Автор: Исследование Трендов
В прошлую пятницу акции США завершили торги в минусе после неудачной попытки роста: S&P 500 упал на 0.25% до 7711.76 пунктов, Nasdaq снизился на 0.52% до 26402.42 пунктов, Dow Jones практически не изменился, потеряв 0.02% до 53559.99 пунктов. За неделю Dow Jones вырос на 0.03%, S&P 500 упал на 0.08%, Nasdaq снизился на 0.28%. В выходные глава ФРС Уош выступил с жёсткими заявлениями на симпозиуме в Джексон-Хоул, вероятность повышения ставки в сентябре выросла с 35% до почти 60%; взаимные атаки США и Ирана в выходные привели к росту цен на нефть на открытии азиатской сессии в понедельник более чем на 2%; Трамп объявил о достижении "крупнейшей в истории нефтяной сделки" с Венесуэлой. Ключевой вопрос недели: появление одновременно ужесточённых ожиданий по ставкам и эскалации геополитического конфликта — смогут ли высокооценённые технологические акции устоять под давлением процентных ставок.
Жёсткие высказывания Уоша в Джексон-Хоул, вероятность повышения ставки резко выросла
Выступление председателя ФРС Уоша на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоул было выдержано в жёстком ключе, рынок сравнивает его с самыми жёсткими заявлениями глав ФРС с 2009 года. Уош намекнул, что если инфляция не будет быстро снижаться, ставки будут повышены. Рыночные ставки на повышение ставки в сентябре выросли с 35% до почти 60%, до марта 2027 года возможно два повышения.
Рынок казначейских облигаций США значительно волатилен. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 4.18 базисных пункта до 4.7180%, в течение дня она падала до 4.6485%, обновив дневной минимум, затем отскочила вверх. Доходность 2-летних казначейских облигаций резко выросла на 11.14 базисных пункта до 4.3434%, перед публикацией текста выступления Уоша она падала до 4.2135%, затем продолжала расти. Рост доходности на коротком конце кривой значительно превысил рост на длинном, кривая доходности выравнивается, рынок оценивает более агрессивный путь повышения ставок. Индекс доллара подскочил до двухнедельного максимума, составив 99.703, рост на 0.55%. Офшорный юань в Нью-Йорке закрылся на уровне 6.7308 юаня, снизившись на 114 пунктов по сравнению с предыдущим торговым днём. Иена уступила уровень 160, вернувшись к значениям до интервенции Японии в конце июля.
Жёсткие сигналы Уоша напрямую оказали давление на активы, чувствительные к процентным ставкам. Индекс малой капитализации упал более чем на 1%; спотовая цена золота снизилась на 3.2% до 4454.23 долларов за унцию, прервав трёхнедельный рост; биткойн в течение дня упал с 81,455 долларов до 76,877 долларов, потеряв в моменте более 5%.
Взаимные атаки США и Ирана в выходные, цены на нефть выросли на открытии азиатской сессии в понедельник
Геополитическая напряжённость усилилась в выходные. Американские чиновники заявили, что в воскресенье войска США нанесли удары по двум оружейным объектам на иранском острове Ларак, обвинив Иран в попытке заминировать пролив. Иранские военные заявили в ответ, что атака на остров Ларак привела к ранениям нескольких человек, и они уже выпустили ракеты по американским базам. Взаимные атаки США и Ирана в выходные знаменуют эскалацию прямого военного противостояния между сторонами.
До этого президент Ирана заявил, что "если Ормузский пролив будет вновь открыт, США должны выполнить свои обязательства", военные подчеркнули, что "судна не должны проходить без согласования". Заместитель министра иностранных дел Ирана заявил, что достигнуто взаимопонимание с Оманом, но с повторным открытием пролива не спешат. Позиция Ирана становится более жёсткой, перспективы судоходства через Ормузский пролив вновь омрачены.
В прошлую пятницу нефть марки WTI завершила торги с падением на 0.16% до 83.40 долларов за баррель, Brent упала на 0.87% до 89.31 доллара за баррель. Военный конфликт в выходные развернул ранее существовавшую тенденцию снижения цен на нефть, обусловленную геополитической разрядкой, геополитическая премия за риск вновь учитывается в цене нефти.
Достигнута сделка "величайшая нефтяная сделка в истории" с Венесуэлой, цена на нефть испытывает двойное давление из-за конфликта США и Ирана и увеличения добычи венесуэльской нефти
Трамп в выходные объявил о достижении нефтяного соглашения с Венесуэлой, венесуэльская сторона впоследствии подтвердила подписание крупномасштабного соглашения о сотрудничестве. Согласно раскрытым данным, рамки соглашения рассчитаны на 25 лет, планируется увеличить добычу венесуэльской нефти до 1.5 миллиона баррелей в сутки, задействована разработка 17 стратегических месторождений, объём инвестиций превышает сто миллиардов долларов. Трамп заявил, что США получат "контроль над большинством" запасов объёмом более 650 миллиардов баррелей для пополнения стратегических нефтяных резервов США.
Масштаб этого соглашения намного превысил рыночные ожидания. Если добыча в Венесуэле увеличится в соответствии с планами, это коренным образом изменит структуру мирового предложения тяжёлой нефти. Однако выполнение соглашения сталкивается с множеством неопределённостей, восстановление существующей инфраструктуры Венесуэлы требует времени, внутриполитическая ситуация в США также переменчива. В краткосрочной перспективе новости о соглашении и эскалация конфликта США и Ирана уравновешивают друг друга, цена на нефть ищет баланс между двумя силами. Однако фокус рыночного ценообразования находится на стороне процентных ставок, жёсткое выступление Уоша стало ключевой переменной, определившей направление движения активов в прошлую пятницу, высокооценённые технологические акции испытали наибольшее давление.
Акции чипмейкеров коллективно отступили, Nvidia отдала половину роста
Индекс Philadelphia Semiconductor Index в прошлую пятницу упал на 3.47% до 11469.66 пунктов. Nvidia завершила торги с падением на 4.57% до 217.55 долларов, отдав примерно половину роста после отчётности. Акции чипмейкеров коллективно снизились: Marvell Technology упала более чем на 10%, Intel, AMD, Broadcom и другие также ослабли. "Великолепная семёрка" в целом упала примерно на 1.2%, Microsoft с шестью подряд днями роста за неделю выросла более чем на 6%, лидируя, Tesla упала примерно на 2%, показав самое слабое выступление. Рост процентных ставок сжимает дисконтированную стоимость будущих денежных потоков, акции чипмейкеров как типичные активы с длительной дюрацией пострадали больше всего. Акции софтверных компаний показали разнонаправленную динамику: Workday выросла почти на 6%, благодаря сильным результатам за Q2 на волне внедрения ИИ; Salesforce за неделю отчётности выросла более чем на 20%, в пятницу всё ещё закрылась с ростом почти на 2%. Явно видны признаки перетока капитала с железа на софт и уровень приложений.
На что обратить внимание на этой неделе
Направление первое: Переоценка пути процентных ставок после выступления Уоша. Вероятность повышения ставки в сентябре уже выросла с 35% до почти 60%, сможет ли доходность 10-летних казначейских облигаций удержаться выше 4.70%, продолжит ли расти доходность 2-летних, определит, окончательно ли закрылось пространство для восстановления оценок высокооценённых технологических акций. Рынку потребуется как минимум один полный торговый день, чтобы оценить жёсткие сигналы Уоша.
Направление второе: Дальнейшее развитие конфликта США и Ирана. После взаимных атак в выходные, предпримет ли Иран дальнейшие ответные меры, нанесёт ли США дополнительные военные удары, напрямую повлияет на динамику цен на нефть и глобальные аппетиты к риску. Нефть марки Brent на открытии азиатской сессии в понедельник уже выросла более чем на 2%, если геополитическая ситуация продолжит обостряться, нефть может вновь протестировать уровень 90 долларов за баррель и далее повысить инфляционные ожидания и вероятность роста ставок.
Направление третье: Сможет ли давление продаж на акции чипмейкеров стабилизироваться. Индекс Philadelphia Semiconductor Index за один день упал на 3.47%, рост Nvidia после отчётности уже значительно сократился. Если в начале этой недели акции чипмейкеров продолжат слабеть, это будет означать, что рыночная логика ценообразования сменилась с "нарратива роста ИИ" на "давление процентных ставок на оценку", это самый важный сигнал для наблюдения в сентябре.
Текущая позиция S&P 500 на уровне 7711.76 пунктов находится у нижней границы диапазона колебаний с августа; сопротивление сверху наблюдается на уровне предыдущего максимума около 7800 пунктов, поддержка снизу — около уровня 7650 пунктов, минимума середины августа. Ключевой переменной этой недели является то, как будут резонировать две силы: ожидания повышения ставок и геополитический конфликт. Если доходность казначейских облигаций США продолжит расти вместе с ростом цен на нефть, высокооценённые технологические акции подвергнутся двойному давлению на оценку и ожидания прибыли; если цены на нефть снизятся из-за ослабления геополитической напряжённости, процентный шок после выступления Уоша может быть частично компенсирован.
Ключевым сигналом с ночных торгов на американском рынке стало то, что жёсткое выступление Уоша вновь закрепило ожидания по ставкам, пространство для восстановления оценок высокооценённых технологических акций временно закрыто. Эскалация конфликта США и Ирана обеспечила нефти новую геополитическую премию, между опасениями инфляции и ожиданиями повышения ставок формируется цикл положительной обратной связи.
