Ditulis oleh: Rita
Reuters melaporkan pada 4 Agustus bahwa pemerintahan Trump dan FCC sedang mempertimbangkan larangan masuknya modul optik China ke pasar AS. Citigroup dalam laporan risetnya tanggal 9 Agustus menyusun kerangka peraturan yang telah ditetapkan FCC, menemukan bahwa modul optik tidak muncul dalam larangan apa pun yang telah berlaku. Perintah FCC No. 26-50 membangun mekanisme dua daftar terbatas berbasis produsen dan berbasis asal, tetapi modul optik hanya disebutkan sekali dalam contoh persyaratan pengungkapan daftar bahan perangkat keras, bukan sebagai produk terbatas. Larangan dalam laporan masih berada pada tahap proposal. Penilaian Citigroup adalah bahwa pemasok China memasok 60% hingga 70% modul optik berkecepatan tinggi untuk perusahaan hyperscale AS, dan pemasok non-China tidak dapat mengisi celah ini dalam jangka pendek, sehingga kemungkinan larangan yang sebenarnya diterapkan dan dilaksanakan dalam waktu dekat rendah.
Modul Optik Tidak Masuk Daftar Larangan Efektif, Mekanisme FCC Memiliki Tiga Jalur
FCC pada 22 Juli menyetujui Perintah No. 26-50 yang secara resmi menetapkan dua jenis daftar terbatas. Jenis pertama berbasis produsen, secara langsung menyebutkan entitas seperti Huawei, ZTE, dll., produknya dibatasi di mana pun diproduksi. Jenis kedua berbasis asal, membatasi seluruh kategori produk yang diproduksi di luar AS, saat ini telah mencakup drone, router, inverter, dan perangkat robotika canggih. Modul optik tidak termasuk dalam kategori mana pun di atas.
Satu-satunya tempat modul optik muncul dalam Perintah FCC No. 26-50 adalah dalam contoh kalimat tentang persyaratan pengungkapan daftar bahan perangkat keras/perangkat lunak: "Haruskah kita mencantumkan beberapa komponen kunci, seperti pemancar modular, modul IoT, semikonduktor, dan modul optik?" Kalimat ini muncul di bagian persyaratan pengungkapan, bukan bagian larangan. Status modul optik sebagai komponen sama dengan chip dalam router atau sensor dalam drone.
Citigroup membagi kemungkinan jalur regulasi di masa depan menjadi tiga skenario. Skenario berbasis produsen paling tidak mungkin, karena pemasok China memasok 60% hingga 70% kebutuhan modul optik berkecepatan tinggi untuk perusahaan hyperscale AS, melarang produsen utama akan langsung berdampak pada pembangunan infrastruktur AI AS. Skenario berbasis asal yang mencakup semua produk luar negeri adalah yang paling ketat, tetapi dampaknya juga besar, mungkin memaksa AS untuk mengeluarkan mekanisme pengecualian luas, yang justru menguntungkan perusahaan peralatan dan otomasi. Skenario berbasis asal tetapi hanya membatasi produk asal China memberikan ruang bagi tata letak kapasitas di luar negeri, tetapi definisi "asal" belum terselesaikan, desain, firmware, dan kendali rantai pasokan adalah faktor terkait. Citigroup berpendapat bahwa pembatasan berbasis asal lebih mungkin diterapkan daripada pembatasan berbasis produsen, tetapi kemungkinan diterapkan dalam waktu dekat rendah.
Pemasok Utama Modul Optik China, Larangan Sulit Dilaksanakan Jangka Pendek
Citigroup memperkirakan pemasok modul optik China secara kolektif menguasai 60% hingga 70% pangsa pasar modul optik berkecepatan tinggi untuk perusahaan hyperscale AS. Perusahaan modul optik AS sedang membangun jalur produksi domestik, tetapi peningkatan kapasitas membutuhkan waktu, tidak dapat memenuhi kebutuhan pusat data AI dalam jangka pendek. Jika larangan benar-benar dilaksanakan, pembangunan infrastruktur AI AS akan langsung tertekan, ini bertentangan dengan tujuan kepemimpinan AI yang didorong secara terbuka oleh pemerintahan Trump.
FCC secara eksplisit mempertahankan hak untuk memodifikasi atau menunda pembatasan, sebelumnya juga ada preseden serupa. Kalender diplomatik AS-China pada September dan November 2026 menyediakan titik balik alami, pembatasan modul optik mungkin dimasukkan ke dalam topik negosiasi tentang tanah jarang, pembelian produk pertanian, atau prioritas bilateral lainnya, menjadi alat tawar, tidak harus dilaksanakan.
Kecepatan pembangunan jalur produksi domestik perusahaan modul optik AS akan menjadi variabel kunci. Perusahaan peralatan otomasi dan integrasi jalur produksi mungkin diuntungkan dalam proses ini, tetapi ini memerlukan siklus peningkatan kapasitas selama beberapa kuartal. Citigroup menilai kemungkinan implementasi pembatasan dalam waktu dekat rendah, tetapi tren substitusi jangka panjang telah ditetapkan.
New Eastshine dan Dongshan Precision Paparan Terbesar, Tianfu Communication Relatif Terisolasi
Jika larangan modul optik diterapkan, tingkat dampak pada perusahaan yang berbeda sangat berbeda. New Eastshine dan Dongshan Precision memiliki paparan ekspor modul optik terbesar ke AS, dalam kedua skenario berbasis produsen dan semua produk luar negeri menghadapi risiko tinggi, hanya dalam skenario hanya membatasi produk asal China dapat sedikit diredam karena peningkatan kapasitas luar negeri. Tianfu Communication sebagai pemasok komponen pasif hanya terkena dampak tidak langsung, relatif terisolasi.
Dongshan Precision: Citigroup memberikan target harga 350 yuan RMB berdasarkan metode valuasi sum-of-the-parts, peringkat beli. Di antaranya, bisnis modul optik dinilai berdasarkan 20 kali laba per saham yang diharapkan untuk 2027, bisnis chip optik 50 kali, bisnis PCB AI 25 kali, bisnis tradisional 15 kali. Bisnis modul optik dan chip optik Dongshan Precision memiliki paparan ganda, tetapi jika jalur regulasi akhirnya berhenti pada tingkat asal, tata letak kapasitas luar negerinya dapat memberikan beberapa perlindungan.
New Eastshine: Citigroup memberikan target harga 701 yuan RMB, peringkat beli, berdasarkan 20 kali laba per saham yang diharapkan untuk 2027, 0,5 standar deviasi lebih rendah dari rata-rata historis lima tahun. Valuasi ini telah mencerminkan siklus kuat 800G/1.6T dan peluang ASIC/Scale-Up, tetapi belum sepenuhnya memperhitungkan risiko substitusi potensial CPO terhadap pelanggan Nvidia.
Tianfu Communication: Citigroup memberikan target harga 419 yuan RMB, peringkat beli, berdasarkan 34,3 kali laba per saham yang diharapkan untuk 2027, berada pada tingkat rata-rata lima tahun. Tianfu sebagai pemasok komponen pasif, apa pun bentuk larangan yang diterapkan, produknya tidak tercakup dalam daftar terbatas, adalah aset dengan risiko terendah di antara ketiganya.
Kesimpulan Citigroup jelas: produsen modul optik China menempati posisi yang tidak dapat digantikan dalam rantai pasokan AI AS, AS tidak memiliki kapasitas yang cukup untuk mengisi celah ini dalam jangka pendek. Diskusi larangan akan berlanjut, tetapi tidak akan cepat diterapkan. Yang benar-benar perlu diperhatikan investor adalah ritme pembangunan kapasitas domestik AS, serta arah negosiasi topik modul optik dalam agenda diplomatik AS-China. Logika substitusi domestik modul optik tidak berubah, tetapi jendela waktu lebih panjang dari yang diperkirakan pasar.
Pernyataan Penolakan Tanggung Jawab
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi ChaoXiang Research terhadap laporan riset pihak ketiga (Citigroup Research, 9 Agustus 2026), dikombinasikan dengan penyusunan informasi pasar publik. Peringkat, target harga, prediksi laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel adalah pandangan analis pialang tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan ChaoXiang Research, dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
Pasar memiliki risiko, keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
