Penurunan tajam Flow (FLOW)

**Tinjauan Pasar Kripto Q2: Bitcoin Naik 'Percuma', Uang Lari ke AI dan On-Chain?** Pasar kripto memasuki kuartal kedua 2026 dengan baik, di mana Bitcoin (BTC) sempat pulih ke level sekitar $82,000 pada April. Namun, pemulihan ini tidak bertahan. BTC akhirnya turun sekitar 11% di Q2, sementara S&P 500 dan Nasdaq 100 justru naik signifikan. Penurunan ini didorong oleh tiga faktor: harga minyak yang tinggi, pergeseran pandangan suku bunga Fed yang lebih hawkish, dan perputaran modal menuju saham-saham AI. Aliran dana ke pasar melemah secara signifikan. ETF spot Bitcoin mengalami arus keluar bersih sebesar $4,08 miliar, dengan Juni sebagai bulan terburuk. Perusahaan seperti Strategy memperlambat akumulasi BTC dan bahkan melakukan penjualan, merusak sentimen pasar. Selain itu, kapitalisasi pasar stablecoin menyusut sekitar $4,2 miliar, mengurangi likuiditas yang mendukung aktivitas on-chain. Volume perdagangan spot di bursa turun 28% secara quarter-to-quarter (QoQ), sementara volume futures turun 11,6%. Rasio spot/futures yang mengecil mengindikasikan peningkatan posisi derivatif, bukan permintaan spot. Hyperliquid (HYPE) menjadi pengecualian, dengan volume futures on-chain-nya terus meningkat. Total likuidasi posisi long untuk BTC dan ETH mencapai $8,35 miliar, menyebabkan deleveraging yang signifikan. Likuiditas pasar juga memburuk, terlihat dari kedalaman order book Bitcoin yang menurun. Di tengah tantangan ini, perkembangan struktural baru muncul. Aset kelas baru seperti tokenisasi saham (diperkenalkan Coinbase) dan kontrak perpetual untuk aset dunia nyata (RWA) seperti saham dan komoditas mulai berkembang di on-chain. Selain itu, pasar pinjaman on-chain dengan vault sebagai lapisan inti untuk modal institusional juga semakin matang, menandakan perluasan ekosistem di luar aset kripto tradisional.

Perusahaan teknologi Lu Xiao (002617.SZ) secara resmi menghentikan dua proyek penggalangan dana 2021 terkait wafer silikon karbida (SiC), dengan sisa dana 1,217 miliar yuan dialihkan secara permanen untuk modal kerja. Ini mengakhiri narasi "kue" industri SiC senilai 10 miliar yuan yang digembar-gemborkan sejak 2020. Selama 6 tahun, melalui dua kali penempatan swasta, perusahaan mengumpulkan total sekitar 3,2 miliar yuan. Namun, kurang dari 300 juta yuan yang benar-benar diinvestasikan dalam pembangunan proyek SiC, sementara sekitar 2,9 miliar yuan digunakan untuk tambahan modal kerja dan pembayaran pinjaman. Proyek fase pertama yang direncanakan berkapasitas 240.000 wafer per tahun tertunda berkepanjangan. Perusahaan mengklaim telah membangun kapasitas 60.000 wafer/tahun, tetapi informasi dari pertemuan investor menunjukkan bahwa target tersebut baru "direncanakan tercapai". Anak usahanya, Hefei Lu Xiao, mencatatkan kerugian kumulatif 344 juta yuan dari 2022 hingga 2025. Sementara industri pesaing seperti Tianke Heda dan Tianyue Advanced telah beralih ke produksi massal 8 inci dan mengembangkan 12 inci, Lu Xiao selalu tertinggal. Perusahaan kini menyatakan akan fokus pada wafer 8 dan 12 inci dengan dana sendiri, namun langkah ini dianggap "terlambat" di tengah persaingan ketat dan kelebihan kapasitas yang mengancam. Kinerja perusahaan secara keseluruhan buruk. Sejak IPO, total laba kumulatif hanya 221 juta yuan, jauh di bawah total pendanaan langsung sebesar 7,069 miliar yuan. Utang jangka pendek membebani, dengan rasio piutang terhadap pendapatan mencapai 77,86% pada 2025. Sementara itu, keluarga pengendali telah melakukan aksi jual saham senilai sekitar 1,993 miliar yuan sejak 2018 dan merencanakan penjualan lebih lanjut. Sejarah perusahaan diwarnai ekspansi "mengikuti tren" ke sektor seperti mobil listrik dan fotovoltaik, dengan banyak kegagalan dan pelepasan aset dengan kerugian besar.

Google melaporkan kinerja Q2 2026 yang bercampur. Pendapatan naik 24% menjadi $119,96 miliar, dengan Google Cloud melesat 82% menjadi $24,77 miliar dan backlog kontrak melampaui $500 miliar. Namun, arus kas bebas untuk pertama kalinya menjadi negatif di -$5,9 miliar karena belanja modal melonjak. Perusahaan juga menaikkan panduan belanja modal tahunan menjadi $195-$205 miliar, memicu kekhawatiran investor tentang tekanan keuangan dari perang AI. CEO Sundar Pichai menekankan investasi AI sedang membentuk ulang seluruh bisnis dan fokus kini pada pengembangan model Gemini 4. Meski laba bersih melonjak karena keuntungan investasi, pasar tetap waspada terhadap keseimbangan antara agresif berinvestasi di AI dan menjaga kesehatan keuangan jangka panjang.

Industri desain chip Cina menunjukkan kontras ekstrem pada laporan semester pertama 2026. Perusahaan seperti Jiangbolong dan GigaDevice mencatat pertumbuhan laba sangat tinggi, sementara yang lain seperti StarPower menderita penurunan. Analisis mengungkap bahwa keuntungan ini bukan semata-mata hasil penciptaan nilai, tetapi merupakan hasil "alih transfer kelembagaan" dari hilir ke hulu dalam rantai pasokan, yang menciptakan "rente kelembagaan". Rente ini, meski terdistorsi, telah melakukan rekonstruksi arus kas yang penting bagi industri desain chip Cina yang sebelumnya terjebak dalam siklus arus kas negatif dan pengembangan jangka pendek. Fenomena ini membuka "jendela pelompatan kemampuan" yang memungkinkan perusahaan berinvestasi dalam penelitian dan pengembangan jangka panjang. Jendela peluang ini diproyeksikan berlangsung setidaknya hingga 2030, didorong oleh kelangkaan pasokan chip memori global dan kebijakan "penggantian produk domestik" yang semakin ketat. Sementara perusahaan di ujung penerima rente mendapat manfaat, perusahaan di ujung pembayar mengalami "penyelesaian pasar" yang menyakitkan namun diperlukan. Beberapa perusahaan, seperti Montage Technology dan Fudan Microelectronics, menunjukkan pertumbuhan berdasarkan permintaan pasar riil dan hambatan teknologi, bukan hanya kebijakan. Inilah tanda cahaya sejati: pertumbuhan kemampuan mandiri yang tidak sepenuhnya bergantung pada rente kelembagaan. Intinya, dinamika saat ini bukan sekadar redistribusi rente. Ini adalah periode kritis di mana perusahaan memiliki kesempatan untuk mengubah arus kas yang direkonstruksi menjadi kemampuan teknologi yang berkelanjutan dan mandiri. Masa depan akan dimiliki oleh mereka yang berhasil melakukan transformasi ini.

Sesi di tengah minggu membawa perubahan dalam dinamika aliran dana ke ETF kripto. Bitcoin kembali mengalami penurunan posisi karena aktivitas penarikan di dua dana terbesar pasar, sementara Ethereum diam-diam menarik modal segar, dan kategori altcoin lainnya tidak menunjukkan perubahan. Bitcoin-ETF mencatat arus keluar bersih sebesar $61,16 juta, seluruhnya disebabkan oleh Fidelity dan BlackRock. Dana FBTC Fidelity menyumbang arus keluar lebih besar sebesar $46,82 juta, sementara dana IBIT BlackRock menambahkan $14,34 juta. Tidak ada dana bitcoin lain yang melaporkan arus masuk bersih. Hasil ini memperburuk dinamika tidak stabil yang mengkarakterisasi permintaan untuk bitcoin-ETF sepanjang minggu ini. Sebaliknya, ETF Ethereum menutup minggu dengan arus masuk bersih sebesar $7,38 juta, terutama didorong oleh ETF ETHA BlackRock. Ini memberikan pertumbuhan bersih setelah dua sesi dengan aliran lemah atau negatif di awal minggu. Kontras dengan bitcoin terlihat baik dalam volume maupun arah. Di segmen lainnya, aktivitas tetap tenang. ETF untuk Solana, XRP, dan HYPE mencatat aliran bersih nol untuk hari itu, tanpa penerbitan atau penebusan saham ETF baru secara bersih. Data hari Rabu menunjukkan bahwa permintaan institusional terhadap kripto tetap selektif dan terkendali.