Автор: ARK Invest
Компиляция: Felix, PANews (статья была сокращена)
ARK Invest ежегодно публикует флагманское исследование «Большие идеи». Этот отчет отсеивает краткосрочные шумы и направлен на выявление и объяснение технологий, которые меняют мировую экономику. В этом году ARK исследует 13 масштабных идей, охватывающих ИИ, робототехнику, энергетику, блокчейн, космос и биологию, которые оказывают совокупный эффект, переопределяя производительность, распределение капитала и конкурентные преимущества в различных отраслях. В данной статье представлены выдержки из областей ИИ, блокчейна и других. Подробности ниже.
Эпоха большого ускорения, ИИ как ядро, ускоряет развитие пяти инновационных платформ и вызывает переломный момент в макроэкономическом росте.
Конвергенция технологий ускоряется. Пять инновационных технологий (ИИ, публичный блокчейн, робототехника, накопление энергии и мультиомика) становятся все более взаимозависимыми, поскольку повышение производительности одной технологии разблокирует новые возможности для другой.
Многоразовые ракеты выводят автономные ИИ-чипы для мобильности на орбиту, что может стать ключом к масштабированию облачных сервисов следующего поколения. Мультиомные данные, авторизованные в цифровом кошельке, могут питать нейронные сети, продвигая развитие прецизионной терапии для лечения редких заболеваний.
Мир вступает в беспрецедентный цикл технологических инвестиций. Каждая disruptive-технология может оказать глубокое макроэкономическое воздействие.
Инфраструктура ИИ
По мере снижения стоимости инференции спрос на ИИ быстро растет.
По некоторым показателям, за последний год стоимость инференции упала более чем на 99%. С взрывным ростом нативных ИИ-приложений, это снижение затрат стимулирует взрывной рост количества токенов для инференции среди разработчиков, предприятий и потребителей. С декабря 2024 года вычислительные потребности OpenRouter (унифицированного API для доступа к большим языковым моделям) выросли в 25 раз.
С момента «момента ChatGPT» темпы роста систем центров обработки данных ускорились с 5% до 29%, при этом годовые темпы роста продолжают расти.
К 2025 году годовые инвестиции в системы ЦОД составят около 500 миллиардов долларов, что почти в 2,5 раза превышает средний показатель за период с 2012 по 2023 год. Согласно исследованию ARK, такие инвестиции будут продолжать расти и к 2030 году могут утроиться, достигнув примерно 1,4 триллиона долларов.
Капитальные расходы технологических компаний достигли уровня времен бума технологического и телекоммуникационного секторов, но оценки технологических компаний значительно ниже, чем тогда.
Согласно исследованию ARK, капитальные расходы операторов гипермасштабируемых ЦОД в 2026 году превысят 500 миллиардов долларов, что почти в три раза больше, чем 1350 миллиардов долларов в 2021 году (до бума ChatGPT в 2022 году). Хотя доля капитальных расходов в ИТ и секторе коммуникационных услуг в ВВП достигла самого высокого уровня с 1998 года, коэффициент P/E (цена/прибыль) технологического сектора значительно ниже пиковых значений времен пузыря доткомов и телекома.
Nvidia сталкивается с усилением конкуренции.
Ранние инвестиции Nvidia в проектирование ИИ-чипов, программное обеспечение и сети позволили ей занять 85% рынка графических процессоров (GPU) с рентабельностью по валовой прибыли в 75%. Сегодня такие конкуренты, как AMD и Google, уже догнали ее в некоторых областях, например, в инференции небольших языковых моделей. Стойкие системы Grace Blackwell от Nvidia лидируют в инференции крупных моделей, поддерживая самые передовые базовые модели.
Спрос на ИИ будет стимулировать устойчивый рост инфраструктуры.
По мере распространения рабочих нагрузок ИИ в корпоративной и потребительской средах, к 2030 году инвестиции в инфраструктуру ИИ могут превысить 1,4 триллиона долларов, большая часть которых пойдет на серверы с ускорением. Исследования ARK показывают, что ASIC, разработанные такими компаниями, как Broadcom и Annapurna Labs (принадлежит Amazon), продолжат отвоевывать долю рынка, поскольку лаборатории ИИ и гиперскейлеры ищут экономически эффективные вычислительные мощности.
Биткоин
Биткоин постепенно становится лидером нового класса институциональных активов.
Американские ETF и публичные компании владеют 12% от общего количества биткоинов.
В 2025 году объем биткоинов в ETF вырос на 19,7%, с примерно 1,12 миллиона до примерно 1,29 миллиона; в то время как объем биткоинов, принадлежащих публичным компаниям, вырос на 73%, с примерно 598 тысяч до примерно 1,09 миллиона. Следовательно, общая доля биткоинов, принадлежащих ETF и публичным компаниям, выросла с 8,7% до 12%.
Годовая доходность с поправкой на риск (коэффициент Шарпа) биткоина на протяжении долгого времени была выше, чем у всего рынка криптовалют.
В течение большей части 2025 года доходность с поправкой на риск биткоина превышала таковую у большинства других крупных по рыночной капитализации криптовалют и индексов. С момента последнего минимума цикла (ноябрь 2022 года), начала 2024 года и начала 2025 года средний годовой коэффициент Шарпа биткоина также превышал средние значения для Ethereum, SOL и девяти других монет, входящих в индекс CoinDesk 10.
В 2025 году среднее падение цены биткоина относительно его исторических максимумов сгладилось.
По мере усиления роли биткоина как убежища, его волатильность снизилась. За периоды в 5 лет, 3 года, 1 год и 3 месяца падения биткоина в 2025 году были более сглаженными по сравнению с историческими уровнями.
Предположения ARK о росте биткоина изменились, но прогноз в целом остался прежним.
Прогноз ARK по биткоину на 2030 год оставался довольно стабильным, за исключением двух изменившихся предположений: как цифрового золота, его потенциальный рынок (TAM) вырос на 37% после того, как рыночная капитализация золота в 2025 году взлетела на 64,5%; как убежища на развивающихся рынках, прогнозируемый уровень проникновения снизился на 80%, чтобы отразить быстрое внедрение стейблкоинов в развивающихся странах.
Рыночная капитализация цифровых активов к 2030 году может достичь 28 триллионов долларов.
Рынок смарт-контрактов и чистых цифровых валют (последние функционируют как средство сбережения, средство обмена и единица учета в публичных блокчейнах) может расти примерно на 61% в год, достигнув к 2030 году 28 триллионов долларов. ARK считает, что биткоин может занять 70% рынка, а остальную часть будут контролировать сети смарт-контрактов, такие как Ethereum и Solana.
- Согласно прогнозу ARK, биткоин, скорее всего, будет доминировать на рынке криптовалют в следующие пять лет с CAGR около 63%, вырастет с почти 2 триллионов долларов до примерно 16 триллионов долларов к 2030 году.
- Рыночная капитализация смарт-контрактов может расти на 54% в год, достигнув к 2030 году примерно 6 триллионов долларов, при этом их годовой доход составит около 192 миллиардов долларов при средней комиссии в 0,75%.
- Две или три платформы L1 будут занимать большую часть рынка, но их рыночная капитализация будет больше обусловлена их денежной премией (свойствами средства сбережения и резервного актива), а не дисконтированным денежным потоком.
Токенизированные активы
Благодаря закону «GENIUS», финансовые учреждения пересматривают свои стратегии в отношении стейблкоинов и токенизации.
Благодаря нормативной ясности, обеспеченной законом «GENIUS», активность стейблкоинов взлетела до исторического максимума. Множество компаний и учреждений объявили о выпуске собственных стейблкоинов, а BlackRock сообщила о подготовке внутренней платформы для токенизации. Крупные эмитенты стейблкоинов и финтех-компании, такие как Tether, Circle и Stripe, запустили/поддерживают блокчейны L1, оптимизированные под стейблкоины.
Объем транзакций со стейблкоинами в декабре достиг 3,5 триллионов долларов, что намного превышает показатели большинства традиционных платежных систем.
В декабре 2025 года 30-дневное скользящее среднее объема транзакций со стейблкоинами составило 3,5 триллиона долларов, что в 2,3 раза превышает общий объем Visa, PayPal и денежных переводов (Remittances).
Объем транзакций стейблкоина USDC от Circle занимает доминирующую долю — около 60%, за ним следует USDT от Tether с долей около 35%.
В 2025 году предложение стейблкоинов выросло примерно на 50%, с 210 миллиардов долларов до 307 миллиардов долларов, при этом USDT и USDC составляли 61% и 25% соответственно.
Sky Protocol является единственным эмитентом стейблкоинов, помимо других, чья рыночная капитализация превысила 100 миллиардов долларов к концу 2025 года.
Примечательно, что рыночная капитализация PYUSD от PayPal выросла более чем в шесть раз, достигнув 3,4 миллиарда долларов.
Рынок токенизированных активов в 2025 году вырос в три раза, достигнув 190 миллиардов долларов, благодаря доминированию казначейских облигаций США и товаров.
Рыночная капитализация RWA в 2025 году выросла на 208%, достигнув 18,9 миллиарда долларов.
Фонд денежного рынка BUIDL от BlackRock на 1,7 миллиарда долларов является одним из крупнейших продуктов, занимая 20% от 9 миллиардов долларов в казначейских облигациях США.
Токенизированные золотые продукты от Tether (XAUT) и Paxos (PAXG) лидируют на рынке токенизированных товаров с рыночной капитализацией в 1,8 миллиарда и 1,6 миллиарда долларов соответственно, что в сумме составляет 83%.
Токенизация публичных акций приблизилась к 750 миллионам долларов.
Ethereum остается блокчейном выбора для активов в сети.
Общая стоимость активов в Ethereum теперь превышает 400 миллиардов долларов. В восьми самых популярных блокчейнах 90% рыночной капитализации в семи из них обеспечены стейблкоинами и 50 ведущими токенами.
На блокчейнах, кроме Solana, доля мемкоинов в рыночной капитализации составляет около 3% или меньше. На Solana доля мемкоинов в активах составляет около 21%.
Токенизация RWA有望成为增长最快的类别之一。 Поскольку большая часть мировой стоимости существует вне цепи, офчейн-активы остаются крупнейшей возможностью для роста внедрения в сети.
К 2030 году глобальный рынок токенизированных активов может превысить 11 триллионов долларов.
Согласно нашему исследованию, объем токенизированных активов может вырасти со 190 миллиардов долларов до 11 триллионов долларов, что тогда составит около 1,38% всех финансовых активов.
Хотя суверенный долг в настоящее время доминирует в сфере токенизации, в течение следующих 5 лет доля банковских депозитов и глобальных котируемых акций в ончейн-стоимости, вероятно, будет выше, чем сейчас.
ARK считает, что широкое распространение токенизации будет зависеть от ясности регулирования и развития институциональной инфраструктуры.
Традиционные предприятия расширяют свое присутствие в сети, создавая собственную инфраструктуру.
Традиционные предприятия создают собственную ончейн-инфраструктуру. Circle (Arc), Coinbase (Base, cbBTC), Kraken (Ink), OKX (X Layer), Robinhood (Robinhood Chain) и Stripe (Tempo) запускают собственные брендовые сети L1/L2 для поддержки своих продуктов, таких как кредиты под залог биткоина, токенизированные акции и ETF, а также платежные каналы на основе стейблкоинов.
DeFi-приложения
Захват стоимости цифровых активов переместился с сетевого уровня на уровень приложений.
Сети постепенно превращаются в коммунальные услуги, перенося экономические выгоды для пользователей и норму прибыли на уровень приложений.
Под руководством Hyperliquid, Pump.fun и Pancakeswap, валовой доход приложений в 2025 году достиг исторического максимума в примерно 3,8 миллиарда долларов.
Пятая часть всего дохода приложений за 2025 год пришлась на январь, что стало рекордным месячным доходом за все время.
На сегодняшний день 70 приложений и протоколов имеют ежемесячный регулярный доход (MRR) более 1 миллиона долларов.
Объем активов DeFi и эмитентов стейблкоинов догоняет многие финтех-компании.
Разрыв в объеме активов между традиционными финтех-платформами и нативными криптоплатформами сокращается, что свидетельствует о конвергенции традиционной и ончейн-инфраструктуры.
Протоколы DeFi, такие как платформы ликвидного стейкинга или кредитования, привлекают институциональный капитал и быстро расширяются.
TVL 50 ведущих платформ DeFi уже перешагнули отметку в миллиард долларов, при этом 12 ведущих протоколов имеют объемы свыше 5 миллиардов долларов.
В число глобальных компаний с наибольшей доходностью на сотрудника входят Hyperliquid, Tether и Pump.fun.
В 2025 году Hyperliquid с всего 15 сотрудниками заработал более 800 миллионов долларов годового дохода.
Благодаря развертыванию в ончейн-вертикалях, таких как перпетуальные контракты, стейблкоины и мемкоины, Hyperliquid привлекает пользователей и капитал с ошеломляющим масштабом и имеет четкое соответствие продукта рынку.
Ончейн-бизнесы и протоколы переопределяют производительность, поскольку всего десяток человек могут создавать доход и прибыльность, сопоставимые с компаниями мирового класса.
Под руководством Hyperliquid деривативы DeFi отбирают долю рынка перпетуальных контрактов у Binance.
Сети L1 эволюционируют от генерирующих доход сетей к денежным активам.
Если экстраполировать на основе 50-кратной доходности, более 90% рыночной капитализации Ethereum обусловлено его ролью денежного актива.
В то время как Solana генерировала 1,4 миллиарда долларов дохода, что доказывает, что 90% ее оценки приходится на полезность сети.
Согласно исследованию ARK, лишь немногие цифровые активы смогут сохранить денежные свойства, став ликвидным средством сбережения.
Читайте по теме: Дорожная карта макро- и технологических инвестиций Кэти Вуд на 2026 год
