Penulis: Arthur Hayes (Pendiri Bersama BitMEX)
Kompilasi: TechFlow Deep Tide
Panduan Deep Tide: Yen sedang memasuki periode "gempa bumi". Menurut Arthur Hayes, Yen adalah mata uang yang paling terdepresiasi di dunia, dan otoritas AS-Jepang telah memilih "solusi resmi" untuk memperkuat Yen: Kementerian Keuangan Jepang akan "menggadaikan" portofolio obligasi AS senilai 1,373 triliun USD yang mereka pegang kepada Federal Reserve melalui fasilitas repo FIMA untuk mendapatkan dolar AS, lalu menggunakan dolar tersebut untuk membeli Yen di pasar valuta asing. Operasi ini tidak menjual aset atau mengganggu pasar, namun sama saja dengan Federal Reserve diam-diam mencetak uang dan memperluas neracanya. Begitu diterapkan, likuiditas dolar AS global akan meluap lagi, dan pengalaman sejarah menunjukkan: Ekspansi Neraca Fed = Peluncuran Bitcoin dan Emas. Hayes telah menempatkan posisi besar di Bitcoin, emas, dan saham tambang emas berdasarkan hal ini, dan memberikan penilaiannya tentang langkah selanjutnya untuk Ethereum (ETH) dan Ethena (ENA). Artikel ini mengurai "jalur tersembunyi nilai tukar" yang diabaikan oleh arus utama ini, serta implikasinya yang sebenarnya bagi pasar kripto.
Sebuah Gempa Bumi, dan "Jalan Pulang" Yen
Awal Maret 2011, saya duduk di meja perdagangan Deutsche Bank di gedung ICC Hong Kong, membuat pasar untuk sekeranjang ETF di Bursa Efek Hong Kong dan Singapura. Tiba-tiba seseorang berteriak: Gempa bumi besar melanda Jepang! Televisi di kantor beralih ke siaran langsung dari Tokyo, gambarnya bergoyang; lalu berita menunjukkan tsunami menerjang pantai timur laut Honshu. Fukushima juga mengeluarkan asap. Pemandangan itu sungguh gila.
Indeks Nikkei anjlok hampir 20% di intraday. Pada saat yang sama, USD/JPY jatuh menuju 70, Yen menguat ke level terkuatnya sejak Perang Dunia II. Saya sangat membenci Yen yang kuat — musim dingin sebelumnya saya menemukan Niseko, tetapi dengan kurs USD/JPY 80, harganya terlalu mahal.
ETF MSCI Jepang yang saya perdagangkan, yang dinilai dalam dolar AS, secara alami memiliki eksposur Yen tertanam. Yen menguat dengan cepat dan tajam, saya bahkan tidak sempat melakukan lindung nilai risiko valuta asing. Ya sudah, saya tahan saja eksposur long USD/JPY — karena para trader terus membombardir pesanan beli saya, posisi ETF saya menjadi semakin panjang. Seorang trader senior pernah berkata: Setiap kali Jepang dilanda bencana alam (negara ini berada di Cincin Api Pasifik, lebih sering daripada tempat lain), lembaga domestik — terutama perusahaan asuransi — akan bergegas memulangkan modal dari luar negeri. Ini berarti menjual saham dan obligasi luar negeri, terutama AS — poin ini sangat penting nanti: Yen "pulang", mata uang menguat.
Keesokan harinya Nikkei dibuka lebih rendah lagi, pasar paling takut akan kepanikan nuklir gaya Chernobyl. Yen terus menguat. Saya menghasilkan uang dari posisi valas dan spread bid-ask yang lebar. Pasar kemudian berbalik naik, saya lupa persis mengapa, pokoknya situasi tenang. Untuk membangun kembali negara dan pasar keuangan, Shinzo Abe meluncurkan "Abenomics" yang dinamai menurut namanya pada 2012, dengan tujuan eksplisit melemahkan Yen: membuat Bank of Japan (BoJ) membeli obligasi dalam jumlah tak terbatas di bawah kerangka YCC (Kontrol Kurva Hasil), ekspansi fiskal agresif, dan akhirnya mengganti manajemen dana pensiun terbesar Jepang, GPIF, agar meningkatkan kepemilikan saham dan obligasi luar negeri, serta menekan kepemilikan sekuritas domestik. Hasilnya — konsekuensi ini masih menghantui dunia sampai sekarang:
Yen terdepresiasi lebih dari setengahnya.
Gambar: Obligasi pemerintah yang dipegang BoJ (garis putih) menunjukkan tren naik vertikal, sehingga menekan yield obligasi 10 tahun (garis emas).
Runtuhnya daya beli internasional Yen tidak diragukan lagi merupakan kesuksesan besar bagi pasar aset global; Yen secara efektif menjadi mata uang pendanaan bagi perusahaan dan spekulan. Namun, ini juga membawa konsekuensi. Salah satunya adalah kemarahan rakyat. Meskipun tidak ada hubungan langsung, ketika Anda menghancurkan martabat pekerja dengan memutarbalikkan mata uang, hal-hal aneh bisa terjadi. Orang Jepang secara lahiriah patuh, tetapi pada 2022, seorang penyerang dengan senjata buatan sendiri dengan dingin membunuh Perdana Menteri Shinzo Abe — pencetus kegilaan depresiasi Yen — dalam sebuah rapat kampanye. Ini adalah versi inflasi dari "jangan coba-coba".
Depresiasi juga menumbuhkan sentimen xenofobia. Musim salju tahun lalu, di resor tempat saya sering ski backcountry, seorang pria Jepang berteriak pada saya karena saya tidak membeli tiket lift tetapi menggunakan "skin" untuk mendaki di area ski. Dia tidak tahu resor itu sebenarnya dimiliki oleh konglomerat Tiongkok — ironis, bukan? Dia marah pada peselancar asing, dan memang saya melihat Hokkaido penuh dengan orang Amerika, karena dengan kurs USD/JPY 160, bahkan dengan tiket pesawat internasional, berseluncur di Jepang lebih murah setengahnya dibandingkan di Amerika Utara.
Selama lebih dari satu dekade, Yen yang lemah, lebih lemah, terlemah mendorong aset global naik; tetapi bagi orang kaya yang memegang banyak aset finansial, hal baik selalu ada akhirnya. Yen adalah mata uang yang paling terdepresiasi di dunia, dan juga duri bagi dua kekuatan besar AS-Tiongkok, bahkan bagi pemilih Jepang biasa. Ada tiga cara untuk memutus "simpul Gordian" ini, tetapi Departemen Keuangan AS dan politisi Jepang hanya menyukai salah satunya.
Saya akan menjelaskan mekanisme masing-masing cara untuk memperkuat Yen, lalu mengapa pihak resmi lebih memilih cara ketiga; kemudian membahas bagaimana cara ketiga ini diimplementasikan secara politis; dan akhirnya — alasan Anda membaca "omongan" saya ini — merinci mengapa Bitcoin dan kripto akan melonjak ketika likuiditas dolar AS meledak.
Simpul Tali Tiga: Tiga Skenario untuk Menguatkan Yen
- BoJ menaikkan suku bunga secara agresif, menghilangkan perbedaan suku bunga (setidaknya di ujung pendek) antara dolar AS dan Yen.
- Pemerintah membujuk lembaga domestik dan publik seperti GPIF untuk mengubah mandat investasi, menjual aset luar negeri dan membeli aset domestik.
- [Favorit Resmi] Kementerian Keuangan Jepang "merepo" obligasi AS yang mereka pegang kepada Fed untuk mendapatkan dolar AS, lalu menjual dolar AS dan membeli Yen di pasar valuta asing.
Sebelum masuk ke detail, teman-teman trader kripto harus bertanya: Mengapa membicarakan penguatan Yen justru sekarang? Selama beberapa dekade, banyak orang berteriak "sekaranglah waktunya Yen harus terapresiasi, dan carry trade global harus ditutup". Dua minggu lalu, otoritas moneter AS-Jepang melakukan manipulasi nilai tukar bersama, istilah sopannya disebut "intervensi". Ketika Anda rakyat biasa, ini disebut konspirasi; ketika Anda negara, ganti saja istilahnya. Menteri Keuangan AS "Buffalo Bill" Bessent mengklaim dia ingin Fed meningkatkan batas atas (counterparty limit) untuk fasilitas repo FIMA, agar Kementerian Keuangan Jepang dapat menggunakan cadangan asetnya yang besar untuk mempertahankan Yen. Kementerian Keuangan Jepang juga menyatakan mereka bekerja sama dengan Amerika untuk menekan USD/JPY turun. Pihak berwenang secara terbuka memberitahu kita: Mereka telah naik kapal perubahan hubungan moneter global, jadi kita harus mendengarkan.
Skenario 1: Kenaikan Suku Bunga BoJ (Jalan Buntu)
Mata uang diperdagangkan berdasarkan perbedaan suku bunga. Yield dolar AS lebih tinggi 2,75% daripada Yen. Meminjam Yen, menukarnya menjadi dolar AS, dan membeli obligasi AS menghasilkan carry positif. Oleh karena itu, prinsip no-arbitrage mengharuskan USD/JPY naik, yaitu Yen melemah relatif terhadap dolar AS, untuk mengkompensasi perbedaan suku bunga ini. Cara termudah untuk membuat Yen menguat terhadap dolar AS adalah dengan menaikkan suku bunga BoJ ke level yang sama dengan bank sentral besar lainnya (yang semuanya telah menaikkan suku bunga pascapandemi).
Tetapi untuk memahami kesulitan BoJ menaikkan suku bunga, ingatlah: Karena YCC selama lebih dari satu dekade, BoJ adalah pemegang terbesar dari "JGB sampah" itu — mereka mencetak Yen untuk membeli obligasi, membatasi yield obligasi 10 tahun. Ketika suku bunga naik, harga obligasi turun; semakin dalam harga obligasi turun, semakin besar kerugian belum terealisasi (unrealized loss) di neraca BoJ. Tidak seperti pembaca seperti saya, BoJ dapat merugi dalam Yen tanpa batas, karena dapat mencetaknya sesuka hati. Tetapi pada titik kritis tertentu, dunia akan kehilangan kepercayaan pada Yen karena pencetakan uang yang sangat masif, dan tidak mau lagi menerima Yen untuk membeli minyak, makanan, obat-obatan. Belum sampai di sana, tetapi BoJ harus menghadapi masa depan yang mengerikan ini. Ketakutan untuk mengakui kerugian inilah yang membuat mereka ragu-ragu, hanya melakukan kenaikan suku bunga kecil, dan membiarkan pasar menjual JGB jangka panjang. Yen terus melemah, inflasi energi impor merobek struktur sosial.
Politisi juga tidak ingin BoJ menaikkan suku bunga, karena mereka harus meminjam uang dengan menerbitkan JGB untuk menutupi defisit. Ketika yield naik, biaya pembayaran bunga naik, melemahkan kemampuan mereka untuk menyuap pemilih dengan pemberian pemerintah seperti pemotongan pajak konsumsi.
Terakhir, jika BoJ menaikkan suku bunga dengan cepat, Yen menguat, mendorong volatilitas USD/JPY naik, ini akan memaksa semua orang yang menggunakan Yen sebagai leverage untuk saham dan obligasi global untuk menutup posisi mereka. Ingat Juli 2024? Yen menguat dari USD/JPY 160 menjadi 140 dalam beberapa hari. Saya menulis dua artikel, "Spirited Away" (6 Agustus 2024) dan "Water, Water, Everywhere" (12 Agustus). Gubernur BoJ yang baru, Kazuo Ueda, secara tak terduga menaikkan suku bunga dan mengisyaratkan akan menaikkan lagi, pasar panik, orang-orang yang short Yen dan long aset lainnya menutup posisi secara massal. Saat itu beredar kabar beberapa pod PM hedge fund "ditepuk bahu" dan diminta pergi — mirip dengan cara Kenny G menyingkirkan Leopold, hanya saja di sini, "ditepuk bahu" berarti hukuman mati karir. Yen menyentuh 140, Nasdaq 100 dan Nikkei turun lebih dari 10%. BoJ panik, dan pada 12 Agustus mengumumkan akan "mempertimbangkan kondisi pasar" saat mengevaluasi jalur kenaikan suku bunga di masa depan, yang berarti jeda sementara untuk kenaikan suku bunga. Setelah pernyataan itu, Yen melemah, pasar saham mencapai titik terendah, dan melanjutkan pola "hanya naik, tidak turun".
BoJ tidak memiliki keberanian untuk menanggung tekanan pasar akut yang disebabkan oleh kenaikan suku bunga agresif — dibandingkan dengan rekan-rekan dari bank sentral besar lainnya, langkah normalisasinya terlalu lambat.
Skenario 2: Perusahaan Jepang Menjual Aset Luar Negeri untuk Repatriasi (Juga Tidak Berjalan)
Saya mendefinisikan "Japan Inc." sebagai perusahaan dan sektor publik yang memegang aset finansial. Albert Allaitzhauser dalam "The House of Nomura" menceritakan sebuah anekdot menarik: Setelah Crash 1987, Kementerian Keuangan Jepang memerintahkan Nomura untuk membeli saham AS untuk menopang pasar. Sebagai perusahaan swasta, Nomura tidak berkewajiban mematuhi, tetapi Jepang adalah masyarakat konformis yang "bertindak bersama". Seringkali, pengembalian pemegang saham bukan tujuan tertinggi perusahaan; kesempatan kerja penuh dan kejayaan nasional lebih penting. Jika pemerintah mengisyaratkan bahwa perusahaan swasta dan individu harus menjual aset luar negeri (terutama saham dan obligasi AS) dan mengonversi dolar AS ke mata uang domestik untuk dipulangkan, Japan Inc. akan patuh.
Sinyal paling jelas untuk "saatnya membawa pulang uang" adalah pergerakan dana pensiun terbesar negara, GPIF. GPIF dikelola oleh dewan direksi birokrat yang ditunjuk oleh berbagai kementerian. Pada 2014, untuk melanjutkan pesta pencetakan uang Abenomics, Perdana Menteri Abe bertahun-tahun mengganti direksi GPIF dengan orang-orangnya sendiri, agar mereka memilih untuk meningkatkan kepemilikan saham dan obligasi luar negeri. Ini sangat penting karena GPIF mengelola portofolio senilai 1 hingga 2 triliun dolar AS. Ketika mandatnya berubah pada Oktober 2014, sebuah kereta api yang tidak bisa dihentikan diluncurkan: Mereka menukar Yen dengan dolar AS, membeli saham dan obligasi AS. Ini menciptakan penjual Yen struktural, membuat spekulan merasa aman menggunakan Yen murah untuk memberikan leverage pada aset finansial apa pun, tanpa takut Yen menguat saat perpanjangan atau pelunasan.
Saya menyebutkan GPIF karena kepala Kementerian Keuangan Jepang, Shunichi Suzuki, baru-baru ini mengatakan secara terbuka bahwa menurutnya, sudah waktunya untuk mengubah mandat GPIF agar lebih memilih sekuritas domestik daripada luar negeri. Para birokrat GPIF tidak setuju, mengatakan secara terbuka mereka hanya bertanggung jawab kepada peserta. Jelas, sebagai pendukung Abenomics, mereka tidak akan setuju mengubah mandat untuk memihak sekuritas Jepang. Sama seperti Abe memanipulasi papan catur pada 2012–2014, Perdana Menteri Takayuki Kobayashi juga harus melakukannya. Bagi kita investor, petunjuknya jelas: Mandat GPIF akan berubah, memaksanya menjual sekuritas luar negeri senilai ratusan miliar dolar AS, dan modal yang dipulangkan akan mendorong Yen naik. Ini akan berlangsung selama bertahun-tahun, tetapi membuat Bessent pusing — karena Japan Inc. sebagai salah satu pemegang obligasi AS terbesar, akan berubah dari pembeli menjadi penjual, menghancurkan pasar saham dan obligasi yang menjadi dasar Pax Americana untuk mendanai kerajaannya. Dan justru karena Pax Americana menjamin keamanan nasional Jepang, Japan Inc. tidak bisa menjual aset AS-nya.
Apa yang ditulis di atas bukanlah berita baru. Semua orang mengakui Yen murah. AS dan Jepang sama-sama ingin dolar AS menguat relatif terhadap Yen. Tetapi kedua belah pihak tidak berani menanggung kerugian jika USD/JPY turun dari 160 menjadi 90 (menurut paritas daya beli sekitar 90). Skenario 3, diberi lampu hijau pada saat "Warsh the Weasel" (Dia memang mirip musang, kan? Dan bertindak seperti oportunis) — teman Trump — menjadi ketua Fed. "Perjanjian Treasury-Fed" 2026 masih hidup; selain langsung mendanai penerbitan utang jangka pendek Bessent dengan RMP dan suku bunga kebijakan di bawah pertumbuhan nominal, Warsh juga berwenang melaksanakan Skenario 3, untuk secara permanen mematok USD/JPY pada level yang diperlukan untuk merekonstruksi sistem ekonomi global.
Skenario 3: Merepo Obligasi AS ke Fed (Favorit Resmi)
Gambar: Diagram alur dana "Kotak dan Panah" untuk Skenario 3
Ketika Bessent berbicara, dengarkan baik-baik, agar Anda tidak kena semburan selang lagi. Dan jangan membantah.
Bessent menjelaskan dengan bahasa sederhana: Kementerian Keuangan Jepang dan Japan Inc. seharusnya tidak menjual obligasi AS untuk mengumpulkan uang guna mendukung Yen, tetapi seharusnya menggunakan program FIMA untuk "merepo" obligasi AS ke Fed, mendapatkan pinjaman dolar AS, lalu menggunakan dolar AS itu untuk membeli Yen. Ada sedikit masalah dalam rencana ini, saya akan bahas nanti, tetapi diagram kotak dan panah di atas menggambarkan hal ini.
Mari kita ulangi prosesnya:
- Kementerian Keuangan Jepang "merepo" sebuah obligasi AS, mendapatkan pinjaman dolar AS melalui program FIMA Fed.
- Kementerian Keuangan Jepang menjual dolar AS dan membeli Yen di pasar valuta asing.
- Kementerian Keuangan Jepang membawa Yen kembali ke Jepang, membeli JGB dan saham untuk diinvestasikan kembali.
Implikasi kebijakan ini:
- Fed mencetak uang untuk menciptakan dolar AS yang dikeluarkan melalui repo FIMA. Neracanya akan mengembang sejalan dengan peningkatan jumlah repo FIMA yang belum dilunasi.
- USD/JPY turun, yaitu Yen menguat.
- Yield obligasi Jepang turun karena pembelian obligasi.
- Saham Jepang naik karena pembelian saham.
Siapa yang dirugikan?
- Jepang berutang kepada pembayar pajak AS, dan karena alasan politik, tidak akan pernah membayarnya. Ini adalah pencetakan uang murni, yang akan membawa inflasi finansial dan komoditas. AS tidak bisa memaksa pangkalan garis depannya di Asia Pasifik yang melawan China-Rusia untuk membayar utang, yang akan melemahkan kemampuan mereka untuk mempersenjatai kembali.
- Semua orang yang short Yen. Begitu arahnya jelas, mereka harus segera menutup posisi. Ini bukan masalah besar, karena volatilitas USD/JPY akan turun, memungkinkan carry trade ditutup secara tertib selama bertahun-tahun.
Mengapa belum terjadi?
Saat ini, batas atas pinjaman yang belum dibayar untuk setiap counterparty di fasilitas FIMA adalah 60 miliar dolar AS. Manipulasi nilai tukar AS-Jepang baru-baru ini menggunakan lebih dari 100 miliar dolar AS, hanya mendorong Yen naik 5%, dengan paruh waktu hanya beberapa hari perdagangan. Untuk menggunakan FIMA, batas atas harus dihapus sepenuhnya, dan counterparty yang memenuhi syarat harus diperluas ke perusahaan besar Jepang dan kendaraan investasi semi-publik (seperti GPIF). Siapa yang mengatur FIMA?
Selama pandemi, FOMC mendelegasikan wewenang untuk mengubah aturan FIMA kepada "Subkomite Valuta Asing". Anggota pemilihnya adalah Warsh (Ketua FOMC), Williams (Wakil Ketua FOMC, Presiden Fed New York), dan Jefferson (Wakil Ketua Dewan). Subkomite dapat dipanggil kapan saja, tidak menerbitkan notulensi, juga tidak menerbitkan catatan suara, kita hanya mendengar hasil keputusannya. Apakah subkomite mendengarkan Bessent?
Tentu. Trump dan Warsh sering bertelepon. Karena Bessent telah memperjelas kartu yang diperlukan untuk merekonstruksi USD/JPY, Trump pasti berada di sisinya. Jadi Trump dan Bessent akan memberikan instruksi kepada Warsh. Warsh telah membuktikan dirinya sebagai oportunis dan macan kertas. Neraca terus mengembang di bawah RMP (dikelola oleh Fed New York pimpinan Williams). Warsh mengatakan dia "mendengarkan pasar" saat membuat kebijakan — pasar sekarang jelas menuntut kenaikan suku bunga, karena yield 2 tahun lebih tinggi 0,5% dari suku bunga dana federal efektif; tetapi dia menolak menaikkan suku bunga pada pertemuan Juli, malah membentuk lima kelompok kerja untuk "mempelajari" bagaimana Fed harus berubah. Sebelum kelompok kerja ini memberikan saran, Tuhan datang lebih dulu. Jadi dalam waktu singkat, Warsh telah membuktikan dirinya hanyalah seorang antek partai lagi, yang akan melakukan apa yang diperintahkan bosnya. Sama seperti pendahulunya, si pengecut beta Powell, dan pendahulu sebelumnya, nenek peri taman Yellen (yang menjadi gadis nakal setelah menjadi menteri keuangan).
Gambar: Yield Obligasi AS 2 Tahun dikurangi Suku Bunga Dana Federal Efektif
Saya tidak tahu kapan Warsh akan memanggil subkomite dan mengumumkan perubahan FIMA untuk memungkinkan pencetakan uang tanpa batas guna menekan USD/JPY turun. Tetapi saya tidak akan bertaruh itu tidak akan terjadi. Faktanya, saya bertaruh itu akan terjadi, dan terus menambah posisi aset yang mencerminkan ekspansi besar-besaran neraca Fed. Aset-aset itu adalah Bitcoin, emas fisik, dan saham tambang emas.
Seberapa Besar Skalanya? 1,373 Triliun USD
Semakin banyak yang dicetak, semakin tinggi Bitcoin naik. Jadi, apakah trik FIMA ini cukup menjadi keran untuk menyemprotkan triliunan dolar "uang palsu" dan memompa posisi kita?
Saat ini kita hanya peduli dengan kepemilikan obligasi AS, karena hanya obligasi AS yang merupakan agunan yang memenuhi syarat untuk FIMA. Mungkin berubah di masa depan, tetapi mari kita hitung berdasarkan aset yang ada. Dua entitas yang memegang obligasi AS terbanyak adalah pemerintah Jepang dan GPIF.
Obligasi AS yang dibeli pemerintah Jepang: 1,143 triliun USD
Obligasi AS yang dipegang GPIF: 230 miliar USD
Total: 1,373 triliun USD
Angka ini tidak buruk. Sebagai referensi, selama pandemi, Fed mencetak sekitar 4 triliun dolar AS, sebagaimana dibuktikan oleh ekspansi neracanya dari 2020 hingga akhir 2021.
Ada korelasi yang sangat jelas antara pertumbuhan neraca Fed (garis putih) dan kenaikan harga Bitcoin (garis emas). Dalam artikel saya sebelumnya, saya berasumsi: Infrastruktur AI sedang memasuki fase "pemborosan modal". Ini sangat penting, karena pemerintahan Trump ingin likuiditas ini digunakan untuk membiayai pengeluaran modal AI AS, bukan untuk memompa kripto. Tetapi argumen saya adalah: Meminjamkan uang sekarang kepada perusahaan AI yang tingkat pengembalian modalnya berbalik positif — sebutkan satu perusahaan besar yang benar-benar menghasilkan uang dengan membakar uang, atau laboratorium AI AS yang menghasilkan uang dengan harga token China — adalah pemborosan, dan kenaikan Bitcoin akan mencerminkan penggunaan modal yang tidak efisien ini. Lonjakan emas baru-baru ini dari titik terendah lokal memberi tahu saya bahwa pasar lebih memilih untuk menuangkan gelombang fiat dolar AS yang akan datang ke dalam aset finansial moneter, daripada menyerahkan uang kepada "mesin pembakar uang" OpenAI Sam Altman atau pusat data luar angkasa mitos Elon Musk.
Gambar: Korelasi positif tinggi antara Neraca Fed (garis putih) dan Harga Bitcoin (garis emas)
Musim Shitcoin: Ke Mana Uang Harus Mengalir
Saya tahu Anda hanya ingin tahu apa yang dilakukan Maelstrom. Tetapi latar belakang ini menentukan apakah Anda berani mengambil posisi besar. Seperti disebutkan sebelumnya, ketika Bessent berbicara, saya mendengarkan. Jika ada hal yang dia kuasai, itu adalah memanipulasi suatu mata uang. Cari tahu rekam jejaknya yang gemilang bersama Soros — orang yang menghancurkan Bank of England di pasar valas pound sterling. Trik mata uang seperti ini tidak memerlukan persetujuan politisi terpilih, juga tidak memerlukan anggukan dari orang yang masa jabatannya akan berakhir dan harus menghadapi sidang Senat. Hanya dengan memanggil subkomite valas yang mengantuk untuk mengubah aturan permainan, dolar AS yang dicetak bisa disemburkan.
Melihat judul berita Bessent menyerukan reformasi FIMA, saya langsung merasakan sentimen bullish. Setiap analis makro yang saya ikuti percaya, ini menandakan titik balik besar dalam arah USD/JPY. Anda harus memposisikan diri terlebih dahulu, karena mereka serius. Pencetakan uang adalah keputusan politik untuk menyelesaikan realitas ekonomi yang sulit. Politik itu kotor, tetapi kali ini pemerintahan Trump memang ingin Anda login ke broker dan membeli aset finansial. Itulah sebabnya Bessent dengan jelas menunjukkan kepada semua orang yang mau mendengar: Dari mana uang cetakan itu akan muncul. Saya mendengarkan, dan akan melakukan kewajiban saya... membeli aset finansial.
Kami sudah memiliki posisi besar di Bitcoin, jadi pertanyaan berikutnya adalah: Kuda mana yang paling cepat? Ini bukan blog investasi saham AI, tetapi jika Anda menyukainya, pukul genderang perang Anda dengan kuat. Titik terendah Leopold memberi Anda kesempatan bagus untuk naik ke semua aset AI. Beralih ke kripto, yang undervalued di antara mata uang besar adalah Ethereum (ETH). Narasinya adalah: Ini adalah salah satu dari sedikit altcoin besar yang belum mencapai rekor tertinggi sepanjang masa pada 2025; selain itu, Ethereum akan menjadi lapisan penyelesaian untuk RWA. Itu sangat kuat.
Berikutnya adalah altcoin yang telah jatuh ke lembah, tetapi dapat dengan mudah naik 5–10 kali lipat. Itulah Ethena (kode ENA). Satu-satunya masalah Ethena adalah kurangnya pembelian kembali; tetapi saya bersedia mengabaikannya, karena ini masih merupakan stablecoin terbesar keenam berdasarkan sirkulasi dolar AS. Masalah ENA adalah: Penurunan harga koin menyebabkan hilangnya keuntungan basis Bitcoin, dan yield memegang USDe hanya sedikit lebih tinggi daripada obligasi AS. Tidak masuk akal memegang dolar AS sintetis dengan risiko counterparty CEX dan risiko kontrak pintar. Itulah sebabnya sirkulasi turun 75% dari puncaknya, dan harga ENA turun lebih dari 90%. Bahkan hanya pompa Bitcoin yang disebabkan oleh pertumbuhan likuiditas dolar AS yang moderat akan meledakkan keuntungan basis, memicu masuknya USDe dalam jumlah besar. Tidak perlu banyak untuk menarik ENA keluar dari lumpur, jadi ini adalah taruhan kecil saya untuk mendapatkan 5 kali lipat cepat dalam beberapa bulan ke depan.
Saya belum "mengosongkan sarang" untuk meminimalkan saldo dolar AS. Kita harus menunggu Warsh memanggil subkomite dan mengubah aturan FIMA. Tetap waspada; itu bisa terjadi ketika tidak ada yang memperhatikan. Tetapi emas dan USD/JPY seharusnya sudah mulai bergerak sebelum pengumuman resmi. Jika tidak ada alasan lain, selalu ada seseorang yang memiliki hubungan dekat dengan pemerintahan Trump dan memiliki posisi besar yang akan mendahului. Ini terjadi di setiap kelas aset, mengapa emas dan valuta asing harus berbeda.
Hari-hari Yen murah telah berakhir. Bagus. Di gunung berapi ajaib Hokkaido saya, terlalu banyak orang asing yang menginjak jalur ski saya. Dan kalian para peselancar, persetan, saat kalian datang ke area backcountry, bawalah splitboard.
