Oleh | Caihua She
Bulan Juli baru saja berlalu, pasar IPO Hong Kong melanjutkan tren panas dari paruh pertama tahun ini, namun karakteristik "dua sisi ekstrem" semakin jelas: "IPO Super" dan "IPO Mini" berdampingan, teknologi keras tetap menjadi alunan utama pasar, namun tingkat kerusakan sepanjang bulan melonjak tajam.
Data Wind menunjukkan, pada Juli, pasar saham Hong Kong menyambut 17 perusahaan baru yang listing (24 pada Juni), di antaranya 14 perusahaan baru listing secara "meledak" dalam tiga hari dari 8 hingga 10 Juli, bahkan pada 9 Juli tercatat rekor 7 perusahaan baru listing pada hari yang sama, dengan total dana bersih yang dihimpun melebihi 380 miliar HKD.
Di satu sisi, IPO terbesar dalam tujuh tahun terakhir hadir dengan megah, di sisi lain, hampir setengah perusahaan baru rusak segera setelah listing. Logika pasar apa yang tersembunyi di balik perbedaan ini? Mari kita tinjau dari tiga dimensi.
IPO Super Hadir, Saham A+H Menopang Separuh Dana yang Dihimpun
Peristiwa utama pasar IPO Juli tak lain adalah Zhongji Innolight (03308.HK).
Pada 30 Juli, raksasa interkoneksi optik global Zhongji Innolight resmi listing di Bursa Efek Hong Kong, dengan total dana yang dihimpun mencapai 534,10 miliar HKD, menempati peringkat teratas skala pengumpulan dana IPO Hong Kong 2026, sekaligus mencetak rekor baru IPO dengan pengumpulan dana tertinggi dalam hampir tujuh tahun terakhir sejak listing sekunder Alibaba (09988.HK) di Hong Kong pada 2019. Jika hak allotment kelebihan 15% digunakan sepenuhnya, total dana yang dihimpun bisa mencapai sekitar 614 miliar HKD. Harga penawaran ditetapkan pada 980 HKD per saham, sedikit diskon 3% dari batas atas kisaran penawaran 1010 HKD.
IPO Zhongji Innolight kali ini melibatkan banyak investor institusional terkenal, termasuk Hillhouse, BlackRock, Temasek, Abu Dhabi Investment Authority, Alibaba, Tencent, dan lainnya, yang secara kolektif membeli hampir 270 miliar HKD.
Sebelum Zhongji Innolight, Luxshare Precision (02475.HK) pada 9 Juli telah memecahkan rekor tahun berjalan saat itu dengan dana yang dihimpun sebesar 242,66 miliar HKD. Selain itu, Sanhuan Group (06951.HK) menghimpun 71,58 miliar HKD, Nexchip Semiconductor (02249.HK) 69,82 miliar HKD, Momenta-W (06880.HK) sekitar 58,94 miliar HKD. Total dana yang dihimpun perusahaan yang listing pada Juli sekitar 1160 miliar HKD, hanya Zhongji Innolight saja berkontribusi hampir setengahnya.
Perlu diperhatikan, dari 17 perusahaan yang listing pada Juli, 8 di antaranya adalah perusahaan yang listing di A+H -- Anker Innovations (00668.HK), Luxshare Precision, Sanhuan Group, D-Tacq (01377.HK), Rigol Technologies (00537.HK), Nexchip Semiconductor, Binzhou Huaheng (06745.HK), Zhongji Innolight, jumlahnya sekitar 47%, dan kontribusi total dana yang dihimpun juga sangat tinggi.
Berdasarkan data Wind, meninjau kembali paruh pertama tahun, pemimpin pasar A-share seperti Shenghong Technology (02476.HK), Muyuan Foods (02714.HK), Montage Technology (06809.HK) telah lebih dulu menyelesaikan listing di Bursa Efek Hong Kong. Sementara di antara perusahaan yang mengajukan aplikasi pada Juli, terdapat perusahaan-perusahaan A-share seperti Sunyard Technology, Dinglong Shares, CVTE, Pocom New Materials, Giantec Semiconductor, Deye, Hander Information, Changzhou Xingyu Automotive Lighting System yang secara massal mengajukan aplikasi.
Secara keseluruhan, perusahaan-perusahaan A-share unggulan beramai-ramai menuju Hong Kong, telah berubah dari "tren" menjadi "normalitas", membentuk sumber pasokan inti pasar IPO Hong Kong.
Gelombang Kerusakan Datang, Era "Untung Mudah dengan IPO" Berakhir
Berbanding terbalik dengan keriuhan IPO Super, adalah tingkat kerusakan yang melonjak tiba-tiba.
Dari 17 perusahaan baru di Juli, 7 perusahaan mengalami kerusakan pada hari pertama, tingkat kerusakan hari pertama sekitar 41%, jauh lebih tinggi dibandingkan level paruh pertama tahun. Jika dihitung hingga akhir Juli, perusahaan yang rusak bertambah menjadi 8, tingkat kerusakan naik menjadi 47%, mendekati setengah perusahaan mengalami kerusakan.
Pada 7 Juli, Tongrentang Yiyang (02667.HK) anjlok 39,09% pada hari pertama listing, mencatat penurunan terbesar bulan itu; 9 Juli, Rigol Technologies ditutup turun 37,36%; 10 Juli, Binzhou Huaheng turun 18,68%; bahkan Luxshare Precision yang sangat diperhatikan, langsung rusak saat pembukaan, sempat turun lebih dari 9% dalam perdagangan, akhirnya ditutup turun 1,55%.
Yang lebih mengejutkan adalah Zhongji Innolight -- IPO terbesar dalam hampir tujuh tahun terakhir ini langsung rusak pada hari pertama, ditutup pada 960 HKD/saham, turun sekitar 2,04% dari harga penawaran. Mengenai hal ini, Lu Suiqi, Profesor Emeritus Fakultas Ekonomi Universitas Peking, menganalisis bahwa kerusakan ini bukan karena penurunan fundamental perusahaan, melainkan hasil resonansi berbagai faktor yang membentuk "umpan balik negatif setelah realisasi berita baik", termasuk rekonstruksi sistem valuasi, perbedaan harga AH dan penyusutan margin of safety, serta realisasi keuntungan terkonsentrasi dari posisi tinggi.
Perlu dicatat, pasokan yang padat adalah pendorong langsung melonjaknya tingkat kerusakan. Dalam seminggu dari 6 hingga 10 Juli, 15 perusahaan baru listing secara massal, dana IPO tersebar parah. Ditambah dengan tekanan sentimen pasar akibat puncak masa pembebasan investor institusional pada Juli, daya serap terhadap saham baru jelas menurun. Dalam demam IPO paruh pertama tahun, banyak investor telah mengumpulkan keuntungan mengambang yang besar, menghadapi saham baru yang listing padat, realisasi keuntungan menjadi pilihan prioritas.
Alasan yang lebih mendalam terletak pada peralihan valuasi dan permainan likuiditas. Pada paruh pertama tahun, saham baru teknologi keras seperti Zhipu AI (02513.HK), Iluvatar Corex (09903.HK) terus naik, harapan pasar terhadap saham teknologi telah didorong ke level yang sangat tinggi. Namun, di antara perusahaan yang listing pada Juli ini, prospek model profitabilitas dan komersialisasi sebagian perusahaan tidak lebih jelas dibandingkan perusahaan paruh pertama tahun, tetapi dibebani ekspektasi valuasi yang sama atau bahkan lebih tinggi. Ketika likuiditas keseluruhan pasar saham Hong Kong tidak menunjukkan peningkatan signifikan, saham baru ini secara alami menghadapi pengawasan penetapan harga yang lebih ketat. Hari-hari indah paruh pertama tahun di mana "membeli IPO dengan mata tertutup" bisa untung, dihentikan sementara pada Juli.
Teknologi Keras Tetap Menjadi Alunan Utama, Namun Dana Mulai "Memilih dengan Kaki"
Meskipun gelombang kerusakan datang, teknologi keras tetap menjadi pemeran utama mutlak IPO Juli.
Data Wind menunjukkan, dari 17 perusahaan yang listing, setidaknya 12 dapat dikategorikan sebagai perusahaan teknologi inti keras, proporsinya melebihi 70%. Rantai industri semikonduktor mendominasi setengahnya: Basic Semiconductor (IDM perangkat daya karbida silikon), Nexchip Semiconductor (foundry wafer), Sanhuan Group (keramik elektronik), D-Tacq (mata bor PCB) muncul bersama. Selain itu, ada beberapa perusahaan di bidang AI dan mobil otonom, termasuk penyedia perangkat lunak otonom Momenta-W, perusahaan pertama mobil otonom pertambangan global EACON (07687.HK), serta perusahaan pertama kecerdasan visual embodied di Hong Kong Reknow (07656.HK), meskipun Momenta-W dan EACON kini telah rusak.
Di antaranya, Basic Semiconductor dapat disebut sebagai "raja popularitas" Juli: penawaran publik mendapat oversubscription 4812,72 kali, menerima sekitar 207.700 aplikasi efektif, tingkat keberhasilan satu lot hanya 0,17%. Ini sudah merupakan kasus "oversubscription ribuan kali" beruntun di Hong Kong sejak 2026, setelah YiFei Technology (06871.HK) memecahkan rekor sejarah dengan 14855,4 kali pada paruh pertama tahun, kegilaan pasar terhadap langganan saham baru belum mereda, hanya saja dana menjadi lebih selektif: hanya perusahaan yang berada di jalur pertumbuhan tinggi, memiliki kelangkaan, dan penetapan harga yang masuk akal, yang bisa mendapatkan sambutan ekstrem seperti itu.
Sinyal yang lebih perlu diperhatikan adalah: pasar telah beralih dari "membeli IPO dengan mata tertutup" ke pemilihan yang cermat, bahkan "memilih dengan kaki". Perusahaan dengan jalur komersialisasi yang jelas dan kelangkaan mendapat sambutan dana (Robot珞石 naik 49,74% pada Juli, Qiyunshan Food naik 850% pada Juli), sedangkan perusahaan dengan model profitabilitas belum jelas atau valuasi yang berlebihan ditinggalkan tanpa ampun (Baogai New Materials, Rigol Technologies keduanya rusak parah). Perbedaan ini bukanlah hal buruk, justru menunjukkan bahwa pasar IPO Hong Kong sedang kembali dari didorong emosi ke didorong nilai.
Dari perspektif yang lebih makro, pada 24 Juli, Bursa Efek Hong Kong secara resmi melaksanakan reformasi mekanisme listing: pengajuan rahasia diperluas ke semua pelamar IPO baru, menurunkan ambang batas kapitalisasi pasar hak suara berbeda menjadi 200 miliar HKD, mengoptimalkan sistem penerbit luar negeri. Reformasi ini akan lebih lanjut menurunkan ambang batas dan ketidakpastian perusahaan teknologi untuk listing di Hong Kong, membuka jalan bagi lebih banyak perusahaan teknologi keras di masa depan.
Mengenai cadangan perusahaan baru, berdasarkan statistik Wind, per 2 Agustus, perusahaan dalam antrian IPO Hong Kong mencapai 352, di mana perusahaan yang listing di A-share mendekati 30%. Shein (SHEIN) telah melalui hearing pada 26 Juli, diperkirakan listing paling cepat akhir Agustus, berpotensi menjadi IPO e-commerce lintas batas terbesar Hong Kong 2026. Shenwan Hongyuan memperkirakan, jumlah IPO Hong Kong sepanjang 2026 akan mencapai 175-195, total pendanaan 4500-5200 miliar HKD.
Namun, dengan pasokan perusahaan baru yang terus tinggi dan tekanan pembebasan investor institusional yang secara bertahap dilepaskan, hanya perusahaan yang benar-benar memiliki daya saing keras inti dan jalur komersialisasi yang jelas yang akan terus mendapatkan perhatian modal global. Gelombang kerusakan Juli bukanlah sinyal penurunan pasar, melainkan koreksi valuasi yang sehat -- bagi investor, ini berarti perlu lebih hati-hati memilih perusahaan; bagi perusahaan berkualitas, ini berarti nilai sejati pada akhirnya akan dilihat oleh pasar.
