Автор: KarenZ, Foresight News
Чаще всего в финансовых отчетах вводят в заблуждение не сами цифры, а фокусировка исключительно на показателе чистой прибыли.
Bithumb в первом полугодии года показала чистый убыток в размере 1086.91 миллиарда вон (примерно 76.44 миллиона долларов США). На первый взгляд может показаться, что биржа потеряла прибыльность, но на самом деле все не так просто.
При детальном рассмотрении отчета о прибылях и убытках становится ясно: биржевой бизнес Bithumb по-прежнему остается прибыльным. Истинные изменения в отчете вызваны в основном убытками от реализации криптоактивов, убытками от переоценки и резервами по судебным разбирательствам.
Другими словами, для понимания этого отчета Bithumb необходимо как минимум разобраться в четырех вещах: сколько заработал биржевой бизнес, сколько потеряла компания на собственных криптоактивах, сколько было зарезервировано на регуляторные и судебные риски, и какие изменения в движении денежных средств вызвал приток/отток клиентских средств.
Основной бизнес все еще приносит деньги, но чистую прибыль поглощают два вида внереализационных убытков
В первом полугодии 2026 года Bithumb получила операционные доходы в размере 1687.7 миллиарда вон (примерно 119 миллионов долларов США), что на 48.7% меньше, чем за аналогичный период прошлого года; операционная прибыль составила 149.3 миллиарда вон (примерно 10.5 миллионов долларов США), снизившись на 83.4%.
Именно внереализационные статьи привели компанию к убыткам. В отчетном периоде внереализационные расходы Bithumb достигли 1550.5 миллиарда вон (примерно 109 миллионов долларов США), что в конечном итоге привело к чистому убытку в размере 1086.9 миллиарда вон (примерно 76.44 миллиона долларов США). Для сравнения, за аналогичный период 2025 года чистая прибыль компании составила 550.4 миллиарда вон (примерно 38.71 миллиона долларов США).
Первая крупная потеря связана с криптоактивами, принадлежащими самой Bithumb, и убытками от их реализации.
В первом полугодии компания признала прибыль от реализации криптоактивов в размере 119.9 миллиарда вон (примерно 8.43 миллиона долларов США) и одновременно убыток от реализации в размере 733.6 миллиарда вон (примерно 51.59 миллиона долларов США). После взаимозачета чистый убыток от реализации составил около 613.7 миллиарда вон (примерно 43.16 миллиона долларов США).
В отчете говорится, что реализация этих криптоактивов в основном связана с бизнес-целями, такими как поощрение пользовательской активности, комиссии за операции в блокчейн-сетях и т.д. Примечательно, что за аналогичный период 2025 года убыток от реализации составил лишь около 4.18 миллиона долларов США, а в первом полугодии 2026 года он увеличился примерно до 51.59 миллиона долларов США, что более чем в 12 раз превышает показатель прошлого года.
Стоит отметить, что 6 февраля в Bithumb произошел инцидент с ошибочной отправкой биткоинов. Позднее Bithumb сообщила, что инцидент затронул 695 пользователей, которым были ошибочно зачислены биткоины, и впоследствии было возвращено более 99% средств. Однако компания не раскрыла в полугодовом отчете окончательные финансовые потери, вызванные этим инцидентом, отдельной строкой.
Кроме того, компания признала убыток от переоценки криптоактивов в размере 71.9 миллиарда вон (примерно 5.05 миллиона долларов США). Совокупный чистый убыток, связанный с криптоактивами (реализация + переоценка), составляет примерно 685.5 миллиарда вон (примерно 48.21 миллиона долларов США).
Второй удар пришелся на резервы по судебным разбирательствам.
По состоянию на конец 2025 года резервы Bithumb по судебным разбирательствам составляли 26.8 миллиарда вон (примерно 1.88 миллиона долларов США); к концу июня 2026 года эта цифра выросла до 395.5 миллиарда вон (примерно 27.81 миллиона долларов США), увеличившись за полгода на 368.7 миллиарда вон (примерно 25.93 миллиона долларов США).
Эта сумма увеличения очень близка к штрафу в размере около 368 миллиардов вон, наложенному на Bithumb Корейской финансовой комиссией в марте. Регулятор установил, что Bithumb нарушила обязанности поставщика услуг виртуальных активов по противодействию отмыванию денег, проверке личности клиентов и ограничению транзакций.
Если сложить чистый убыток, связанный с криптоактивами, в размере примерно 685.5 миллиарда вон (около 48.21 миллиона долларов США) и увеличение резервов по судебным разбирательствам на примерно 368.7 миллиарда вон (около 25.93 миллиона долларов США), их общая сумма составит около 1054.2 миллиарда вон (примерно 74.14 миллиона долларов США), что очень близко к полугодовому чистому убытку компании в размере 1086.9 миллиарда вон (примерно 76.44 миллиона долларов США).
Конечно, это лишь приблизительное сравнение, помогающее понять источники прибылей и убытков, и его нельзя напрямую приравнивать к полной взаимоувязке статей отчета о прибылях и убытках, поскольку налоги, процентные доходы и другие внереализационные статьи также влияют на конечный результат.
После резкого сокращения субсидий доходы все равно упали почти вдвое
Операционные доходы Bithumb в первом полугодии составили около 119 миллионов долларов США, что на 48.7% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.
Во-первых, охлаждение рынка действительно напрямую ударило по основному бизнесу Bithumb. Ее доходы почти полностью формируются за счет торговых комиссий: в первом полугодии доход от комиссий составил 1687.63 миллиарда вон, что составляет 99.995% от операционных доходов, в отчете округлено до 100%. В 2025 году другие доходы биржи еще составляли 10.60 миллиона долларов США, а к первому полугодию этого года осталось менее 6000 долларов США.
В отчете эти доходы объясняются как комиссии за услуги кредитования, плата за доступ к рыночным данным и т.д., но конкретные причины их резкого снижения не раскрываются, поэтому дальнейшие выводы сделать невозможно.
За тот же период операционные затраты и коммерческо-управленческие расходы в совокупности снизились на 35.6%, но темпы снижения затрат все еще отставали от темпов падения доходов.
В результате операционная рентабельность компании снизилась с 27.4% за аналогичный период 2025 года до 8.8% в первом полугодии 2026 года.
Наиболее заметные изменения произошли в маркетинговых расходах. Расходы Bithumb на продажи и продвижение сократились с 1170.7 миллиарда вон (примерно 82.33 миллиона долларов США) за аналогичный период 2025 года до 348.9 миллиарда вон (примерно 24.54 миллиона долларов США) в первом полугодии 2026 года, то есть примерно на 70%. Компания явно резко сократила усилия по привлечению пользователей с помощью вознаграждений и субсидий.
Однако несколько относительно жестких статей затрат не снизились синхронно. Комиссии за платежи все еще составляют 462.6 миллиарда вон (примерно 32.53 миллиона долларов США), снизившись всего на 2% в годовом исчислении; расходы на заработную плату составили 309.1 миллиарда вон (примерно 21.74 миллиона долларов США), снизившись примерно на 6.5%.
Эти цифры раскрывают проблему, которую легко упустить из виду: биржа может быстро сократить вознаграждения по активностям, но не может с той же скоростью сокращать платежные, технологические, регуляторные и кадровые затраты.
Когда объем торгов на рынке падает, эта структура, сильно зависящая от комиссий, напрямую отражается на стороне доходов. Сокращение маркетинговых вложений может защитить часть прибыли, но не решает проблему концентрированности источников дохода.
Совокупные активы сократились на 584.3 миллиона долларов. Куда ушли деньги?
По состоянию на конец июня 2026 года совокупные активы Bithumb снизились с 3.32 триллиона вон (примерно 2.337 миллиарда долларов США) на начало года до 2.49 триллиона вон (примерно 1.752 миллиарда долларов США), сократившись за полгода на 8314.69 миллиарда вон (примерно 584.3 миллиона долларов США).
На первый взгляд, это сокращение активов выглядит еще более пугающим, чем чистый убыток. Однако баланс биржи нельзя полностью понимать так же, как баланс обычной компании, поскольку значительная часть активов и обязательств формируется за счет клиентских депозитов.
По сравнению с концом 2025 года депозиты членов в вонах на балансе Bithumb сократились с 2.04 триллиона вон (примерно 1.430 миллиарда долларов США) до 1.32 триллиона вон (примерно 927.3 миллиона долларов США), уменьшившись на 7155.81 миллиарда вон (примерно 502.9 миллиона долларов США), что составляет около 86% от общего снижения активов за тот же период.
Денежные средства и их эквиваленты сократились на 7734.28 миллиарда вон (примерно 543.5 миллиона долларов США), но при этом компания увеличила объем краткосрочных финансовых инструментов на 800 миллиардов вон (примерно 56.22 миллиона долларов США).
Таким образом, значительная часть сокращения активов соответствует снижению клиентских депозитов в вонах и перераспределению средств компанией между денежными средствами и краткосрочными финансовыми инструментами.
Еще одно место, где легче всего запутаться, — это собственные криптоактивы Bithumb и криптоактивы, находящиеся на хранении у клиентов.
По состоянию на конец июня собственные криптоактивы Bithumb на балансе составляли около 1940.99 миллиарда вон (примерно 1.364 миллиарда долларов США); криптоактивы клиентов на хранении составляли около 12.05 триллиона вон (примерно 84.68 миллиарда долларов США).
Рыночная стоимость криптоактивов клиентов на хранении снизилась с 17.90 триллиона вон (примерно 125.81 миллиарда долларов США) на начало года до 12.05 триллиона вон (примерно 84.68 миллиарда долларов США), то есть примерно на 32.7%. Однако снижение рыночной стоимости нельзя напрямую приравнивать к массовому оттоку активов клиентов. За тот же период количество BTC, ETH и XRP, находящихся на хранении у Bithumb, увеличилось; например, в случае с BTC его цена за единицу на конец отчетного периода снизилась примерно на 30.5%. Это указывает на то, что сокращение рыночной стоимости активов на хранении по крайней мере частично обусловлено падением цен на криптовалюты, и о движении клиентских средств нельзя судить исключительно по изменению общей рыночной стоимости.
Итог
Этот финансовый отчет передает более сложный сигнал: основной торговый бизнес все еще приносит прибыль, но доходы заметно снизились, а внереализационные убытки и регуляторные затраты усугубили конечный убыток.
В дальнейшем стоит обращать внимание не только на то, сможет ли чистая прибыль стать положительной, но и на то, восстановятся ли торговые доходы, сократятся ли прибыли и убытки, связанные с виртуальными активами, и какие последующие затраты регуляторные вопросы повлекут для компании.
