Автор оригинала: Дун Цзин
Источник оригинала: Wall Street Insights
Резкие колебания на внутреннем фондовом рынке Южной Кореи толкают массы розничных инвесторов на американский рынок — однако они по-прежнему делают ставки на ту же тему искусственного интеллекта.
Согласно данным корейского депозитарного учреждения по ценным бумагам, южнокорейские инвесторы в июле чистыми покупками приобрели американских акций примерно на 4,5 миллиарда долларов, что значительно превышает показатели июня и приближается к пиковому уровню января этого года в 5 миллиардов долларов. В то же время данные Корейской биржи показывают, что на прошлой неделе большую часть времени местные розничные инвесторы продолжали чистыми продажами избавляться от внутренних акций, даже несмотря на то, что базовый индекс вошел в зону технического бычьего рынка, тогда как иностранные инвесторы, напротив, перешли к чистым покупкам.
Самыми примечательными операциями в этом оттоке капитала стали: инвестиции южнокорейских инвесторов в размере около 840 миллионов долларов в покупку депозитарных расписок (ADR) SK Hynix, котирующихся в США, хотя они могли бы напрямую купить акции той же компании у себя на родине. В то же время трехкратный левериджный ETF на полупроводники SOXL возглавил список самых популярных у южнокорейских инвесторов американских продуктов в июле, при этом левериджные продукты заняли четыре места среди десяти крупнейших объектов чистых покупок за месяц.
Аналитики предупреждают, что такая стратегия южнокорейских розничных инвесторов «поменять площадку, но не ставку» не только не позволяет эффективно диверсифицировать риски, но и является типичным сигналом перегрева спекуляций, а премия по ADR и распространенность левериджных продуктов могут создать еще большие колебания на локальных рынках.
Покупка ADR: ажиотажный спрос при 10%-й премии, эксперты называют это «сумасшествием»
Из 4,5 миллиардов долларов чистых покупок американских акций южнокорейскими инвесторами в июле около 840 миллионов долларов пришлось на американские депозитарные расписки SK Hynix, что сделало их вторым по объему чистых покупок американским ценной бумагой у южнокорейских инвесторов.
Такое поведение озадачило наблюдателей рынка. Старший вице-президент Acadian Asset Management Оуэн Ламонт отметил, что в последнее время ADR SK Hynix торговались с премией около 10% по отношению к местным корейским акциям и обладали более высокой волатильностью. Ламонт сказал:
"Это абсолютное безумие, у южнокорейских инвесторов нет никаких причин покупать американские депозитарные расписки корейских акций."
Ламонт заявил, что такое ценовое расхождение нетипично и часто является предупреждающим сигналом перегрева спекуляций. "Это симптом пузыря," — сказал он, сравнив это явление с аналогичным искажением цен ADR индийских компаний во времена пузыря доткомов.
Левериджные ставки: лидируют трехкратные ETF, концентрация продуктов высокого риска
На фоне притока южнокорейских инвесторов на американский рынок также обращает на себя внимание их предпочтение к продуктам с высоким левериджем.
Согласно данным корейского депозитарного учреждения по ценным бумагам, среди десяти крупнейших объектов чистых покупок американских акций в июле четыре были левериджными продуктами. Среди них Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF занял первое место — этот продукт предназначен для отслеживания трехкратного ежедневного изменения индекса полупроводников. ProShares UltraPro QQQ и ProShares Ultra QQQ заняли четвертое и шестое места соответственно.
С начала этого месяца ProShares Ultra QQQ ETF также вошел в десятку самых популярных американских акций у южнокорейских инвесторов, заняв седьмое место.
Несмотря на отток капитала из Сеула на Уолл-стрит, многие аналитики отмечают, что основная логика южнокорейских розничных инвесторов не изменилась.
Директор по исследованиям Rayliant Global Advisors Филлип Вул сказал:
"Ирония в том, что если внимательно изучить данные и посмотреть, что они покупают, окажется, что большая часть — это акции, связанные с тематикой аппаратного обеспечения для ИИ, — как раз тот сектор, который недавно резко упал на внутреннем рынке."
Основатель Fibonacci Asset Management Чжун Ин Юн считает, что некоторые трейдеры, понесшие убытки на корейских полупроводниковых акциях или левериджных ETF, переключаются на американские акции, связанные с ИИ, которые они считают более качественными и ликвидными.
"Они не обязательно сокращают свою экспозицию на тему ИИ, они, возможно, просто меняют географический носитель для выражения той же точки зрения."
Риск локальных искажений больше, чем системных потрясений
Окажет ли наплыв южнокорейского капитала существенное влияние на американский рынок? Мнения аналитиков расходятся, но в целом считается, что системные риски ограничены.
Вул считает риск незначительным. Он отмечает, что розничные инвесторы могут оказывать непропорционально большое влияние на южнокорейском рынке, но американский рынок доминируется профессиональными институтами, и даже относительно крупные притоки корейского капитала незначительны по сравнению с общим объемом торгов.
Ламонт же больше обеспокоен риском искажений на локальном уровне. Он указывает, что южнокорейские инвесторы концентрированно входили в американские «акции квантовой тематики» в конце 2024 года, и предупреждает, что широкое распространение левериджных ETF в Корее, Гонконге и США «может усиливать волатильность, увеличивая амплитуду колебаний рынка».
У этого ухода южнокорейских розничных инвесторов есть глубокий контекст их внутреннего рынка.
Ранее мощный рыночный тренд привлек массы розничных инвесторов в полупроводниковые акции и левериджные продукты, после чего последовала резкая коррекция. Согласно данным Ассоциации финансовых инвестиций Кореи, маржинальный баланс на фондовом рынке Кореи на конец июня составлял около 37 триллионов вон (примерно 260 миллиардов долларов), а затем резко упал до 27 триллионов вон в начале этого месяца, достигнув годового минимума.
Ламонт отмечает, что объем покупок американских акций в июле, хотя и «значительный», не является беспрецедентным, «но интересно, что они увеличили объем покупок американских акций именно в момент обвала на южнокорейском рынке».
