Автор: Nancy, PANews
Мемные токены по-прежнему создают «шум» на Robinhood Chain, но уже перестают быть единственной главной темой. По мере того как средства оседают в блокчейне, а торговая активность продолжает расти, на этом горячем L2 строятся DeFi-лего.
Классические DeFi-механики, такие как AMM, CLOB, кредитование, перпетуальные контракты, ve(3,3), OHM, воспроизводятся на Robinhood Chain и подвергаются «адаптации» под новые активы и сценарии, некоторые протоколы уже вошли в число лидеров по доходам и TVL в этой сети. В то же время базовые активы расширяются от чисто криптоактивов до токенизированных акций и других активов RWA, и вокруг этих активов «складывается лего».
AMM: от торговых пулов к программируемому слою ликвидности
С момента запуска мейннета Robinhood Chain, Uniswap быстро стал ключевым автоматизированным маркет-мейкером (AMM) и инфраструктурой ликвидности в этой сети, удовлетворяя основные торговые потребности для токенизированных акций, RWA и мемных токенов. Менее чем за два месяца с момента запуска совокупный объем торгов Uniswap на Robinhood Chain превысил 200 миллиардов долларов.
Спрос на ликвидность в сети Robinhood Chain в настоящее время в основном распределен между Uniswap V2, V3 и V4. Данные Dune показывают, что только 27 августа дневной объем торгов всех версий Uniswap составил почти 95% от общего дневного объема торгов Robinhood Chain, удовлетворив подавляющую часть торгового спроса в сети.
Среди них V3 по-прежнему является основным слоем для крупных сделок и глубокой ликвидности, а V4 начинает внедрять больше программируемых механизмов поверх традиционной модели AMM, становясь важной точкой входа для новых активов и приложений.
Особенно собственный Launchpad pools.trade, запущенный Uniswap Labs 5 августа, процесс выпуска токенов напрямую импортирует пулы ликвидности V4 с постоянной блокировкой, с одной стороны, выходя на высокочастотную точку входа для выпуска и торговли мемными токенами, а с другой — принося дополнительный торговый спрос для V4. Данные показывают, что по состоянию на 25 августа дневной объем торгов pools.trade уже составлял 12,2% от общего объема торгов Robinhood Chain, что способствовало быстрому приближению объема сделок V4 к V3.
Инновация Uniswap V4 изменила роль AMM в ончейн-финансах, превратив относительно стандартизированные торговые пулы в программируемый слой ликвидности, а также предоставила дифференцированные торговые механизмы для различных типов активов, таких как токенизированные акции, RWA и мемные токены.
Deepstate: перенос традиционного стакана заявок в блокчейн
В отличие от некоторых DEX с книгой заявок, использующих офчейн-сопоставление и ончейн-расчет, полностью ончейн CLOB размещает логику выставления, отмены и сопоставления заявок в блокчейне. Hyperliquid является типичным представителем этой модели.
Deepstate — это новая DEX, развернутая на Robinhood Chain, созданная бывшим техническим директором SushiSwap, в основе которой лежит полностью ончейн-модель книги заявок (CLOB), где логика лимитных заявок, их отмены и сопоставления полностью выполняется в смарт-контракте. В отличие от AMM, которые полагаются на пулы ликвидности и математические кривые для ценообразования, книга заявок позволяет трейдерам напрямую указывать конкретные цены покупки и продажи, а открытие цены осуществляется спросом и предложением на рынке.
Другое преимущество модели книги заявок заключается в более близком к традиционным биржам торговом опыте. Маркет-мейкеры могут концентрировать средства на ценах, где сделка наиболее вероятна, вместо того чтобы распределять ликвидность по кривой, как в AMM. Теоретически это позволяет обеспечить более глубокий эффективный стакан при меньшем объеме средств, одновременно избегая непостоянных убытков, с которыми сталкиваются LP в традиционных AMM.
Эта модель особенно хорошо подходит для развивающихся рынков токенизированных акций и стейблкоинов на Robinhood Chain. Акции и другие традиционные финансовые активы обычно имеют четкий ценовой диапазон и высокую частоту торгов, крупные сделки также более чувствительны к глубине стакана, спреду и проскальзыванию. Книга заявок теоретически обеспечивает более узкий спред и меньшее проскальзывание с более высокой эффективностью использования капитала, что ближе к логике торговли на традиционных фондовых рынках.
Конечно, полностью ончейн CLOB предъявляет более высокие требования к производительности блокчейна, поскольку выставление, отмена и сопоставление заявок требуют ончейн-исполнения. Низкая стоимость и высокая производительность Robinhood Chain предоставляют более подходящую инфраструктурную среду для полностью ончейн CLOB, таких как Deepstate, а также дают возможность для дальнейшей миграции модели книги заявок с традиционных бирж в блокчейн.
Кредитование: превращение акций из торгуемых в активы для финансирования
Продукт кредитования Earn, запущенный Robinhood и Morpho, в основном отвечает за потребности в сбережении и получении дохода от USDG. Morpho выступает в качестве базового протокола кредитования, предоставляя изолированные кредитные рынки; Steakhouse действует как куратор рисков, отвечая за отбор кредитных рынков и управление параметрами риска; Ethena, Maple, Spark и другие предоставляют активы, которые могут служить залогом и генерировать доход, формируя источники дохода для Earn. Основная идея этой модели не в том, чтобы пользователи занимали под залог акций, а в том, чтобы направить спрос на сбережение стейблкоинов из экосистемы Robinhood в ончейн-рынок кредитования, предоставляя доход для USDG за счет разницы в процентных ставках по кредитам и доходности залоговых активов.
Что касается масштаба средств, Morpho стал одной из крупнейших инфраструктур кредитования на Robinhood Chain. Данные Dune показывают, что общий объем связанных с Morpho кредитных рынков в сети превысил 870 миллионов долларов, TVL Vault превысил 430 миллионов долларов, а совокупный объем заимствований составил около 390 миллионов долларов, что демонстрирует высокий уровень использования капитала.
Arrow Finance — это нативный, развернутый на Robinhood Chain протокол сверхобеспеченных долговых позиций (CDP) и вход в DeFi. Пользователи могут вносить криптоактивы, ETF и токенизированные акции в хранилища (Vault) и, при условии сверхобеспечения, чеканить стейблкоин aUSD, высвобождая ончейн-ликвидность без прямой продажи активов. Это означает, что пользователи могут продолжать удерживать экспозицию на акции, одновременно получая ликвидность в стейблкоинах. В области управления рисками Arrow использует изолированные Vault и независимые механизмы ликвидации, а также оснащен пулами стабильности и системой оракулов для криптоактивов, стейблкоинов и токенизированных акций, одновременно учитывая обработку цен в периоды закрытия традиционных фондовых рынков.
И по мере того как акции могут торговаться, служить залогом и использоваться для кредитования в блокчейне, они перестают быть просто ончейн-сертификатом на акцию и начинают приобретать свойства DeFi-актива.
Perp: акциями можно не только торговать, но и использовать их в качестве залога для плеча
Перпетуальные контракты становятся еще одним важным направлением DeFi на Robinhood Chain.
Lighter является официальным входом для торговли перпетуальными контрактами в Robinhood Wallet и одной из крупнейших Perp DEX на Robinhood Chain на данный момент. Его торговые инструменты в основном включают перпетуальные контракты на криптоактивы, такие как BTC и ETH, при этом поддерживается использование токенизированных акций в качестве маржи. С запуском программы поощрения баллами на Robinhood Chain объем торгов и ликвидность Lighter быстро росли.
Согласно данным Castle Labs, с момента запуска программы баллов на Robinhood Chain объем торгов Perp на Lighter значительно вырос, достигнув среднего дневного объема в 280 миллионов долларов и совокупного объема свыше 3 миллиардов долларов. В то же время данные Dune показывают, что TVL Lighter на Robinhood Chain превысил 41,22 миллиона долларов.
Что касается доходов протокола, данные DeFiLlama показывают, что за последние 7 дней доход Lighter на Robinhood Chain превысил 196 тысяч долларов, что ставит его на пятое место по доходам среди протоколов в этой сети.
Arcus — это платформа для круглосуточной торговли перпетуальными контрактами как на криптоактивы, так и на токенизированные американские акции, созданная командой dYdX и получившая инвестиции от Robinhood Crypto, которая также позволяет пользователям использовать токенизированные акции в качестве залога для маржинальной торговли.
Недавно Arcus дополнительно запустил протокол pToken, который преобразует доли в счетах перпетуальных контрактов при определенных рынках и уровнях плеча в передаваемые токены стандарта ERC-20, предоставляя позициям, ранее замкнутым в торговых счетах, возможность дальнейшего входа в ончейн-экосистему DeFi, например, для использования в кредитных и других протоколах. В то же время Arcus запустил функцию мультиактивного залога, позволяя токенизированным активам, таким как SPY, QQQ и MAG7, служить залогом для торговли перпетуальными контрактами.
Можно заметить, что Perp DEX на Robinhood Chain не только включают токенизированные акции в систему торговых инструментов и залогов, но и дополнительно экспериментируют с токенизацией самих Perp-позиций, придавая им свойства передаваемых, композируемых ончейн-активов и обеспечивая их подключение к большему количеству ончейн-сценариев.
ve(3,3): связывание эмиссии токенов, управления и реальной торговли
Механизм ve(3,3) сочетает модель голосового управления (ve) Curve с токеномической моделью DEX, основанной на теории игр OlympusDAO (3,3): пользователи блокируют токены, чтобы получить право голоса veToken, используют голосование для определения того, какие торговые пары получат стимулирующую эмиссию, и одновременно получают долю от торговых комиссий соответствующих пулов — ключевая логика заключается в связывании «блокировки, голосования, дохода», стимулируя долгосрочных держателей, а не краткосрочное давление продаж. Этот механизм был впервые предложен Solidly, а затем такими протоколами, как Velodrome и Aerodrome.
UponRH — это нативная ve(3,3) DEX и слой ликвидности на Robinhood Chain, дизайн механики которой близок к Velodrome. Пользователи, блокирующие $UP в виде NFT veUP, могут участвовать в еженедельном голосовании Gauge, определяя направление эмиссии токенов; торговые комиссии протокола и стимулы распределяются среди голосующих. В то же время UponRH поддерживает как традиционные AMM, так и пулы с концентрированной ликвидностью (CL), а также реализует автоматическое реинвестирование доходов через Vaults, и тесно интегрирован с площадкой запуска StonkBrokers, предоставляя новым токенам поддержку ликвидности с блокировкой и эмиссии по умолчанию.
По сравнению с ранними протоколами ve(3,3), механизм Gauge Cap (лимит эмиссии) UponRH является главной изюминкой, связывая эмиссию токенов с фактическими торговыми комиссиями, генерируемыми пулом ликвидности. Когда эмиссия превышает фактическую способность пула генерировать доход, избыточная часть будет сожжена. Это связывает стимулы токенов в большей степени с реальным торговым спросом, повышая эффективность использования капитала и потенциал дефляции токенов.
А Fables — это ve(3,3) DEX, построенная на основе Uniswap v4 Hooks, специально разработанная для токенизированных акций (NVDA, AAPL, TSLA), ETF (SPY, GLD) и других активов RWA, а также криптоактивов, с дифференцированными рынками. В отличие от традиционных AMM, которые используют один и тот же фиксированный тариф для всех активов, Fables использует Hook для записи отдельной логики для каждого пула, позволяя комиссиям корректироваться в реальном времени в зависимости от времени, волатильности, рыночных настроений и других факторов, что позволяет LP зарабатывать до 2,1 раза больше при том же риске.
В настоящее время программа баллов и Creator Fees Fables уже запущена, предоставление ликвидности позволяет одновременно получать баллы и долю комиссий; его токен $PROLOGUE задуман как будущий сертификат для аирдропа, который планируется обменивать на официальный управленческий токен FABLES в определенной пропорции после TGE, запланированного на октябрь.
От UponRH до Fables видно, что это не простое копирование прежней механики ve(3,3). Первый пытается ограничить эмиссию на отдельный пул через Gauge Cap, привязанный к реальным торговым комиссиям, сокращая майнинг за счет «вампиризма» в малоактивных или «мертвых» пулах, а второй сочетает ve-управление с Uniswap V4 Hooks, адаптируя механизм динамических комиссий под потребности маркет-мейкинга для активов RWA, таких как токенизированные акции, а затем подключая стимулы ликвидности и механизмы управления к пулу.
Модель OHM: переосмысление резервной валюты через код-ограничения и реальные резервы
Модель OHM, представленная Olympus DAO, — это протокол децентрализованной резервной валюты, который пополняет казну, продавая токены со скидкой через облигации (Bond), и привлекает долгосрочных держателей высокой годовой процентной доходностью (Staking + Rebase), ставя целью создание базовой валюты DeFi с плавающей ценой, но привязанной к внутренней стоимости, а не стейблкоина, привязанного к фиатным деньгам.
NetNet — это усовершенствованная версия протокола OHM, развернутая на Robinhood Chain. В отличие от традиционной модели OHM, которая зависит от комитета по политике для корректировки экономических параметров и поддержания высокой доходности за счет постоянной эмиссии и притока новых средств, NetNet пытается перестроить этот механизм с помощью ограничений, прописанных в коде, и резервов реальных активов.
Ключевая идея заключается в том, что важнейшие параметры, такие как эмиссия, ценообразование облигаций, комиссии и выкуп, выполняются автоматически с помощью ончейн-формул, уменьшая вмешательство человека; одновременно вводится механизм Risk-Free Value (RFV), требующий, чтобы на каждый выпущенный токен NET казначейство имело как минимум одну единицу стабильного актива, такого как USDG, обеспечивая токен жесткой поддержкой стоимости активов. Согласно дизайну протокола, когда рыночная цена NET падает ниже чистой стоимости активов (NAV), соответствующей активам казначейства, протокол может обеспечить определенную поддержку цены через механизм выкупа и сжигания. Кроме того, NetNet пытается сместить источник дохода от простой эмиссии токенов к доходу от реальных активов. Незадействованные стейблкоины казначейства могут приносить проценты через кредитный протокол Morpho, а также настраивается RWA Sleeve для распределения токенизированных американских акций и других активов, чтобы повысить стоимость активов казначейства за счет прироста капитала и дивидендов.
Важно отметить, что ограничение RFV касается нижнего предела эмиссии токенов и платежеспособности казначейства, но не равно установке жесткого ценового дна на вторичном рынке. Резервы активов могут обеспечить определенную привязку стоимости, но не могут устранить риски, связанные с истощением ликвидности на рынке, резкими колебаниями цен и торговлей с высокой премией. Если рыночная цена в течение длительного времени отклоняется от чистой стоимости активов казначейства, все равно может произойти сжатие ликвидности или даже паническая распродажа.
В настоящее время Robinhood Chain постепенно превращается из площадки для запуска токенов в более разнообразное поле для финансовых экспериментов DeFi. Однако, возможно, более важным является не то, сколько DeFi-механик было скопировано, а то, как эти финансовые блоки, обслуживая крипто-нативные активы, предоставляют большую ончейн-композируемость большему количеству активов TradFi.
