Автор: Ли Цзя
Рынок ИИ вошёл в фазу высокой волатильности, стоит ли покупать акции технологического сектора во второй половине года? Ответ Goldman Sachs по-прежнему: Сохранять оптимизм, но перейти от «покупки сектора» к «выбору компании».
В своем последнем отчете Goldman Sachs отмечает, что пока нет признаков пика технологического цикла, движимого ИИ, не наблюдаются сигналы о превышении предложения над спросом или замедлении технологического прогресса. Аналитики Goldman Sachs считают, что этот цикл может стать одним из крупнейших и самых продолжительных технологических циклов роста в истории. После июля наметилась фиксация прибыли по связанным акциям, в отчете это охарактеризовано как здоровая коррекция после быстрого роста цен, а не разворот тренда.
В стратегии отбора акций отчет предлагает три основные линии: во-первых, сохранять оптимизм в отношении акций, связанных с ИИ-серверами и аппаратным обеспечением центров обработки данных; во-вторых, уделять больше внимания детальной оценке соотношения риска и доходности отдельных акций в тех сегментах, где спрос и предложение уже становятся напряженными; в-третьих, при снижении аппетита к риску на рынке обратить внимание на акции программного обеспечения и IT-услуг, которые, используя волну ИИ, открывают для себя новые коммерческие возможности, в качестве защитной позиции.
Цикл ИИ еще не достиг пика, коррекция является здоровой
Goldman Sachs сохраняет оптимистичный взгляд на азиатские цепочки поставок ИИ в целом.
В отчете указывается, что для определения того, вступает ли технологический цикл в завершающую стадию, в основном наблюдаются два сигнала: первый — полупроводники и электронные компоненты начинают переходить от дефицита к избытку; второй — замедление технологических инноваций, возвращение конкуренции в отрасли к ценовому драйверу, а не к драйверу производительности. В настоящее время ни один из этих сигналов не наблюдается.
Goldman Sachs считает, что инвестиции в ИИ-инфраструктуру все еще находятся на стадии расширения, в будущем новые приложения, такие как физический ИИ и периферийный ИИ, подхватят эстафету у ИИ-серверов и центров обработки данных, что еще больше продлит текущий технологический цикл. Поэтому недавняя фиксация прибыли по связанным акциям должна рассматриваться скорее как здоровая коррекция после быстрого роста, а не как разворот фундаментальных факторов.
В то же время напряженность спроса и предложения постепенно распространяется от популярных сегментов, таких как память и оптоволоконная связь, на большее количество подотраслей полупроводниковой промышленности, охват отраслевого подъема продолжает расширяться.
Фокус инвестиций во второй половине года: от выбора сектора к отбору компаний
После значительного роста многих секторов, выигрывающих от ИИ, Goldman Sachs считает, что инвестиционная логика во второй половине года будет постепенно смещаться от «правильного выбора отрасли» к «выбору компании».
В отчете говорится, что компании, заслуживающие внимания, обычно обладают несколькими общими характеристиками: способны напрямую выигрывать от роста цен на продукцию; имеют сильные возможности для расширения производства, позволяющие использовать возможности для прибыли, создаваемые напряженностью спроса и предложения; потенциал роста бизнеса в сфере ИИ еще не полностью отражен в оценке рынка; или имеют уникальные катализирующие факторы, которые рынок еще не полностью оценил.
Другими словами, после общего повышения оценок будущая избыточная доходность будет в большей степени зависеть от конкурентоспособности самих компаний, а не от отраслевой беты.
Защитная стратегия смещается в сторону приложений ИИ, а не традиционных защитных секторов
Помимо сохранения позиций в аппаратном обеспечении ИИ, Goldman Sachs также предлагает новый защитный подход.
В отчете говорится, что при снижении аппетита к риску на рынке лучше обратить внимание на компании, занимающиеся программным обеспечением, IT-услугами и интернет-компании, которые с помощью ИИ создают новые бизнес-возможности, чем избегать технологического сектора. Goldman Sachs отмечает, что генеративный ИИ стимулирует новый спрос на корпоративные услуги, такие как ИИ-консалтинг, инфраструктура для обработки данных, кибербезопасность, и что рентабельность некоторых компаний, предоставляющих программное обеспечение и IT-услуги, может даже выиграть от повышения эффективности разработки и снижения затрат благодаря инструментам ИИ.
В то же время опасения рынка по поводу того, что ИИ ослабит ценность контента, начинают ослабевать. Goldman Sachs считает, что ИИ с большей вероятностью станет новым инструментом для повышения эффективности коммерциализации и улучшения операционной эффективности, а не простой заменой существующего бизнеса, поэтому логика роста некоторых интернет-компаний и компаний, работающих с цифровым контентом, улучшается.
В целом, Goldman Sachs считает, что во второй половине года в азиатских технологических инвестициях следует продолжать придерживаться линии ИИ, но подход к распределению активов должен стать более сбалансированным: на стороне атаки продолжать концентрироваться вокруг ИИ-инфраструктуры и цепочек поставок аппаратного обеспечения, где улучшение ситуации сохраняется, а на стороне защиты обращать внимание на компании, занимающиеся программным обеспечением и IT-услугами, которые способны с помощью ИИ создавать новый спрос и повышать эффективность, чтобы в условиях повышенной волатильности рынка совместить потенциал роста и защитные свойства.
