Autor: Zhang Yaqi, Wall Street News
Los flujos de capital en el mercado de valores de Corea del Sur están experimentando un cambio material sustancial. Las compras netas extranjeras en un solo día han batido un récord histórico, la presión de venta de las instituciones nacionales también se ha reducido significativamente, y la regulación que restringe el acceso a los ETF apalancados contribuye conjuntamente a una mejora marginal en la volatilidad del mercado KOSPI.
El 31 de julio, las compras netas extranjeras de acciones del KOSPI alcanzaron aproximadamente 7,2 billones de wones, estableciendo el récord más alto de compras netas en un solo día de la historia. Según información del escritorio de seguimiento de operaciones (Trader's Desk) citando un informe del analista Jin-Wook Kim de Citi Research, esta cifra marca un cambio fundamental en la tendencia de salida neta extranjera a gran escala que persistió durante meses. Citi Research mantiene su objetivo para el KOSPI en 10000 puntos y considera que los vientos en contra relacionados con los flujos de capital están disipándose aún más.
En términos de impacto en el mercado, las ventas netas mensuales extranjeras en julio se redujeron significativamente a 9,8 billones de wones, mientras que en junio y mayo fueron mucho más altas, con ventas netas de 48,4 billones y 44,5 billones de wones, respectivamente. Paralelamente, los fondos de pensiones y fondos de inversión nacionales se convirtieron en compradores netos de acciones del KOSPI en julio, con 1,0 billones de wones, tras ser vendedores netos en mayo y junio con 2,2 billones y 2,4 billones de wones, respectivamente. Citi cree que los vientos en contra de los flujos de capital en el mercado de valores coreano se han debilitado notablemente, mientras que los vientos a favor a nivel fundamental y político están acumulando fuerza.
La magnitud del regreso del capital extranjero no tiene precedentes en los datos históricos. Las compras netas de 7,2 billones de wones en un solo día el 31 de julio superan con creces cualquier récord anterior, marcando un cambio significativo en la actitud del capital extranjero hacia el KOSPI.
Según el informe de investigación de Citi, el ajuste reciente del KOSPI fue impulsado principalmente por operaciones de rebalanceo y toma de beneficios del capital extranjero. Sin embargo, desde mediados de julio, el ritmo de entrada de capital al mercado KOSPI y a los ETF pasivos relacionados con el KOSPI en el extranjero se ha acelerado notablemente, tendencia que se reforzó aún más hacia fin de mes.
Observando los datos mensuales, las ventas netas extranjeras en julio se redujeron a 9,8 billones de wones, una disminución significativa en comparación con los meses anteriores — las ventas netas en junio y mayo fueron de 48,4 billones y 44,5 billones de wones, respectivamente. Esta reducción indica que la presión de venta extranjera que dominó la corrección del mercado ha disminuido considerablemente, y se está acumulando impulso de compra a niveles bajos.
El Comité de Servicios Financieros (FSC) de Corea del Sur implementó oficialmente el 31 de julio nuevos requisitos que restringen el acceso de los inversores minoristas a los ETF apalancados sobre acciones individuales, lo que tendrá un efecto supresor sobre la volatilidad general del mercado KOSPI.
En concreto, el requisito de margen mínimo para que los inversores minoristas participen en ETF apalancados sobre acciones individuales se incrementó significativamente, de 10 millones de wones (contabilizando tanto acciones como efectivo) a 30 millones de wones (solo en efectivo). Tras la implementación de la nueva regulación, el efecto en el mercado fue inmediato — según informó Yonhap News el 31 de julio, el volumen de negociación de los principales ETF apalancados sobre acciones individuales cayó a aproximadamente el 50% del nivel mensual promedio. Al mismo tiempo, la capitalización de mercado de 16 ETF apalancados sobre acciones individuales también disminuyó notablemente.
Citi considera que una menor participación minorista en instrumentos de alta volatilidad ayuda a suavizar las fluctuaciones a corto plazo del mercado KOSPI, proporcionando un entorno operativo más estable.
Anteriormente, el mercado tenía preocupaciones sobre la presión de venta potencial derivada de las operaciones de rebalanceo del Fondo Nacional de Pensiones (NPS) de Corea, pero los datos reales de julio muestran que el capital institucional ha girado silenciosamente.
Los fondos de pensiones y fondos de inversión coreanos compraron en conjunto acciones del KOSPI por un valor neto de 1,0 billones de wones en julio, en marcado contraste con las ventas netas de 2,2 billones de wones en mayo y 2,4 billones de wones en junio. Citi Research señala que, cuando el KOSPI estaba alrededor de los 6500 puntos, la proporción de asignación del NPS a acciones nacionales había disminuido al 24,2%, por debajo del 29,4% de mayo.
Citi cree que, dado que una reducción drástica de la tenencia de acciones nacionales por parte del NPS podría provocar reacciones públicas adversas, es probable que el NPS mantenga un estado de sobreponderación en acciones nacionales durante un período prolongado, con un límite superior de asignación potencialmente del 28,8% o más. Además, Citi espera que si el KOSPI pudiera subir al rango de 9000 a 10000 puntos este año, el NPS podría reanudar gradualmente sus operaciones de rebalanceo sobre acciones coreanas.
En medio de múltiples señales positivas, Citi Research mantiene su objetivo de 10000 puntos para el KOSPI dentro del año, y enumera varios factores favorables que respaldan este objetivo.
Citi considera que la sólida base fundamental de la industria de chips de memoria, junto con las valoraciones históricamente bajas del KOSPI, constituyen el soporte central del mercado. Al mismo tiempo, la sólida base económica de Corea del Sur y un conjunto de políticas favorables están generando un nuevo impulso alcista.
Es digno de mención que Citi también señala que, si las condiciones del mercado lo requieren, existe la posibilidad de que las autoridades financieras coreanas proporcionen apoyo de liquidez, incluyendo herramientas de intervención como la creación de fondos de estabilización del mercado de valores, lo que proporciona cierto grado de soporte de suelo político para el mercado. Citi cree que, a medida que los vientos en contra de los flujos de capital continúen disipándose, la fuerza combinada de los factores fundamentales y políticos mencionados se hará cada vez más evidente.
