El repentino giro a la baja del mercado alcista de la IA en Corea del Sur no solo ha diezmado las acciones de SK Hynix, sino que también ha obligado a los reguladores de Hong Kong (China) y Corea del Sur a endurecer simultáneamente la supervisión de los productos apalancados sobre acciones individuales.
Mientras SK Hynix ha caído casi un 46% desde su máximo de junio, el producto de palanca diaria (2x) sobre SK Hynix de CSOP, que llegó a superar los 130.000 millones de HKD y fue aclamado como el mayor ETF apalancado sobre una sola acción del mundo, ha sufrido una retracción acumulada del valor liquidativo superior al 80%, y su tamaño se ha reducido en más de 100.000 millones de HKD.
Al mismo tiempo, la Comisión de Valores de Hong Kong (SFC) anunció el ajuste del marco regulatorio para productos apalancados y inversos sobre acciones individuales. A partir del 3 de agosto, el apalancamiento fijo de 2 veces se cambiará por un mecanismo de apalancamiento dinámico con un máximo de 2 veces, lo que ha generado un amplio debate en el mercado sobre la protección del inversor y el valor de inversión de estos productos.
En Corea del Sur, tras dos días consecutivos de activación del interruptor de circuitos ("circuit breaker") esta semana, el ministro de Finanzas se disculpó públicamente y anunció un mayor endurecimiento de la supervisión de los ETF apalancados sobre acciones individuales, considerando establecer un límite máximo de inversión para inversores minoristas en dichos productos del 20% de sus activos financieros totales invertidos.
El "ETF estrella" de 100.000 millones sufre un revés
Durante el último año, la ola de potencia computacional de la IA convirtió a SK Hynix en una de las acciones de semiconductores más buscadas en los mercados de capitales globales, lo que también impulsó la explosión del mercado de ETF apalancados sobre acciones individuales en Hong Kong.
El producto de palanca diaria (2x) sobre SK Hynix de CSOP, lanzado en octubre de 2025, atrajo rápidamente capital gracias a la ventaja de SK Hynix en el campo de la memoria HBM (High Bandwidth Memory), alcanzando un tamaño superior a los 130.000 millones de HKD en solo 8 meses y convirtiéndose en el ETF apalancado sobre una sola acción más grande del mundo por tamaño.
Sin embargo, el alto apalancamiento también magnifica los riesgos.
Desde finales de junio, cuando el mercado surcoreano inició un proceso de desapalancamiento, el precio de SK Hynix ha caído de forma continua. El 29 de julio, aunque la empresa presentó beneficios récord, sus ingresos y beneficios operativos estuvieron por debajo de las expectativas del mercado. Ese día, las acciones se desplomaron más de un 19% intradía, para cerrar finalmente con una caída del 9.61%, acumulando una caída de casi el 46% desde su máximo histórico.
El producto apalancado 2x correspondiente sufrió una retracción aún más severa.
El 29 de julio, este ETF cayó más del 28% intradía, cerró con una caída de casi el 14%; desde el máximo del 25 de junio ha acumulado una caída del 78.77%, con una retracción máxima superior al 86%.
El tamaño del fondo también se redujo rápidamente.
Hasta el 28 de julio, los activos bajo gestión de este producto ya habían caído desde un máximo de 132.072 millones de HKD a finales de junio hasta 31.920 millones de HKD, evaporándose más de 100.000 millones de HKD en poco más de un mes, una reducción de aproximadamente el 76%.
Sin embargo, un fenómeno bastante peculiar es que, mientras el tamaño se reducía, el número total de participaciones del fondo continuó aumentando, lo que muestra que una gran cantidad de capital optó por suscribir continuamente durante la caída, intentando aprovechar oportunidades de rebote.
El regulador de Hong Kong introduce la "palanca flexible"
Ante la rápida expansión del tamaño de los productos apalancados sobre acciones individuales y la volatilidad extrema del mercado, la SFC comenzó a ajustar el marco regulatorio.
El 24 de julio, la SFC enmendó la "Circular relativa a los fondos estructurados cotizados". Posteriormente, CSOP anunció que, a partir del 3 de agosto, sus 12 productos apalancados e inversos sobre acciones individuales extranjeras, incluyendo SK Hynix, Samsung Electronics, NVIDIA y Tesla, adoptarán completamente el mecanismo de "palanca flexible".
El mayor cambio de las nuevas reglas es que la proporción de apalancamiento fijo se convierte en un objetivo de apalancamiento dinámico.
Anteriormente, los productos mantenían un apalancamiento fijo diario de 2 veces (o -2 veces); tras el ajuste, el gestor del fondo podrá decidir diariamente la proporción de apalancamiento en función de factores como la liquidez del mercado, la capacidad de operaciones de swaps y los costes de transacción, pero no podrá superar 2 veces, pudiendo reducirse a un mínimo de 1.1 veces; para los productos inversos, el mínimo podrá ajustarse a -1.1 veces.
Al mismo tiempo, el nombre de los productos también se ajustará. Por ejemplo, el "Producto de Palanca Diaria (2x) sobre SK Hynix de CSOP" pasará a llamarse "Producto de Palanca Diaria Máximo (2x) sobre SK Hynix de CSOP", para enfatizar que su apalancamiento no es fijo.
De acuerdo con los requisitos regulatorios, el gestor del fondo deberá publicar después del cierre de cada día de negociación el nivel objetivo de apalancamiento para el siguiente día de negociación. El multiplicador de apalancamiento para el primer día de implementación, el 3 de agosto, se divulgará por adelantado el 31 de julio.
La SFC declaró que las medidas de optimización tienen como objetivo equilibrar el desarrollo del mercado y la protección del inversor, y ayudar a los inversores a comprender más plenamente que los productos apalancados e inversos son, por naturaleza, herramientas de inversión intradía.
Los datos muestran que, hasta finales de mayo de este año, los productos apalancados e inversos sobre acciones individuales ya representaban el 80% del tamaño de los activos de todo el mercado de productos apalancados e inversos de Hong Kong, y su volumen de negociación alcanzaba el 78%, lo que indica una influencia significativa en el mercado.
El nuevo mecanismo genera controversia en el sector
Aunque los reguladores enfatizan el control de riesgos, aún existen muchas dudas en el mercado sobre el mecanismo de "palanca flexible".
Muchos profesionales del sector consideran que, para los inversores existentes, la mayor controversia radica en que cambia la naturaleza contractual del producto.
Anteriormente, cuando los inversores compraban el producto, esencialmente estaban apostando por los altos rendimientos elásticos que ofrecía un apalancamiento fijo de 2 veces. Ahora que el producto cambia a "máximo 2 veces", significa que el gestor podría reducir activamente el apalancamiento durante períodos de alta volatilidad del mercado. Si posteriormente SK Hynix experimenta un rebote rápido, la velocidad de recuperación del valor liquidativo del ETF será claramente más lenta que en el pasado, y el período de recuperación de la inversión para los inversores también podría prolongarse.
Además, el nuevo mecanismo aumenta el umbral operativo para los inversores.
Dado que la proporción de apalancamiento puede cambiar diariamente, los inversores deben consultar el multiplicador objetivo de apalancamiento publicado por el gestor antes de cada día de negociación, lo que aumenta la complejidad y el costo de comprensión de las operaciones.
También existe preocupación entre algunos actores del mercado de que, una vez que el gestor del fondo obtenga un mayor poder discrecional, el producto podría perder gradualmente sus características originales de alta elasticidad, evolucionando hacia un "ETF similar al de contado" con menor volatilidad, lo que debilitaría su atractivo para el capital con alta aversión al riesgo.
Sin embargo, también hay profesionales de gestión de riesgos en fondos de inversión que consideran que el ajuste regulatorio es necesario por razones prácticas.
Para un producto apalancado 2x que alcanza un tamaño de cientos de miles de millones de HKD, si la acción subyacente sufre una volatilidad extrema, los creadores de mercado y las contrapartes de swaps podrían verse obligados a comprar o vender acciones de forma concentrada en el mercado al contado para mantener su exposición al riesgo, lo que podría amplificar aún más la volatilidad de la acción individual y crear un círculo vicioso ("feedback loop" negativo).
El mecanismo de palanca flexible puede reducir el impacto en el mercado derivado del reequilibrio pasivo al reducir activamente la proporción de apalancamiento, contribuyendo a mitigar el riesgo sistémico.
Corea del Sur también endurece la regulación de los ETF apalancados sobre acciones individuales
Mientras Hong Kong ajusta su regulación, Corea del Sur también comenzó a endurecer de manera integral la supervisión de los ETF apalancados.
El 29 de julio, el índice KOSPI y el índice KOSDAQ de Corea del Sur cayeron más de un 8% intradía por segundo día consecutivo, activando ambos el mecanismo de interruptor de circuitos ("circuit breaker"), una situación rara en la historia del mercado surcoreano.
Esa misma noche, el viceprimer ministro y ministro de Economía y Finanzas, Choo Kyung-ho, convocó una reunión de emergencia del "Equipo F4" integrado por el Ministerio de Economía y Finanzas, el Banco de Corea, la Comisión de Servicios Financieros (FSC) y la Autoridad de Supervisión de Servicios Financieros (FSS) para estudiar medidas de estabilización del mercado.
Según informaron medios surcoreanos y Reuters, los reguladores surcoreanos están considerando limitar el tamaño de la inversión de los inversores minoristas en ETF apalancados sobre acciones individuales, proponiendo un límite máximo del 20% de los activos financieros totales invertidos por la persona; al mismo tiempo, aumentarían los costes de transacción e introducirían requisitos de simulaciones de operación, reforzando la gestión de idoneidad del inversor.
Las medidas previamente anunciadas, como el aumento del depósito mínimo de garantía a 30 millones de wones, también entrarán oficialmente en vigor el 31 de julio.
Es digno de mención que Choo Kyung-ho también se disculpó públicamente ese día, un hecho poco común, reconociendo que los reguladores no consideraron suficientemente los riesgos potenciales al aprobar los ETF apalancados sobre acciones individuales, y afirmó que, si es necesario, continuarán implementando nuevas medidas regulatorias.
Analistas: La alta demanda de IA persiste, pero el riesgo en las operaciones aumenta significativamente
Aunque SK Hynix alcanzó ingresos y beneficios récord históricos en el segundo trimestre, al no cumplir con las expectativas extremadamente altas del mercado, finalmente se convirtió en un importante detonante de este ajuste del mercado.
Los profesionales del sector consideran que el mercado bursátil surcoreano, impulsado previamente por múltiples factores como la industria de la IA, el capital altamente apalancado y el estímulo político, subió rápidamente. Las recientes medidas continuas de desapalancamiento por parte de los reguladores han reducido claramente la liquidez del mercado, exacerbando la volatilidad de los precios de las acciones.
Los analistas señalan que, a medio y largo plazo, los fundamentos de la industria de semiconductores de Corea del Sur siguen siendo relativamente sólidos, y la capacidad de generación de beneficios de empresas líderes como SK Hynix y Samsung Electronics sigue siendo fuerte. Pero a corto plazo, la concentración de capital apalancado en múltiples capas en el sector de semiconductores, sumado a los cambios en el entorno de tipos de interés global y la aversión al riesgo del mercado, podría mantener una alta volatilidad en el mercado bursátil surcoreano.
La introducción por parte de Hong Kong del mecanismo de palanca flexible y el mayor endurecimiento por parte de Corea del Sur de las restricciones a los ETF apalancados sobre acciones individuales también implican que el enfoque regulatorio está pasando gradualmente de fomentar la innovación a controlar el riesgo.
Para los inversores, si bien los productos de alto apalancamiento pueden ofrecer el potencial de altos rendimientos, también es necesario prestar más atención a los cambios diarios en el apalancamiento del producto, el efecto del interés compuesto y los riesgos de desviación del valor liquidativo que podrían surgir en condiciones extremas del mercado.
Este artículo no constituye un consejo de inversión personal, no representa la opinión de la plataforma, el mercado implica riesgos, la inversión requiere precaución, tome sus propias decisiones de forma independiente.
Este artículo procede del WeChat Official Account "Wall Street News", autor: Yang Chen
