Penulis: Nancy, PANews
Sejak mencapai puncak sementara sekitar dua bulan lalu, harga HYPE terus mengalami koreksi, tetapi ekspansi ekosistem Hyperliquid tidak mandek. Seiring dengan HIP-3 yang mendorong pertumbuhan permintaan perdagangan RWA, pangsa platform di pasar kontrak berjangka global terus meningkat.
Sementara itu, persaingan seputar pintu masuk ekosistem HIP-3 juga mulai memanas. Trade.xyz mendominasi berkat keunggulan pertama bergerak, sementara beberapa pihak penyebar mencoba merebut bagiannya dengan cara membeli Ticker populer dan membawa dukungan modal.
RWA Melampaui Kripto Menjadi Sektor Pertumbuhan Inti, Trade.xyz Dikepung Pendatang Baru "Perebut Tiket"
Pasar bear tidak menghalangi langkah ekspansi cepat Hyperliquid. Yang membedakan, pendorong pertumbuhannya bukanlah perdagangan aset kripto seperti Bitcoin atau Ethereum, melainkan jalur RWA yang semakin panas.
Kini, Hyperliquid sedang mempercepat peningkatan posisi kompetitifnya di pasar kontrak berjangka global. Data Hypeflow menunjukkan, hingga 3 Agustus, dilihat dari rata-rata bergulir 14 hari yang dihitung berdasarkan skala Open Interest (OI), Hyperliquid telah menguasai 10.1% pangsa pasar kontrak berjangka global, padahal setengah tahun lalu proporsi ini hanya 7.1%.
Tenaga pendorong utama pertumbuhan Hyperliquid berasal dari permintaan perdagangan RWA yang dibawa oleh HIP-3.
Data Blockworks menunjukkan, hingga 1 Agustus, porsi sektor RWA terkait HIP-3 dalam volume perdagangan kontrak berjangka Hyperliquid telah mencapai 41%, dan baru-baru ini sempat naik menjadi 74%. Sementara itu, proporsi perdagangan aset kripto tradisional seperti Bitcoin terus menurun, yang berarti logika pertumbuhan Hyperliquid saat ini telah beralih dari perdagangan aset asli kripto ke pasar perdagangan berjangka on-chain yang mencakup saham, komoditas, serta lebih banyak aset dunia nyata.
Seiring ekspansi berkelanjutan ekosistem HIP-3, semakin banyak penyebar yang mulai memasuki persaingan.
Saat ini, Trade.xyz menduduki posisi terdepan di pasar berkat keunggulan pertama bergerak, dengan berbagai data perdagangan terus memecahkan rekor. Menurut pengungkapan resmi, volume perdagangan kumulatif Trade.xyz telah mencapai 408.4 miliar dolar AS, volume perdagangan kumulatif akhir pekan menembus 26 miliar dolar AS, dan puncak jumlah pedagang independen harian melebihi 60 ribu orang.
Namun, para pesaing Trade.xyz sedang mempercepat penetrasi pasar HIP-3 dengan pendekatan diferensiasi dan ambang partisipasi yang lebih rendah.
Misalnya, Paragon sedang membangun ekosistem HIP-3 dengan cara membeli Ticker. Data hl.eco menunjukkan, sejak 15 Juli, Paragon berhasil mendapatkan 13 Ticker secara berturut-turut, dengan total pengeluaran sekitar 6328 HYPE, senilai sekitar 333 ribu dolar AS. Sebelumnya, lelang Ticker di ekosistem HIP-3 hampir sepenuhnya didominasi oleh Trade.xyz.
Dari sisi pemilihan aset, Paragon mengadopsi strategi pintu masuk yang berbeda. Ticker yang baru-baru ini diperolehnya mencakup berbagai mata rantai industri AI, termasuk serat optik dan modul optik (GLW, CRDO, AAOI, CIEN), peralatan semikonduktor (LRCX, TER), penyimpanan (STX), daya komputasi dan pendukung energi (IREN, VST, NET), serta aset naratif populer terbaru seperti robot humanoid Unitree (UNITREE) dan platform sosial Reddit (RDDT).
Dibandingkan Trade.xyz yang lebih fokus pada saham-saham besar utama, Paragon lebih memperhatikan aset dengan likuiditas pasar tradisional yang relatif lemah namun memiliki atribut naratif yang kuat dan cocok untuk perdagangan berjangka on-chain. Komunitas berpendapat bahwa strategi ini pada dasarnya adalah mengamankan posisi di jalur pertumbuhan tinggi dengan biaya lebih rendah.
Namun, dilihat dari skala saat ini, masih ada kesenjangan yang jelas antara Paragon dan Trade.xyz. Data ASXN menunjukkan, volume perdagangan mingguan terbaru Paragon sekitar 15.55 juta dolar AS, meningkat 12.8 kali lipat dari awal Juli, tetapi masih kurang dari 0.01% skala perdagangan Trade.xyz pada periode yang sama. Pada periode yang sama, jumlah pedagang mingguan Paragon meningkat dari 1260 orang menjadi 12760 orang, sementara jumlah pedagang Trade.xyz mencapai 18.7 juta orang.
Sementara itu, ambang partisipasi ekosistem HIP-3 juga sedang diturunkan. Sebelumnya, penyebar HIP-3 diharuskan untuk melakukan staking 500 ribu HYPE, ambang batas tinggi ini membatasi masuknya beberapa proyek. Namun seiring perkembangan ekosistem, semakin banyak pihak penyebar yang mulai menurunkan biaya masuk melalui kolaborasi modal dan sumber daya.
Misalnya, perusahaan DAT HYPE terbesar kedua, Hyperion, menyediakan dukungan staking 500 ribu HYPE dan bermitra dengan Skew Technologies untuk meluncurkan produk futures berjangka tingkat institusi. Hyperion berpartisipasi melalui perolehan ekuitas Skew dan bagi hasil pendapatan layanan listing, memungkinkan Skew fokus pada pengembangan produk dan distribusi pengguna tanpa perlu mengunci sejumlah besar HYPE sendiri. Ruang lingkup bisnisnya di masa depan mungkin akan diperluas lebih lanjut ke pasar terkait HIP-4; Multicoin Capital menginvestasikan 1.75 juta dolar AS dalam putaran seed ke Trasia, dan menjadi satu-satunya investor seed, sementara proyek ini juga mendapatkan komitmen lebih dari 35 juta dolar AS dalam HYPE dan USDC.
HYPE Terus Turun dari Level Tinggi, Institusi Main Jual Tinggi Beli Rendah?
Meskipun ekosistem masih berekspansi melawan tren, harga token HYPE tidak berhasil melanjutkan tren naik.
Pertengahan Juni tahun ini, harga HYPE sempat melonjak mendekati level tertinggi sejarah sekitar 77 dolar AS, kemudian memasuki fase koreksi berkelanjutan. Data CoinGecko menunjukkan, dalam 30 hari terakhir, HYPE mengalami penurunan kumulatif sebesar 26.8%.
Di balik putaran koreksi ini, surutnya arus dana ETF dan pelarian keuntungan paus (whale) adalah faktor utama.
Di satu sisi, arus masuk dana ETF spot HYPE jelas mendingin. Data SoSoValue menunjukkan, sejak akhir Juni, arus masuk dana ETF spot HYPE perlahan mendingin dan berubah menjadi arus keluar bersih. Pada minggu 26 Juni, arus masuk bersih mingguan ETF spot HYPE sempat melebihi 110 juta dolar AS, setelahnya skala arus masuk dana terus menyusut. Memasuki Juli, ETF secara berturut-turut mengalami arus keluar dana, dengan total arus keluar bersih bulan Juli melebihi 15.16 juta dolar AS.
Di sisi lain, beberapa institusi dan paus besar baru-baru ini juga melakukan operasi rantai besar-besaran. Multicoin Capital pada 22 Juli melepas staking 1.96 juta HYPE, senilai sekitar 120 juta dolar AS, dan mentransfer sebagian token ke bursa; Dompet terkait Paradigm pada 24 Juli melepas staking sekitar 2.92 juta HYPE, senilai sekitar 171 juta dolar AS; Alamat terkait a16z juga pada pertengahan Juli mentransfer sekitar 437 ribu HYPE ke beberapa platform perdagangan, senilai sekitar 28.38 juta dolar AS. Selain itu, alamat-alamat seperti Selini Capital, Bitwise, serta market maker Cumberland juga menunjukkan perilaku transfer HYPE ke bursa, dengan skala juga mencapai jutaan hingga puluhan juta dolar AS.
Namun, tindakan rantai ini tidak sama dengan penjualan. Misalnya, Pendiri Bersama Multicoin Capital Tushar Jain pernah menyatakan bahwa pelepasan staking terutama untuk kebutuhan rotasi dompet dan manajemen privasi, bukan untuk menjual token; Pendiri Selini Capital juga menanggapi bahwa tidak ada perilaku menjual besar-besaran, HYPE masih digunakan untuk berbagai skenario bisnis; Entitas terkait a16z diduga melakukan jual tinggi beli rendah, membeli kembali sekitar 7.335 juta dolar AS HYPE.
Selain perubahan aliran dana, penurunan pendapatan Hyperliquid juga melemahkan upaya pembelian kembali (buyback) HYPE, yang lebih lanjut mempengaruhi dukungan jangka pendek pasar. Data ASXN menunjukkan, jumlah pembelian kembali HYPE pada Juli sekitar 244 ribu dolar AS, turun 72.4% dari 886 ribu dolar AS pada Juni.
Patut dicatat, pelepasan token tim tidak membentuk tekanan jual besar-besaran yang dikhawatirkan pasar sebelumnya. Menurut MLM baru-baru ini, sejak token tim HYPE mulai dilepas pada Desember 2025, sekitar 4.93 juta HYPE telah dialokasikan kepada anggota tim, setara dengan sekitar 270 juta dolar AS berdasarkan harga saat ini, atau sekitar 0.493% dari total pasokan. Di antaranya, sekitar 1.19 juta dijual di pasar sekunder, menghasilkan sekitar 32.5 juta dolar AS, dan sekitar 3.14 juta lainnya ditransfer ke platform over-the-counter (OTC), dengan nilai transfer saat itu sekitar 132 juta dolar AS. Total penjualan sekitar 4.33 juta HYPE, dengan jumlah sekitar 165 juta dolar AS.
Pada periode yang sama, dana bantuan (aid fund) secara kumulatif membeli kembali sekitar 9.8 juta HYPE, dengan investasi sekitar 364 juta dolar AS, rata-rata membeli kembali sekitar 1.23 juta per bulan dengan jumlah sekitar 46 juta dolar AS. Kecepatan pembelian kembali ini lebih dari dua kali lipat kecepatan penjualan anggota tim saat ini dan mantan anggota.
Ini berarti bahwa tekanan utama yang dihadapi HYPE saat ini bukan berasal dari pelepasan tim, melainkan lebih dari perubahan permintaan pasar. Sementara itu, tim Hyperliquid berencana untuk lebih banyak menggunakan cara OTC untuk mengurangi dampak pelepasan terhadap likuiditas pasar sekunder, dan pembelian kembali berkelanjutan oleh dana bantuan pada tingkat tertentu meredakan tekanan pasokan di sisi peredaran.
Dalam jangka pendek, dengan likuiditas, skala pengguna, dan keunggulan pertama bergerak, Trade.xyz tetap menjadi pemimpin mutlak di ekosistem HIP-3, para penyebar lain masih sulit untuk menantang secara langsung. Namun dalam jangka panjang, seiring dengan diversifikasi tipe aset yang terus bertambah, ambang partisipasi yang terus menurun, serta masuknya lebih banyak infrastruktur dan kekuatan modal, ekosistem HIP-3 mungkin akan menyambut ekspansi skala yang lebih besar.
Bagi Hyperliquid, pengayaan ekosistem dan aset yang berkelanjutan tidak hanya dapat memperluas permintaan perdagangan, tetapi juga dapat meningkatkan efek jaringan platform, menyediakan ruang pertumbuhan baru untuk penangkapan nilai (value capture) HYPE.
