По мере того как биткоин опускается все глубже ниже недавних ценовых баз, слабые руки капитулируют. Однако умные деньги, возможно, просто перепозиционируются, а не отступают.
Реализация убытков ускорилась, когда биткоин [BTC] скорректировался почти на 40–50% с пика в $126 000 до зоны $70 000 в последние дни, что спровоцировало распродажи на фоне страха. Розничные и краткосрочные инвесторы возглавили капитуляцию, продавая в убыток, в то время как длинные ликвидации каскадом прокатились по рынкам деривативов.
Паника усилилась, когда Индекс страха и жадности опустился до 5–20. Все это происходило на фоне снижения ликвидности и усиления волатильности на понижение.
Рынки отреагировали сжатой глубиной и резкими нижними фитилями. Тем не менее, накопление на падении и институциональное поглощение выступили в качестве контрмер, слегка стабилизировав настроения, в то время как трейдеры оставались оборонительно медвежьими.
Предложение краткосрочных держателей сокращается по мере угасания нового спроса
Динамика краткосрочных держателей теперь продлила предыдущую фазу капитуляции и расхождения с китами.
Изначально предложение STH (краткосрочных держателей) расширялось во время ралли позднего цикла, достигнув пика около 8 миллионов BTC на фоне всплеска спекулятивного спроса. Однако по мере коррекции цены к диапазону $60 000–$70 000 последовала дистрибуция. Предложение также steadily сокращалось, что отражало вынужденные выходы и реализацию убытков.
Одновременно 90-дневное чистое изменение позиций резко ушло в отрицательную зону, с просадками, приближающимися к -1,5 – -2 миллионам BTC в различных циклах.
Эти события сигнализировали об угасании участия новых entrants. Накопление со стороны розницы остановилось, в то время как оказавшиеся «под водой» держатели снижали риски.
И это еще не все, поскольку рыночная ликвидность истончалась параллельно с этим оттоком. Без fresh inflows продолжение роста потеряло структурную поддержку. Вместо этого данные, казалось, указывали на поглощение и формирование базы. Следовательно, восстановление теперь зависит от возобновления спроса, улучшения sentiment и устойчивого положительного чистого позиционирования.
Основываясь на предыдущем сокращении предложения и distress flows, стресс от стоимости базиса является ключевым драйвером. На момент написания статьи биткоин оценивался чуть выше $69 000. Поскольку реализованная цена STH удерживалась на уровне около $92 000–$92 500, недавние покупатели оказались «под водой».
По мере расширения этого разрыва прибыльность сжималась further. STH-MVRV упал до примерно 0,75–0,78, подтвердив глубокие нереализованные убытки. Давление продаж последовало за этим, поскольку оказавшиеся «под водой» держатели снижали риски. Рыночные настроения также ослабли на фоне этого стресса.
Исторически подобные зоны MVRV ниже 1,0 отмечают фазы вымывания (washout). Таким образом, стабилизация теперь будет зависеть от восстановления MVRV к 1,0 и reclaiming стоимости базиса ценой. Если потоки убытков сократятся, пока цена формирует базу, капитуляция может исчерпать себя, позволяя структуре постепенно восстанавливаться.
Оптимизм розницы сталкивается с осторожностью китов
Позиционирование китов, казалось, также усиливало структурный сдвиг. Поскольку BTC стабилизировался near $69 000 после heavy loss realization, дельта «киты против розницы» подскочила выше 0,8 – признак того, что крупные игроки закрывают лонги, открывая шорты.
Эта ротация последовала за сжатием стоимости базиса и ослаблением восходящего импульса. Киты стремились хеджировать экспозицию и спровоцировать консолидацию, а не гнаться за восстановлением.
Между тем, потоки розницы оставались directionally long, движимые оптимизмом покупки на падении и ожиданиями отскока. Такой divergence расширил дисбаланс позиционирования.
Поскольку умные деньги снижали риски в силе, волатильность сжималась, а восходящее продолжение ослабевало. Следовательно, рыночная структура сместилась в сторону формирования диапазона, укрепляя режим ближайшей консолидации.
Заключительные мысли
-
Капитуляция розницы ускорялась по мере сокращения предложения STH и углубления стресса от стоимости базиса.
-
Хеджирование и шортовое позиционирование китов на слабости указывало на риск консолидации, оставляя биткоин уязвимым для одного финального выметания ликвидности вниз.
