На минувших выходных крипторынок не увидел восстановления настроений. Биткоин после нескольких дней узкого бокового движения в воскресенье вечером и в течение торговой сессии понедельника на американских биржах оказался под явным давлением, упав ниже психологической отметки в 90 000 долларов, в ходе торгов ненадолго опускаясь до окрестностей 86 000 долларов. ETH упал на 3,4% до 2980 долларов; BNB потерял 2,1%; XRP снизился на 4%; SOL упал на 1,5%, откатившись до окрестностей 126 долларов. Среди топ-10 криптовалют по рыночной капитализации лишь TRX показал незначительный рост менее 1%, остальные находились в фазе коррекции.
С временной точки зрения это не единичная корректировка. С момента обновления исторического максимума в середине октября биткоин уже откатился в сумме более чем на 30%, а каждое ралли было кратковременным и неуверенным. Хотя средства ETF не демонстрируют системного оттока, маржинальный приток явно замедлился и больше не мог, как раньше, служить "фундаментом настроений" для рынка. Крипторынок переходит от одностороннего оптимизма к более сложной и требующей большего терпения фазе.
На этом фоне старший стратег по товарным рынкам Bloomberg Intelligence Майк МакГлоун опубликовал новый отчет, поместив текущую динамику биткоина в более широкие макроэкономические и циклические рамки, и высказал вызывающее сильное беспокойство на рынке суждение: Биткоин вполне может вернуться к отметке 10 000 долларов к 2026 году, это не пустые страшилки, а один из потенциальных результатов дефляционного цикла.
Эта точка зрения вызвала большие споры не только потому, что сама цифра "слишком низкая", а потому, что МакГлоун рассматривает биткоин не как независимый криптоактив, а заново оценивает его в долгосрочной системе координат "глобальные рисковые активы — ликвидность — возврат к среднему (реверсия богатства)".
Что после инфляции? МакГлоун интересует не крипто, а поворотная точка цикла
Чтобы понять выводы МакГлоуна, ключевым является не то, как он смотрит на криптоиндустрию, а то, как он понимает макросредпосылки следующего этапа.
В своей последней точке зрения МакГлоун постоянно подчеркивает одну концепцию: Inflation / Deflation Inflection (переломный момент перехода от инфляции к дефляции). По его мнению, глобальные рынки находятся near таком ключевом переломном моменте. По мере того как инфляция в основных экономиках достигает пика, а динамика роста замедляется, логика ценообразования активов смещается от "борьбы с инфляцией" к "реагированию на дефляционное давление".
Он указывает, что к 2026 году цены на сырьевые товары могут колебаться вокруг ключевой оси — "разделительной линии инфляция-дефляция" для ключевых товаров, таких как природный газ, кукуруза, медь, может находиться near отметки 5 долларов, и среди этих товаров только медь, обладающая поддержкой реального промышленного спроса, может к концу 2025 года все еще оставаться выше этой оси.
МакГлоун указывает: когда ликвидность отступает, рынок заново разделяет "реальный спрос" и "премию за финанциализацию". В его системе биткоин — это не "цифровое золото", а актив, сильно коррелирующий с аппетитом к риску и спекулятивным циклом. Когда инфляционный нарратив отступает, а макроликвидность ужесточается, биткоин часто раньше и резче отражает эти изменения.
По мнению МакГлоуна, его логика основана не на одном техническом уровне, а на наложении трех долгосрочных траекторий.
Во-первых, это возврат к среднему после экстремального создания богатства. МакГлоун давно подчеркивает, что биткоин является одним из самых экстремальных усилителей богатства за последние более чем десять лет в условиях глобальной мягкой денежно-кредитной политики. Когда скорость роста цен на активы в течение длительного времени значительно опережает рост реальной экономики и денежных потоков, возврат часто происходит не мягко, а резко. Исторически, будь то американские акции в 1929 году или пузырь доткомов в 2000 году, общим для вершинных фаз было то, что рынок на вершине反复 искал "новую парадигму", а итоговая глубина корректировки часто задним числом оказывалась гораздо больше самых пессимистичных ожиданий того времени.
Во-вторых, это относительное ценовое соотношение между биткоином и золотом. МакГлоун особо подчеркивает показатель соотношения биткоин/золото. Это соотношение в конце 2022 года составляло около 10 раз, затем быстро расширилось на бычьем рынке и в 2025 году一度 превысило 30 раз. Но с начала года это соотношение уже откатилось примерно на 40%, снизившись до окрестностей 21 раза. По его мнению, если дефляционное давление сохранится, а золото останется устойчивым благодаря спросу на убежище, то дальнейшее возвращение соотношения к историческому диапазону — не радикальное предположение.
В-третьих, это системная проблема среды предложения спекулятивных активов. Хотя у самого биткоина есть четкий лимит эмиссии, МакГлоун多次 указывал, что рынок на самом деле торгует не "уникальностью" биткоина, а рисковой премией всей криптоэкосистемы. Когда миллионы токенов, проектов и нарративов борются за один и тот же риск-бюджет, в дефляционном цикле весь сектор часто единообразно дисконтируется, и биткоин не может полностью избежать этого процесса переоценки.
Стоит отметить, что Майк МакГлоун не является выразителем бычьих или медвежьих настроений на крипторынке. Будучи старшим стратегом Bloomberg по товарным рынкам, он长期 изучает циклические взаимосвязи между нефтью, драгоценными металлами, сельскохозяйственной продукцией, процентными ставками и рисковыми активами. Его прогнозы не всегда точно попадают в точку, но их ценность в том, что он часто задает структурные контринтуитивные вопросы, когда рыночные настроения наиболее единообразны.
В своем последнем заявлении он также主动 проанализировал свои "ошибки", включая недооценку времени прорыва золота above 2000 долларов, а также неточности в оценках динамики доходности казначейских облигаций США и американских акций. Но, по его мнению, эти расхождения反而反复 подтверждают一点: рынок накануне поворотных точек цикла最容易 обманываться насчет тренда.
Другие голоса: расхождения расширяются
Конечно, оценка МакГлоуна не является рыночным консенсусом. Фактически, отношение主流ных институтов демонстрирует явную дифференциацию.
Традиционные финансовые институты, такие как Standard Chartered, в последнее время明显 снизили среднесрочные и долгосрочные целевые уровни биткоина, скорректировав预期 на 2025 год с 200 000 долларов до примерно 100 000 долларов, а также скорректировав пространство для想象 на 2026 год с 300 000 долларов до примерно 150 000 долларов. Другими словами, институты больше не предполагают, что ETF и корпоративные размещения будут持续提供 маржинальные покупки на любом ценовом уровне.
Исследование Glassnode指出, что текущий диапазон колебаний биткоина между 80 000 и 90 000 долларов уже вызвал давление на рынок, сопоставимое по силе с динамикой конца января 2022 года. Текущие относительные нереализованные убытки рынка приблизились к 10% рыночной капитализации. Аналитики further объясняют, что такая рыночная динамика отражает нахождение в состоянии "ограниченной ликвидности, чувствительности к макропотрясениям", но еще не достигшее уровня типичной медвежьей рынка с полными распродажами (паничная срезка позиций).
С точки зрения большего временного измерения, текущая неопределенность биткоина уже не является собственной проблемой крипторынка, а прочно嵌入 в глобальный макроцикл. Предстоящая неделя рассматривается многими стратегами как самый关键 макроокон периода конца года — ЕЦБ, Банк Англии и Банк Японии相继 опубликуют решения по процентным ставкам, США же迎来一系列 отложенных данных по занятости и инфляции, которые предоставят рынку запоздалую "проверку реальностью".
ФРС на заседании 10 декабря уже释放信号 необычного характера: не только снизила ставки на 25 б.п., но и罕见出现了 три голоса против, а Пауэлл更是直言, что рост занятости за предыдущие месяцы, возможно, был переоценен. Эта неделя с плотным выходом макроданных переформирует核心预期 рынка на 2026 год — сможет ли ФРС продолжить снижение ставок или ей придется на более длительное время нажать на паузу. Для рисковых активов этот ответ, возможно, важнее, чем任何单一资产的多空споры.
Автор: Seed.eth
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа общения比推 TG:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка比推 TG: https://t.me/bitpush
