Pada 10 Agustus 2026, setelah hampir satu minggu suspensi perdagangan, pengumuman perubahan kepemilikan perusahaan Bao Laite (300246.SZ) yang ditunggu-tunggu pasar akhirnya dihentikan. Kabar negatif ini langsung memicu aksi jual besar-besaran di pasar sekunder, harga saham Bao Laite langsung dibekukan di papan harga batas bawah 20CM, ditutup pada harga 15,41 yuan per lembar saham.
Namun bagi Bao Laite, penurunan harga saham yang dipicu oleh pupusnya ekspektasi 'perubahan kepemilikan' ini bukanlah sekadar luapan emosi. Dari sisi bisnis, bisnis inti dialisis darah perusahaan terjebak dalam perang harga pengadaan terpusat, pertumbuhan di jalur monitor pasien sudah mencapai puncaknya, rugi besar selama tiga tahun berturut-turut, dan hingga saat ini tidak terlihat kapan perusahaan akan mencapai titik impas.
Masuknya Zhejiang Quwei Zhihe Holding Partnership (selanjutnya disebut "Quwei Zhihe") pada bulan Januari tahun ini, membuat pihak luar melihat kemungkinan lain perusahaan. Dan pengumuman transfer kepemilikan lebih dari seminggu yang lalu, semakin membuat pihak luar berspekulasi, apakah Weigu Information Technology (Quzhou) Co., Ltd. (selanjutnya disebut "Weigu Information") yang bergerak di solusi penyimpanan padat dan komputasi terpadu (chip penyimpanan) di belakang Quwei Zhihe akan masuk melalui jalur ini untuk go public, namun tampaknya ilusi ini sudah pupus.
Perubahan Kepemilikan Dihentikan Secara Mendadak
Mengembalikan waktu ke malam tanggal 31 Juli 2026, Bao Laite tiba-tiba mengumumkan bahwa pemegang saham pengendali Yan Jinyuan dan pihak yang bertindak bersama Wang Shi sedang merencanakan masalah penting yang dapat menyebabkan perubahan kepemilikan perusahaan. Berita ini bagaikan bom di dalam air, langsung memicu antusiasme spekulasi pasar.
Sebenarnya, tanda-tanda perubahan kepemilikan sudah mulai muncul sejak awal Januari tahun ini. Pada 12 Januari 2026, di tengah kinerja perusahaan yang sudah menunjukkan penurunan yang jelas, pemegang saham pengendali Yan Jinyuan dan pihak yang bertindak bersama Wang Shi menandatangani "Perjanjian Transfer Saham" dengan Quwei Zhihe, mentransfer 7% saham perusahaan dengan harga 9,45 yuan per saham, menguangkan sekitar 175 juta yuan. Pada 28 Mei, transfer saham tersebut selesai diproses, dan Quwei Zhihe resmi menjadi pemegang saham penting dengan kepemilikan di atas 5%.
Quwei Zhihe yang didirikan pada September 2025 tidak memiliki bisnis entitas terkait, tetapi perusahaan 'Little Giant' khusus dan baru nasional yang berdiri di belakangnya, Weigu Information, lebih layak diperhatikan.
Sumber: Aplikasi Tianyancha
Penulis memahami dari informasi publik bahwa perusahaan fokus pada bisnis penyimpanan padat khusus berkeandalan tinggi, mengembangkan sendiri pengontrol flash memory dan algoritma firmware, produk mencakup solusi penyimpanan tingkat chip, tertanam, dan diperkuat, terutama ditujukan untuk skenario berkeandalan tinggi seperti penerbangan antariksa, peralatan militer, kereta api, otomotif, sekaligus mengembangkan sektor penyimpanan industri dan teknologi informasi yang dapat dipercaya. Tim inti memiliki latar belakang teknis proyek superkomputer, memegang semua kualifikasi militer.
Karena perkembangannya di bisnis penyimpanan, juga menarik investor dengan latar belakang industri dan negara. Pada Desember 2020, perusahaan menyelesaikan pendanaan Seri C senilai 200 juta yuan, platform investasi di bawah Aerospace Science and Industry Corporation, China Aluminum Capital, Shandong High-Speed dan perusahaan milik negara pusat serta daerah, modal industri dari beberapa perusahaan yang tercatat di bursa turut berpartisipasi; Pada September 2021, perusahaan kembali memperoleh pendanaan Seri C+ senilai ratusan juta yuan, lembaga terkemuka seperti Shenzhen Capital Group, Qianhai MOM Fund, Beyond Moore Fund masuk secara berturut-turut. Dan pada Agustus 2024, menyelesaikan pendanaan Seri D+.
Jelas, bisnis utama Weigu Information dan Bao Laite sangat berbeda, hal ini juga membuat pasar dan investor berimajinasi, berdasarkan ekspektasi kuat 'restrukturisasi lintas sektor' inilah, harga saham Bao Laite sempat menunjukkan kenaikan dua kali lipat dalam tahun 2026. Harga saham perusahaan terus naik dari harga penutupan 8,61 yuan pada 5 Januari, menyentuh 21,67 yuan pada sesi perdagangan 20 Mei, dengan kenaikan maksimal 151,68%. Hingga sebelum suspensi pada 31 Juli, kenaikan harga saham dalam tahun ini mencapai 137,78%, bahkan pada hari perdagangan sebelum suspensi naik 10,37%.
Sumber: Choice
Namun semua ini hancur oleh pengumuman penghentian perencanaan perubahan kepemilikan yang diungkap pada malam 7 Agustus. Pihak Bao Laite menyatakan, selama periode suspensi, pemegang saham pengendali dan pihak lawan transaksi telah melakukan diskusi mendalam mengenai masalah penting terkait, "Karena melibatkan banyak hal, pihak-pihak terkait setelah pertimbangan matang, mendengarkan pendapat berbagai pihak dengan serius, memutuskan untuk menghentikan perencanaan masalah perubahan kepemilikan kali ini".
Terpuruk dalam Kerugian
Jika penghentian perubahan kepemilikan adalah pemicu langsung yang menghancurkan harga saham, maka kondisi fundamental Bao Laite yang merugi, adalah penyebab mendasar dari pembekuan 20CM.
Sebagai perusahaan peralatan medis lama yang masuk ke pasar ChiNext pada 2011, Bao Laite pada awalnya bertahan di pasar dengan bisnis monitor pasien. Waktu berlalu, bisnis dialisis darah telah tumbuh menjadi pilar pendapatan terbesar perusahaan, fokus perusahaan condong ke arah perawatan ginjal, tetapi bisnis monitor pasien tidak keluar, tetap berjalan paralel sebagai sektor bisnis dengan margin tinggi yang penting bersama bisnis dialisis darah.
Sejak 2023, Bao Laite terpuruk dalam kerugian yang terus-menerus. Data keuangan menunjukkan, dari 2023 hingga 2025, laba bersih perusahaan masing-masing adalah -65,1851 juta yuan, -71,4413 juta yuan dan -69,4278 juta yuan, total kerugian selama tiga tahun melebihi 200 juta yuan. Memasuki 2026, tren kerugian tidak terkendali, laporan keuangan kuartal pertama menunjukkan, pendapatan perusahaan turun 1,91% secara tahunan menjadi 243 juta yuan, laba bersih rugi 7,3189 juta yuan, laba bersih non-berulang bahkan membesar menjadi rugi 14,6275 juta yuan.
Sumber: Choice
Menyelidiki penyebabnya, yang pertama adalah pengadaan terpusat peralatan medis yang dipimpin oleh Administrasi Asuransi Kesehatan Nasional. Dengan diterapkannya secara menyeluruh pengadaan terpusat peralatan dialisis darah di dalam negeri, harga produk seperti dializer, cairan dialisis mengalami penurunan drastis, margin kotor Bao Laite sangat tertekan.
Yang lebih mendesak adalah, tekanan utang jangka pendek perusahaan sangat besar. Hingga akhir kuartal pertama 2026, skala utang lancar perusahaan mencapai 830 juta yuan, uang tunai di neraca hanya 457 juta yuan, hanya mengandalkan uang tunai yang ada sulit untuk menutupi seluruh utang jangka pendek, ditambah dengan Bao Laite Convertible Bond yang akan segera jatuh tempo, tekanan perputaran dana jangka pendek semakin mematikan. Adapun, obligasi konversi yang diterbitkan perusahaan "Bao Laite Convertible Bond" akan jatuh tempo pada 3 September 2026, nilai nominal total yang tersisa sekitar 218 juta yuan. Dalam latar belakang harga saham saat ini (15,41 yuan) jauh di bawah harga konversi (18,30 yuan), hampir tidak mungkin pemegang obligasi konversi memilih untuk mengkonversi, ini berarti Bao Laite menghadapi tekanan pembayaran dana jangka pendek yang tidak kecil.
Sumber: Choice
Oleh karena itu perusahaan terpaksa menyelesaikan proyek yang sebelumnya didanai dari penerbitan saham, dan sisa dana hasil penerbitan saham sebesar 60,6631 juta yuan akan digunakan secara permanen untuk menambah modal kerja.
Bagi Bao Laite, penghentian perubahan kepemilikan mungkin hanya merupakan berita negatif yang tertunda, tetapi bagaimana mengisi lubang profitabilitas bisnis utama, bagaimana menyelesaikan krisis utang yang sudah di depan mata, adalah masalah mendesak yang harus dihadapi oleh manajemen. (Teks | Observasi Perusahaan, Penulis | Cao Shengyuan, Editor | Deng Haotian )
