Раньше самым горячим бизнесом на Уолл-стрит было "накопление криптовалюты".
Многие думали, что компании, включившие биткойн в свои балансовые отчеты, были стойкими долгосрочными инвесторами.
Но на самом деле это была лишь игра на леверидже в благоприятной ситуации.
Когда стоимость активов упала ниже себестоимости, появился первый игрок, публично признавший поражение.
I. Куплено за 110 тысяч, продано за 60
Компания Empery Digital, ранее носившая название Volcon, изначально производила электрические внедорожные мотоциклы.
В июле 2025 года компания сменила название и начала активно скупать биткойны.
В то время курс был на пике, и компания приобрела около 4000 BTC по средней цене примерно 117 600 долларов за штуку, общие вложения составили около 470 миллионов долларов.
Позже количество активов достигло пика в 4081 BTC.
К 2026 году компания несколько раз сокращала свои позиции. 10 июля было объявлено о продаже еще 1400 BTC, выручка составила 87,1 миллиона долларов при средней цене продажи около 62 000 долларов.
Средняя цена покупки — 117 600 долларов, средняя цена продажи — 62 000 долларов.
Только на этих 1400 монетах убыток относительно себестоимости составил примерно 77 миллионов долларов.
По цифрам видно, что на данный момент позиции компании снизились до 1514 BTC, а на счетах находится около 73,9 миллиона долларов наличными.
Но почему стратегический актив, предназначенный для долгосрочного хранения, был продан с убытком почти в половину?
II. Разворот за три месяца
Продажа криптовалюты скрывает за собой невыгодную бухгалтерию.
С падением цены биткойна с пиковых значений, к февралю этого года нереализованный убыток компании по криптоактивам составил примерно 46%, что эквивалентно потере около 220 миллионов долларов.
В то время общая рыночная капитализация компании упала примерно до 135 миллионов долларов — сумма убытков от покупки криптовалюты уже превысила стоимость всей компании.
Это вызвало внутренние противоречия.
В феврале этого года акционер, владеющий 9,8% акций, публично потребовал отставки генерального директора и полной продажи биткойнов с возвратом денег акционерам.
Руководство отказалось продавать активы и даже в частном порядке предложило выкупить акции этого акционера, но получило отказ.
В марте компания также объявила о планах привлечь до 1,3 миллиарда долларов для увеличения позиций в биткойнах.
Однако всего через несколько месяцев криптовалюта все же была продана, а деньги пошли на латание трех дыр.
7 июля компания использовала часть этих средств, чтобы погасить долг на 10 миллионов долларов — на данный момент задолженность составляет еще 45 миллионов.
Оставшиеся деньги были направлены на подготовку к приобретению доли в AI-дата-центре и на оплату услуг адвокатов по судебному разбирательству с акционерами.
Но разве продажа биткойнов за огромные наличные деньги была нужна только для погашения долгов?
III. В погоне за трендами вплоть до вычислительной мощности
Наибольший интерес вызывает конечное направление этих денег.
Самая крупная трата вырученных от продажи биткойнов средств — 65 миллионов долларов, уплаченных за приобретение 25% доли в AI-дата-центре на Среднем Западе США, который требует модернизации.
Совместный генеральный директор Райан Лэйн возглавил трансформацию: компания объявила о прекращении использования дашборда для отслеживания криптоактивов и сфокусировала стратегию на проектах в области AI-инфраструктуры.
От электромотоциклов к казне биткойнов, а затем к AI-дата-центрам — траектория бизнеса этой компании идеально следует за каждым горячим трендом.
Но это не единичный случай — аналогичные шаги делают и другие игроки рынка.
В первом квартале этого года гигант майнинга биткойнов MARA продал более 20 000 BTC для погашения долгов; во втором квартале другая известная компания, Strategy, также начала продавать криптовалюту для выплаты дивидендов по привилегированным акциям.
Это так называемая "модель казны".
Ее основная логика заключается в выпуске облигаций для покупки криптовалюты, ожидая, что рост ее курса поднимет и цену акций.
Но у этой модели есть только одно условие работы — цена криптовалюты не должна падать ниже стоимости привлеченного капитала.
Как только это происходит, долговое бремя заставляет компанию продавать активы ради выживания.
На данный момент у Empery Digital на руках осталось 1514 BTC и мечты об AI-дата-центрах.
Доказано, что вера, отраженная в балансовом отчете, имеет четкую цену.
И в этой компании ее цена оказалась равна распродаже с 50%-ной скидкой.
