Penulis: Billy Gao
Kompilasi: Jiahuan, ChainCatcher
Sistem kriptografi paling kuat yang pernah ada ini, bahkan tidak bisa menjaga satu rahasia pun.
Hal yang paling ironis tentang industri enkripsi adalah: kita telah membangun sistem kriptografi paling kuat dalam sejarah, dijejali dengan rumus matematika hampir lebih banyak dari apa pun, tetapi satu-satunya yang tidak dapat dilakukannya adalah melindungi privasi dana Anda. Setiap posisi yang Anda pegang, setiap pembayaran yang Anda lakukan, setiap dolar yang Anda transfer, secara default sedang disiarkan ke seluruh dunia.
Kita sepertinya sudah menerima dan menormalisasi keadaan ini.
Namun, inilah justru alasan terbesar mengapa triliunan dolar yang seharusnya berada di rantai blok masih belum masuk. Jadi, mari kembali ke fundamental: bagaimana kita sampai di titik ini, bagian mana yang masih cacat, dan solusi tunggal yang akhirnya hadir saat ini.
Blockchain Adalah Komputer Lambat dan Mahal yang Tak Dimiliki Siapa Pun
Lepaskan narasi selama lima belas tahun, blockchain pada dasarnya hanyalah komputer bersama yang kinerjanya bahkan lebih rendah dari laptop yang Anda gunakan untuk membaca artikel ini. Itulah seluruh esensinya.
Kembali ke prinsip-prinsip dasar tahun 2012, yang tidak lagi dibicarakan karena terdengar terlalu sederhana. Blockchain hanyalah daftar blok yang dihubungkan oleh hash. Setiap blok berisi muatan: transaksi, perubahan status, dan sebagainya.
Setiap blok menunjuk ke yang sebelumnya melalui kriptografi, sehingga tidak ada yang bisa menyelinap dan mengubah sejarah tanpa diketahui. Siapa pun dapat menjalankan program verifikasi untuk memvalidasi apakah seluruh sistem valid. Mekanisme konsensus terus berubah, dari proof-of-work, proof-of-stake, hingga mekanisme baru di masa depan, tetapi premis intinya belum bergerak seinci pun.
Ini lebih lambat, lebih mahal, dan lebih berat dari laptop Anda. Satu-satunya keahliannya, dan satu-satunya alasan keberadaannya, adalah tidak ada yang bisa menghentikan Anda menggunakannya, dan tidak ada yang bisa menipu Anda tentang hasilnya. Tidak ada administrator, tidak ada pihak istimewa yang harus Anda mintai izin.
Namun keahlian ini mahal harganya. Setiap node harus menjalankan ulang perhitungan Anda, dan menyimpan data Anda secara permanen. Jadi satu-satunya hal yang masuk akal dilakukan di mesin ini adalah hanya menempatkan sedikit hal yang benar-benar membutuhkan fitur ini, dan layak untuk membayar biaya ini.
Sebagian besar hal tidak membutuhkannya, dan itu normal. Dalam diskusi selanjutnya, ingat tes ini: apakah hal ini benar-benar membutuhkan komputer yang tak dimiliki siapa pun? Karena itu pada dasarnya menentukan segalanya di kemudian hari.
"Trilema" Adalah Segitiga yang Salah Gambar
Seluruh industri menghabiskan satu dekade, bergumul di antara desentralisasi, skalabilitas, dan keamanan. Pada dasarnya mereka memenangkan pertarungan ini, tetapi kemudian menemukan bahwa batasan yang sebenarnya penting sama sekali tidak ada dalam segitiga itu.
Selama bertahun-tahun, semua diskusi berputar di sekitar "trilema": desentralisasi, skalabilitas, keamanan, Anda hanya bisa mendapatkan dua sekaligus, tidak akan pernah bisa mendapatkan ketiganya. Era Ethereum adalah perdebatan panjang di sekitarnya. Ukuran blok, sharding, Rollup, Layer 2, topik-topik ini telah menelan banyak tahun di seluruh bidang ini.
Kemudian, secara diam-diam, pada dasarnya kita menyelesaikannya. Saat ini ruang blok murah, throughput tinggi, Rollup juga berjalan dengan baik. Masalah penskalaan yang mendefinisikan satu dekade, dalam hal aplikasi praktis, telah menjadi masa lalu.
Kemudian, masalah inti yang sebenarnya muncul. Begitu skala bukan lagi hambatan, sebuah fakta yang tidak nyaman menjadi jelas: batasan yang sebenarnya menghalangi dana untuk masuk ke mesin ini, tidak ada dalam segitiga itu. Kami menghabiskan satu dekade mengoptimalkan tiga sudut yang salah.
Untuk menemukan sudut yang benar, seseorang harus melepaskan pertanyaan "bagaimana kinerja mesin" ini, dan bertanya pertanyaan yang lebih langsung dan lebih jujur: untuk siapa ini sebenarnya, dan siapa yang masih belum dapat menggunakannya.
Mengapa Hanya Uang yang Benar-Benar Berfungsi
Uang adalah satu-satunya hal di mana "catatan di buku besar adalah aset itu sendiri". Apa pun lainnya yang Anda letakkan di rantai, hanyalah penunjuk ke tempat lain.
Mengikuti sifatnya, untuk apa blockchain benar-benar berguna, jawabannya hampir muncul dengan sendirinya.
Pertama adalah akses. Siapa pun, di mana pun, dapat masuk ke komputer bersama ini dan mengubah statusnya. Tidak ada jam operasional, tidak perlu meminta objek istimewa (bank, broker, bursa) untuk memperbarui buku besar Anda. Untuk uang, ini sangat berharga. Memindahkan nilai menjadi langsung seperti mengedit file.
Kedua adalah kepercayaan. Mengapa kita menyerahkan uang kepada objek-objek istimewa itu sejak awal? Karena kita percaya uang aman di sana. Blockchain menjawab pertanyaan yang sama dengan mekanisme lain: bukan mempercayai suatu lembaga, tetapi mempercayai angka, di mana "angka" di sini memiliki dua makna, matematika dan kuantitas. Selama ada cukup banyak peserta jujur, yang berada di posisinya dengan insentif ekonomi, dan kemudian menggunakan matematika untuk memverifikasi seluruh sistem. Sekarang, uang Anda sama amannya dengan jaringan itu sendiri, bukan sama amannya dengan suatu objek.
Tapi ada poin ketiga, yang hampir tidak pernah disebutkan. Uang adalah satu-satunya hal di mana catatan buku besar adalah aset itu sendiri. Satu dolar di rantai hanyalah sebuah angka, dan angka ini adalah satu dolar itu, hanya itu.
Inilah alasan mengapa keuangan bisa berakar di sini, sementara hampir semua upaya lainnya gagal. Aset yang murni ada dalam bentuk catatan buku besar inilah yang dibuat untuk buku besar. Pasar juga telah membuktikan ini: stablecoin kini memiliki kapitalisasi pasar $300 miliar, menyelesaikan sekitar $33 triliun per tahun, dan pertumbuhan ini tidak lagi didorong oleh spekulasi ritel.
Apa yang Harus Diletakkan di Rantai, Apa yang Tidak
Industri kripto telah menemukan aplikasi andalannya, tetapi hanya menggunakannya untuk melayani lapisan pasar yang sangat sempit. Risikonya terlalu tinggi untuk yang di atas, dan tidak berarti apa-apa untuk yang di bawah. Ini hanya melayani mereka yang "cukup berkecukupan", hampir tidak ada orang lain.
Karena uang adalah muatan alami, maka pertanyaan selanjutnya adalah: hal-hal apa yang berkaitan dengan uang yang benar-benar memenuhi ambang batas "membutuhkan komputer yang tak dimiliki siapa pun". Kegagalan di kedua ujungnya justru mengapit jawabannya di tengah.
Di bawah adalah hal-hal yang murah. Anda dapat mengatakan bahwa segala sesuatu memiliki nilai, dan karenanya semuanya "finansial". Tetapi Anda selalu menimbang dua hal: berapa nilai sesuatu itu sendiri, dan berapa biaya menjalankannya di komputer termahal yang pernah ada.
Media sosial, data pribadi, token konteks AI. Ini sudah dilakukan Web2 dengan sangat baik, dan pada dasarnya gratis. Memindahkannya ke rantai hanya menambah biaya, tanpa mengurangi apa pun. Nilai per item terlalu rendah untuk membenarkan mesin ini. Sebagian besar hal yang dipaksa orang untuk dimasukkan ke rantai di siklus terakhir, mati pada tes ini, dan akan terus seperti itu.
Di atas adalah dana besar yang tidak bisa masuk. Inilah tragedi sebenarnya. Jujurlah melihat siapa yang benar-benar aktif menggunakan kripto, kelompok ini sangat sempit, sebut saja mereka "kelompok yang cukup berkecukupan". Uangnya cukup, tidak perlu khawatir tentang bertahan hidup setiap hari, tetapi tidak cukup banyak untuk mengelola modal institusi yang besar. Selain beberapa dana asli kripto, pada dasarnya berhenti di sini.
Modal yang seharusnya datang (kantor keluarga, dana kekayaan negara, institusi besar, perbendaharaan perusahaan) melihat mesin ini, lalu pergi. Bukan karena mereka tidak mengerti, tetapi karena cara kerjanya tidak masuk akal bagi mereka.
Daftar keberatan mereka panjang, dan jujur sebagian besar valid: ketidakpastian hukum dan regulasi, risiko penyimpanan, serangan peretasan yang terus-menerus, risiko kontrak pintar, MEV, ketidakmampuan untuk menyimpan sendiri dengan aman dalam skala besar, risiko counterparty di setiap bagian. Tumpuk semuanya, bandingkan dengan sedikit keuntungan tambahan, seringkali jawabannya tidak sepadan.
Di mata banyak orang, ruang kripto adalah arena permainan yang sangat fluktuatif dan zero-sum, di mana semua orang saling bertarung untuk merebut uang dolar yang sama. Jujur, seringkali mereka benar.
Maka industri kripto terjebak di pita sempit: terlalu aneh untuk modal di atas, terlalu tidak berarti untuk aplikasi di bawah.
Tapi lihat lagi daftar keberatan itu. Sebagian besar adalah masalah operasional, dan masalah operasional dapat diselesaikan dengan cara kasar: audit, asuransi, penyimpanan teregulasi, waktu. Kupas itu semua, dua poin yang tersisa tidak dapat ditambal. Karena mereka bukan cacat implementasi, melainkan atribut desain.
Rantai publik tanpa izin, yang justru menempatkannya di area abu-abu hukum. Pada saat yang sama, rantai publik transparan, yang justru membuat Anda terekspos sepenuhnya.
Legalitas dan privasi. Inilah segitiga nyata yang terlewatkan oleh segitiga lama, dan hanya memiliki dua sudut. Dapat melewati dua sudut ini adalah seluruh permainan, dan akhirnya bermuara pada dua cacat ini.
Cacat Satu: Legalitas
Selama satu dekade, jawaban paling jujur untuk pertanyaan "apakah hal ini legal" adalah "sepertinya iya". Untuk siapa pun yang mengelola uang sungguhan, ini adalah jawaban yang langsung ditolak. Dan sekarang, untuk pertama kalinya jawaban ini mulai berubah.
Cacat pertama berasal langsung dari kelebihan yang mendasarinya. Siapa pun dapat melakukan apa pun, ini persis yang membuat mesin ini berharga, dan juga persis yang menjadikannya zona berbahaya bagi regulator.
Tanpa izin adalah pedang bermata dua: fitur yang memungkinkan Anda mentransfer uang tanpa meminta izin siapa pun, juga memungkinkan orang lain melakukan hal-hal yang membuat seluruh industri dicap sebagai "surga penipuan". Untuk konfigurator yang serius, tidak peduli seberapa baik teknologi dasarnya, ini adalah veto.
Cacat ini tidak dapat diperbaiki dengan kriptografi yang lebih baik, tetapi harus diselesaikan dengan kebijakan. Pada Juli 2025, Undang-Undang GENIUS secara resmi menjadi hukum, untuk pertama kalinya memberikan kerangka kerja federal yang nyata untuk stablecoin sebagai muatan keuangan inti. Undang-undang struktur pasar juga segera menyusul. Itu belum menjadi hukum, tetapi arahnya tidak ambigu, bagi wirausahawan dan konfigurator, lingkungannya jauh lebih ramah daripada dua tahun lalu.
Teka-teki tiga kepala masa lalu yang menjalin tata kelola, desentralisasi, dan risiko hukum, telah surut sedemikian rupa: menjalankan bisnis di rantai yang patuh kini hanyalah keputusan bisnis biasa.
Jadi sudut legalitas ini, lebih atau kurang, menutup dengan sendirinya. Dan cacat lainnya, adalah tempat di mana seluruh industri benar-benar terbalik selama satu dekade.
Cacat Dua: Transparansi Adalah Pajak
Transparansi on-chain bukanlah kelebihan, itu adalah pajak. Setiap posisi yang Anda pegang adalah publik, dan jaringan akan mengenakan biaya untuk "Anda dilihat" ini melalui MEV, melalui front-running.
Ini adalah bagian yang sudah terbiasa semua orang, tetapi seharusnya tidak pernah dianggap biasa. Di rantai publik, seluruh kehidupan finansial Anda sedang disiarkan. Setiap posisi, setiap transaksi, setiap transfer, dapat dilihat secara real-time oleh siapa pun yang memiliki penjelajah blok. "Ini transparan, ini kelebihan", kita sudah mendengarnya terlalu lama, sampai tidak lagi menyadari bahwa itu sebenarnya adalah kebocoran.
Dan itu adalah pajak yang dapat diukur dan terus-menerus. Pada detik pesanan Anda masuk ke mempool publik, siapa pun dapat melihatnya, dan kemudian melakukan perdagangan terbalik, front-run, sandwich, atau mengincar pelikuidasian Anda.
Ini bukan omong kosong. Pada pertengahan 2025, MEV kumulatif yang telah diambil di Ethereum telah melebihi sekitar $1,8 miliar. Nilai ini diambil langsung dari transaksi pengguna biasa, hanya karena transaksi ini dilihat sebelum diselesaikan.
Lihat siapa yang sudah membayar untuk menghindarinya. Meja perdagangan dan dana yang berpengalaman sudah lama tidak menyiarkan ke mempool publik. Mereka menggunakan relay pribadi dan lelang aliran pesanan, khusus untuk menyembunyikan gerakan mereka sebelum dieksekusi.
Uang pintar sudah membeli privasi sepotong demi sepotong, karena uang pintar tahu transparansi membuatnya rugi. Semua orang lain secara default membayar pajak ini.
Beralih ke ritel, situasinya lebih buruk: trader biasa di suatu tempat perdagangan, yang membuka posisi yang dilihat seluruh dunia, keuntungannya terus bocor.
Transparansi dijual sebagai "lapangan bermain yang adil", efek sebenarnya justru sebaliknya.
Sekarang tarik pandangan ke modal serius yang benar-benar kita inginkan. Tidak ada kantor keluarga, dana kekayaan negara, atau institusi besar yang akan meletakkan neraca mereka di mesin yang dapat dibaca secara real-time oleh pesaing.
Tentu saja mereka tidak akan. Tidak masuk akal membiarkan seluruh dunia menyaksikan operasi perbendaharaan Anda secara real-time. Mereka membutuhkan ruang privasi mereka sendiri di dalam komputer bersama ini.
Jujur, setiap orang membutuhkannya. Anda tidak akan pernah menerima bank Anda menggantung tagihan Anda di internet, jadi tidak ada alasan untuk menerimanya di sini.
Inilah mengapa pembayaran dan perdagangan serius hingga kini belum dapat sepenuhnya dipindahkan ke rantai, dan juga mengapa menyamakan prioritas privasi dengan "perdagangan kripto anonim" sebenarnya agak konyol.
Ironi Terbesar Dunia Kriptografi
Komunikasi terenkripsi telah menjadi norma selama tiga puluh tahun. Dana terenkripsi hingga kini belum. Dalam sistem yang sepenuhnya dibangun oleh kriptografi, ini seharusnya agak memalukan.
Mundur selangkah, absurditas ini sulit diabaikan lagi. Blockchain dibangun dari primitif kriptografi. Hash, tanda tangan, komitmen, semuanya kriptografi dari awal hingga akhir.
Tapi satu-satunya yang tidak dilakukannya adalah mengenkripsi aktivitas aktual pengguna. Kami membangun seluruh katedral kriptografi, tetapi membiarkan pintu depan, yaitu privasi finansial Anda, terbuka lebar.
Masalah ini sudah kita selesaikan untuk komunikasi puluhan tahun yang lalu. Tidak ada yang menganggap komunikasi terenkripsi aneh atau mencurigakan, itu adalah pengaturan default, dunia tetap berjalan dengan baik.
Memindahkan hal yang sama ke uang, fondasi yang dibutuhkan sebenarnya sudah ada, primitif kriptografi ini telah diam-diam ditingkatkan selama satu dekade terakhir.
Yang benar-benar kurang adalah kinerja: bagaimana membuatnya cukup cepat, cukup murah, mencapai tingkat produksi. Ini adalah masalah matematika dan perangkat keras. Perangkat keras sudah mengejar, perangkat keras akselerasi khusus telah menekan biaya pembuktian ini ke tingkat yang dapat berjalan pada throughput nyata.
Masalahnya tidak pernah "apakah ini mungkin", tetapi "apakah layak membayar biaya ini". Sekarang, untuk pertama kalinya jawabannya menjadi "ya".
Sebuah Keberatan yang Layak Dijawab
"Tapi bukankah transparansi justru kuncinya? Bukti cadangan, tidak ada leverage tersembunyi, solvabilitas yang dapat diverifikasi." Jika privasi berarti menyembunyikan segalanya, ini memang benar. Tapi privasi tidak harus seperti itu.
Argumen terkuat melawan privasi on-chain, layak mendapat jawaban yang solid. Transparansi adalah penopang. Itu adalah cara Anda memverifikasi apakah stablecoin benar-benar didukung oleh cadangan yang memadai, cara Anda mengonfirmasi apakah protokol memiliki solvabilitas, cara Anda mengidentifikasi leverage implisit sebelum meledak.
Itu juga alat bagi penegak hukum untuk melacak dana curian, regulator untuk memerangi pencucian uang. Membuat segalanya tidak transparan, Anda kehilangan setengah nilai awal dari keterauditan, dan sekaligus memberikan alat yang nyaman kepada penjahat.
Ini adalah keberatan yang serius, tetapi diam-diam membangun pilihan palsu: seolah-olah Anda hanya memiliki dua pilihan "sepenuhnya publik" atau "sepenuhnya tersembunyi".
Privasi dan Kepatuhan Tidak Pernah Musuh
Anda dapat membuktikan bahwa Anda solvent, telah melewati KYC, tidak melebihi batas, tanpa mengungkapkan satu posisi pun. Buktikan fakta itu, bukan membuka datanya.
Inilah argumen sebenarnya, katakan dengan jujur: kebalikan dari publik bukanlah tersembunyi. Kriptografi modern memungkinkan Anda membuktikan sebuah pernyataan benar, tanpa membocorkan data mendasar yang membuatnya benar.
Anda dapat membuktikan cadangan lebih besar dari kewajiban, tanpa mempublikasikan detail cadangan. Membuktikan sebuah alamat telah melewati KYC, tanpa mengungkapkan siapa itu. Membuktikan sebuah posisi berada dalam batas risiko, tanpa harus menampilkan posisinya. Membuktikan sebuah transaksi bersih, bukan pencucian uang, tanpa mempublikasikan seluruh riwayat pengirim.
Ini langsung mengatasi keberatan. Auditor masih mendapatkan jaminannya. Regulator masih mendapatkan pemeriksaan kepatuhannya. Penegak hukum masih memiliki jalur pengungkapan yang sah. Yang hilang hanyalah menyiarkan kehidupan finansial setiap orang, bersama dengan setiap pemangsa yang bersembunyi di dalamnya, ke seluruh dunia secara real-time tanpa pandang bulu. Setiap manfaat yang seharusnya dibawa transparansi Anda pertahankan, dan pajak itu dihapus.
Privasi dan kepatuhan tidak pernah bertentangan. Mereka terlihat bertentangan hanya karena alat privasi yang kita miliki di masa lalu terlalu kasar, seperti mixer yang menyembunyikan segalanya dari semua orang (termasuk polisi).
Privasi patuh dengan mekanisme pengungkapan yang dapat dibuktikan, adalah solusi terpadu yang selalu kurang dalam seluruh perdebatan ini. Ini akan memungkinkan institusi teregulasi dan individu pribadi menggunakan rantai yang sama persis, setiap orang hanya mengungkapkan bagian yang harus diungkapkannya, tidak lebih.
Peningkatan Murni
Rantai publik hari ini, pada dasarnya seperti lembar Google: mengenakan sewa pada Anda, sementara membentangkan segala sesuatu Anda di depan orang asing untuk dilihat sesuka hati. Dan versi yang dapat menjaga rahasia Anda untuk Anda, adalah peningkatan murni, dan itulah yang akhirnya membawa triliun dana berikutnya ke rantai.
Hadapi dengan jujur apa yang sebenarnya ditawarkan oleh sebagian besar produk kripto saat ini. Kupas mekanisme konsensus, rantai publik hanyalah lembar Google bersama yang mencatat transaksi semua orang, hanya saja lebih lambat, lebih mahal, dan dapat dibaca oleh setiap pesaing dan pemangsa di bumi.
Dibandingkan dengan lembar Google sungguhan, satu-satunya nilai tambah yang sebenarnya adalah konsensus terdesentralisasi: jaminan bahwa tidak ada yang bisa diam-diam mengubah suatu baris. Jaminan ini nyata, dan berharga. Tapi hari ini, itu adalah satu-satunya nilai tambah.
Setiap bursa, setiap protokol DeFi yang dibangun di atas rantai publik utama, pada dasarnya sedang menyewakan satu fitur ini.
Tambahkan privasi patuh yang dapat dibuktikan, itu tidak lagi menjadi spreadsheet yang lebih buruk. Itu menjadi sesuatu yang tidak memiliki padanan di dunia lama: mesin bersama yang dapat mengonfirmasi transaksi benar, tanpa membocorkan konten transaksi.
Model ini telah kita terima di tempat lain: email terenkripsi dapat membuktikan bahwa itu terkirim, tanpa harus menyiarkan kontennya ke seluruh jalan. Uang tidak ada alasan menjadi satu-satunya pengecualian.
Pada hampir setiap dimensi yang diperhatikan modal serius, "privasi default + kepatuhan yang dapat dibuktikan" adalah peningkatan murni dari status quo. Konsensus yang sama, penyelesaian yang sama, hanya tanpa kebocoran itu.
Bantahan umum di sini adalah, tampaknya populasi kripto saat ini tidak menginginkan ini, mereka sudah berdagang di sini, produk saat ini jelas cocok untuk mereka.
Benar, inilah intinya. Pengguna awal, memang hanya akan menjadi mereka yang sudah dapat dilayani oleh versi saat ini. Mereka bukan pasar yang hilang. Pasar yang hilang itu (institusi-institusi itu, perbendaharaan-perbendaharaan itu, orang biasa yang tidak akan pernah membuka tagihan bank mereka) duduk di sisi lain dari dua cacat ini.
Tutup dua cacat ini, Anda mendapatkan jembatan yang akhirnya dapat melintasi jurang, membalikkan sistem keuangan triliunan dolar sepenuhnya ke jalur yang sebenarnya telah dibangun secara diam-diam untuknya sejak awal.
Sistem kriptografi paling kuat yang pernah ada ini, akhirnya akan belajar bagaimana menjaga sebuah rahasia. Ini akan mengubah segalanya.
