Ditulis oleh: Prathik Desai
Disusun oleh: Luffy, Foresight News
Dalam setahun terakhir, setiap penambang Bitcoin terkemuka yang terdaftar di bursa menghadapi krisis eksistensi. Melihat laporan keuangan mereka, terlihat bahwa mereka sedang melepaskan identitas sebagai "penambang".
Sekarang mereka membungkus ulang dan memposisikan diri sebagai "platform infrastruktur energi", "penyedia layanan cloud AI terintegrasi vertikal", atau "perusahaan infrastruktur digital yang dibangun di atas listrik, lahan, dan daya komputasi".
Di balik rebranding ini adalah perubahan struktur pendapatan. Nilai pasar perusahaan telah melampaui valuasi mereka saat hanya beroperasi sebagai perusahaan penambangan Bitcoin.
Di permukaan, ceritanya tampak indah. Penambang yang tertekan menangkap peluang, merangkul ledakan permintaan daya komputasi AI untuk inferensi, dan menemukan jalan keluar. Namun, jika dilihat dari perspektif yang lebih luas, mereka juga sedang meninggalkan sesuatu yang sangat penting.
Artikel ini akan menjelaskan mengapa perubahan haluan 180 derajat penambang, menjauh sepenuhnya dari penambangan Bitcoin, dapat berbalik menghantam mereka di masa depan.
Apa yang Memicu Transformasi Ini?
Pengurangan separuh (halving) hadiah blok Bitcoin pada April 2024 memaksa penambang membuat pilihan: menambang Bitcoin lalu menyimpannya untuk dijual saat harga tinggi, atau memodifikasi perangkat kerasnya untuk beralih ke komputasi kinerja tinggi (HPC) guna mendiversifikasi bisnis. Lonjakan harga Bitcoin dari di bawah $70.000 pada Oktober 2024 menjadi $124.000 pada Oktober 2025 membuat sebagian penambang memilih untuk terus menambang dan mengakumulasi Bitcoin yang dihasilkan.
Namun, peristiwa likuidasi pasar pada 10 Oktober, yang menghapus $190 miliar kapitalisasi pasar kripto dalam 24 jam, memicu siklus penurunan yang hingga kini belum sepenuhnya pulih.
Harga Bitcoin saat ini hampir separuh dari puncak Oktober tahun lalu, sekitar $63.000. Pada level ini, menjual Bitcoin setelah menambangnya hampir tidak menguntungkan. Biaya penambangan Bitcoin dipengaruhi oleh harga listrik dan kesulitan jaringan. Biaya penambangan rata-rata meningkat dari sekitar $40.000 pada Februari 2024, mencapai kisaran $90.000-$110.000 antara Oktober 2025-Juli 2026; pada Agustus tahun ini, biaya penambangan Bitcoin rata-rata mencapai rekor tertinggi baru, melonjak menjadi $140.000.
Sumber: MacroMicro
Selama periode memburuknya lingkungan penambangan Bitcoin, terjadi pula gelombang besar modal yang mengalir deras ke bidang inferensi AI.
Penambang Bitcoin menggunakan chip ASIC untuk menjalankan algoritma kompleks guna memperoleh hadiah blok. Infrastruktur perangkat keras ini sangat mirip dengan kebutuhan dasar untuk komputasi kinerja tinggi dan inferensi AI. Hal ini membuat transisi penambang ke inferensi AI tidak harus dimulai dari nol, sehingga hambatan masuk menjadi jauh lebih rendah. Bagi penambang yang ingin menemukan jalan menuju profitabilitas, beralih ke AI tampak sebagai langkah yang wajar.
Hampir seluruh sektor penambangan publik secara kolektif mengubah arah. Perubahan struktur pendapatan selama beberapa kuartal terakhir menggambarkan skala transformasi ini.
Ambil contoh Core Scientific: Pada kuartal kedua 2025, bisnis hosting pusat data untuk AI dan HPC hanya menghasilkan pendapatan kuartalan sebesar $10,6 juta; pada periode yang sama, pendapatan dari penjualan Bitcoin hasil penambangan adalah $62,4 juta. Dua belas bulan kemudian, posisi keduanya hampir terbalik sepenuhnya. Pada kuartal kedua 2026, pendapatan hosting mencapai $136,7 juta, sementara pendapatan penambangan menyusut 65% menjadi $21,5 juta.
Porsi bisnis hosting terhadap total pendapatan perusahaan melonjak dari 14% tahun lalu menjadi 83%.
Pendapatan sewa HPC TeraWulf telah mencapai 71% dari total pendapatannya. Bisnis ini belum menghasilkan pendapatan pada periode yang sama tahun lalu, namun pada Q2 2026 telah mencapai $32 juta; sementara itu, pendapatan penambangan aset kripto menyusut sekitar 75%, tersisa $13 juta.
Banyak penambang juga mengubah fasilitas penambangan dan perangkat keras lama mereka untuk menampung bisnis AI dan HPC.
Perlu Diwaspadai: Perebutan Lahan yang Berisiko
Perpindahan dari penambangan Bitcoin ke daya komputasi AI telah menjadi perlombaan kolektif. Selain mengalokasikan kapasitas yang ada untuk AI, mantan penambang Bitcoin juga secara gila-gilaan memburu listrik dan lahan, menandatangani sejumlah besar pesanan. Total nilai kontrak yang telah ditandatangani mencapai level puluhan miliar dolar.
Core Scientific telah berkomitmen hingga 2,5GW kapasitas komputasi yang tersedia untuk AMD dan CoreWeave, dengan total pendapatan potensial selama periode kontrak melebihi $24 miliar. Hut 8 memegang kontrak daya komputasi sebesar 949 megawatt, dengan nilai dasar kontrak $26,6 miliar, sekaligus mengamankan pendanaan proyek baru sebesar $7,5 miliar.
TeraWulf menandatangani perjanjian sewa 20 tahun senilai sekitar $19 miliar dengan Anthropic, dan mengakuisisi kawasan skala gigawatt di Kentucky untuk memenuhi permintaan komputasi. Dalam enam bulan terakhir, Riot Platforms menyelesaikan beberapa sewa, total 241 megawatt, dengan nilai kontrak sekitar $10 miliar. Baru pekan lalu, IREN memberikan node penyebaran cloud AI pertama kepada Microsoft, kontrak lima tahun ini bernilai $9,7 miliar; mereka juga menjalin kemitraan 5GW dengan NVIDIA, dan terus mengakuisisi situs listrik di Texas dan Spanyol untuk memasok kebutuhan komputasi.
Serangkaian kontrak besar ini telah membakar semangat pasar. Dibandingkan dengan bisnis penambang sebelumnya, menyepakati sewa 20 tahun dengan penyedia cloud terkemuka berarti arus kas yang lebih stabil. Setelah setahun penuh merugi dari penambangan, mengunci kontrak hingga lima belas tahun ke depan tampak seperti kenyataan yang pasti.
Namun, banyak komentator pasar meremehkan risiko yang tersembunyi.
Meskipun penambangan penuh dengan penderitaan, penambangan Bitcoin memiliki karakteristik yang tidak dimiliki oleh bisnis hosting AI: mekanisme penyembuhan diri. Saat penambangan tidak menguntungkan, penambang akan mematikan mesinnya; ketika cukup banyak penambang keluar, tingkat kesulitan jaringan Bitcoin secara otomatis menurun. Penambang yang bertahan, dengan peralatan dan biaya listrik yang sama, dapat memperoleh pendapatan yang lebih tinggi.
Setelah banyak penambang beralih ke AI, tingkat kesulitan jaringan Bitcoin telah turun dari puncak sekitar 156 triliun pada 2025 menjadi 127,5 triliun. Setiap perusahaan yang keluar dari penambangan membuat pendapatan penambangan bagi penambang yang bertahan menjadi lebih tinggi.
Namun, industri daya komputasi AI tidak memiliki mekanisme penyesuaian otomatis ini. Jika banyak pemain masuk, pasokan komputasi berlebihan, harga akan terus ditekan.
Meskipun permintaan keseluruhan untuk daya komputasi AI meningkat, harga kemungkinan besar akan turun, bukan naik — ini tampaknya bertentangan dengan akal sehat ekonomi dasar. Faktanya, beberapa perusahaan AI telah menurunkan harga layanan mereka. Di awal industri, ketika perangkat keras dan sumber daya pendukung langka, penyedia layanan dapat membebankan premi tinggi; kini semua penyedia cloud besar di dunia berebut sumber daya listrik skala megawatt, kelangkaan ini juga menarik banyak penambang Bitcoin dan operator pusat data untuk memperluas kapasitas secara besar-besaran. Begitu pasokan baru memenuhi kesenjangan permintaan, harga daya komputasi akan turun dengan cepat.
Ketika harga turun, kontrak sewa jangka panjang 15-20 tahun yang ditandatangani penambang dengan harga tinggi saat ini, akan terlihat sangat mahal di kemudian hari.
Ada lagi masalah rumit dalam transformasi ini: jalur ini pada dasarnya adalah satu arah. Mengubah fasilitas penambangan menjadi taman komputasi AI itu mudah, infrastruktur listrik sudah lengkap. Namun, begitu Anda mengganti rig penambangan ASIC dengan GPU H100, dan menandatangani kontrak sewa selama dua puluh tahun, Anda akan terikat erat oleh perjanjian ini selama dua dekade ke depan, dan tidak dapat dengan mudah beralih kembali ke penambangan.
Di masa depan, ketika siklus pasar berbalik, harga Bitcoin keluar dari level rendah $60.000, ditambah dengan penurunan tingkat kesulitan jaringan, penambangan pasti akan menjadi menguntungkan kembali. Pada saat itu, mantan penambang yang telah sepenuhnya bertransformasi, terikat oleh kontrak jangka panjang bertahun-tahun, hanya bisa menyaksikan peluang itu berlalu. Lebih buruk lagi, jika pendapatan aktual dari daya komputasi AI tidak sesuai dengan ekspektasi indah saat penandatanganan kontrak, pukulan ganda akan datang.
Lalu, apakah penambang seharusnya tidak bertransformasi ke AI, dan dengan setia menunggu pembalikan siklus penambangan? Saya tidak berpikir demikian. Bagi kebanyakan perusahaan, transformasi adalah pilihan yang dipaksa oleh kebutuhan untuk bertahan hidup. Dengan biaya penambangan rata-rata setinggi $140.000 dan harga koin hanya $63.000, terus menambang tidak masuk akal secara komersial, AI adalah satu-satunya jalan keluar saat ini.
Namun, naluri bertahan hidup dapat mendorong perusahaan membuat pilihan ekstrem. Risiko justru datang dari pemain yang all in pada AI: tertekan oleh kebutuhan bertahan hidup, sepenuhnya meninggalkan penambangan Bitcoin, menghancurkan/mengganti semua rig ASIC, dan mengunci kontrak jangka panjang puluhan tahun di industri baru yang masih akan mengalami penyesuaian harga.
Namun, tidak semua penambang memilih untuk berubah haluan 180 derajat sepenuhnya, sebagian perusahaan mengambil langkah yang lebih hati-hati.
Mereka yang Memiliki Opsi Lindung Nilai Lebih Unggul
Perusahaan penambang publik dengan kas Bitcoin terbesar, Marathon Digital, mengambil jalur yang hati-hati. Pada kuartal kedua 2026, mereka menjual 30% kepemilikan Bitcoin mereka untuk mengurangi utang, tetapi mereka tidak meninggalkan peralatan penambangan Bitcoin. Sebaliknya, mereka memilih cara lain untuk mendanai ekspansi AI mereka.
MARA menggunakan sisa Bitcoin mereka sebagai jaminan, mendapatkan pendanaan $150 juta melalui fasilitas kredit 2026, untuk membiayai ekspansi bisnis AI. Per 30 Juni, neraca mereka masih memegang lebih dari 35.000 Bitcoin, sambil mempertahankan operasi penambangan yang dapat menyesuaikan beban secara fleksibel.
Hut 8 juga tidak meninggalkan penambangan. Mereka memisahkan bisnis penambangan Bitcoin menjadi anak perusahaan baru, American Bitcoin Corp, yang sepenuhnya dikendalikan oleh induk perusahaan, sementara induk perusahaan memfokuskan diri pada HPC dan infrastruktur AI.
Dengan mempertahankan rig penambangan beroperasi dan menjaga persediaan Bitcoin, perusahaan-perusahaan ini memegang opsi yang telah ditinggalkan oleh mereka yang bertransformasi all in sepenuhnya. Ketika penambangan kembali menguntungkan, mereka dapat mengalihkan kembali beban listrik untuk menambang; sementara perusahaan yang telah terikat dalam kontrak AI jangka panjang hanya bisa menjadi penonton.
Menganggap bisnis penambangan lama sebagai beban dan bertaruh sepenuhnya pada daya komputasi AI sama dengan bertaruh pada masa depan yang belum teruji. Namun, pola sejarahnya mudah diprediksi: chip, komputer, smartphone — setiap teknologi baru akan mengalami penurunan harga seiring matangnya industri, dan tanda-tanda pelonggaran harga telah muncul di industri daya komputasi AI.
Perusahaan seperti Marathon dan Hut8 tidak melewatkan keuntungan AI. Mereka tidak melikuidasi segalanya untuk membeli GPU, melainkan mempertahankan sebagian kapasitas penambangan dan persediaan Bitcoin, memperlakukan AI sebagai diversifikasi, bukan mengerahkan semua modal mereka pada bidang yang belum matang dan masih akan mengalami penilaian ulang harga. Selama rig ASIC masih ada, ketika pendapatan penambangan lebih tinggi dan premi daya komputasi AI memudar, mereka dapat mengalihkan beban kembali untuk menambang Bitcoin.
Dari perspektif yang lebih makro, perusahaan-perusahaan ini pada dasarnya adalah operator listrik, hanya saja perangkat keras yang ditumpangkan di atasnya adalah rig penambangan ASIC atau kartu grafis H100. Perusahaan yang dapat menjadwalkan sumber daya listrik secara fleksibel antara penambangan dan daya komputasi AI, berdasarkan bisnis mana yang memberikan hasil lebih tinggi, tidak akan sepenuhnya dikendalikan oleh siklus pasar dan narasi pasar.
