Pal, fundador de la plataforma de medios financieros Real Vision y exgestor de fondos de cobertura de Goldman Sachs, es uno de los expertos macroeconómicos más reconocidos en el ámbito de las criptomonedas, a quien se sigue con atención. Durante los últimos siete meses, ha sostenido principalmente que los precios de los activos digitales están determinados por las condiciones de liquidez, no por los fundamentales. En su publicación en X, Pal explicó:
“Bitcoin tiene una correlación del 87% con la liquidez global. El Nasdaq tiene una correlación del 97%. Esto revela algo que la mayoría de la gente nunca comprende. Estos activos en realidad no se negocian en función de ganancias, noticias o eventos de la semana. Siguen el volumen de dinero en el sistema”.
Por liquidez global se entiende el volumen total de efectivo disponible para inyectar en los mercados financieros, que normalmente se mide por los balances de los bancos centrales, el indicador global M2 (oferta monetaria amplia) y el crecimiento del crédito bancario.
Analistas del creador de mercado de criptomonedas Keyrock desarrollaron un modelo con un desfase de ocho meses, que rastrea cómo la emisión de letras del Tesoro afecta al rendimiento de bitcoin, un modelo que respalda la afirmación de Pal sobre la correlación. El indicador de liquidez neta de la empresa, definido como el balance de la Reserva Federal menos los saldos de efectivo del Tesoro y los saldos de operaciones de recompra inversa, tiene como objetivo aislar el volumen de capacidad de gasto que realmente llega a los mercados en un momento dado.
Una teoría familiar, datos actualizados
Las cifras citadas por Pal se basan en una postura que explicó con más detalle en mayo, cuando dijo a los espectadores de Real Vision que bitcoin mantiene una correlación de aproximadamente el 90% con la oferta monetaria global, y argumentó que la dependencia de los gobiernos de la emisión de deuda a corto plazo obliga a los bancos centrales a inyectar liquidez en un ciclo repetitivo.
“Cada cuatro años se produce una prórroga de la deuda global, y los bancos centrales se ven obligados a inyectar liquidez para evitar un colapso sistémico”, declaró Pal en ese momento. Esta tesis subyace en su objetivo de precio para bitcoin de 450.000 dólares, que según él depende de si los bancos centrales pueden expandir significativamente la liquidez antes de fin de año.
Una correlación aún más estrecha con el Nasdaq
Una cifra aún más llamativa en la publicación de Pal podría ser la correlación del 97% que asignó al Nasdaq, el índice bursátil estadounidense dominado por empresas tecnológicas. Una correlación tan estrecha sugiere que bitcoin y las acciones de empresas tecnológicas de gran capitalización se negocian actualmente como indicadores prácticamente idénticos de las mismas condiciones de liquidez, y no como clases de activos separadas que responden a diferentes catalizadores. Esta posición contradice la noción de que bitcoin se negocia principalmente impulsado por su propia dinámica de oferta, ciclos de halving o noticias sobre su adopción.
Pal no es el único que plantea este argumento: el presidente ejecutivo de Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), Michael Saylor, declaró a principios de este mes que el ciclo tradicional de cuatro años de bitcoin, definido por el halving, “ya no es el modelo dominante”, señalando en su lugar los flujos hacia los ETF, la acumulación de bitcoin por parte de tesorerías corporativas, las reservas soberanas y las condiciones de liquidez global como factores impulsores más significativos. Añadió:
Durante la próxima década, la trayectoria de bitcoin estará menos determinada por la emisión de los mineros y más por los flujos de capital.
Dicho esto, ni Pal ni los datos de correlación citados en su publicación van acompañados de un conjunto de datos original o una metodología publicada, y la fuerza de la relación entre bitcoin y la liquidez ha fluctuado a lo largo de 2026 a medida que los impulsos de liquidez aumentaban y disminuían. El propio seguimiento de Keyrock mostró que la respuesta de bitcoin a la emisión de letras del Tesoro tiene un desfase de aproximadamente ocho meses, lo que significa que cualquier medición de correlación actual probablemente refleje condiciones de liquidez de hace varios meses, no en tiempo real.
El próximo factor importante que podría desafiar la tesis del fundador de Real Vision será si los bancos centrales continúan con la expansión de sus balances que, según él, es necesaria para respaldar su objetivo de 450.000 dólares.
