Point de vue : La relation de couverture entre les obligations d'État américaines et le marché boursier a pris fin, le BTC, en tant qu'actif à risque, subit une double pression
Au cours des 20 dernières années, la relation de couverture traditionnelle entre les obligations américaines et les actions s'est effondrée. Désormais, ces deux classes d'actifs évoluent en tandem à la baisse, éliminant le "coussin de sécurité" habituel des portefeuilles. Le Bitcoin, en tant qu'actif risqué à l'extrémité de la courbe de risque, subit une double pression.
Cette rupture de corrélation, à son niveau le plus bas depuis 1996 selon l'UBS, est principalement due à la volatilité de l'inflation qui est devenue le facteur dominant des marchés, contrairement aux préoccupations liées à la croissance. Les investisseurs recherchent désormais la sécurité sans risque de durée, privilégiant les liquidités et les titres à court terme tandis qu'ils vendent les obligations à long terme. Cette dynamique est renforcée par des déficits élevés, une charge d'intérêt croissante et un recul de la demande étrangère pour la dette américaine.
Dans ce contexte, le Bitcoin est devenu aussi sensible aux conditions macroéconomiques que le dollar ou l'or. Il bénéficie d'un dollar faible et de taux bas, mais souffre lorsque les rendements obligataires grimpent. La hausse des taux sans risque augmente le coût d'opportunité de détenir un actif ne versant pas de revenus, tandis que les baisses des actions réduisent l'appétit pour le risque. Ainsi, le BTC absorbe simultanément ces deux pressions.
Les conditions qui renforcent sa proposition de valeur à long terme (déficits, rendements élevés) le pénalisent donc à court terme. Pour que les obligations redeviennent un actif refuge, il faudrait que la volatilité inflationniste s'atténue et que les risques de croissance redeviennent prédominants. En attendant, dans un marché où la plus grande classe d'actifs au monde n'absorbe plus les chocs, le plancher est retiré sous tous les actifs risqués, en particulier ceux, comme le Bitcoin, qui ne versent aucun revenu.
marsbit07/20 05:16
