Malam tanggal 4 Agustus, Reuters mengeluarkan satu kalimat. Hanya satu kalimat. Kalimat itu belum jadi dokumen, sudah jadi uang dulu.
Empat sumber yang mengetahui hal ini memberi tahu Reuters, pemerintahan Trump sedang menyusun larangan. Komisi Komunikasi Federal AS, FCC, akan melarang impor modul optik transceiver model baru dari China.
Modul optik ini, dengan bahasa sederhana, adalah benda yang tersebar di mana-mana di pusat data; GPU berkomunikasi dengan GPU, mengandalkannya untuk menerjemahkan sinyal listrik menjadi cahaya. Tanpanya, kekuatan komputasi Anda hanyalah sekelompok orang bisu.
Maksud pejabat AS: Diumumkan tahun ini, berlaku segera setelah diumumkan.
Saat berita itu keluar, pasar pra-pembukaan bergerak lebih dulu.
Transaksi pra-pembukaan, likuiditasnya tipis seperti kertas, sedikit pesanan beli bisa mendorong harga naik. Applied Optoelectronics, pembuat modul optik lengkap, naik lebih dari 21% pra-pembukaan, ditutup pada 19,44%.
Dua perusahaan yang memegang chip laser, Coherent naik 12,35%, Lumentum naik 8,92%; Bahkan Corning yang membuat kaca serat di hulu, naik 9% pra-pembukaan.
Satu kalimat, satu malam, seharga itu. Gila, kan? Masalahnya, atas dasar apa harga itu?
Di balik ini, ada dua kalender:
Satu disebut waktu politik, dokumen bisa ditandatangani kapan saja, dalam semalam. Satu lagi disebut waktu fisika, peningkatan kapasitas produksi, pemolesan tingkat hasil, sertifikasi pelanggan besar, semuanya dihitung dalam hitungan tahun.
Pertama lihat yang waktu politik, seberapa cepat jalannya.
Banyak orang mengira FCC adalah badan independen, bisa melarang siapa saja seenaknya. Saya periksa penjelasan resmi yang mereka unggah tanggal 28 Juli, tertulis jelas.
Menurut "Undang-Undang Jaringan Komunikasi Aman dan Terpercaya", FCC sendiri tidak punya wewenang menambah barang ke dalam Covered List; wewenang penentuannya ada pada kelompok lintas lembaga yang dipimpin Gedung Putih, FCC hanya bertugas melaksanakan.
Daftar hanya menghalangi model baru, model lama yang sudah disetujui, dibedakan antara lama dan baru; dokumen penentuan juga menyisakan pintu, disebut persetujuan bersyarat; Departemen Perang, sebelumnya Departemen Pertahanan, dan Departemen Keamanan Dalam Negeri mengangguk, bisa dikecualikan.
Setahun terakhir, dua jalur masing-masing berjalan.
Satu jalur di Departemen Pertahanan. 8 Juni, ZJ InnoLight (China) masuk dalam Daftar Perusahaan Terkait Militer 1260H. Larut malam 10 Juni, InnoLight mengeluarkan pengumuman, mengatakan penentuan dan dasarnya tidak sesuai fakta objektif, mereka bukan perusahaan militer, juga bukan perusahaan integrasi militer-sipil.
1260H di bawah Departemen Pertahanan, berbeda mekanisme dengan Covered List FCC.
Jalur lain di FCC. 22 Juli, FCC memilih menyetujui aturan baru, perangkat apa pun, selama di dalamnya berisi "komponen logis keras" yang diproduksi perusahaan dalam daftar, alias chip, tidak akan mendapat sertifikasi, berlaku hari itu juga, tanpa masa transisi.
28 Juli, robot humanoid dan inverter listrik masuk ke Covered List FCC, alasannya masih kata-kata itu, keamanan nasional.
Dua jalur, satu arah, sama-sama mengetat; modul optik terjepit di titik persilangan, dokumen belum ditulis, kedua sisi sudah berjalan sendiri selama setahun.
Yang paling fatal dalam hal ini, adalah tiga kata "model baru".
Model baru ini maksudnya apa? Rancangan belum menyebutkan. Persediaan 800G yang sudah disertifikasi, apakah dianggap baru? Yang diproduksi di pabrik perusahaan China di Thailand, apakah dianggap barang China?
Merek AS, di dalamnya berisi chip optik China, bagaimana menghitungnya?
Lihat, tiga pertanyaan ini, jawaban mana pun, bedanya ratusan miliar. Sumber yang memberikan angin juga mengaku, langkah ini masih bisa diubah, juga bisa ditunda.
Lagi, lihat di meja ini, siapa yang punya mangkuk nasi.
Modul optik transceiver pusat data global, data Counterpoint, ZJ InnoLight sendiri menguasai 27%, nomor satu global.
Saya baca prospektus IPO mereka di HK, 2025, 57,26% pendapatannya berasal dari AS, 24,2 miliar RMB. Hingga kuartal pertama tahun ini, proporsi ini naik menjadi 61,7%.
NEO Photonics lebih berorientasi luar, pendapatan luar negeri 2025 mencapai 96,16%.
Penjualan luar negeri Tianfu Communication 74,35%, pelanggan terbesar adalah raksasa kontrak Thailand Fabrinet, satu ini saja sudah 63,31%.
Ada juga yang bergantung dalam negeri, pendapatan luar negeri Accelink 26,69%, HG Tech 14%.
Saya lihat ada yang bilang, ini memasukkan telur ke keranjang orang lain, ada juga yang membalikkan, ini adalah posisi yang didapat manufaktur China dengan keterampilan dalam gelombang AI global.
Dua pendapat ini, tidak perlu terburu-buru menentukan sifat. Saya hanya tahu satu hal: Kota AI AS ini, pipa airnya semua dipasang oleh tukang senior China, sekarang dewan pengelola memasang pengumuman, mau ganti dengan orang lokal.
Pengumuman sudah dipasang, tukang pipa baru di mana? Seluruh kota tidak bisa menjawab.
......
Tukang pipa baru, sebenarnya sudah ada, tiga perusahaan yang melonjak pra-pembukaan tadi itu; hanya saja pasar membayar sesuai penampilan mereka tiga tahun kemudian, untuk saat ini, beberapa perusahaan ini masih dalam masa magang.
Pertama lihat pembagian kerja ketiga perusahaan ini.
Applied Optoelectronics, pembuat modul optik lengkap, bisnisnya paling mirip dengan produsen China, elastisitasnya terbesar, jadi naiknya paling ganas.
Coherent dan Lumentum, yang mereka pegang adalah laser dan chip optik kecepatan tinggi, Nvidia baru saja menyuntikkan $20 miliar ke masing-masing pada Maret lalu, mengunci kapasitas produksi.
Mereka jual chip, juga buat modul lengkap, Corning, mendapat manfaat tidak langsung. Logikanya satu kalimat: Jika modul baru China tidak bisa masuk, uang dari penyedia cloud Amerika Utara harus diterima orang lain.
Uang diterima orang lain, bisa terima tidak?
Saya periksa dokumen Applied Optoelectronics yang diserahkan ke SEC AS. Kuartal pertama tahun ini, pendapatan $151 juta, rugi bersih $14,3 juta; 800G yang diburu pasar, pendapatan kuartal pertama berapa? $4,6 juta, 5,6% dari pendapatan datacom mereka.
Kapasitas produksinya? Akhir kuartal pertama, 800G mendekati 100.000 unit per bulan.
Komitmennya? Dalam rilis pers mereka sendiri tertulis, hingga akhir tahun ini, gabungan 800G dan 1,6T, lebih dari 500.000 unit per bulan, hingga akhir 2027, 930.000 unit.
Bulan Juli ini, mereka baru memulai pembangunan dua pabrik baru di Pearland, Texas.
Pra-pembukaan menentukan harga berdasarkan komitmen, pabrik mengirimkan barang yang tersedia.
Ada satu detail lagi, dalam rilis pers yang sama tertulis, "wajah Manufaktur AS" ini, teknik dan manufaktur diletakkan di tiga tempat, Texas, Taipei China, Ningbo China.
Kapasitas pengganti AS, sebagian, berada di China.
Ini menimbulkan kebingungan yang menarik: Jika larangan benar-benar ditulis, "barang China" didefinisikan bagaimana?
Dihitung berdasarkan tempat produksi, modul yang keluar dari pabrik Ningbo, apakah dianggap barang China? Dihitung berdasarkan merek, ini perusahaan yang terdaftar di Nasdaq, kantor pusat di Texas, merek AS asli. Kalau dipotong sekaligus, yang kena mungkin orang sendiri dulu.
Pabrik tukang senior China ada di Thailand, lini produksi magang AS ada di Ningbo, dua orang bertukar posisi berdiri, garis merah digambar di mana pun canggung.
Kedua perusahaan chip itu, keahliannya memang nyata, jumlahnya juga memang tidak cukup.
Awal bulan ini, di KTT RAISE Paris, CEO Lumentum sendiri mengaku, kami berdua digabungkan, juga tidak bisa memenuhi permintaan yang diajukan Nvidia dan pelanggan lain kepada kami.
Seberapa besar kekurangannya? Lebih dari 30%. Pesanan Coherent, menumpuk hingga 2028.
Di sisi permintaan, gedung semakin tinggi setiap hari.
Satu GPU, kira-kira perlu dipasang 6 modul optik kecepatan tinggi. Permintaan 800G, 2025 masih 24 juta unit, 2026 diperkirakan melonjak menjadi 63 juta unit.
Pengeluaran modal penyedia cloud Amerika Utara, Google baru saja menaikkan panduan 2026 menjadi $1.950 hingga $2.050 miliar, Meta menjadi $1.300 hingga $1.450 miliar, Amazon sekitar $2.200 miliar.
Penilaian Huatai Securities tanggal 4 Agustus, penyesuaian sektor sebelumnya lebih banyak perdagangan dan sentimen, tren ekspansi pengeluaran komputasi AI tidak berubah.
Magang tidak bisa terima pesanan, gedung masih ditutup atap, dua kalender ini, cepat atau lambat akan bertabrakan.
......
Tabrakan di tahun mana? Saya keluarkan jadwal konstruksi kedua belah pihak.
Lihat AS dulu, jangan bicara bangun pabrik dulu, hanya proses sertifikasi ini saja, perlu dua hingga tiga kuartal. Masih rilis pers Applied Optoelectronics itu, Maret lalu, mereka umumkan mendapatkan pesanan besar 1,6T dari satu penyedia cloud super, lebih dari $200 juta.
Kapan mulai pengiriman? Kuartal ketiga. Dari pesanan hingga pengiriman, minimal dua kuartal, ini pun pelanggan lama yang sudah uji produk lama.
Setelah pintu masuk, keterampilan adalah hambatan lain.
Laser EML 200G di dalam modul 1.6T, analisis McKinsey memberikan interval, tingkat hasil dari 15% hingga 50%, perbedaan lebih dari tiga kali lipat, tergantung generasi wafer, tingkat kesulitan desain.
Dengan bahasa tukang pipa, setiap tiga pipa yang dibuat magang, ada satu setengah yang harus dibuang ke tumpukan limbah. Pipa yang gagal di latihan menumpuk di sudut, semua biaya sekolah.
Lagi lihat jadwal konstruksi pabrik baru:
Lini produksi indium fosfida 6 inci Coherent di Texas, kapasitas internal akhir tahun ini berlipat ganda, akhir 2027 berlipat ganda lagi.
Pabrik wafer Greensboro yang dibeli Lumentum dari Qorvo, awal 2028 baru berproduksi penuh, target larutan berlaku tahun ini, tukang pipa baru lulus, paling cepat tahun depan.
Waktu politik minta 2026, waktu fisika minta 2028.
Sampai di sini, Zhiyuan harus menarik setengah ucapan kembali. Yang berutang, bukan hanya satu sisi AS.
Pembuluh yang menyebar ke seluruh dunia dari modul optik China, jantungnya tidak dipegang sendiri. Saya baca laporan tahunan ZJ InnoLight, mereka tulis sendiri, laser EML kecepatan 200G ke atas, terutama bergantung impor, pemasok chip listrik kecepatan tinggi juga terutama dari luar negeri.
Dihitung dengan cara tukang pipa, pipanya dipasang tukang senior, katupnya dipegang orang lain.
Yang lebih menarik, kedua pihak saling memegang jam tangan pihak lain.
Februari 2025, Kementerian Perdagangan dan Administrasi Umum Pabean China memasukkan indium fosfida, trimetilindium, trietilindium ke dalam daftar pengawasan ekspor barang tujuan ganda, ekspor wajib izin.
AXT AS, salah satu dari tiga besar substrat indium fosfida global, kapasitas produksi utama ditempatkan di anak perusahaan China Beijing Tongmei, setelah pengawasan ekspor berlaku, pengiriman mereka ke pelanggan luar negeri, sejak itu harus melewati satu pintu lagi.
Lihat waktunya, pengawasan ini, lebih awal satu setengah tahun dari rumor larangan modul optik, ini kartu yang sudah lama disimpan kedua belah pihak.
Di hulu mesin AI AS ini, sebagian keuntungannya, dihitung China.
AS masih ditekan utang lain, listrik. Laporan Financial Times Inggris April, proyek pusat data AS tahun ini yang direncanakan, hampir 40% menghadapi penundaan.
Waktu pengiriman transformer daya tinggi, statistik media industri, dari dua tiga tahun sebelumnya, menjadi sekitar lima tahun, tukang pipa belum lulus, katup air utama kota, sudah tidak bisa ditarik.
Dua kalender dilihat bersama, bagaimana lembaga menilai?
Pendapat CICC, CITIC pada 4 Agustus, modul optik hanya melakukan konversi optik-listrik, tidak menyimpan data bisnis, logika keamanan lemah, kemungkinan besar kebijakan ini banyak gembar-gembornya tapi sedikit hujannya cukup tinggi.
Bukti sebaliknya juga ada di meja, pengumuman InnoLight sendiri tanggal 10 Juni, daftar 1260H, itu yang dipasang Departemen Pertahanan AS hitam di atas putih.
Kedua belah pihak ada bukti. Saya hanya tahu, 2028, utang kedua belah pihak jatuh tempo bersama, siapa yang bisa bernapas lega dulu, sekarang tidak ada yang tahu. Yang sedang dilakukan kedua belah pihak saat ini, hal yang sama, pindah rumah.
......
Pindah rumah ini, dua arah berjalan bersamaan.
Satu arah, pindahkan kapasitas produksi ke luar. Pabrik Tahap II NEO Photonics di Thailand, awal 2025 sudah berproduksi.
Basis Thailand Tianfu Communication, tahun ini dipercepat peningkatan produksi. Pabrik luar negeri HG Tech, berada di Thailand, Vietnam, Hungaria.
Arah lain, pindahkan pasar ke non-AS.
HUMAIN Arab Saudi, target 2030 membangun pusat data AI 1,9 gigawatt. Uni Emirat Arab sedang membangun taman 5 gigawatt, terbesar di luar daratan AS.
Di sisi domestik, menurut Kementerian Reformasi dan Pembangunan, pembangunan jaringan komputasi "Rencana Lima Tahun ke-15" menambah investasi langsung 4 triliun, membangun pusat kecerdasan komputasi baru, mengutamakan penggunaan interkoneksi optik kecepatan tinggi domestik.
Penyangga memang ada, tidak terisi juga memang benar.
Meja penyedia cloud Amerika Utara sebesar apa, sudah dihitung sebelumnya, panduan pengeluaran modal 2026 digabungkan lebih dari $7 triliun, dalam waktu singkat tidak bisa menyiapkan meja kedua.
Pindah rumah juga ada yang janggal, larangan tingkat komponen tanggal 22 Juli itu, logikanya jelas, tidak melihat di mana Anda merakit, hanya melihat chip dari mana. Pabrik di Thailand bisa menghindari tidak? Sekarang siapa pun tidak bisa tentukan? Harus lihat dokumen ditulis bagaimana.
Lagi pikirkan Ningbo. Bahkan kapasitas pengganti AS sendiri, sebagian berada di China. Pipa ini ada Anda di dalam saya, ada saya di dalam Anda, orang yang memegang gunting, tangannya juga gemetar.
Saya lihat ada yang bilang, ganti jalur saja, CPO, co-packaged optics, memasang komponen optik langsung di samping chip.
Jalur ini, untuk berganti juga harus antri.
Laporan Goldman Sachs 17 April mengatakan jelas, meskipun pada 2028 penetrasi CPO di platform baru Nvidia mencapai 29%, pasar modul optik yang dapat dicabut dan dipasang, masih akan meluas 10 kali lipat, interkoneksi antar lemari, seratus persen bergantung pada yang dapat dicabut dan dipasang.
Permainan catur ini sampai di sini, gambarnya seperti ini:
Tukang senior merapikan alat, mencari kerja di kota lain; magang tinggal di kota, lembur berlatih keterampilan; volume penggunaan air di kota, bertambah setiap hari.
Dokumen yang belum ditulis itu, cepat atau lambat harus ditulis, saat ditulis, lihat bagaimana "model baru" didefinisikan, pengecualian dibuka seberapa besar, masa transisi diberikan atau tidak?
Sebelum tiga kata itu mendarat, semua kenaikan dan penurunan tajam, adalah harga yang ditawarkan waktu politik. Tagihan waktu fisika, 2028 bertemu.
Sumber data inti:
[1]. Reuters, dokumen resmi FCC, dokumen pengungkapan SEC AS, laporan tahunan dan prospektus IPO perusahaan, data lembaga seperti LightCounting dan Counterpoint, laporan penelitian sekuritas; artikel ini tidak memberikan saran investasi apa pun
Artikel ini berasal dari akun WeChat publik: Wang Zhiyuan , penulis: Wang Zhiyuan
