Отступление Bitcoin [BTC] от пика в $126 000 в октябре 2025 года вызвало заметный сдвиг в поведении казначейств майнеров. По мере охлаждения цен публичные майнинговые компании начали ускорять переводы BTC на биржи.
В то же время прибыльность майнинга резко сократилась, поскольку хешпрайс упал ниже $30 за PH/s, сжимая маржу по всей отрасли. Между тем, вознаграждение после халвинга остается на уровне 3,125 BTC за блок, производя примерно 450 BTC нового предложения ежедневно. По мере роста операционных расходов майнеры все чаще ликвидируют резервы для поддержания денежных потоков.
С октября 2025 года публичные майнеры продали более 15 000 BTC. Крупные транзакции включают продажу 4 451 BTC компанией Cango, а также крупные продажи от Bitdeer, Riot Platforms и Core Scientific. В результате общий баланс майнеров теперь составляет около 1 780 305 BTC.
Этот сдвиг имеет структурные последствия. Майнеры представляют собой основной источник нового предложения Bitcoin. Когда казначейские запасы сокращаются, дополнительные монеты поступают в обращение, временно расширяя ликвидность на стороне продавца и усиливая нисходящее давление на рынке.
CleanSpark сигнализирует о сдвиге в казначействе майнеров
Недавняя волна распределения майнеров стала clearer при изучении активности казначейства CleanSpark в феврале. Поскольку прибыльность в майнинговом секторе сократилась, компания перешла к немедленной монетизации нового производства.
По всему сектору Glassnode сообщила об изменении чистой позиции за 30 дней примерно на -490 BTC, что указывает на то, что майнеры коллективно продают больше монет, чем производят.
В этой среде стратегия CleanSpark отражает сдвиг в сторону ликвидности, что подтверждается их значительными продажами добытого BTC для генерации денежного потока на фоне общих рыночных тенденций.
Компания добыла 568 BTC в феврале, но продала 553 BTC, получив выручку примерно в $36,6 миллиона. Эта почти полная ликвидация контрастировала с январем, когда CleanSpark продала 159 BTC из 573 добытых – сохранив большую часть производства.
В то же время общие холдинги сократились с 13 513 BTC до 13 363 BTC, сигнализируя о постепенном сокращении казначейства. Между тем, операционная мощность расширилась до 50 EH/s, увеличив как масштаб производства, так и потребности в капитале.
Вместе эти сигналы указывают на то, что майнеры все чаще конвертируют новую эмиссию в ликвидность, усиливая более широкий сдвиг от долгосрочного накопления.
Текущие продажи майнеров повторяют прошлые фазы капитуляции
Сейчас поведение майнеров Bitcoin все больше напоминает паттерны капитуляции на поздних стадиях, наблюдавшиеся в предыдущих циклах. Индекс позиции майнеров (MPI) на момент публикации находился near -0,38, сигнализируя о снижении оттоков относительно годового среднего.
В предыдущих медвежьих рынках капитуляция была гораздо более агрессивной. В 2018 и 2022 годах Индекс позиции майнеров (MPI) взлетал выше 2 и даже 3,5 – что отражало интенсивные продажи майнеров перед крупными восстановлениями.
Между тем, структурные сигналы также начинают меняться.
Индикаторы Hash Ribbons подали сигнал к покупке в конце февраля, когда 30-дневное скользящее среднее хешрейта пересекло 60-дневное. Подобные пересечения следовали за глубокими спадами в 2019 и 2022 годах, оба предшествовали сильным рыночным отскокам.
Однако текущий цикл может иметь новую динамику. Корпоративные майнеры все больше полагаются на хеджирование и диверсифицированные потоки доходов. В результате давление продаж теперь более контролируемо, намекая на постепенный переход, а не на violent капитуляцию, наблюдавшуюся в предыдущих циклах.
Итоговое резюме
- Ликвидации майнеров Bitcoin [BTC] увеличивают предложение на стороне продавца по мере снижения прибыльности, добавляя давления во время текущей рыночной коррекции.
- Поведение майнеров Bitcoin все больше напоминает поздние фазы цикла капитуляции, где контролируемое распределение и структурные сигналы исторически предшествуют стабилизации рынка.
