90天后比特币重回十万美元，牛市来了吗？

自 2 月 4 日比特币短时突破 10,200 美元以来，比特币经历了长达三个月的拉锯震荡，价格始终未能有效站稳十万美元大关。而就在刚刚，市场终于见证了关键性的突破，比特币突破 10,100 美元，24 小时涨幅 4%。

2025 上半年，加密市场可谓几经波折，比特币市占率一路攀升创历史新高，特朗普政府一方面释放监管利好又同时扰乱关税秩序、行操纵市场之嫌。

年初，美国就业数据强劲，通胀压力持续，这导致市场预期美联储将延迟降息。较高的利率降低了投资者对高风险资产的兴趣，导致资金流出。2 月，Bybit 遭遇黑客攻击，损失达 15 亿美元资产，成为历史上最大规模的加密货币盗窃事件之一，引发了市场对加密货币安全性的担忧，进一步打压了比特币价格。
4 月初，特朗普宣布对几乎所有进口商品征收新一轮关税，引发全球市场恐慌。股市大幅下跌，投资者风险偏好下降，波及加密货币市场。比特币作为风险资产，也未能幸免，价格大幅下挫。
但随着近期关税谈判、ETF 资金回流、上市公司持续增持、各州推动战略储备法案，共同推动比特币迎来新一轮结构性上涨，市场正呈现由散户向机构、由风险投机向资产配置转变的趋势。
上市公司、美国各州的比特币储备计划
比特币迎来了持续性的「大买家」。
微策略（Strategy）一直是比特币的坚定购买者，5 月 2 日，其宣布将要推出大胆的「42/42 计划」，计划在两年内筹集 840 亿美元用于购买比特币。此前去年已实施 420 亿美元的「21/21 计划」。

此外，还有日本上市公司 Metaplanet 于近日宣布再度斥资 5340 万美元增持 555 枚 BTC。其还发行了价值 2500 万美元的普通债券，用于追加购买比特币。

还有印度上市公司 Jetking 首席执行官 Harsh Bharwani 表示，其正在筹集数十亿美元购买 1.8 万枚 BTC。

Jetking 首席执行官表示：「在接下来的六个月里，我们计划筹集资金并将规模扩大到约 180 枚比特币。在接下来的一年里，我们将触及约 1800 枚比特币的规模。而最终，在 2030 年左右，将利用我们手头可用的各种工具和资源，我们将达到约 18000 枚比特币的规模。」

而除了一直买买买的 Strategy 和其它上市公司，还有美国各州陆续推进的比特币战略储备法。在联邦层面，特朗普已于 3 月签署行政命令，要求建立战略比特币储备和数字资产库存。

5 月 7 日，加密记者 Eleanor Terrett 披露，新罕布什尔州成为美国首个通过战略比特币储备法的州，授权州财政官员直接或通过交易所交易产品（ETP）购买全球最大的数字资产。
昨日凌晨，德克萨斯州战略比特币储备法案（SB 21）已无修正案通过 DOGE 委员会审核，将进入最终全体投票阶段。由于德州立法机构将于 6 月 2 日休会，预计该法案最终结果将在未来三周内揭晓。该法案是德克萨斯州建立战略比特币储备的重要立法举措，目前已完成所有委员会审核程序，距离最终通过仅剩一步之遥。

降息预期，贸易环境好转

5 月 8 日凌晨，美联储顶住特朗普施压，凌晨宣布维持基准利率在 4.25% 至 4.5% 之间不变。这已是连续第三次会议未降息。尽管美国一季度经济收缩及特朗普政府加征进口关税引发的通胀压力已显现，美联储仍表态经济「稳健增长」、就业市场「强劲」，强调当前通胀水平「略高但可控」，暂未释放降息信号。
不过，鲍威尔表示「尽管不确定性加剧，经济整体仍处于稳健状态」。他称，目前失业率依然处于低位，劳动力市场「已达到或接近充分就业」。市场预计，到 2025 年底，美联储将把联邦基金利率降至 3.6%。
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在前几日的 Token2049 大会上曾表示，投资者应该感谢美国的货币当局。他认为，通胀还可能继续，而市场普遍认为这对比特币等资产是利好。他在一场访谈中也指出：「我认为现在的市场环境非常适合风险资产的上涨，就像我们在 2022 年第三季度到 2025 年初期间所看到的那样。」

分析显示，当前市场呈现复杂博弈：一方面，高利率环境持续压制投资者对加密资产等高风险标的的兴趣；另一方面，地缘政治风险叠加通胀预期，推动部分资金将比特币作为「数字黄金」进行对冲配置。

值得关注的是，美联储政策声明首次提及「将考虑广泛经济数据而非单一指标」，被市场解读为未来可能在经济放缓迹象明确时转向宽松。目前 CME 利率期货显示，9 月降息概率已升至 68%，较决议前提升 12 个百分点。加密市场与传统金融市场的联动性持续增强，宏观政策变动正成为左右数字资产价格的关键变量。

除了美联储的降息预期，市场还迎来了确定性利好，那便是关税谈判初见成效。5 月 8 日，英国和美国已经就关税贸易协议条款达成一致，英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。

而据 CNBC 报道，美国财政部长贝森特当地时间周一接受采访时表示，他预期美中贸易谈判未来几周内将出现进展，并指出特朗普对中国祭出的 145% 关税无法长期维持。这说明未来特朗普政府在关税政策上有一定的缓和空间，有利于加密市场的稳定发展。

比特币 ETF 持续净流入

4 月底。分析机构 Matrixport 称，从 3 月 19 日起的日线图来看，比特币 ETF 资金持续流出，期货市场的持仓量也同步下降。自 1 月至 4 月，ETF 累计净流出接近 50 亿美元。

但近期观察到接近 30 亿美元的大规模资金流入，期货未平仓合约也同步增多，而资金费率仍维持在较低水平。由此可见，当前的新资金流入主要来自真实的长期持有需求，相较于年初以套利资金驱动的 ETF 买盘，整体多头信号更加积极。

5 月 4 日，据 Farside 数据，比特币 ETF 的总净流入再次突破 400 亿美元，达 402.07 亿美元，逼近历史高点。比特币 ETF 总净流入最高点出现在 2 月 7 日，达 407.8 亿美元。

与此同时，有数据表明比特币持续在 10 万美元下方盘整期间，小规模散户投资者开始抛售 BTC。加密分析师 Santiment 近日分析指出比特币鲸鱼与散户投资者之间的行为差异，往往意味着比特币可能正朝着下一轮上涨趋势迈进。

数据显示，那些与整体加密市场健康状况高度相关的钱包地址（持有 10 至 10,000 枚 BTC）在过去 6 周的波动期间共增持了 81,338 枚比特币，占其总持仓的 0.61%。

与此同时，那些通常与价格走势呈现滞后反向关系的小额钱包（持仓少于 0.1 枚 BTC）在过去 6 周内则抛售了 290 枚比特币，减持幅度约为其总持仓的 0.60%。