По мере того, как технологические нормы полупроводниковых чипов продолжают уменьшаться, затраты на оборудование для передовых производственных линий кристаллов растут экспоненциально. Строительство новых, расширение производства и эксплуатационное обслуживание полупроводниковых фабрик предоставляют широкие возможности для развития отрасли автоматизированных систем транспортировки материалов (AMHS) для полупроводниковых фабрик.
Оборудование AMHS относится к системам автоматизации и контроля производства на полупроводниковых заводах, является одной из категорий полупроводникового оборудования и представляет собой ключевую систему, напрямую влияющую на эффективность производства и выход годной продукции на полупроводниковых фабриках. Недавно компания из этой области вышла на IPO.
Как сообщает «Гелонг Хой», недавно компания Mifei Technology (Shanghai) Co., Ltd. (далее — Mifei Technology) подала проспект эмиссии в Шанхайскую фондовую биржу для выхода на научно-техническую инновационную площадку (STAR Market). Андеррайтером выступил Guotai Haitong Securities.
Mifei Technology является одним из крайне немногочисленных китайских поставщиков, обладающих независимыми правами на интеллектуальную собственность в области ключевых технологий AMHS и способных предоставлять различные аппаратные устройства и программные системы AMHS для полупроводниковых фабрик. Компания обладает определённой редкостью и в 2025 году вышла на прибыль, однако также сталкивается с рисками, такими как высокая концентрация клиентов и значительные колебания маржинальной прибыли.
01 Большой потенциал для импортозамещения в сфере AMHS, высокая концентрация клиентов у компании
В верхнем звене цепочки поставок AMHS участвуют такие компании, как Yaskawa, Panasonic, Mitsubishi, Siemens, Keyence, Omron, а комплектующие включают рельсы и электрооборудование, подвесные транспортные системы (Overhead Hoist Transport, OHT), двигатели, контроллеры, системы управления, промышленное программное обеспечение и т.д.
В среднем звене, включающем транспортные системы, накопительное и очистительное оборудование, программные системы AMHS, рынок долгое время монополизировался японскими компаниями, что открывает значительные возможности для импортозамещения.
Согласно данным Gartner, в 2025 году японские группы Daifuku и Murata Machinery вместе занимали около 90% доли мирового рынка AMHS, доля компании SEMES, входящей в группу Samsung, составляла около 9,1%; доля рынка Mifei Technology составляла около 1,6%.
Сферы применения в нижнем звене включают производство полупроводников, производство дисплейных панелей, производство аккумуляторов для новых источников энергии и т.д. Участниками являются такие компании, как TSMC, Samsung, Intel, BOE и др.
Изображение из проспекта эмиссии
Основная выручка Mifei Technology в основном поступает от продажи оборудования AMHS и связанных с ним услуг. Среди оборудования AMHS выделяются проекты полного оснащения фабрик и отдельные единицы оборудования.
Продаваемые компанией проекты полного оснащения фабрик представляют собой системное оборудование, в котором вся система AMHS использует продукты собственной разработки компании. Каждый такой проект включает подвесные транспортные системы, накопительное и очистительное оборудование, а также сопутствующее программное обеспечение. В 2024 году проекты полного оснащения фабрик впервые прошли приёмку у клиентов и начали приносить доход.
Отдельные единицы оборудования включают накопительное оборудование, очистительное оборудование, прочее оборудование и программное обеспечение.
Конкретно, в отчётном периоде за 2023, 2024 и 2025 годы (далее — «отчётный период») доля выручки от отдельных единиц оборудования у Mifei Technology снизилась с 96,84% до 80,92%, но остаётся значительной. Кроме того, компания получает незначительный доход от услуг по техническому обслуживанию, связанных с оборудованием AMHS.
Структура основной операционной выручки компании по типам продукции и услуг, источник: Проспект эмиссии
Сырьё и комплектующие, закупаемые Mifei Technology, включают штабелёры, печатные платы, оснастку, нестандартные металлоконструкции и другие нестандартные обработанные детали, а также стандартные компоненты, такие как управляющие платы, датчики, двигатели, пневмоэлементы, клапаны, редукторы, подшипники, а также вспомогательные принадлежности, такие как инструменты и средства индивидуальной защиты.
Её поставщиками являются Shanghai Puzhi Precision Machinery Co., Ltd., Kunshan Chenyi Digital Technology Co., Ltd., Suzhou Maigenuoke Clean Materials Co., Ltd., Kunshan Jiulongfeng Precision Technology Co., Ltd., Shenzhen Hertz Innovation Technology Co., Ltd. и другие.
Клиентами компании в основном являются полупроводниковые фабрики, включая такие предприятия, как Corelink Integration, Yirui Technology, Xinyueneng и другие. В каждом отчётном периоде доля выручки Mifei Technology от пяти крупнейших клиентов составляла 98,65%, 80,64% и 92,42% соответственно, что указывает на высокую концентрацию клиентов и может привести к слабой переговорной позиции компании в коммерческих переговорах.
02 Выход на прибыль в 2025 году, значительные колебания маржинальной прибыли
За последние два года выручка Mifei Technology колебалась. Благодаря расширению масштабов бизнеса, восстановлению операционных доходов, спросу на импортозамещение из-за торговых трений и другим факторам, компания вышла на прибыль в 2025 году.
В 2023, 2024 и 2025 годах операционная выручка Mifei Technology составила примерно 174 млн юаней, 167 млн юаней и 393 млн юаней соответственно, а чистая прибыль составила -35,152 млн юаней, -53,1105 млн юаней и 60,453 млн юаней соответственно.
При этом, в 2023 и 2024 годах компания ещё не была прибыльной, что в основном связано с рыночной средой и стратегическим планированием компании. В эти два года, на фоне слабой глобальной экономики и эскалации геополитических конфликтов, полупроводниковая отрасль пережила значительный спад, спрос на рынке сократился, что привело к снижению выручки компании. Кроме того, на этапе освоения подвесных транспортных систем и проектов полного оснащения фабрик наблюдалось давление на совокупную маржинальную прибыль, а также высокий уровень расходов из-за экспансии компании в неблагоприятных условиях.
Как ключевая система для производства на полупроводниковых фабриках, AMHS характеризуется технологической интенсивностью, крайне высокими требованиями к надёжности и глубокой интеграцией с производственными процессами клиентов. Отрасль долгое время доминировалась двумя компаниями: японской Daifuku и Murata Machinery.
По сравнению с этими гигантами, Mifei Technology всё ещё отстаёт по таким параметрам, как масштаб выручки, влияние бренда, глобальная сервисная сеть и ресурсы клиентов высокого уровня.
Сравнение выручки и чистой прибыли компании с Daifuku и Murata Machinery в 2025 году, изображение из проспекта эмиссии
Спрос на рынке AMHS, в котором работает Mifei Technology, связан с макроэкономической ситуацией и конъюнктурой в нижестоящей полупроводниковой отрасли.
В последние годы, благодаря буму на полупроводниковом рынке, мировой рынок полупроводникового оборудования значительно вырос. По данным SEMI, в 2025 году объём мирового рынка полупроводникового оборудования достиг 135,1 млрд долларов США; в то же время объём рынка полупроводникового оборудования в материковом Китае составил 49,3 млрд долларов США, став крупнейшим рынком полупроводникового оборудования в мире.
По прогнозам CMI, к 2032 году объём мирового рынка полупроводникового оборудования приблизится к 200 млрд долларов США, среднегодовой темп роста в период с 2025 по 2032 год составит около 5,76%.
Согласно отчёту, опубликованному CCID Consulting, глобальный рынок AMHS составляет около 3% от общего объёма полупроводникового оборудования. В 2025 году объём мирового рынка AMHS составил 4,053 млрд долларов США, в то время как объём рынка AMHS в материковом Китае составил около 1,479 млрд долларов США.
Изображение из проспекта эмиссии
По мере развития полупроводниковой отрасли технологические возможности компании становятся ключевым фактором её долгосрочной конкурентоспособности.
В отчётном периоде расходы Mifei Technology на исследования и разработки составили 38,6044 млн юаней, 46,645 млн юаней и 52,9481 млн юаней соответственно, что составляет 22,18%, 27,91% и 13,47% от операционной выручки соответственно.
Из-за небольшого объёма выручки компании в 2023 и 2024 годах, доля расходов на НИОКР была относительно высокой; с быстрым ростом операционной выручки компании, доля расходов на НИОКР снизилась.
Стоит отметить, что в отчётном периоде совокупная маржинальная прибыль Mifei Technology составляла 49,68%, 24,67% и 48,97% соответственно, демонстрируя значительные колебания, причём в 2024 году маржинальная прибыль была ниже среднего показателя по отрасли.
В частности, в 2024 году компания находилась на ключевом этапе освоения рынка для новых продуктов: первые проекты полного оснащения фабрик с использованием собственных подвесных транспортных систем компании были приняты клиентами. Эти проекты, ввиду относительно низких цен, а также значительных затрат человеческих и материальных ресурсов, имели отрицательную маржинальную прибыль.
Сравнение маржинальной прибыли продукции AMHS в основной деятельности компании с показателями сопоставимых публичных компаний в отрасли, изображение из проспекта эмиссии
03 Шанхай выводит компанию на IPO, контроль находится у супружеской пары 80-х годов рождения
Mifei Technology зарегистрирована в зоне свободной торговли Шанхая, новом районе Линьган. Её предшественник, Mifei Limited, была основана в 2014 году матерью Мяо Фэна, Чжао Сюфан, и в 2022 году была преобразована в акционерную компанию.
Перед данным размещением супруги Мяо Фэн и Кэ На, а также связанные с ними лица Shanghai Mizheng, Shanghai Mida и Shanghai Mizhen совместно контролировали около 41,98% голосующих акций компании, являясь фактическими контролирующими лицами.
Кроме того, У Шуйчан, Qiming Rongxin, General Venture Capital, Jiequan Mingyuan, Haitong Innovation и другие также являются акционерами компании.
Мяо Фэн родился в 1982 году, имеет степень магистра, в настоящее время является докторантом Университета науки и техники Хуачжун. Он работал инженером CIM в Shanghai Hongli Semiconductor Manufacturing Co., Ltd., инженером EAP в Trina Solar Co., Ltd., инженером MES в Shanghai Lixin Integrated Circuit Manufacturing Co., Ltd., старшим инженером по автоматизации в компании UMC, ведущим инженером-программистом в Iching (Shanghai) Trading Co., Ltd., генеральным менеджером подразделения LED в Shanghai Glorysoft Software Co., Ltd. и других должностях. С января 2017 года по настоящее время занимает должности председателя совета директоров и генерального директора Mifei Technology.
Кэ На родилась в 1984 году, имеет степень магистра. Она последовательно занимала должности старшего специалиста по обучению в Shanghai Hongli Semiconductor Manufacturing Co., Ltd., менеджера отдела кадров в Sumitomo Heavy Industries (China) Co., Ltd., директора по персоналу в Shanghai Baofeng Machinery Manufacturing Co., Ltd., заместителя генерального директора Mifei Limited, генерального директора Reversible Management Consulting (Shanghai) Co., Ltd. В настоящее время является заместителем генерального директора Mifei Technology.
Член совета директоров, финансовый директор компании Чжу Тянькай родился в 1981 году, имеет степень доктора философии. Он последовательно работал инженером-технологом в Iching (Shanghai) Trading Co., Ltd., старшим инженером-технологом в Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc. (AMEC), аналитиком в McKinsey & Company (Shanghai) и финансовым директором Mifei Limited.
В рамках данного IPO Mifei Technology планирует привлечь около 1,191 млрд юаней для финансирования проекта строительства производственно-исследовательской базы полупроводникового оборудования AMHS в Янчжоу, проекта центра зарубежной деятельности в Малайзии, проекта строительства исследовательского центра и пополнения оборотных средств.
Статья из официального аккаунта WeChat «Гелонг Хой Новые акции», автор: Фаге о новых акциях
