Автор: Сердце вычислительной мощи
В понедельник 6 июля 2026 года, в утренних торгах, акции компании по добыче биткойнов TeraWulf (NASDAQ: WULF) сразу же открылись с ростом, подскочив на 15% во внебиржевых торгах.
Взрыв на рынке вызвал долгосрочный договор аренды на 20 лет.
Гигант в области ИИ Anthropic, создающий большие модели и ежедневно соревнующийся с OpenAI, заключил с TeraWulf договор аренды.
В этом договоре аренды есть два ключевых числа.
- Первое – срок: целых 20 лет.
- Второе – масштаб: IT-нагрузка мощностью 401 мегаватт (МВт).
Место выбрано – кампус под названием «Justified Data» в штате Кентукки.
Этот 20-летний контракт, как ожидается, принесет TeraWulf согласованный доход в размере 19 миллиардов долларов, что эквивалентно примерно 1 миллиарду долларов ежегодно в течение следующих 20 лет.
Именно сверхдолгосрочный контракт с гигантом ИИ, фиксирующий ожидания по денежным потокам на следующие 20 лет, стал непосредственной причиной взлета акций TeraWulf.
1. Подписывают долгосрочный контракт и одновременно продают активы
В тот же день, когда был объявлен контракт на 19 миллиардов долларов, TeraWulf также продала активы.
Они продали 50,1% своей доли в совместном предприятии в Абернети, штат Техас, примерно за 530 миллионов долларов с премией инвестиционной группе во главе с Fluidstack.
Этот техасский проект был создан в 2025 году, планируемая мощность – 168 МВт, изначально также предназначался для строительства центра обработки данных для ИИ.
С одной стороны – привязка к топовому клиенту вроде Anthropic, с другой – продажа доли в совместном предприятии для получения наличных.
Эти два действия кажутся противоположными, но на самом деле логика одинакова:
Техасский проект – совместное предприятие, прибыль и право голоса нужно делить.
Но проект в Кентукки полностью контролируется TeraWulf, и они напрямую получили Anthropic.
Генеральный директор TeraWulf Пол Прагер публично заявлял, что ключевая стратегия – владеть инфраструктурой и управлять ею самостоятельно, напрямую контролируя долгосрочное развитие кампуса.
Таким образом, их замысел ясен: продать долю в совместном предприятии с премией, получить наличные, а затем полностью инвестировать в свою 100% контролируемую территорию в Кентукки, сосредоточившись на обслуживании крупного клиента Anthropic, готового выложить 19 миллиардов долларов.
Объединив эти две операции, TeraWulf из компании по добыче биткойнов официально смещает стратегический фокус на специализацию в качестве оператора топовых дата-центров для ИИ.
2. Не продают вычислительные мощности, а сдают землю – козырь майнинговых компаний
На самом деле, TeraWulf не первая, кто переходит от майнинга биткойнов к заработку на ИИ.
Ветераны отрасли, такие как IREN, Core Scientific, Hut 8, также трансформируются.
Майнинговые компании в основном переходят по двум моделям:
Одна, как у IREN: сами покупают GPU, строят облако для ИИ и напрямую сдают его таким крупным клиентам, как Microsoft.
Другая, как у TeraWulf: сдают только площадку и электроэнергию, клиенты приносят свои серверы.
TeraWulf выбрала роль «крупного арендодателя», предоставляя только физическую площадку и электроэнергию, соответствующие стандартам для ИИ, и не занимаясь серверами.
Сейчас в индустрии ИИ не хватает и того, и другого – чипов и электроэнергии.
Но электроэнергия – это более жесткое долгосрочное узкое место, потому что обучение больших моделей крайне энергозатратно, американские энергосети не могут быстро увеличить мощность в краткосрочной перспективе, трансформаторы стоят в очереди от трех до пяти лет, 30-50% проектов дата-центров на 2026 год откладываются до 2028 года.
Поэтому гиганты ИИ повсюду подписывают долгосрочные договоры аренды (Build-to-suit), по сути, захватывая физические места с доступом к электроэнергии и землей.
Именно это является самым большим козырем майнинговых компаний.
Несколько лет назад, ради майнинга, они уже получили готовый доступ к электроэнергии и земле, пройдя сложные процессы согласования с энергосетями.
Anthropic подписывает этот контракт на 19 миллиардов долларов сроком на 20 лет именно для того, чтобы зафиксировать уже имеющиеся у TeraWulf землю и электроэнергию в Кентукки.
Хорошие участки и квоты на подключение к сетям нужно фиксировать заранее, позже они станут только дороже и дефицитнее.
3. Между 19 миллиардами – вакуумный период в 18 месяцев
Хотя долгосрочный доход в 19 миллиардов долларов и выглядит привлекательно, в контракте скрывается жесткий временной разрыв.
Первая поставка в этом кампусе в Кентукки ожидается только во второй половине 2027 года, а полный ввод в эксплуатацию – в начале 2028 года.
Но сейчас июль 2026 года.
Это означает, что как минимум в течение следующего года TeraWulf не сможет получить от этого контракта существенного операционного дохода.
Однако в период строительства, каждый этап – выравнивание земли, проектирование машинного зала, подключение к сетям, установка систем охлаждения – требует вложений.
Поэтому они спешат продать долю в техасском совместном предприятии, общая сумма сделки составляет около 530 миллионов долларов, что позволяет монетизировать вложения примерно в 450 миллионов долларов.
В конце концов, инфраструктура на начальном этапе – это финансовая черная дыра.
С другой стороны, ценность этого 20-летнего контракта зависит от финансового здоровья самого Anthropic.
Anthropic – ведущая компания в области ИИ, но разработка больших моделей сама по себе – это гонка на выживание, сжигающая денежные средства.
20-летний договор аренды требует от арендатора исключительно высокой долгосрочной жизнеспособности.
Открытая информация не раскрывает структуру маржинальности и затрат по этим 19 миллиардам.
А сегодняшняя эйфория на рынке покупает ожидания их реализации в отдаленном будущем.
Имя TeraWulf, вероятно, придумывалось с мыслью о «волке триллионного уровня».
Но теперь, похоже, оно больше напоминает волка в сфере недвижимости.
Не добывает криптовалюту. Занимается сбором арендной платы.
В волне трансформации майнинговых компаний в ИИ самые ценные активы стали предельно ясны.
В конце пути тревоги о вычислительных мощностях, ключевая конкуренция вернулась к самому традиционному бизнесу: застолбить участок земли и подключить его к электричеству.
