Tác giả:Dương Thần, Long Nguyệt
Công ty mẹ của Google, Alphabet, đã công bố kết quả quý II, trong đó doanh thu từ kinh doanh đám mây vượt xa kỳ vọng của Phố Wall, và đơn hàng tồn đọng của đám mây lần đầu tiên vượt qua mốc 500 tỷ USD. Tuy nhiên, trọng tâm của thị trường nhanh chóng chuyển sang một khía cạnh khác: đây là lần đầu tiên trong nhiều thập kỷ niêm yết, dòng tiền tự do của Google chuyển sang giá trị âm, đồng thời công ty lần thứ hai trong năm nâng cao hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm, khiến mối lo ngại của nhà đầu tư về việc liệu cuộc đặt cược lớn vào AI có mang lại lợi nhuận tương xứng hay không đột ngột gia tăng.
Trong quý II kết thúc vào ngày 30 tháng 6, Alphabet đạt doanh thu 119,796 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ; tính theo tỷ giá hối đoái cố định tăng 23%, đánh dấu quý thứ 12 liên tiếp tăng trưởng doanh thu hai con số. Lợi nhuận hoạt động tăng 30% lên 40,77 tỷ USD, và biên lợi nhuận hoạt động tăng 2 điểm phần trăm lên 34%.
Trong đó, doanh thu của Google Cloud đạt 24,768 tỷ USD, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 22,46 tỷ USD, tăng mạnh 82%, tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong những năm gần đây, cho thấy đầu tư vào AI đang liên tục chuyển hóa thành lợi nhuận thương mại. Doanh thu quảng cáo tìm kiếm là 63,27 tỷ USD, thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường là 63,28 tỷ USD.
Alphabet nắm giữ cổ phần của nhiều công ty bao gồm Anthropic và SpaceX, chịu ảnh hưởng của việc tăng mạnh lợi nhuận chưa thực hiện từ chứng khoán vốn cổ phần, lợi nhuận đầu tư trong quý gần 100 tỷ USD, thúc đẩy lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông phổ thông tăng 298% lên 112,107 tỷ USD.
Sau khi công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu của Google biến động nhẹ. Trong cuộc gọi hội nghị báo cáo tài chính, Google đã nâng hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm trong khoảng từ 1,95 nghìn tỷ đến 2,05 nghìn tỷ USD, so với dự kiến trước đó là 1,8 nghìn tỷ đến 1,9 nghìn tỷ USD. Sau khi tin tức được công bố, thị trường lo ngại về khả năng chi tiêu vốn khổng lồ có mang lại lợi nhuận tương xứng hay không, cổ phiếu Google đã giảm 4,2%.
Dòng tiền tự do lần đầu chuyển âm, chi tiêu vốn tiếp tục được điều chỉnh tăng
Chi tiêu vốn của Alphabet trong quý II đạt 44,924 tỷ USD, cao hơn nhiều so với mức 22,446 tỷ USD của cùng kỳ năm ngoái, trực tiếp dẫn đến dòng tiền tự do trong quý chuyển thành -5,855 tỷ USD (khoảng -5,9 tỷ USD) — đây là lần đầu tiên sau nhiều thập kỷ niêm yết, dòng tiền tự do hàng quý của Google chuyển sang âm.
Dòng tiền tự do là chỉ số đo lường tiền mặt mà doanh nghiệp có thể sử dụng để trả nợ hoặc hoàn vốn cho cổ đông sau khi trang trải chi phí hoạt động và chi tiêu vốn, từ lâu đã là thước đo cốt lõi để Phố Wall đánh giá sức khỏe tài chính của các công ty công nghệ.
Trong cuộc gọi hội nghị báo cáo tài chính, Giám đốc Tài chính Anat Ashkenazi thông báo, hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm 2026 được điều chỉnh tăng lên mức 1,95 nghìn tỷ đến 2,05 nghìn tỷ USD, cao hơn dự kiến trước đó là 1,8 nghìn tỷ đến 1,9 nghìn tỷ USD, và cũng vượt quá dự báo trước đó của các nhà phân tích khoảng 1,86 nghìn tỷ USD. Đây là lần thứ hai trong năm Google điều chỉnh tăng hướng dẫn chi tiêu vốn — vào tháng 4 năm nay, công ty đã nâng dự kiến từ mức trước đó lên tối đa 1,9 nghìn tỷ USD.
Ashkenazi cho biết: "Chúng tôi dự kiến dòng tiền tự do sẽ tiếp tục chịu áp lực, điều này được thúc đẩy bởi các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng công nghệ, giúp chúng tôi nắm bắt cơ hội AI và liên tục mang lại lợi nhuận đáng kể."
Tuy nhiên, sau khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu ngay lập tức giảm. Lo ngại của nhà đầu tư nằm ở chỗ: Google đang nhanh chóng chuyển đổi từ một doanh nghiệp tài sản nhẹ thành một công ty thâm dụng vốn. Để hỗ trợ các khoản đầu tư khổng lồ vào cơ sở hạ tầng AI, Alphabet gần đây đã vay nợ gần 1 nghìn tỷ USD và hoàn thành đợt phát hành cổ phiếu đầu tiên sau hơn hai thập kỷ niêm yết vào tháng 6, huy động ròng khoảng 850 tỷ USD — điều này tạo nên sự đảo ngược rõ rệt so với chiến lược mua lại cổ phiếu liên tục trong nhiều năm trước đó.
Nhà phân tích cấp cao Thomas Monteiro của Investing.com thẳng thắn nói: "Việc điều chỉnh tăng chi tiêu vốn lần nữa không có lợi cho Alphabet. Cộng với môi trường lãi suất tăng và tình trạng cung cầu cơ sở hạ tầng AI tiếp tục căng thẳng, logic 'tự tạo máu từ dòng tiền hoạt động' đang bắt đầu lung lay."
Tuy nhiên, Giám đốc điều hành Dec Mullarkey của công ty quản lý tài sản SLC Management có thái độ lạc quan tương đối: "Thị trường muốn thấy các nhà cung cấp đám mây siêu lớn tranh giành vị trí dẫn đầu về AI một cách quyết liệt, nhưng không được phải làm xói mòn lợi nhuận. Hiện tại Alphabet vẫn đang duy trì sự cân bằng này."
Ashkenazi bổ sung rằng, công ty sẽ sử dụng tổng hợp dòng tiền hoạt động, nợ và tài trợ vốn cổ phần để hỗ trợ chi tiêu, và khẳng định rõ ràng sẽ không phát hành thêm cổ phiếu ngoài phạm vi đã thông báo, đồng thời nhấn mạnh sẽ duy trì bảng cân đối kế toán lành mạnh.
Google Cloud trở thành động lực tăng trưởng lớn nhất
Xét theo từng lĩnh vực kinh doanh, Google Cloud tiếp tục là hoạt động kinh doanh phát triển nhanh nhất của Alphabet.
Trong quý II, doanh thu của Google Cloud đạt 24,768 tỷ USD, tăng 82% so với cùng kỳ, tăng tốc hơn so với trước đó. Công ty cho biết, tăng trưởng chủ yếu đến từ các giải pháp AI doanh nghiệp của Google Cloud Platform (GCP), cơ sở hạ tầng AI doanh nghiệp và nhu cầu liên tục tăng đối với các dịch vụ đám mây cốt lõi. Đồng thời, lợi nhuận hoạt động của Google Cloud đạt 8,814 tỷ USD, tăng mạnh so với mức 2,826 tỷ USD của cùng kỳ năm ngoái, khả năng sinh lời được cải thiện rõ rệt.
Đơn hàng tồn đọng của hoạt động kinh doanh đám mây (backlog, tức số tiền hợp đồng đã ký kết nhưng chưa được xác nhận doanh thu) đã tăng lên 5,14 nghìn tỷ USD, so với khoảng 4,6 nghìn tỷ USD của quý trước, lần đầu tiên vượt qua mốc 5 nghìn tỷ USD. Công ty cho biết, hơn một nửa trong số đó dự kiến sẽ được xác nhận là doanh thu trong vòng 24 tháng tới, khách hàng bao gồm "nhóm khách hàng hỗn hợp rộng rãi".
Monteiro cho biết, hiệu suất vượt kỳ vọng của hoạt động kinh doanh đám mây ít nhất cũng cho thấy rõ ràng rằng các khoản đầu tư AI của công ty đang "chuyển hóa thành doanh thu có lợi nhuận tăng trưởng cao, với các hợp đồng liên quan được thực hiện ngay lập tức sau khi công suất được xây dựng".
Mặc dù Google Cloud vẫn đứng sau Amazon AWS và Microsoft Azure, nhưng nhờ nhu cầu mạnh mẽ về cơ sở hạ tầng AI từ các công ty khởi nghiệp AI và khách hàng doanh nghiệp, nó đã trở thành một trong những hoạt động kinh doanh phát triển nhanh nhất của Alphabet.
Ngược lại, hoạt động kinh doanh quảng cáo truyền thống vẫn duy trì tăng trưởng ổn định:
- Doanh thu từ Google Search và các hoạt động khác là 63,271 tỷ USD, tăng 17%;
- Doanh thu quảng cáo YouTube là 11,055 tỷ USD, tăng 13%; Về mặt người dùng độc lập hàng tháng trên YouTube, trong kỳ World Cup 2026, hơn 1,7 tỷ người dùng độc lập đã xem video liên quan thông qua nền tảng này, thúc đẩy tăng trưởng lưu lượng thêm;
- Doanh thu từ đăng ký, nền tảng và thiết bị của Google là 12,911 tỷ USD, tăng 15%.
Tổng doanh thu từ dịch vụ Google đạt 94,54 tỷ USD, tăng 15%.
CEO: Đầu tư AI đang định hình lại toàn bộ Google, tập trung vào Gemini 4
CEO của Alphabet, Sundar Pichai, cho biết các khoản đầu tư AI của công ty đang định nghĩa lại toàn bộ hoạt động kinh doanh. Ông nói với các nhà đầu tư: "Cảm giác như chúng ta đang ở giai đoạn rất sớm của sự chuyển đổi cấu trúc dài hạn trên nhiều lĩnh vực... Trong năm qua, chúng tôi ngày càng lạc quan hơn về cơ hội trong tương lai."
Ông tiết lộ, hiện đã có gần 90% doanh nghiệp trong Fortune 100 sử dụng Gemini Enterprise; mô hình Gemini xử lý 22 tỷ API Token mỗi phút, và người dùng hoạt động hàng tháng của Gemini App đạt 950 triệu. Nate Elliott, nhà phân tích trưởng của eMarketer, chỉ ra: "Gemini chỉ còn một bước nữa để trở thành sản phẩm AI tiêu dùng cấp tỷ người dùng thứ ba của Google (cùng với AI Overviews và AI Mode)."
Về lộ trình mô hình, Pichai chuyển trọng tâm sang mô hình flagship thế hệ tiếp theo, Gemini 4, gọi nó là "mô hình tiên phong thế hệ tiếpới quy mô lớn hơn", hiện đang tập trung sức mạnh tính toán để ưu tiên đẩy nhanh đào tạo, và cho biết nhịp độ phát hành mô hình của Google sẽ tăng tốc. Việc phát hành trễ của Gemini 3.5 Pro trước đó đã gây ra nghi ngờ về năng lực cạnh tranh của Google trong các lĩnh vực như lập trình AI, Anthropic và OpenAI đã giành được lợi thế rõ rệt trong cộng đồng nhà phát triển.
Đồng thời, các tính năng AI tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng lượng truy vấn tìm kiếm của Google, nhu cầu về sản phẩm an ninh mạng của công ty cũng duy trì mạnh mẽ, Gemini 3.5 Flash Cyber mới ra mắt thể hiện hiệu quả chi phí nổi bật. Ngoài ra, trong kỳ World Cup 2026, hơn 1,7 tỷ người dùng độc lập đã xem video liên quan thông qua YouTube, thúc đẩy tăng trưởng lưu lượng nền tảng thêm.
Pichai cho biết, "chiến lược AI toàn diện khác biệt" của công ty đang liên tục tạo ra giá trị thương mại có thể đo lường được cho người tiêu dùng, khách hàng doanh nghiệp và đối tác.
Tiếp tục tăng cường đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI
Để đáp ứng nhu cầu tính toán AI ngày càng tăng, Alphabet đã tăng cường huy động vốn trong quý II.
Công ty đã hoàn thành việc phát hành cổ phiếu Loại A, Loại C và cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc vào tháng 6, huy động ròng 49,6 tỷ USD; đồng thời phát hành trái phiếu cao cấp không đảm bảo trị giá 20,3 tỷ USD; thiết lập kế hoạch phát hành cổ phiếu ATM tối đa 40 tỷ USD, tính đến cuối quý II chưa khởi động. Những biện pháp trên khiến Alphabet tích lũy nợ gần 1 nghìn tỷ USD trong thời gian gần đây.
Do chi tiêu vốn tăng mạnh, dòng tiền tự do trong quý chuyển thành -5,855 tỷ USD, nhưng dòng tiền tự do trong 12 tháng qua vẫn đạt 53,273 tỷ USD. Đồng thời, tổng chi tiêu vốn của bốn nhà cung cấp đám mây siêu lớn (Google, Meta, Microsoft, Amazon) dự kiến sẽ vượt qua 7,25 nghìn tỷ USD vào năm 2026, và dòng tiền tự do của toàn ngành công nghệ đã giảm xuống mức thấp nhất trong một thập kỷ.
Nhìn tổng thể, báo cáo tài chính này thể hiện tính "hai mặt" rõ rệt: sự bùng nổ tăng trưởng của hoạt động kinh doanh đám mây và đơn hàng tồn đọng vượt qua mốc 5 nghìn tỷ USD, xác nhận các khoản đầu tư AI bắt đầu mang lại lợi nhuận thương mại; nhưng việc dòng tiền tự do lần đầu chuyển âm và chi tiêu vốn được điều chỉnh tăng lần thứ hai trong năm, lại khiến thị trường cảnh giác cao độ về tính bền vững của cuộc chạy đua vũ trang AI này. Liệu Google có thể tiếp tục đi trên dây giữa việc tranh giành vị trí dẫn đầu về AI và duy trì sức khỏe tài chính hay không, sẽ là vấn đề cốt lõi mà các nhà đầu tư quan tâm nhất trong vài quý tới.
