Артур Хейс, соучредитель BitMEX и директор по инвестициям в Maelstrom, утверждает, что многотриллионный бум в сфере инфраструктуры искусственного интеллекта больше напоминает кредитный пузырь на рынке недвижимости, чем традиционное расширение технологического сектора. В эссе под названием «Situationship», опубликованном 4 августа, Хейс сравнил финансирование центров обработки данных с финансовым кризисом 2008 года, а не с крахом доткомов 2000 года, вызванным падением прибыли, утверждая, что кредитный крах в сфере ИИ может спровоцировать вмешательство правительства и приток ликвидности, которые подтолкнут биткоин к отметке в 1 миллион долларов.
Хейс написал:
«Как только власти достаточно запаникуют из-за того, что созданный ИИ рост ВВП окажется всего лишь очередным заурядным пузырем на рынке недвижимости, они напечатают деньги в объемах, превышающих масштабы глобального финансового кризиса 2008 года. В конечном итоге это подтолкнет биткоин к отметке в один миллион и выше».
В центре тезиса Хейса находятся гиперскалеры — крупные облачные компании, строящие центры обработки данных, используемые для обучения и запуска моделей искусственного интеллекта. Хейс утверждает, что эти компании фактически финансируют недвижимость, заполненную быстро обесценивающимся оборудованием. Поскольку новые чипы обеспечивают большую вычислительную мощность при меньшем потреблении электроэнергии, кредиторы в конечном итоге могут оказаться в ситуации, когда им придётся финансировать объекты, заполненные устаревшим оборудованием.
Почему ФРС и Минфин поддерживают кредитный поток
Участники рынка, опрошенные Федеральной резервной системой, выразили аналогичные опасения, при этом риски, связанные с ИИ, вошли в число главных краткосрочных угроз, указанных респондентами. В «Отчете о финансовой стабильности» Совета Федеральной резервной системы за май 2026 года были проанализированы данные 20 рыночных участников, опрошенных сотрудниками Федерального резервного банка Нью-Йорка в марте и апреле, которые указали на оценки акций, капитальные затраты, финансируемые за счет заемных средств, потенциальный ущерб рынку труда и частный кредит как основные факторы уязвимости. Половина респондентов назвала ИИ возможным шоком, что превышает показатель осеннего опроса 2025 года (30 %).
По словам Хейса, банки продолжают выдавать кредиты, несмотря на этот риск, поскольку краткосрочные процентные ставки остаются ниже номинального экономического роста, в то время как доходность долгосрочных облигаций растет. Более крутая кривая доходности увеличивает спред между затратами банков на финансирование и ставками по кредитам, делая кредитование более прибыльным. Хейс неоднократно связывал точки входа в криптовалютный рынок с политикой Федеральной резервной системы, включая кредитование центров обработки данных, компаний по добыче редкоземельных металлов и производителей оружия.
Хейс также описывает гипотетический механизм государственной поддержки с использованием полномочий по предоставлению экстренных кредитов. По его оценкам, в Фонде стабилизации валютного курса находится 28 млрд долларов, и с учётом 10-кратного кредитного плеча, использовавшегося в прошлом для специальных целевых компаний при поддержке ФРС, министр финансов Скотт Бессент мог бы направить примерно 280 млрд долларов в убыточные проекты в сфере искусственного интеллекта. Хейс характеризует такое вмешательство как создание денег с акцентом на акционерный капитал, а не как традиционное количественное смягчение.
Когда, по прогнозам Хейса, биткоин достигнет дна
Согласно анализу Хейса, биткоин достиг пика в октябре 2025 года, а затем потерял половину своей стоимости, поскольку кредиты и акции в сфере ИИ поглотили маргинальный доллар. Он утверждает, что приток капитала в инфраструктуру ИИ сократил ликвидность, необходимую для поддержки дальнейшего роста биткоина. Хейс предупредил, что цена может застрять на одном уровне до тех пор, пока не восстановится ликвидность.
Далее он написал:
«Биткойн некоторое время будет колебаться в диапазоне от 60 000 до 70 000 долларов с потенциальным снижением до 50 000 долларов».
Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) омрачает краткосрочную перспективу: Хейс утверждает, что инвесторам также необходимо учесть опасения, связанные с потенциальной продажей биткоинов этой корпоративной казначейской компанией. В его более широкой концепции в центре следующего крупного движения биткоина находится именно ликвидность, а не только его внедрение. Та же логика лежала в основе его более раннего прогноза на конец года в 125 000 долларов, когда военные расходы наводнили рынки наличными.
Хейс утверждает, что нерациональное распределение капитала в таких масштабах уже превышает уровень кризиса субстандартного ипотечного кредитования, в то время как бум кредитования на основе искусственного интеллекта достиг масштабов, сопоставимых с инвестициями в железнодорожную инфраструктуру в доле от валового внутреннего продукта. Он ожидает, что чрезмерное кредитование в конечном итоге приведет к убыткам, которые вынудят политиков влить в финансовую систему значительно больше ликвидности. Ранее версии его тезиса приводили к тому же выводу через другие каналы, в том числе через отток капитала из казначейских облигаций США.
Хейс добавил:
«На этот раз биткоин уже существует и теперь может осуществить мечты многих, достигнув отметки в 1 миллион долларов или выше».
Когда, по прогнозам Хейса, лопнет пузырь
Временные рамки, изложенные в эссе, отодвигают любой расчет на несколько лет вперед: Хейс описывает текущую распродажу акций компаний, занимающихся искусственным интеллектом, как коррекцию в рамках бычьего рынка, который еще не достиг своего пика. Он ожидает, что объявленные темпы капитальных вложений в центры обработки данных начнут замедляться с середины 2027 года, причем это замедление станет явно заметным в течение 2028 года.
По его мнению, кредитование будет продолжать расти на протяжении всего периода замедления, повторяя ситуацию 2006–2007 годов, когда ипотечное кредитование росло после того, как рост цен на жилье в США уже замедлился. Хейс ожидает, что рынок вознаградит гипермасштабируемые компании, сократившие капитальные бюджеты, как только более дешевые китайские модели «фронтир» подрежут цены, а финансирование переориентируется с свободного денежного потока на заимствования и выпуск акций.
end-content
