Kenaikan tajam CORE (CORE)

Prakiraan CPI AS: Inflasi keseluruhan mungkin tembus 4% ke level tertinggi dalam tiga tahun, sementara inflasi inti diperkirakan jauh lebih rendah dari ekspektasi. Data CPI AS bulan Mei akan dirilis pada pukul 20:30 waktu Beijing. Laporan dari Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank, dan Morgan Stanley menunjukkan prediksi yang serupa: **inflasi keseluruhan mungkin tinggi, tetapi inflasi inti mungkin tidak sepanas itu.** **Inflasi Keseluruhan:** Diprediksi naik menjadi 4.17%–4.3% (dari 3.81% di April), tertinggi sejak April 2023. Lonjakan ini terutama didorong oleh **harga energi**, khususnya bensin, dengan inflasi energi diperkirakan mendekati 24%. Namun, harga bensin sudah turun sejak pertengahan Mei, menunjukkan puncak inflasi mungkin terjadi di bulan ini. **Inflasi Inti (Tidak Termasuk Makanan & Energi):** Diprediksi hanya naik 0.17%–0.22% secara bulanan, jauh di bawah konsensus pasar (0.27%–0.30%). Pelemahan ini terutama disebabkan oleh: 1. **Perumahan (Bobot ~35%):** Sewa (OER & Primary Rent) melambat menjadi sekitar 0.22%–0.23%. 2. **Asuransi Mobil:** Harga diperkirakan turun 0.1%. 3. **Kendaraan Bekas:** Tidak ada tekanan kenaikan signifikan. Namun, beberapa komponen inti masih menunjukkan tekanan: * **Tiket pesawat** diperkirakan naik 1.3%–2% karena harga bahan bakar jet. * **Barang IT** dan beberapa **jasa non-sewa** tetap kuat. **Implikasi Pasar:** Pasar mungkin melihat inflasi keseluruhan yang tinggi sebagai dampak sementara dari energi, sementara inflasi inti yang lebih rendah memberi sinyal positif. Data inflasi swap saat ini mengisyaratkan kemungkinan kejutan positif untuk Dolar AS jika data keluar lebih tinggi dari konsensus. **Prospek Kedepan:** **Harga minyak adalah variabel kunci.** Jika harga energi tetap tinggi atau naik lebih lanjut, risikonya akan menyebar ke inflasi inti. Predeksi baseline adalah inflasi inti bulanan tetap sekitar 0.2%, tetapi ketegangan geopolitik di Timur Tengah dapat mengubah jalur ini.

**IC3: AI x Crypto – Masa Depan Nyata atau Gelembung Naratif?** Analisis IC3 menyimpulkan bahwa integrasi bermakna antara AI dan crypto masih dalam tahap sangat awal, dengan kebisingan seputar bidang ini sering melebihi kemajuan aktual. Laporan ini membedah dua arah utama: **1. Crypto x AI (AI untuk meningkatkan blockchain):** AI digunakan untuk analisis dan deteksi, seperti mengidentifikasi transaksi penipuan atau kontrak pintar yang rentan. Namun, metode ini paling efektif di lingkungan terkontrol dengan data melimpah. AI juga berperan sebagai oracle untuk memberi kontrak pintar kemampuan merasakan, mengeksekusi, dan mengambil keputusan, meski akurasi bervariasi. Risiko baru muncul, seperti kontrak pintar jahat yang digerakkan AI untuk otomatisasi kejahatan. **2. AI x Crypto (Crypto untuk meningkatkan AI):** Crypto menawarkan alat untuk mendesentralisasi dan mengamankan siklus hidup AI. * **DePIN (Infrastruktur Terdesentralisasi):** Menawarkan alternatif komputasi yang mungkin lebih murah, tetapi efisiensi biaya end-to-end untuk tugas besar (seperti pelatihan model) masih perlu pembuktian. * **Pembayaran untuk Agen (Agent):** Mikropembayaran berbasis crypto berpotensi untuk ekonomi agen otomatis, mengatasi hambatan biaya keputusan manusia. * **Integritas Eksekusi:** Teknik seperti TEE (Trusted Execution Environment), ZK Proofs (Zero-Knowledge), dan optimistic rollups dapat digunakan untuk memverifikasi bahwa komputasi AI dijalankan dengan benar dan tidak diubah. * **Pipeline Terlindungi (Props):** Kerangka kerja yang menggabungkan oracle dan komputasi tepercaya (seperti TEE) untuk menggunakan data domain pribadi (contoh: rekam medis) secara aman untuk pelatihan atau inferensi AI, dengan memastikan integritas sumber data dan kerahasiaan. **Tantangan & Kesalahpahaman Penting:** Industri perlu membuktikan bahwa AI terdesentralisasi benar-benar kompetitif secara biaya dibandingkan solusi terpusat, dan bahwa pembayaran crypto menawarkan utilitas nyata untuk agen. Laporan ini juga meluruskan lima kesalahpahaman umum: 1. **Blockchain tidak bisa membedakan konten buatan AI vs manusia;** ia hanya dapat merekam klaim tentangnya. 2. **Desentralisasi tidak serta-merta menyelesaikan bias algoritmik AI,** meski dapat meningkatkan transparansi dan tata kelola. 3. **Memberi dompet pada agen AI tidak membuatnya "otonom,"** itu hanya mengotomatisasi pembayaran. 4. **Transparansi (seperti mencatat data sumber di blockchain) tidak sama dengan AI yang terpercaya.** 5. **Desentralisasi tidak selalu lebih murah** untuk semua tugas AI; efisiensi biaya bergantung pada sifat tugas dan infrastruktur. Kesimpulan utama: Teknologi crypto lebih kuat dalam menyediakan **integritas dan kemampuan verifikasi,** bukan kebenaran atau kepercayaan itu sendiri. Bidang AI x Crypto masih memerlukan lebih banyak bukti kuantitatif dan kemajuan substansial, bukan hanya narasi.

TL;DR Selama beberapa tahun terakhir, pertanyaan inti dalam transaksi AI sederhana: akankah AI mengubah dunia? Selama jawabannya cenderung "ya", pasar bersedia memberikan valuasi lebih tinggi pada perusahaan chip, cloud, perangkat lunak, dan model. Belakangan bahasa pasar mulai berubah. Beberapa saham semikonduktor dan perangkat lunak AI bernilai tinggi terkoreksi, dan pelaku pasar mulai mengalihkan preferensi modal ke arah dengan pesanan lebih jelas serta arus kas lebih stabil. Pada saat yang sama, Alphabet mengumumkan pendanaan ekuitas besar-besaran dan sebelumnya telah merevisi pedoman belanja modal 2026 ke atas dalam laporan Q1. Kedua hal ini tidak bisa hanya ditulis sebagai "pendanaan menyebabkan penurunan". Konteks yang lebih akurat adalah, pasar sedang mengubah AI dari cerita pertumbuhan ala perangkat lunak menjadi siklus infrastruktur padat modal yang baru ditetapkan harganya. Kata kuncinya adalah belanja modal. AI bukan bisnis yang bisa berkembang hanya dengan menulis beberapa baris kode; ia membutuhkan chip, pusat data, jaringan, listrik, dan lahan. Semakin besar belanja modal, investor semakin menanyakan tiga hal: dari mana uangnya, berapa mahal biayanya, dan berapa lama modal kembali. Pendanaan Alphabet Membuat Pasar Menghitung Ulang Perhitungan Modal Pendanaan Alphabet sendiri bukan sinyal krisis, tetapi pengingat kuat: pembangunan AI telah menjadi proyek modal raksasa. Meski sebagian dana untuk kewajiban administratif terkait kepemilikan saham karyawan, fakta bahwa raksasa kas seperti Alphabet perlu memperluas pendanaan di pasar terbuka membuat pasar bertanya: jika Alphabet perlu melengkapi fleksibilitas keuangan, siapa yang akan membiayai kebutuhan OpenAI, Anthropic, xAI, REIT pusat data, dan perusahaan listrik berikutnya? Kebutuhan modal infrastruktur AI tidak hanya berada di buku besar raksasa seperti Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta. Yang membuat pasar tegang adalah, beberapa jenis entitas mungkin bersaing untuk modal dari sumber yang sama: perusahaan model mutakhir (OpenAI, dll.), perusahaan pusat data, serta perusahaan listrik dan utilitas. Tekanan pembiayaan menyebar di sepanjang rantai pasok. Logika Valuasi Beralih ke Kecepatan Pengembalian Modal Penilaian ulang pasar terjadi ketika investor mulai mengajukan pertanyaan berbeda. Dulu: siapa dengan narasi AI terkuat? Pertumbuhan pendapatan tercepat? Paling dekat dengan pintu masuk platform generasi berikutnya? Sekarang: siapa yang bisa mengubah modal yang diinvestasikan menjadi arus kas? Pesanan siapa yang cukup pasti? Siapa yang bisa mendapat pendanaan biaya rendah? Siapa yang akan terdilusi atau terbebani profit dalam siklus belanja modal tinggi? Ini menjelaskan perpecahan dalam sektor AI belakangan. Perangkat lunak AI bernilai tinggi dan perusahaan dengan cerita jangka panjang lebih berat tekanan karena valuasinya bergantung pada pertumbuhan masa depan. Namun, tidak semua aset AI ditinggalkan. Perangkat keras, penyimpanan, peralatan jaringan, pusat data, dan aset listrik dengan pesanan lebih jelas mungkin justru mendapat dukungan relatif dalam penilaian ulang. Langkah Selanjutnya: Pantau Belanja Modal dan Realisasi Pendapatan Titik validasi terpenting berikutnya bukan naik turunnya indeks semikonduktor suatu hari, tetapi apakah pedoman belanja modal dalam laporan keuangan berikutnya terus direvisi naik, apakah pendapatan AI dapat direalisasikan lebih cepat, dan apakah pasar publik masih dapat menyerap penerbitan ekuitas dan utang skala besar dengan lancar. Selama variabel-variabel ini masih positif, perdagangan AI tidak akan berakhir; tetapi bahasa valuasi pasar untuk AI sudah sulit kembali ke tahap hanya melihat ruang imajinasi.

SEC mengusulkan penghapusan Aturan 611 Reg NMS ("aturan trade-through") yang telah menjadi landasan struktur pasar saham AS sejak 2005. Langkah ini, meski bersifat tradisional, merupakan pelonggaran kebijakan terpenting bagi saham tokenisasi. Aturan 611 mewajibkan setiap transaksi eksekusi tidak boleh lebih buruk dari penawaran terlindungi di bursa lain, dengan mengacu pada NBBO. Ini menjadi penghalang utama bagi perdagangan saham AS tokenisasi di DeFi, karena AMM secara desain tidak dapat mematuhinya. AMM beroperasi pada kurva pengikatan dengan slippage, sehingga terus menghasilkan "trade-through" yang berpotensi melanggar aturan. Penghapusan aturan ini akan digantikan oleh kewajiban eksekusi terbaik (best execution) di tingkat broker (FINRA 5310), yang bersifat prinsip dan memungkinkan broker merutekan pesanan ke pool likuiditas on-chain setelah peninjauan berkala. Kerangka baru ini dapat mengakomodasi AMM. Proposal ini sejalan dengan pandangan Ketua SEC saat ini, Atkins, yang pada 2005 memberikan suara menentang Reg NMS. Ia berargumen bahwa Aturan 611 justru mendistorsi pasar dan mendorong likuiditas ke perdagangan gelap (off-exchange), suatu klaim yang kini didukung data SEC bahwa volume OTC mencapai ~50% untuk saham Nasdaq dan NYSE. Proses ini telah melalui perencanaan matang, termasuk diskusi meja bundar dan pengumpulan masukan publik. Meski masih berupa usulan dan masa konsultasi publik 60 hari berjalan, arah kebijakannya jelas: menghilangkan hambatan struktural untuk inovasi, termasuk bagi sekuritas tokenisasi dan AMM, sambil beralih ke pendekatan berbasis prinsip.

Skenario investasi global pada tahun 2026 akan sangat dibentuk oleh pergeseran geopolitik besar-besaran, bergerak dari sistem global yang terintegrasi menuju formasi 'blok-blok' atau 'kubu' strategis yang lebih terdefinisi, dengan Amerika Serikat sebagai porosnya. Kerangka investasi utama harus beralih dari analisis siklus tradisional ke penilaian terhadap kubu strategis, penataan ulang rantai pasokan, dan arah belanja modal. Blok yang disukai AS akan mencakup ekonomi dengan aliansi strategis, stabilitas politik, dan kemampuan produksi yang kredibel, seperti Jepang, Korea Selatan, dan mitra di Eropa. Amerika Latin akan mendapatkan perhatian strategis sebagai 'halaman belakang' AS untuk keamanan dan integrasi rantai pasokan. **Energi dan jaringan listrik** menjadi hambatan fisik utama untuk relokasi manufaktur, sehingga akan mendorong investasi besar-besaran dalam energi terbarukan, nuklir, jaringan listrik, dan terutama **penyimpanan energi (baterai)**. Di Eropa, peluang investasi terletak pada perusahaan-perusahaan kelas dunia yang menyediakan 'sekop dan pacul' untuk siklus belanja modal global ini, seperti peralatan kelistrikan, otomasi industri, dan infrastruktur jaringan listrik, terlepas dari pertumbuhan makro regional yang lambat. **Kecerdasan Buatan (AI)** tetap menjadi medan persaingan inti AS-China, yang akan terus mendorong belanja modal besar-besaran dalam komputasi, listrik, jaringan, dan robotika, dengan fokus pada infrastruktur daripada profitabilitas aplikasi dalam jangka pendek. Implikasi portofolio menyarankan **rotasi keluar dari saham teknologi AS besar yang sudah ramai**, menuju aset global yang diuntungkan dari restrukturisasi ini: otomasi industri, infrastruktur kelistrik dan energi, bagian-bagian penting pertahanan, serta pasar non-AS yang diuntungkan dari desain ulang rantai pasokan.