Penulis: Billy Gao
Kompilasi: Jiahuan, ChainCatcher
Sistem kriptografi terkuat sepanjang masa ini, bahkan tidak bisa menyimpan satu rahasia pun.
Yang paling ironis tentang industri kripto adalah: kita membangun sistem kriptografi terkuat dalam sejarah, penuh dengan rumus matematika hampir lebih banyak dari apa pun, tetapi satu-satunya yang tidak bisa dilakukannya adalah melindungi privasi dana Anda. Setiap posisi yang Anda pegang, setiap pembayaran yang Anda lakukan, setiap dolar yang Anda transfer, secara default disiarkan ke seluruh dunia.
Kita tampaknya telah menerima dan membiasakan diri dengan norma ini.
Namun inilah justru alasan terbesar mengapa triliunan dolar yang seharusnya berada di rantai belum masuk. Jadi, mari kembali ke dasar: bagaimana kita sampai di sini, di mana masih ada cacat, dan satu-satunya solusi yang akhirnya hadir saat ini.
Blockchain Adalah Komputer Lambat, Mahal, dan Tak Dimiliki Siapa Pun
Singkirkan narasi selama lima belas tahun, blockchain pada dasarnya hanyalah komputer bersama yang bahkan kinerjanya lebih buruk dari laptop yang Anda gunakan untuk membaca artikel ini. Itulah intinya.
Kembali ke prinsip dasar tahun 2012, yang tidak lagi disebutkan karena terdengar terlalu sederhana. Blockchain hanyalah daftar blok yang dirantai dengan hash. Setiap blok berisi muatan: transaksi, perubahan status, dan sebagainya.
Setiap blok menunjuk ke blok sebelumnya melalui kriptografi, sehingga tidak ada yang bisa mengubah sejarah diam-diam tanpa ketahuan. Siapa pun bisa menjalankan program verifikasi untuk memastikan apakah seluruh sistem valid. Meskipun mekanisme konsensus terus berubah, dari Proof of Work, Proof of Stake, hingga mekanisme baru di masa depan, premis intinya tidak pernah bergeser satu inci pun.
Ini lebih lambat, lebih mahal, dan lebih berat dari laptop Anda. Satu-satunya keahliannya, dan satu-satunya alasan keberadaannya, adalah tidak ada yang bisa menghentikan Anda menggunakannya, dan tidak ada yang bisa menipu Anda pada hasilnya. Tidak ada administrator, tidak ada pihak istimewa yang harus Anda mintai izin.
Tapi keahlian ini mahal harganya. Setiap node harus menjalankan kembali perhitungan Anda, dan menyimpan data Anda secara permanen. Jadi satu-satunya hal yang masuk akal untuk dilakukan pada mesin ini adalah hanya menaruh hal-hal yang benar-benar membutuhkan sifat ini dan layak untuk biaya tersebut.
Sebagian besar hal tidak membutuhkannya, dan itu normal. Dalam diskusi selanjutnya, ingatlah tes ini: apakah hal ini benar-benar membutuhkan komputer yang tidak dimiliki siapa pun? Karena itu pada dasarnya menentukan segalanya nanti.
"Trilema" Adalah Segitiga yang Salah Digambar
Seluruh industri menghabiskan satu dekade, bergulat antara desentralisasi, skalabilitas, dan keamanan. Mereka pada dasarnya memenangkan pertarungan ini, hanya untuk menemukan bahwa kendala yang sebenarnya penting sama sekali tidak ada dalam segitiga itu.
Selama bertahun-tahun, semua diskusi berputar di sekitar "trilema": desentralisasi, skalabilitas, keamanan. Anda hanya bisa mendapatkan dua sekaligus, tidak pernah bisa mendapatkan ketiganya. Era Ethereum adalah perdebatan panjang seputar itu. Ukuran blok, sharding, Rollup, Layer 2, topik-topik ini telah menghabiskan seluruh bidang selama bertahun-tahun.
Kemudian, tanpa suara, kita pada dasarnya menyelesaikannya. Sekarang ruang blok murah, throughput tinggi, Rollup berjalan. Masalah penskalaan yang mendefinisikan satu dekade, secara praktis sudah menjadi masa lalu.
Kemudian, masalah inti yang sebenarnya muncul. Begitu skala bukan lagi hambatan, sebuah fakta yang mengganggu menjadi jelas: kendala yang benar-benar menghalangi dana untuk masuk ke mesin ini, sama sekali tidak ada di segitiga itu. Kita menghabiskan satu dekade mengoptimalkan tiga sudut yang salah.
Untuk menemukan sudut yang benar, Anda harus meletakkan pertanyaan "bagaimana kinerja mesin" dan bertanya lebih langsung dan jujur: untuk siapa ini sebenarnya, dan siapa yang masih belum bisa menggunakannya.
Mengapa Hanya Uang yang Benar-benar Berfungsi
Uang adalah satu-satunya hal di mana "catatan di buku besar itu sendiri adalah aset". Segala sesuatu lain yang Anda letakkan di rantai hanyalah penunjuk ke tempat lain.
Mengikuti sifatnya, jawaban untuk apa gunanya blockchain, hampir muncul dengan sendirinya.
Pertama adalah akses. Siapa pun, di mana pun, dapat masuk ke komputer bersama ini dan mengubah statusnya. Tidak ada jam operasional, tidak perlu meminta objek istimewa (bank, pialang, bursa) untuk memperbarui buku besar untuk Anda. Untuk uang, ini sangat berharga. Mentransfer nilai menjadi sesederhana mengedit file.
Kedua adalah kepercayaan. Mengapa kita memberikan uang kita kepada objek-objek istimewa itu? Karena kita percaya uang itu aman di sana. Blockchain menjawab pertanyaan yang sama dengan mekanisme berbeda: bukan mempercayai suatu institusi, tetapi mempercayai angka, di mana "angka" di sini memiliki dua makna, yaitu matematika dan jumlah. Selama ada cukup banyak peserta jujur, dengan insentif ekonomi di tempatnya, dan menggunakan matematika untuk memverifikasi seluruh sistem. Sekarang, uang Anda sama amannya dengan jaringan itu sendiri, bukan sama amannya dengan suatu objek.
Tapi ada poin ketiga, yang hampir tidak pernah disebutkan. Uang adalah satu-satunya hal di mana catatan buku besar itu sendiri adalah asetnya. Satu dolar di rantai hanyalah sebuah angka, dan angka itu adalah dolar itu sendiri, hanya itu.
Inilah alasan mengapa keuangan bisa berakar di sini, dan hampir semua upaya lain gagal. Aset yang murni ada dalam bentuk catatan buku besar inilah yang dirancang untuknya. Pasar juga telah membuktikan ini: stablecoin sekarang berukuran $300 miliar, menyelesaikan sekitar $33 triliun per tahun, dan pertumbuhan ini tidak lagi didorong oleh spekulasi ritel.
Apa yang Harus Ada di Rantai, Apa yang Tidak
Industri kripto telah menemukan aplikasi andalannya, lalu hanya melayaninya untuk lapisan pasar yang sangat sempit. Terlalu berisiko bagi yang di atas, tidak berarti bagi yang di bawah. Ini hanya melayani mereka yang "cukup mapan", hampir tidak ada orang lain.
Karena uang adalah muatan alami, pertanyaan berikutnya adalah: hal-hal apa yang berhubungan dengan uang, yang benar-benar memenuhi ambang batas "membutuhkan komputer yang tidak dimiliki siapa pun". Kegagalan di kedua ujung, justru menjepit jawabannya di tengah.
Lapisan bawah adalah hal-hal yang murah. Anda bisa mengatakan apa pun memiliki nilai, dan karenanya termasuk "keuangan". Tetapi Anda selalu menimbang dua hal: berapa nilai sesuatu itu sendiri, dan berapa biaya untuk menjalankannya di komputer termahal sepanjang masa.
Media sosial, data pribadi, token konteks AI. Web2 sudah melakukan ini dengan sangat baik, dan pada dasarnya gratis. Memindahkannya ke rantai hanya menambah biaya, tanpa mengurangi apa pun. Nilai per item terlalu rendah untuk membenarkan mesin ini. Sebagian besar hal yang dipaksakan orang ke rantai pada siklus sebelumnya, gagal dalam tes ini, dan begitu juga di masa depan.
Lapisan atas adalah dana besar yang tidak bisa masuk. Inilah tragedi sebenarnya. Lihatlah jujur siapa yang secara aktif menggunakan kripto, kelompok ini sangat sempit, sebut saja mereka "kelompok yang cukup mapan". Uangnya cukup, tidak perlu khawatir tentang kelangsungan hidup setiap hari, tetapi tidak cukup besar untuk mengelola modal institusional yang besar. Kecuali beberapa dana asli kripto, pada dasarnya hanya sampai di situ.
Modal yang seharusnya datang (kantor keluarga, dana kekayaan negara, institusi besar, kas perusahaan) melihat mesin ini, lalu pergi. Bukan karena mereka tidak mengerti, tetapi karena cara kerjanya tidak masuk akal bagi mereka.
Daftar keberatan mereka panjang, dan jujur sebagian besar sah: ketidakpastian hukum dan peraturan, risiko penyimpanan, serangan hacker yang tak berujung, risiko kontrak pintar, MEV, ketidakmampuan penyimpanan sendiri yang aman dalam skala besar, risiko pihak lawan di setiap langkah. Tumpuk semuanya, lalu bandingkan dengan sedikit keuntungan tambahan, seringkali jawabannya adalah tidak sepadan.
Bagi banyak orang, ruang kripto adalah arena volatil dan zero-sum, di mana semua orang berjuang untuk merebut dolar yang sama. Jujur saja, seringkali mereka benar.
Jadi industri kripto terjebak di pita sempit: terlalu aneh untuk modal di atas, terlalu tidak berguna untuk aplikasi di bawah.
Tapi lihat lagi daftar keberatan itu. Sebagian besar adalah masalah operasional, dan masalah operasional dapat diselesaikan dengan cara kasar: audit, asuransi, penyedia penyimpanan yang diatur, waktu. Kupas semua itu, yang tersisa adalah dua poin yang tidak bisa ditambal. Karena itu bukan cacat implementasi, melainkan sifat desain.
Jaringan publik tanpa izin, dan itu justru menempatkannya di area abu-abu hukum. Pada saat yang sama, jaringan publik transparan, dan itu justru membuat Anda terbuka.
Legalitas dan privasi. Inilah segitiga nyata yang terlewatkan oleh segitiga lama itu, dan itu hanya memiliki dua sudut. Mampu melampaui dua sudut ini adalah semua kemenangan permainan ini, dan itu akhirnya jatuh pada dua cacat ini.
Cacat Satu: Legalitas
Selama sepuluh tahun, jawaban paling jujur untuk pertanyaan "apakah hal ini legal" adalah "kurang lebih". Bagi siapa pun yang mengelola uang sungguhan, ini adalah jawaban yang tidak bisa diterima. Dan sekarang, untuk pertama kalinya jawaban ini mulai berubah.
Cacat pertama berasal langsung dari kelebihan yang menjadi dasar keberadaannya. Setiap orang dapat melakukan apa pun, itulah yang membuat mesin ini berharga, dan itulah yang membuatnya menjadi ladang ranjau peraturan.
Tanpa izin adalah pedang bermata dua: fitur yang memungkinkan Anda mentransfer uang tanpa meminta izin siapa pun, juga memungkinkan orang lain melakukan hal-hal yang membuat seluruh industri dijuluki "surga penipuan". Bagi penyusun serius, terlepas dari seberapa baik teknologi dasarnya, ini adalah veto.
Cacat ini tidak bisa diperbaiki dengan kriptografi yang lebih baik, harus diselesaikan dengan kebijakan. Pada Juli 2025, Undang-Undang GENIUS resmi menjadi hukum, untuk pertama kalinya memberikan kerangka kerja federal yang nyata untuk stablecoin sebagai muatan keuangan inti. Undang-undang struktur pasar juga mengikutinya. Belum menjadi undang-undang, tetapi arahnya tidak ambigu, bagi pengusaha dan penyusun, lingkungan sekarang jauh lebih ramah daripada dua tahun lalu.
Teka-teki tiga ujung masa lalu yang menjalin tata kelola, desentralisasi, dan risiko hukum, telah surut hingga sejauh ini: menjalankan bisnis di rantai yang patuh, sekarang hanyalah keputusan bisnis biasa.
Jadi sudut legalitas ini, sedang menutup dengan sendirinya, lebih atau kurang. Dan cacat lain, adalah tempat di mana seluruh industri benar-benar salah selama sepuluh tahun.
Cacat Dua: Transparansi Adalah Pajak
Transparansi di rantai bukanlah kelebihan, itu adalah pajak. Setiap posisi yang Anda pegang adalah publik, dan jaringan akan membebankan biaya kepada Anda untuk "Anda terlihat" melalui MEV, melalui front-running.
Ini adalah bagian yang sudah dibiasakan semua orang, tetapi seharusnya tidak diterima begitu saja. Di jaringan publik, seluruh kehidupan finansial Anda disiarkan. Setiap kepemilikan, setiap transaksi, setiap transfer, dapat dilihat secara real-time oleh siapa pun yang memiliki penjelajah blok. "Ini transparan, ini kelebihan," kata-kata yang kita dengar terlalu lama, sampai kita tidak lagi menyadari bahwa itu sebenarnya adalah kebocoran.
Dan itu adalah pajak yang dapat diukur, terus-menerus. Pada detik pesanan Anda memasuki mempool publik, siapa pun dapat melihatnya, lalu bertransaksi berlawanan, front-run, sandwich, atau menunggu untuk melikuidasi Anda.
Ini bukan omong kosong. Pada pertengahan 2025, MEV kumulatif yang diekstraksi di Ethereum telah melebihi sekitar $1,8 miliar. Nilai ini diambil langsung dari transaksi pengguna biasa, hanya karena transaksi ini terlihat sebelum diselesaikan.
Lihat siapa yang sudah membayar untuk menghindarinya. Meja perdagangan dan dana yang berpengalaman sudah lama tidak menyiarkan ke mempool publik. Mereka menggunakan relay pribadi dan lelang aliran pesanan, khusus untuk menyembunyikan gerakan mereka sebelum dieksekusi.
Uang pintar sudah membeli privasi sepotong demi sepotong, karena uang pintar tahu transparansi membuatnya rugi. Semua orang lain secara default membayar pajak ini.
Beralih ke ritel, situasinya lebih buruk: pedagang biasa di suatu tempat perdagangan, setiap kali membuka posisi yang dilihat seluruh dunia, keuntungannya bocor begitu saja.
Transparansi dijual sebagai "lapangan bermain yang adil", efek sebenarnya justru sebaliknya.
Sekarah arahkan pandangan ke modal serius yang benar-benar kita inginkan. Tidak ada satu pun kantor keluarga, dana kekayaan negara, atau institusi besar, yang akan menempatkan neraca keuangannya pada mesin yang dapat dibaca secara real-time oleh pesaing.
Tentu mereka tidak akan. Tidak masuk akal membiarkan seluruh dunia melihat operasional kas Anda secara real-time. Mereka membutuhkan ruang privasi mereka sendiri di dalam komputer bersama ini.
Jujur saja, setiap orang membutuhkannya. Anda tidak akan pernah menerima bank memasang tagihan Anda di internet, jadi tidak ada alasan untuk menerimanya di sini.
Inilah alasan mengapa pembayaran dan perdagangan serius hingga saat ini tidak sepenuhnya pindah ke rantai, dan mengapa memprioritaskan privasi setara dengan "berdagang kripto secara anonim", sebenarnya agak konyol.
Ironi Terbesar Dunia Kriptografi
Komunikasi terenkripsi telah menjadi norma selama tiga puluh tahun. Dana terenkripsi hingga saat ini belum. Pada sistem yang sepenuhnya dibangun oleh kriptografi, ini seharusnya membuat sedikit malu.
Mundur selangkah, absurditas ini sulit diabaikan. Blockchain dibangun dari primitif kriptografi. Hash, tanda tangan, komitmen, semuanya kriptografi dari awal hingga akhir.
Tetapi satu-satunya yang tidak dilakukannya adalah mengenkripsi aktivitas nyata pengguna. Kami membangun seluruh katedral kriptografi, tetapi membiarkan pintu depan, yaitu privasi finansial Anda, terbuka lebar.
Kami menyelesaikan masalah ini untuk komunikasi puluhan tahun yang lalu. Tidak ada yang menganggap komunikasi terenkripsi aneh atau mencurigakan, itu adalah pengaturan default, dunia berjalan dengan baik.
Memindahkan hal yang sama ke dana, dasar yang dibutuhkan sebenarnya sudah ada, primitif kriptografi ini telah diam-diam meningkat selama sepuluh tahun terakhir.
Yang benar-benar kurang adalah kinerja: bagaimana membuatnya cukup cepat, cukup murah, mencapai tingkat produksi. Ini adalah masalah matematika dan masalah perangkat keras. Perangkat keras telah mengejar, perangkat keras akselerasi khusus telah menekan biaya pembuktian ini ke tingkat yang dapat berjalan pada throughput nyata.
Masalahnya tidak pernah "apakah ini mungkin", tetapi "apakah layak membayar biaya untuknya". Sekarang, untuk pertama kalinya jawabannya menjadi "ya".
Tantangan yang Layak Dijawab
"Tapi bukankah transparansi justru kuncinya? Bukti cadangan, tidak ada leverage tersembunyi, kemampuan membayar yang dapat diverifikasi." Jika privasi berarti menyembunyikan segalanya, ini memang benar. Tetapi privasi tidak harus demikian.
Argumen terkuat menentang privasi di rantai, layak mendapat jawaban yang nyata. Transparansi adalah beban. Itu adalah cara Anda memverifikasi apakah stablecoin benar-benar didukung oleh cadangan penuh, cara Anda memastikan apakah suatu protokol mampu membayar, cara Anda menemukan leverage implisit sebelum meledak.
Itu juga adalah alat bagi penegak hukum untuk melacak dana yang dicuri, regulator untuk memerangi pencucian uang. Menjadikan segalanya tidak transparan, Anda kehilangan setengah nilai yang dapat diaudit yang menjadi dasar keberadaannya, dan sekaligus memberikan alat yang berguna kepada penjahat.
Ini adalah tantangan serius, tetapi diam-diam dibangun di atas pilihan salah yang palsu: seolah-olah Anda hanya memiliki dua pilihan "sepenuhnya terbuka" atau "sepenuhnya tersembunyi".
Privasi dan Kepatuhan Tidak Pernah Musuh
Anda dapat membuktikan bahwa Anda mampu membayar, telah melewati KYC, tidak melampaui batas, tanpa mengungkapkan satu pun posisi. Buktikan fakta itu, jangan sebarkan datanya.
Inilah argumen sebenarnya, katakan dengan jelas: kebalikan dari terbuka bukanlah tersembunyi. Kriptografi modern memungkinkan Anda membuktikan suatu pernyataan benar, tanpa membocorkan data dasar yang membuatnya benar.
Anda dapat membuktikan cadangan lebih besar dari kewajiban, tanpa mengungkapkan rincian cadangan. Membuktikan suatu alamat telah melewati KYC, tanpa mengungkapkan siapa itu. Membuktikan suatu posisi berada dalam batas risiko, tanpa harus menampilkan posisi itu. Membuktikan suatu transaksi bersih, bukan pencucian uang, tanpa harus mempublikasikan seluruh riwayat pengirim.
Ini langsung meluluhkan tantangan. Auditor tetap mendapatkan jaminannya. Regulator tetap mendapatkan pemeriksaan kepatuhannya. Penegak hukum tetap memiliki jalur pengungkapan yang sah. Yang hilang hanyalah menyiarkan kehidupan finansial setiap orang, bersama dengan setiap predator yang mengintai di dalamnya, ke seluruh dunia secara real-time tanpa pandang bulu. Setiap keuntungan yang seharusnya dibawa oleh transparansi tetap Anda pertahankan, dan pajak itu dihapus.
Privasi dan kepatuhan tidak pernah bertentangan. Mereka tampak bertentangan hanya karena alat privasi yang kita miliki sebelumnya terlalu kasar, seperti mixer yang menyembunyikan dari semua orang (termasuk polisi).
Privasi patuh dengan mekanisme pengungkapan yang dapat dibuktikan, adalah solusi komprehensif yang selalu hilang dari seluruh perdebatan ini. Ini memungkinkan institusi yang diatur dan individu pribadi menggunakan rantai yang sama persis, setiap orang hanya mengungkapkan bagian yang harus dia ungkapkan, tidak lebih.
Peningkatan Murni
Jaringan publik hari ini, pada dasarnya seperti spreadsheet Google: membebankan sewa kepada Anda, sambil memamerkan segalanya di depan orang asing untuk dilihat sesuka hati. Dan versi yang bisa menjaga rahasia Anda adalah peningkatan murni, dan itulah yang akhirnya membawa triliunan dana berikutnya ke rantai.
Hadapi dengan jujur apa yang sebenarnya ditawarkan oleh sebagian besar produk kripto saat ini. Kupas mekanisme konsensus, jaringan publik hanyalah spreadsheet Google bersama yang mencatat transaksi semua orang, hanya saja lebih lambat, lebih mahal, dan dapat dibaca oleh setiap pesaing dan predator di bumi.
Dibandingkan dengan spreadsheet Google sungguhan, satu-satunya nilai tambah sebenarnya adalah konsensus terdesentralisasi: jaminan bahwa tidak ada yang bisa mengubah baris tertentu diam-diam. Jaminan ini nyata, dan berharga. Tetapi hari ini, itu adalah satu-satunya nilai tambah.
Setiap bursa, setiap protokol DeFi yang dibangun di atas jaringan publik utama, pada dasarnya menyewakan satu sifat ini.
Tambahkan privasi patuh yang dapat dibuktikan, itu tidak lagi menjadi spreadsheet elektronik yang lebih buruk. Itu menjadi sesuatu yang tidak ada padanannya di dunia lama: mesin bersama yang dapat mengonfirmasi transaksi benar, tanpa membocorkan isi transaksi.
Kami sudah menerima pola ini di tempat lain: email terenkripsi dapat membuktikan telah dikirim, tanpa harus menyiarkan isinya ke seluruh jalan. Tidak ada alasan dana menjadi satu-satunya pengecualian.
Pada hampir setiap dimensi yang diperhatikan modal serius, "privasi default + kepatuhan yang dapat dibuktikan" adalah peningkatan murni dari status quo. Konsensus yang sama, penyelesaian yang sama, hanya tanpa kebocoran itu.
Sanggahan umum di sini adalah, komunitas kripto saat ini tampaknya tidak menginginkan ini, mereka berdagang di sini, produk saat ini jelas cocok untuk mereka.
Benar, itulah intinya. Pengadopsi awal, memang hanya akan menjadi orang-orang yang sudah dapat dilayani oleh versi saat ini. Mereka bukan pasar yang hilang. Pasar yang hilang (institusi-institusi itu, kas-kas itu, orang biasa yang tidak akan pernah mempublikasikan tagihan bank mereka) duduk di sisi lain dari dua cacat ini.
Tutup dua cacat ini, dan Anda mendapatkan jembatan yang akhirnya dapat melintasi jurang, mengubah sistem keuangan berukuran triliunan dolar, sepenuhnya ke jalur yang sebenarnya telah dibangun secara diam-diam untuknya sejak awal.
Sistem kriptografi terkuat sepanjang masa ini, akhirnya akan belajar cara menjaga rahasia. Ini akan mengubah segalanya.
