting' — это практика, при которой злоумышленники отправляют мизерные суммы (пыль) на большое количество кошельков. Цель — дезориентировать пользователей и создать видимость высокой сетевой активности. Culper Research заявляет, что после обновления Fusaka такие атаки утроились и теперь составляют 22.5% всех транзакций в сети Ethereum, искусственно завышая метрики.

QКак обновление Fusaka повлияло на комиссии (gas fees) и валидаторов Ethereum?

AОтчёт утверждает, что обновление Fusaka, которое увеличило лимит газа с 45 млн до 60 млн, привело к обвалу комиссий на примерно 90%, что в 3-9 раз хуже прогнозов Виталика Бутерина и команды разработчиков. Это, в свою очередь, снизило вознаграждения валидаторов за единицу газа на 40-50%, что подрывает экономическую привлекательность стейкинга и, по мнению авторов, запускает негативную обратную связь в экономике токена.

QКакие доказательства приводит Culper Research в поддержку своих утверждений?

ACulper Research ссылается на собственный анализ данных链ных данных с января 2025 по февраль 2026 года. Они также провели практический эксперимент, создав два новых кошелька и зафиксировав атаку отравления адресов в течение 5 минут после перевода между ними. Кроме того, они предоставляют графики и данные, показывающие рост таких атак и их долю в общей активности сети.

QПочему в отчёте упоминается Том Ли (Tom Lee) и какова его роль?

AТом Ли, управляющий партнёр Fundstrat Global Advisors и известный бычий аналитик по ETH, упоминается как главный защитник Ethereum, который использует, по мнению Culper Research, ошибочные данные о росте активных адресов и транзакций для доказательства 'усиления фундаментальных показателей' и институционального принятия. Авторы отчёта утверждают, что его логика неверна, так как этот рост искусственный, и он вкладывает средства в проигрышную ставку.

Похожее

Роботы-«Телепузики» приходят убираться домой за 200 рублей в час. Настоящий человеко-автомат

Американский стартап Tau Robotics представил услугу по уборке домов с помощью человекоподобных роботов по цене $30 в час. Роботы под именами Chelsea, Elon и Tony выполняют различные задачи: уборку кухни и ванной, регулярное обслуживание и глубокую чистку. Ключевая особенность — все действия в демонстрационных видео выполняются в реальном времени, без ускорения, что редкость для подобных демо. Однако выяснилось, что роботы в текущей версии не автономны, а управляются оператором дистанционно (так называемый «teleoperation»). Основатели объясняют этот подход как стратегический: он позволяет собирать данные в реальных домашних условиях для последующего обучения автономного ИИ, аналогично «режиму тени» в беспилотных автомобилях. В статье обсуждается сложность внедрения человекоподобных роботов в домашние условия. Автор отмечает, что, несмотря на критику «дистанционного управления», такой подход может быть практичным первым шагом для сбора данных. Также подчёркивается, что человекоподобная форма упрощает дистанционное управление, так как оператору интуитивно понятны движения, и она обладает значительной эмоциональной ценностью для пользователя. Услуга в настоящее время доступна по приглашению в Сан-Франциско.

marsbit3 мин. назад

Роботы-«Телепузики» приходят убираться домой за 200 рублей в час. Настоящий человеко-автомат

marsbit3 мин. назад

Из Кореи в США: благодаря ИИ рабочие профессии становятся всё востребованнее

Искусственный интеллект меняет структуру рынка труда, повышая спрос и зарплаты квалифицированных рабочих специальностей, в то время как традиционное высшее образование теряет привлекательность. Данные из США показывают, что доходы профессиональных училищ выросли на 11.4% в 2025 году, а число увольнений из-за внедрения ИИ достигло рекордных 38 579 в мае. Молодое поколение всё чаще выбирает рабочие профессии, считая их более стабильными в эпоху автоматизации. В США зарплаты таких специалистов, как электрики и сантехники, уже сравнялись или превзошли доходы многих офисных работников. В Корее выпускники профильных школ, например, полупроводниковой, практически гарантированно получают работу в таких компаниях, как Samsung. Дефицит кадров усугубляется массовым выходом на пенсию старшего поколения и бумом строительства инфраструктуры, в том числе для дата-центров. Крупные компании, такие как Meta и JPMorgan, инвестируют миллионы в программы обучения. Несмотря на растущий интерес, преодоление стереотипов о "непрестижности" рабочих профессий остаётся ключевой задачей для полного удовлетворения рыночного спроса.

marsbit47 мин. назад

Из Кореи в США: благодаря ИИ рабочие профессии становятся всё востребованнее

marsbit47 мин. назад

От TPU к самосовершенствующимся агентам: как Джефф Дин видит следующий шаг в развитии ИИ

В статье на основе выступления Джеффа Дина на YC Startup School обсуждается эволюция ИИ от больших моделей к системам с долгосрочными агентами. Дин подчеркивает, что следующий этап ИИ — не просто более умные модели, а создание систем, способных к продолжительной автономной работе, самообучению и автоматизированным экспериментам. Ключевые темы включают смещение фокуса с размера моделей на организацию интеллекта, важность контекстной инженерии, аппаратной эффективности (особенно для вывода), а также возможности для стартапов в нишевых областях, где большие модели слабы. Он отмечает, что по мере удешевления генерации кода возрастает ценность четких спецификаций, правильной постановки задач и "вкуса" в выборе направлений. В итоге, главным становится не ответ модели, а создание надежных систем, способных выполнять сложные, многошаговые задачи.

marsbit50 мин. назад

От TPU к самосовершенствующимся агентам: как Джефф Дин видит следующий шаг в развитии ИИ

marsbit50 мин. назад

Qualcomm: спад ажиотажа вокруг ИИ. Когда наступит выздоровление на рынке смартфонов?

Компания Qualcomm (QCOM.O) опубликовала финансовый отчёт за третий квартал 2026 финансового года (по состоянию на июнь 2026 года). Выручка составила 9,95 млрд долларов США, что на 4% меньше, чем годом ранее, но превысило рыночные ожидания. Однако маржинальность снизилась до 53,1%, не достигнув прогнозируемых 54,6%, главным образом из-за роста себестоимости, включая затраты на производство и память. Основное давление на выручку оказал сегмент мобильных устройств, который упал на 19,6% до 5,09 млрд долларов. Это связано со снижением глобальных поставок смартфонов (кроме Apple) на 11%, а также с тенденцией производителей использовать старые платформы для снижения затрат. В то же время автомобильный бизнес продемонстрировал рост на 61% до 1,59 млрд долларов, а сегмент IoT вырос на 9% до 1,83 млрд. Чистая прибыль составила 2 млрд долларов, однако операционная прибыль снизилась на 41% из-за падения маржинальности и роста расходов. Прогноз на следующий квартал по выручке (97-105 млрд долларов) соответствует ожиданиям, но прогноз по прибыли на акцию оказался ниже рыночных оценок. На фоне слабости основного бизнеса Qualcomm активно развивает направление центров обработки данных (ЦОД) в сфере ИИ, представив четыре продуктовые линии: ускорители ИИ, коммерческие CPU, индивидуальные чипы и решения для подключения. Компания сотрудничает с Microsoft и Meta и ставит амбициозную цель по выручке от этого направления в 15 млрд долларов к 2029 финансовому году. Однако, поскольку данный бизнес ещё не вносит существенного вклада в выручку, а ожидания рынка в отношении ИИ снижаются, акции компании откатились с пиков, достигнутых на волне энтузиазма по поводу ИИ. В краткосрочной перспективе производительность компании по-прежнему зависит от восстановления рынка смартфонов и снижения цен на компоненты, такие как память.

marsbit51 мин. назад

Qualcomm: спад ажиотажа вокруг ИИ. Когда наступит выздоровление на рынке смартфонов?

marsbit51 мин. назад

Эксплойт Coldcard вызывает исход биткойнов, «бычья» консолидация крипторынка: Дайджест Ходлера, 2 августа

После утечки средств из кошельков Coldcard на сумму около $90 млн в биткойнах, мелкие держатели стали активно переводить средства на централизованные биржи. Объём переводов менее 1 BTC достиг максимума с 2022 года. По данным Galaxy Research, в результате трёх волн атак было скомпрометировано более 4500 адресов. Эксплойт использовал уязвимость в процессе генерации сида кошелька. В США обсуждение "Закона о ясности" (Clarity Act) зашло в тупик из-за разногласий по этическим нормам для политиков и регулированию стейблкоинов. Вероятность принятия закона до истечения срока крайне мала. Отчётность компаний за второй квартал показала снижение доходов: Coinbase сообщила о чистых убытках, а доход Robinhood от криптовалютных операций упал на 38%. При этом аналитик ARK Invest заявил, что индустрия вступает в фазу крупнейшей консолидации, что, по его мнению, является бычьим сигналом. Чемпионат мира по футболу 2026 года принёс $20 млрд объёма на блокчейн-рынках прогнозов. За неделю Bitcoin и Ether потеряли около 3% стоимости. Среди альткоинов лучше всего себя показали Cardano (ADA) и Uniswap (UNI). Аналитики Grayscale предположили, что дно рынка Bitcoin, возможно, уже достигнуто раньше традиционного четырёхлетнего цикла. В разделе FUD: основатель Telegram Павел Дуров объявлен в розыск в России, платформа Pump.fun уволила сотрудников перед получением ими токенов на миллионы долларов, а сотрудник Белого дома покинул пост на фоне обвинений в использовании инсайдерской информации для ставок на прогнозных рынках.

cointelegraph1 ч. назад

Эксплойт Coldcard вызывает исход биткойнов, «бычья» консолидация крипторынка: Дайджест Ходлера, 2 августа

cointelegraph1 ч. назад

Торговля

Спот

Обсуждения

Добро пожаловать в Сообщество HTX. Здесь вы сможете быть в курсе последних новостей о развитии платформы и получить доступ к профессиональной аналитической информации о рынке. Мнения пользователей о цене на ETH (ETH) представлены ниже.