Автор: Клод, Shenchao TechFlow
Вводная часть Shenchao: Биткоин за прошлую неделю резко отскочил с уровня около 63 000 до уровня около 80 000 долларов, максимально достигнув примерно 81 000 долларов. Спотовые биржевые фонды (ETF) на биткоин на американском фондовом рынке зафиксировали самые сильные за последние месяцы чистые недельные притоки (около 1,9–2,0 миллиарда долларов США). Ширина рынка заметно улучшилась, но доминирование биткоина сохраняется в диапазоне 59%–60%, а индекс "сезона альткоинов" находится на уровне 38–49, что далеко от порогового значения 75, которое подтверждает наступление сезона альткоинов. Текущая рыночная ситуация в большей степени отражает восстановление под руководством биткоина, обусловленное институциональными и спотовыми покупками. Скорость восстановления кредитного плеча и настроений заслуживает осторожности.
На этой неделе биткоин продолжил демонстрировать сильную динамику, цена быстро выросла с уровня около 63 000 долларов в середине августа, временно преодолела отметку в 81 000 долларов, а затем откатилась до диапазона 78 500–79 500 долларов США, где и колеблется. Это первый раз с мая, когда он вновь преодолел уровень в 80 000 долларов, недельный рост составил около 25%, что является одним из самых сильных недельных показателей за последние годы.
Основной движущей силой этого отскока стал спрос на спотовом рынке. Американские спотовые ETF на биткоин за прошлую неделю зафиксировали чистый приток в размере около 1,9–2,0 миллиарда долларов США, что является одним из самых сильных недельных показателей с октября 2025 года. IBIT от BlackRock продолжает вносить основной вклад, ежедневный приток неоднократно превышал 200 миллионов долларов США. В то же время спотовые ETF на эфириум также продемонстрировали значительный приток средств. Постоянные покупки институциональных средств через канал ETF обеспечили цену существенной поддержкой.
Ширина рынка улучшилась, но доминирование сохраняется за биткоином
С точки зрения технической ширины, структура рынка действительно демонстрирует позитивные изменения. Доля топ-100 токенов, вернувшихся выше 50-дневной скользящей средней, значительно выросла с примерно 36% месяц назад до уровня выше 80%. Общая рыночная капитализация альткоинов (Total2) в период с 19 по 22 августа временно увеличилась примерно на 2,15 триллиона долларов США, вновь превысив отметку в 1 триллион долларов США, при этом некоторые монеты также восстановили свои 200-дневные скользящие средние.
Однако ключевые индикаторы ротации не подтвердили это синхронно. Доминирование биткоина по рыночной капитализации по-прежнему сохраняется на уровне около 59%–60%, по некоторым источникам данных оно даже временно приближалось к 61%. Последнее значение индекса "сезона альткоинов" находится в диапазоне 38–49, что намного ниже порогового значения 75, которое обычно считается признаком начала сезона альткоинов. Это означает, что за последние 90 дней подавляющему большинству альткоинов всё еще не удалось превзойти биткоин.
Другими словами, текущая ситуация больше похожа на восстановительный тренд по схеме "биткоин лидирует в росте, альткоины следуют за ним", а не на типичную для сезона альткоинов структуру, когда капитал полностью перетекает от биткоина к активам со средней и малой капитализацией. Хотя соотношение ETH/BTC несколько восстановилось, капитал в целом по-прежнему явно сконцентрирован в топовых активах.
Восстановление кредитного плеча и настроений происходит быстрее, чем укрепление фундаментальных основ
На уровне деривативов рынок за короткое время переключился с паники на жадность. Ставка финансирования (Funding rate) стала положительной, на некоторых биржах ставка по бессрочным контрактам на BTC эквивалентна годовой примерно 10%, что означает, что длинные позиции начали платить за удержание. Объем открытых позиций после вынужденного закрытия коротких позиций колеблется, а индикаторы настроений быстро вошли в зону "жадности".
Такая комбинация — "сначала растет цена, затем быстро наращивается плечо" — требует осторожности. Исторический опыт показывает, что когда покупательская активность в основном обеспечивается ETF и институциональными спотовыми покупками, а трейдеры, использующие плечо, быстро наращивают позиции, то в случае негативных макроэкономических или ликвидностных потрясений легко может запуститься цепная реакция принудительного закрытия позиций. На текущем рынке пока нет четких доказательств массового возврата розничных средств, активность в групповых чатах и социальных сетях хоть и возросла, но далека от уровня пика предыдущего бычьего рынка.
Сезон альткоинов еще не подтвердился, в операциях следует сохранять сдержанность
Обобщая текущие данные, ключевым драйвером этого отскока по-прежнему являются институциональные спотовые покупки и закрытие коротких позиций, а не всеобщее возвращение аппетита к риску, обусловленное розничными инвесторами. Классические сигналы подтверждения сезона альткоинов — устойчивое снижение доминирования биткоина, стабильное превышение индексом "сезона альткоинов" уровня 75, а также постоянное превышение доходности активов со средней и малой капитализацией — в настоящее время отсутствуют.
В этом контексте более безопасным подходом является:
1. В первую очередь уделять внимание активам с наивысшей ликвидностью, таким как биткоин и эфириум, которые напрямую выигрывают от притока средств в ETF.
2. Сохранять избирательность в отношении альткоинов, уделяя особое внимание тем проектам, у которых есть четкие фундаментальные основы и которые способны удержаться на ключевых скользящих средних во время коррекции, избегая слепой погони за монетами с наибольшим краткосрочным ростом.
3. Строго контролировать использование кредитного плеча. Текущие ставки финансирования и структура открытых позиций показывают, что перегруженность длинными позициями растет, и в случае быстрой коррекции позиции с высоким плечом легко могут стать основными жертвами.
4. Рассматривать "поведение во время первой значительной коррекции" как важное окно для наблюдения: если индикаторы ширины рынка смогут сохраниться на высоком уровне во время коррекции, а доминирование начнет снижаться, это будет больше соответствовать настоящей фазе ротации капитала.
Рынок восстановился после глубокой перепроданности, институциональные покупки реальны. Но делать вывод, что "сезон альткоинов уже наступил", пока преждевременно. Цены могут быстро расти, а смена структуры капитала часто требует больше времени.
До того, как розничные инвесторы действительно массово вернутся, сохранение терпеливого распределения в топовые активы и оставление пространства для возможной волатильности по-прежнему остаются стратегией, более соответствующей текущему этапу.
