Автор: The Economist
Перевод: Deep Tide TechFlow
Введение от Deep Tide: Несмотря на то, что цена биткоина все еще держится выше 70 000 долларов, крипторынок переживает беспрецедентную «одинокую зиму». В этой статье подробно анализируются отличия нынешнего падения от предыдущих: цепная реакция ликвидации кредитного плеча, ETF, на которые возлагались большие надежды, но которые теперь стали инструментом обвала, и самое главное — потеря «вайба» (Vibe).
Когда криптовалюты превратились из крутой контркультуры в «заурядный актив», который приняла элита, но так и не интегрировала в основную финансовую систему, их премия быстро тает.
Автор предупреждает, что если не удастся вернуть тот уникальный энтузиазм, эта зима может оказаться异常漫长.
Полный текст ниже:
Холодный ветер уже несколько недель бушует на восточном побережье США, температура в некоторых районах упала до самого низкого уровня за десятилетия. Но это ничто по сравнению с «глубокой заморозкой», в которую инвесторы вогнали криптоактивы. Цена биткоина упала с 124 000 долларов в начале октября до нынешних 70 000 долларов, а общая рыночная капитализация всех криптовалют сократилась более чем на 2 триллиона долларов. Хотя подобные активы и раньше переживали тяжелые удары, разочарование их сторонников сейчас, кажется, сильнее, чем когда-либо.
В некотором смысле, степень их боли необъяснима. Падение биткоина на 45% — далеко не самое сильное в истории: с пика в конце 2021 года его цена рухнула на 77%. Тогда криптоиндустрии потребовалось около трех лет, чтобы вернуть рыночную капитализацию к пиковым значениям. А нынешний медвежий рынок длится всего четыре месяца.
Но посмотрите на показатели других классов активов. В 2022 году криптоинвесторы могли утешать себя тем, что все теряли деньги. В том году индекс Nasdaq 100, в котором преобладают технологические акции, упал с пика до минимума более чем на треть. Сейчас же этот индекс отстает от исторического максимума, достигнутого несколько недель назад, менее чем на 4% (хотя некоторые софтверные компании показали плохие результаты). Криптоэнтузиасты грустят, потому что чувствуют себя одинокими.
Силы, движущие таким волатильным и спекулятивным рынком, всегда окутаны тайной. Однако очевидно, что кредитное плечо и ликвидация играют важную роль. По состоянию на конец сентября, непосредственно перед началом обвала, объем отслеживаемого кредитования криптоактивов составлял около 74 миллиардов долларов — более чем удвоившись за последние 12 месяцев и превысив уровень конца 2021 года.
Затем, начиная с 10 октября, из-за огромных убытков было быстро ликвидировано около 19 миллиардов долларов leveraged позиций. После этого последовала серия ликвидаций более мелких позиций. На рынке растет беспокойство по поводу компании Strategy Inc (компании, которая покупает биткоины, занимая деньги и выпуская акции). Ее акции упали почти на 70% с июля.
Разнообразие криптопродуктов могло усугубить это падение. Появление в 2024 году биржевых фондов (ETF) на криптовалюты было предназначено для поддержки цен за счет расширения пула потенциальных покупателей. Какое-то время это работало. Биткоин-ETF iShares (IBIT) стал самым быстрорастущим ETF в истории, достигнув к октябрю объема активов почти в 100 миллиардов долларов. Однако теперь ETF тянут цены вниз. За последние 80 торговых дней отток средств из IBIT составил 3,5 миллиарда долларов — это его первая устойчивая волна продаж. Большая часть средств, вложенных в этот фонд, сейчас убыточна.
Последний фактор, сдерживающий криптовалюты, сложнее всего量化: это неправильный «вайб» (Vibe). Для спекулятивного класса активов, не имеющего фундаментальной стоимости или потенциала создания доходности, нематериальная «аура» — это все. И та возбужденная аура, что когда-то окружала цифровые активы, похоже, исчезла.
Отчасти это связано с тем, что они утратили бунтарский дух. Насколько «контркультурным» может быть класс активов, если президент США и его семья глубоко вовлечены в него? Соучредитель платформы блокчейна Ethereum Чарльз Хоскинсон в прошлом месяце четко выразил эту мысль: «Мы, по сути, стали частью системы. Знаете, что система делает, когда вы становитесь ее частью? Она делает это немодным».
Для некоторых компаний newly acquired «скучная» репутация криптовалют также имеет свои преимущества. Институционализация помогла эмитентам стейблкоинов, упростив цифровые платежи. Однако такие активы, как биткоин, потеряв привлекательность «крутизны», почти ничего не получили взамен; они выглядят частью «системы», но на самом деле не приняты ею. Профессиональные, консервативные инвесторы по-прежнему избегают криптовалют. Опрос менеджеров фондов Bank of America, проведенный в сентябре, показал, что подавляющее большинство управляющих вообще не имеют allocation в криптовалюты. Цифровые активы составляют лишь 0,4% от общей стоимости инвестиционных портфелей респондентов.
Тем временем центральные банки покупают золото, чтобы защититься от инфляции, геополитических угроз и рисков санкций. Цифровые активы, которые когда-то promised быть替代ой фиатным деньгам, теперь остаются в стороне. Чешский центральный банк в прошлом году стал первым, кто公开宣布 о покупке криптовалют, приобретя экспериментальные (и незначительные) 1 миллион долларов в биткоинах. Пока он не анонсировал дальнейших покупок.
Цифровые активы оказались более устойчивыми, чем предполагали многие финансовые обозреватели (всегда готовые написать им некролог). Они пережили одно медвежье ралли за другим, всегда опровергая预言 о полном крахе. Но есть веские основания полагать, что эта криптозима ощущается особенно горькой. Пока не улучшится вайб, не ждите потепления.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа в TG比推:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка в TG比推: https://t.me/bitpush
