Baru saja, Ingenic (君正股份) mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Hong Kong (HKEX), dibuka pada harga HK$100 per saham, dengan kapitalisasi pasar pembukaan sekitar HK$51,5 miliar. Sejak 31 Mei 2011, perusahaan ini telah terdaftar di Papan Pertumbuhan ChiNext Bursa Efek Shenzhen dengan kode saham "300223", harga penawaran RMB 43,80 per saham, menerbitkan 20 juta saham, dan mengumpulkan dana RMB 876 juta, dijuluki "saham CPU tertanam pertama di Tiongkok". Setelah penyelesaian pencatatan saham di Hong Kong ini, Ingenic secara resmi bergabung dalam barisan perusahaan semikonduktor dengan pencatatan ganda "A+H".
Perusahaan pembuat chip umumnya mengutamakan "spesialisasi" — yang fokus pada memori mengerjakan memori, yang fokus pada komputasi mendalami komputasi, yang fokus pada analog mendalami analog, masing-masing menjaga wilayahnya sendiri. Namun, Ingenic mengambil jalan yang berbeda, dengan secara bersamaan mengembangkan tiga lini produk utama: memori, komputasi, dan analog, membangun perusahaan chip berbasis platform.
Dasar dari platformisasi ini berasal dari akuisisi yang diselesaikan pada tahun 2020. Tahun itu, Ingenic menyelesaikan akuisisi dan penggabungan keuangan terhadap Beijing Xicheng, yang secara tidak langsung menguasai Integrated Silicon Solution, Inc. (ISSI) dari AS. Dengan demikian, perusahaan "kecil dan indah" yang awalnya fokus pada CPU tertanam, berubah menjadi platform chip yang menjangkau tiga lini bisnis. Kini, dengan pencatatan saham di Hong Kong, kita dapat melihat melalui data prospektus, logika operasional perusahaan ini dari perjalanannya.
Pemulihan Kinerja: Angka Tidak Bohong
Pertama, mari kita lihat kinerja keseluruhan. Pendapatan Ingenic pada tahun 2023 masih sebesar RMB 4,531 miliar, menurun menjadi RMB 4,213 miliar pada tahun 2024 karena lesunya industri, kemudian naik kembali menjadi RMB 4,741 miliar pada tahun 2025. Pada kuartal pertama 2026, pendapatan langsung melonjak menjadi RMB 1,560 miliar, meningkat 47,1% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya sebesar RMB 1,060 miliar.
Pemulihan pendapatan, perbaikan laba bahkan lebih tajam. Laba bersih tahun 2023 sebesar RMB 516 juta, margin laba bersih 11,4%; tahun 2024 turun menjadi RMB 364 juta, margin laba bersih hanya 8,6%; tahun 2025 sedikit naik menjadi RMB 375 juta, tetapi margin laba bersih semakin tertekan menjadi 7,9%. Namun, pada kuartal pertama 2026, laba bersih melonjak menjadi RMB 320 juta, lebih dari 3 kali lipat dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya sebesar RMB 74 juta, margin laba bersih langsung naik menjadi 20,5%, lebih tinggi daripada periode baik tahun 2023. Laporan keuangan terbaru menunjukkan, laba bersihnya pada semester pertama diperkirakan meningkat lebih dari 531%, mencapai RMB 1,28 miliar.
Margin kotor juga ikut pulih. Tahun 2023 sebesar 35,5%, tahun 2024 35,0%, tahun 2025 turun menjadi 32,8%, kuartal pertama 2026 langsung melonjak menjadi 42,6%. Laba kotor naik dari RMB 371 juta pada kuartal pertama 2025 menjadi RMB 664 juta pada kuartal pertama 2026, meningkat 79%.
Dilihat dari tiga lini produk, chip memori masih menjadi tulang punggung utama, menyumbang sekitar 60% dari pendapatan. Dari tahun 2023 hingga 2025, pendapatan chip memori masing-masing adalah RMB 2,912 miliar, RMB 2,590 miliar, dan RMB 2,911 miliar; kuartal pertama 2026 sebesar RMB 1,018 miliar. Volume penjualan juga terus meningkat, dari 416 juta unit pada tahun 2023, menjadi 602 juta unit pada tahun 2025, dan 191 juta unit terjual pada kuartal pertama 2026. Namun, harga mengalami roller coaster: harga rata-rata tahun 2023 RMB 7,0/unit, tahun 2024 RMB 5,4, tahun 2025 RMB 4,8, kuartal pertama 2026 akhirnya pulih menjadi RMB 5,3.
Pendapatan chip komputasi fluktuasinya lebih besar. Tahun 2023 sebesar RMB 1,108 miliar, tahun 2024 turun menjadi RMB 1,090 miliar, tahun 2025 naik kembali menjadi RMB 1,293 miliar; kuartal pertama 2026 sebesar RMB 403 juta. Volume penjualan naik dari 75,5 juta unit pada tahun 2023 menjadi 121 juta unit pada tahun 2025. Rata-rata harga turun drastis dan naik tajam: tahun 2023 RMB 14,7/unit, tahun 2024 RMB 11,7, tahun 2025 RMB 10,7, kuartal pertama 2026 tiba-tiba melonjak menjadi RMB 15,1.
Chip analog adalah lini yang paling stabil. Pendapatan naik dari RMB 409 juta pada tahun 2023, secara bertahap menjadi RMB 472 juta pada tahun 2024, dan RMB 506 juta pada tahun 2025; kuartal pertama 2026 sebesar RMB 132 juta. Volume penjualan naik dari 179 juta unit menjadi 250 juta unit. Harga juga stabil, dari tahun 2023 hingga 2025 masing-masing RMB 2,3, RMB 2,2, dan RMB 2,0, kuartal pertama 2026 bertahan di RMB 2,1.
Perlu diperhatikan, tingkat konsentrasi pelanggan dan pemasok Ingenic terus menurun. Porsi pendapatan dari lima pelanggan teratas turun dari 54,5% pada tahun 2023 menjadi 50,3% pada kuartal pertama 2026, pelanggan terbesar turun dari 21,0% menjadi 15,6%; porsi pembelian dari lima pemasok teratas turun dari 58,3% menjadi 41,6%, pemasok terbesar turun dari 26,5% menjadi 12,3%. Ini menunjukkan basis bisnisnya membesar, tidak lagi terlalu bergantung pada satu pelanggan atau pemasok tunggal.
Dalam hal investasi R&D, dari tahun 2023 hingga 2025 masing-masing menghabiskan RMB 708 juta, RMB 681 juta, dan RMB 712 juta, jumlah absolutnya hampir tidak menyusut, proporsi terhadap pendapatan turun dari 15,6% menjadi 15,0%. Belanja R&D kuartal pertama 2026 sebesar RMB 172 juta, menyumbang 11,0% dari pendapatan, proporsi turun karena pendapatan naik terlalu cepat. Hingga akhir Maret 2026, perusahaan memiliki 822 personel R&D, menyumbang 65,7% dari total karyawan.
Dari "Titik Tunggal" ke "Platform": Peta Produk yang Disusun dari Satu Akuisisi
Wujud Ingenic saat ini terbentuk setelah akuisisi ISSI pada tahun 2020. Sebelum akuisisi, perusahaan ini terutama memproduksi chip komputasi; setelah akuisisi, menambah lini produk chip memori dan analog. Dengan demikian, tiga merek ISSI (memori), Ingenic (komputasi), Lumissil (analog), lini produk Ingenic langsung lengkap.
Chip memori (merek ISSI) meliputi DRAM, SRAM, NOR Flash, dan NAND Flash, semuanya ditujukan untuk skenario "sulit" seperti elektronik otomotif dan industri/medis. Berdasarkan pendapatan tahun 2025, DRAM niche Ingenic peringkat ketujuh global, peringkat kedua di antara perusahaan Tiongkok Daratan; SRAM peringkat kedua global, pertama di Tiongkok Daratan; NOR Flash peringkat ketujuh global, ketiga di Tiongkok Daratan. Produk-produk ini bukan memori biasa, tetapi harus bekerja stabil pada suhu -40°C hingga 85°C, dengan persyaratan retensi data, daya tahan, dan tingkat cacat yang jauh lebih tinggi daripada kelas konsumen. Akumulasi ISSI selama lebih dari 30 tahun memberikan tiket masuk Ingenic ke dalam rantai pasok kelas otomotif.
Chip komputasi (merek Ingenic) berbasis pada inti CPU yang dikembangkan sendiri oleh Ingenic. Dimulai tahun 2005 dengan seri XBurst berbasis arsitektur MIPS; tahun 2014 mulai bertaruh pada RISC-V, meluncurkan seri Victory, yang kini telah digunakan dalam lini produk chip komputasi. Chip komputasi terbagi menjadi tiga lini: SoC visi cerdas, MPU tertanam, dan AI-MCU. Di antaranya, IP-Cam SoC menempati peringkat kedua global. Ini adalah perangkat semikonduktor yang mengintegrasikan logika ISP, pengkodean video, dan modul khusus lainnya dalam satu chip, memberikan daya komputasi terpadu untuk kamera jaringan.
Chip analog (merek Lumissil) terutama adalah chip driver LED dan chip Combo. Chip driver LED banyak digunakan di bidang otomotif untuk sistem pencahayaan eksterior dan interior kendaraan. Di pasar non-otomotif, dapat digunakan dalam perangkat game high-end dan perangkat rumah tangga. Chip Combo menggabungkan MCU, driver LED, sensor sentuh, serta bus LIN/CAN ke dalam satu chip, khusus melayani aplikasi seperti lampu ambient dan kontrol sentuh di mobil.
Bagaimana ketiga lini ini saling terkait? Contoh: dalam satu sistem elektronik otomotif, chip memori ISSI menyimpan data dan kode, chip komputasi Ingenic memproses tugas visi dan AI, chip analog Lumissil mengatur daya dan komunikasi. Pelanggan dapat memilih komponen memori, komputasi, dan analog dalam ekosistem pemasok yang sama, mengurangi biaya manajemen multi-pemasok, dan mencapai sinergi perangkat lunak/hardware yang lebih baik. Inilah nilai dari platformisasi.
Memori Niche dan AI Sisi Perangkat: Dua Jalur Pertumbuhan yang Terlihat
Chip memori Ingenic mengambil jalan "menghindari persaingan langsung". Perusahaan ini tidak bersaing dengan Samsung, SK Hynix di DRAM standar, tetapi khusus memproduksi tipe niche — skenario khusus seperti kelas otomotif, kontrol industri, kedirgantaraan yang menuntut keandalan tinggi. Pasar ini memiliki siklus pesanan panjang, loyalitas pelanggan kuat, sekali masuk rantai pasok sulit digantikan.
Jalan ini tepat menangkap tren kecerdasan otomotif. Menurut data Frost & Sullivan, tahun 2025 produksi kendaraan penumpang global mencapai 90,9 juta unit, penetrasi kendaraan listrik naik dari 24,3% tahun 2025 menjadi 44,6% tahun 2030; penetrasi sistem mobil cerdas naik dari 63,5% tahun 2025 menjadi 93,3% tahun 2030. Mobil semakin cerdas, kebutuhan akan memori juga berubah — model dengan kemampuan mengemudi otonom L2+ ke atas menghasilkan lebih dari 1TB data per hari, chip memori harus tahan terhadap operasi baca/tulis intensif dalam kondisi ekstrem.
AI sisi perangkat (edge AI) adalah logika pertumbuhan untuk chip komputasi. Dalam prospektus, Frost & Sullivan memperkirakan hingga tahun 2030, pengiriman perangkat AI sisi perangkat akan mencapai 1,9 miliar unit. Chip komputasi Ingenic tepat menangkap momentum ini: pendapatan chip komputasi kuartal pertama 2026 melonjak 49,1%, sebagian karena permintaan dari perangkat keamanan, AIoT, dan AI sisi perangkat yang meningkat. Selain itu, pasar robot diperkirakan berkembang dengan CAGR 10,5% dari tahun 2025 hingga 2030, chip Ingenic telah digunakan dalam robot pembersih lantai, robot industri, dan robot layanan. Seiring dengan pergerakan robot ke arah yang lebih cerdas, kebutuhan akan kontrol motor, daya analog, dan memori berdaya rendah hanya akan semakin besar.
Dalam hal persiapan ke depan, Ingenic juga terlibat. Produk LPDDR4 kepadatan tinggi 1x-nm telah dikirim untuk sampel, mulai naik produksi pada paruh kedua 2025, dan memasuki tahap produksi massal pada kuartal pertama 2026; LPDDR5 sedang dalam perencanaan. 3D DRAM sedang diinvestasikan secara besar-besaran, menargetkan kebutuhan server AI dan komputasi sisi perangkat akan memori berbandwidth tinggi dan kapasitas besar. Di sisi NAND Flash, di bidang 2D NAND telah membangun lini produk serial NAND dan parallel NAND, sementara pengembangan serial NAND Flash 8IO bandwidth tinggi sedang berjalan. Di bidang 3D NAND, solusi produk eMMC dan UFS dapat memenuhi kebutuhan penggunaan dalam kabin mobil dan skenario mengemudi otonom.
Pencatatan Saham di Hong Kong: Amunisi, Risiko, dan Soal Platformisasi
Dalam pencatatan saham di Hong Kong ini, Ingenic telah menetapkan harga penawaran sebesar HK$100 per saham H, diperkirakan akan mengumpulkan HK$3,13 miliar. Bagaimana uang ini dibagi? Setengahnya diinvestasikan dalam R&D, untuk memperkuat inovasi teknologi dan pengembangan produk dari tiga lini produk inti; seperempatnya disisihkan untuk investasi strategis dan akuisisi, menargetkan perusahaan desain chip dan perusahaan dalam rantai nilai semikonduktor, termasuk pemasok IP atau EDA, produsen wafer, penyedia layanan pengemasan dan pengujian, dll.; 15% untuk memperluas jaringan penjualan; 10% untuk modal kerja dan keperluan umum perusahaan lainnya.
Alokasi proporsi seperti ini mengungkapkan dua maksud Ingenic: pertama, Ingenic tidak berencana hidup dari modal lama, R&D masih menjadi fokus utama; kedua, akuisisi memiliki bobot tinggi dalam strategi. Bagaimanapun, akuisisi ISSI tahun 2020 benar-benar mengubah nasib perusahaan, menyimpan cukup amunisi, jelas menunggu "ISSI" berikutnya muncul.
Sudah tercatat di A-shares, mengapa Ingenic masih ke Hong Kong? Selain saluran pendanaan tambahan, Hong Kong memiliki tingkat internasionalisasi yang tinggi, bagi perusahaan seperti Ingenic yang produknya dijual ke lebih dari 50 negara di Asia, Amerika, dan Eropa, ini membantu meningkatkan pengenalan merek di luar negeri, dan memudahkan transaksi dan kerja sama lintas batas di masa depan.
Namun, jalan ini juga tidak tanpa risiko. Industri semikonduktor bersifat siklus, penurunan harga rata-rata chip memori tahun 2024 langsung menurunkan pendapatan; Ingenic mengadopsi model fabless, ketika kapasitas wafer hulu menegang, daya tawar terbatas; pasar konsumen tempat chip komputasi berada sangat kompetitif, perang harga adalah hal biasa. Selain itu, lonjakan margin kotor menjadi 42,6% pada kuartal pertama 2026, sebagian memiliki unsur "keberuntungan" — sebelum harga bahan baku kunci seperti KGD naik, Ingenic telah membeli sejumlah stok dengan harga rendah, membantu perusahaan mengontrol biaya secara bertahap. Bonus stok seperti ini bukan hal biasa, apakah margin kotor dapat bertahan stabil ke depannya, masih tergantung pada daya saing produk yang sebenarnya dan penawaran-permintaan pasar.
Tetapi kembali ke tingkat industri, logika pilihan Ingenic masuk akal: daripada menjadi "pemberani sejati" di jalur tunggal, lebih baik menjadi "pemain platform" solusi tingkat sistem. Dalam industri chip yang semakin terspesialisasi saat ini, apakah jalur integrasi "anti-konsensus" ini dapat berhasil, mungkin justru menjadi pertanyaan paling menarik untuk diamati oleh industri dari pencatatan saham Ingenic di Hong Kong.
Artikel ini berasal dari akun WeChat "Semiconductor Industry Review" (ID: ICViews), penulis: ICVIEWS Editorial Department
