交易所的BTC会被买完吗？

作者：@Murphychen888

从2024年7月开始交易所内的BTC余额一直持续下降，从当初的310万枚到至如今的260万枚，8个月时间整整50万枚BTC的净流出。说明越来越多的个人或组织对拥有比特币具有强烈的意愿，这不仅仅是投资者购买力的体现，更是对BTC将成为主流金融资产认知的提升。

当我们观察交易所BTC余额数据时有一个“细节”需要注意：在BTC现货ETF通过后，Glassnode将托管在Coinbase的BTC单独区分，并未计算到Balance on Exchanges当中。因此，我们看到BTC余额下降可能并不是因为BTC被大量的提出交易所。

如图1所示，在2024年1月11日ETF刚通过时交易所余额为304w枚（标注1）；到2月17日时余额已降至273w枚。但如果把2月17日交易所余额和ETF托管账户余额相加后的数量是305w枚（标注2），刚好与ETF通过前交易所余额数据相近。说明在此时交易所余额的减少是由于大多数都进了ETF的托管账户，其实还在交易所，只不过是分开统计了。

但此后“交易所+ETF托管账户”余额一路下降，截止到4月22日总余额为286w枚（标注3），已经远低于ETF通过初期。既不在交易所，也不在ETF中，说明在确实有越来越多的BTC被提到了链上（存放到钱包中），这就是BTC全球共识的真实体现。

如果我们把交易所净转账量超过1000万美元的大资金单独区分，就能发现一些有意思的现象。

图2是 #Binance 的BTC净转账数据（大于1000万美元）。可以看到在24年11月-12月市场情绪最Fomo的时候，有大量的BTC被大资本买走，并提出交易所。例如，11月24日当天净流出3,952枚BTC，价值3.8亿美元。

而在2月26日和4月8日这2天市场大跌时 #Binance 的数据都是净流入，2天分别是流入2,846枚和1,272枚。说明在市场恐慌是大户们将BTC转入交易所卖出或打算卖出，这是潜在的抛压。

随着BTC阶段性触底反弹后，又慢慢转为了净流出；例如，4月22日当天净流出438枚BTC。说明大户们的信心逐渐恢复，购买力又慢慢回来了。

图3是 Coinbase 的净转账数据。同样也是在24年11-12月市场最火热时大量的BTC被买走。但不同的是，在 2月26日和4月8日这2天市场大跌时，Coinbase的数据情况和Binance正好相反。

在这2天前后，Coinbase的数据都是净流出，2天分别是流出548枚和2505枚。说明只要BTC价格跌出“性价比”就会有美国投资者的大资金进场接货。尤其是在BTC跌至$76,000左右，购买力爆棚！

从图4可以看到，在上一轮周期冲顶时，各大交易所的BTC余额都在不断上升。大量的BTC充进交易所等待卖个好价钱，当卖压达到临界点时价格也就见顶了。随后在FTX暴雷后，出于对中心化交易所的不信任，大量的BTC又被提出交易所。

本轮周期初期各大交易所余额即便维持平衡，但在现货ETF通过后，全世界的资本对BTC有了新的认知和共识，余额开始不断下降。从数据上看全球各大主流交易所的家底也大不相同。

Binance和Coinbase以60w+枚BTC作为独一档的存在，也证实了他们全球顶流的实力。其次是Bitfinex（35w+）、OKX（12.9w+）和Kraken(10.6w+)属于第二档；剩下的交易所（包括曾经的顶流Huobi），与一档二挡还是有较大差距的。

但无论如何，至少在本轮周期的前2次趋势见顶时，都未出现类似上轮周期那样有大量BTC冲入交易所准备套现离场的情况，而更多的是被提到钱包存放，照这样的趋势发展下去，或许有一天交易所的BTC真的就被买空了。

这也从侧面反映了本轮周期的与众不同，如果还用曾经的经验来判断当前，或许就未必有效了。