Penulis: Zhao Ying
Profitabilitas perusahaan yang kuat sedang memberikan dukungan terkuat bagi pasar bullish saham AS. John Flood, partner Goldman Sachs, berpendapat bahwa dengan posisi pasar yang cenderung "bersih", Indeks S&P 500 berpotensi mencapai rekor tertinggi baru tahun ini, dan logika inti yang mendorong penilaian ini adalah — profitabilitas.
Menurut data Goldman Sachs, nilai pelacakan pertumbuhan tahun-ke-tahun laba per saham (EPS) S&P 500 untuk kuartal kedua mencapai 45%, jauh melampaui ekspektasi konsensus pasar sebesar 22% di awal kuartal. Bahkan setelah mengecualikan item nonrutin seperti "pendapatan lain" terkait investasi ekuitas Alphabet dan Amazon yang berjumlah sekitar $151 miliar, pertumbuhan EPS S&P 500 tetap mencapai 26%, tidak hanya lebih cepat daripada kuartal pertama, tetapi juga merupakan laju pertumbuhan tercepat sejak 2021. Sementara itu, analis mulai menaikkan perkiraan laba untuk tahun 2027, dengan arah revisi menunjukkan sisi positif di sebagian besar sektor.
Pada tingkat posisi, indikator sentimen dan posisi Goldman Sachs telah mundur dari level tinggi sebelumnya, dengan sebagian besar indikator posisi cepat beralih ke bias bearish, delistrikasi hedge fund yang signifikan, dan leverage investor ritel juga mulai mendingin. John Flood percaya, lingkungan posisi yang "lebih bersih" ini menciptakan kondisi untuk kenaikan lebih lanjut pasar.
Profit Melebihi Ekspektasi, Pertumbuhan Tercepat dalam Lima Tahun
Data Goldman Sachs menunjukkan, nilai pelacakan pertumbuhan tahun-ke-tahun EPS Indeks S&P 500 untuk kuartal kedua mencapai 45%, jauh melampaui ekspektasi konsensus 22% di awal kuartal. Dari angka tersebut, 19 poin persentase berasal dari "pendapatan lain" terkait investasi ekuitas Alphabet dan Amazon yang berjumlah $151 miliar, sementara Microsoft juga berkontribusi sekitar $3 miliar pendapatan serupa.
Setelah mengecualikan sumber pendapatan non-inti di atas, pertumbuhan EPS S&P 500 tetap mencapai 26%, semakin cepat daripada kuartal pertama, mencatat ritme pertumbuhan tercepat sejak 2021. Dari tingkat individu saham, nilai pelacakan median pertumbuhan tahun-ke-tahun EPS komponen S&P 500 adalah 12%, juga melampaui ekspektasi konsensus 9% di awal kuartal, menunjukkan bahwa perbaikan profitabilitas memiliki basis luas yang kuat, bukan hanya didorong oleh segelintir raksasa teknologi.
Ekspektasi Maju Terus Direvisi ke Atas, Luas Revisi Tetap Positif
Kinerja kuat kuartal kedua tidak hanya mencerminkan hasil operasional masa lalu, tetapi juga mendorong analis untuk terus merevisi ke atas perkiraan laba ke depan. Sejak awal kuartal ketiga, ekspektasi konsensus pasar terhadap EPS Indeks S&P 500 untuk tahun 2027 telah direvisi naik sekitar 1%, dengan sektor energi dan keuangan mendapatkan revisi kenaikan terbesar.
Dari sisi luas revisi, jumlah perusahaan komponen S&P 500 yang ekspektasi labanya dinaikkan terus lebih banyak daripada yang diturunkan, dengan luas revisi mempertahankan nilai positif. Goldman Sachs berpendapat, tren revisi ke atas yang komprehensif ini adalah dasar penting yang mendukung valuasi pasar.
Posisi "Mengurangi Gelembung", Membuka Ruang untuk Kenaikan
Dalam hal sentimen dan posisi pasar, indikator sentimen dan posisi Goldman Sachs telah turun ke persentil ke-53, jauh menurun dari level tinggi sebelumnya. Sebagian besar indikator posisi cepat beralih ke bias bearish: meskipun posisi futures masih tinggi tetapi tidak lagi berada di level ekstrem, rasio call/put menurun, survei investor menunjukkan sentimen optimis mereda, posisi saham AS dana pengelola aktif (Indeks NAAIM 79.7) juga menyusut.
Pada tingkat hedge fund, delistrikasi sangat signifikan — total leverage telah menghapus setengah dari kenaikan sejak awal tahun, leverage bersih menurun dibandingkan awal tahun. Di sisi investor ritel, tingkat leverage mulai mendingin, saldo margin pasar saham Korea turun dari level tertinggi historis, skala pembelian marjin Jepang juga mulai mundur dari level tertinggi sejak 1990, dan intensitas pembelian investor AS terhadap saham semikonduktor juga melambat.
John Flood percaya, "pengurangan gelembung" posisi tersebut berarti struktur pasar lebih sehat, tekanan jual potensial berkurang, menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan bagi indeks untuk naik lebih jauh.
Valuasi Relatif Rendah, Siklus AI Memberikan Dukungan Jangka Panjang
Dari perbandingan horizontal global, data Goldman Sachs menunjukkan bahwa dibandingkan dengan pasar utama lainnya, valuasi saham AS saat ini berada pada level yang relatif "murah".
Pada saat yang sama, John Flood mencatat, manfaat utama siklus super AI belum sepenuhnya terwujud, perusahaan teknologi terbesar di dunia terus meningkatkan pengeluaran modal, mendorong perluasan luas dan kedalaman perbaikan profitabilitas.
Namun, Goldman Sachs juga menyoroti risiko musiman yang perlu diperhatikan: dalam 13 tahun pemilu paruh waktu sejak 1974, pengembalian median Indeks S&P 500 dari awal Agustus hingga hari pemilihan adalah 0%. Ini berarti, bahkan jika fundamental profitabilitas terus membaik, prediksi rekor tertinggi baru John Flood untuk tahun ini masih memiliki ketidakpastian dalam hal ritme waktu. Kesimpulan Goldman Sachs adalah: prospek laba memberikan dukungan kuat bagi pihak bullish, namun apakah hal ini dapat bertahan, tetap menjadi variabel kunci.
