Escrito por: Rita
La demanda de ancho de banda de los centros de datos de IA está llevando a las empresas de chips de comunicación óptica a nuevas alturas.
El 25 de agosto, Morgan Stanley publicó un informe señalando que los ingresos del centro de datos de Semtech en el segundo trimestre alcanzaron los 100 millones de dólares, un aumento del 39% trimestralmente y del 91% interanual, alcanzando un máximo histórico, impulsados principalmente por la continua fortaleza de FiberEdge 800G y una certificación de FiberEdge 1.6T más rápida de lo esperado. Se espera que FiberEdge 1.6T y CopperEdge representen más del 50% de los ingresos del centro de datos en el tercer trimestre. Morgan Stanley elevó el precio objetivo de 175 dólares a 195 dólares, manteniendo la calificación Neutral.
La demanda del centro de datos sigue superando las expectativas
La demanda de mercado para 800G sigue siendo fuerte. Las expectativas de la industria para las unidades de módulos ópticos 800G se han ajustado al alza desde aproximadamente 50 millones de unidades a principios de año a entre 80 y 90 millones de unidades. La velocidad de despliegue de 1.6T también es más rápida de lo esperado.
La guía para el tercer trimestre es igualmente sólida. Se espera que los ingresos del centro de datos aumenten un 45% trimestralmente y un 160% interanual, alcanzando aproximadamente 145 millones de dólares, impulsados principalmente por FiberEdge. Para el cuarto trimestre hay nuevos puntos de crecimiento: el cable de cobre activo (ACC) comenzará su despliegue masivo en los principales clientes de hiperescala, superponiéndose con la demanda óptica de 800G y 1.6T.
Morgan Stanley elevó sus pronósticos para todo el año, anticipando un crecimiento de aproximadamente el 140% en los ingresos del centro de datos para el año fiscal 2027, y casi un 70% para el FY2028. La oferta está reemplazando a la demanda como la principal restricción, y la cadena de suministro está aumentando su capacidad para apoyar el potencial alcista.
La dirección de la compañía señaló en la conferencia de resultados que Wall Street "se centra excesivamente en la oportunidad del cable de cobre activo". El ritmo de despliegue de los redrivers de cobre es básicamente consistente con el modelo de Morgan Stanley, y el verdadero impulsor sigue estando en el lado óptico.
Rápida mejora del margen bruto, la venta del negocio de módulos aporta mejora estructural
El margen bruto está mejorando rápidamente, impulsado por la optimización de la estructura de ingresos del centro de datos y de LoRa.
La guía del margen bruto ajustado para el tercer trimestre es del 58,3%, un aumento de 380 puntos básicos respecto al trimestre anterior. Si se excluye el negocio de módulos pendiente de venta, el margen bruto analógico ya ha alcanzado el 63,9%. Morgan Stanley cree que esto es solo el comienzo, no el final. A medida que aumente la proporción de productos con márgenes brutos más altos, como 1.6T, CopperEdge y los productos de fotónica, aún hay margen para que el margen bruto siga subiendo.
La compañía ha anunciado la venta de su negocio de módulos, lo que se espera que aporte otra mejora estructural en el margen bruto y en el margen operativo, con un impacto neutral en las ganancias por acción Non-GAAP. La dirección revelará los detalles de su modelo financiero a largo plazo en la próxima jornada de analistas.
LoRa mantiene su fortaleza, la oportunidad de la comunicación óptica a largo plazo se expande
Fuera del centro de datos, el negocio LoRa también alcanzó un máximo histórico. Los ingresos de LoRa en el segundo trimestre fueron de 58 millones de dólares, un aumento del 31% trimestralmente y del 58% interanual. Se espera que aumenten otro 15% en el tercer trimestre, impulsados por LoRaWAN, LoRa Plus y Amazon Sidewalk.
A largo plazo, Semtech, a través de su arquitectura lineal existente y la cartera de productos de fotónica expandida tras la adquisición de Hiefo, está construyendo un posicionamiento más amplio en comunicación óptica en los campos de NPO (óptica de empaquetado cercano), CPO (óptica de empaquetado conjunto) y 3.2T. NPO aún tiene como fecha objetivo la producción en masa para 2028, pero Semtech debería poder aprovechar su arquitectura LPO existente para introducirse primero. 3.2T traerá un aumento del valor por unidad en múltiples etapas, como láseres, fotodetectores, amplificadores de transimpedancia y drivers.
Valuación y expectativas del mercado
Morgan Stanley elevó el precio objetivo de 175 dólares a 195 dólares, basándose en 34,5 veces las ganancias por acción Non-GAAP de 5,66 dólares. Con la revisión al alza de las previsiones de beneficios, el múltiplo P/E objetivo se redujo de 48 veces a 34,5 veces. Aunque este múltiplo sigue siendo superior al rango histórico de Semtech, es aproximadamente similar al de sus pares de pequeña capitalización que también tienen exposición a la IA.
Las previsiones de ingresos para los años fiscales 2027 y 2028 se revisaron al alza, de 1.408 millones y 1.683 millones de dólares a 1.529 millones y 1.895 millones de dólares, respectivamente. El margen bruto se revisó al alza del 54,2% y 55,0% al 56,9% y 62,7%. Las ganancias por acción se revisaron al alza de 2,90 y 3,76 dólares a 3,69 y 5,65 dólares.
Morgan Stanley mantiene la calificación Neutral, argumentando que la valuación ya es bastante completa y que es necesario verificar la capacidad de ejecución de los nuevos productos para centros de datos. Sin embargo, un rendimiento continuo superior al esperado en el centro de datos y una mejora del margen bruto que supere las expectativas aún podrían impulsar nuevas revisiones al alza de las previsiones de beneficios.
En el apéndice de divulgación de este informe, las calificaciones del analista de Morgan Stanley Joseph Moore para los principales actores de semiconductores incluyen: NVIDIA (Overweight), Broadcom (Overweight), AMD (Equal-weight), Intel (Equal-weight), Marvell (Equal-weight), Micron (Overweight), SanDisk (Overweight). En general, la calificación de Morgan Stanley para las empresas de chips relacionadas con la computación de IA sigue siendo principalmente Overweight.
Exención de responsabilidad
Este artículo es una reorganización e interpretación por parte de Tide Research de un informe de analista de terceros (Morgan Stanley, 25 de agosto de 2026), combinado con la recopilación de información pública del mercado. Las calificaciones, precios objetivo, previsiones de beneficios y juicios relacionados citados en el texto son puntos de vista del analista del mencionado corredor, representan únicamente la posición de su institución, no representan los puntos de vista de Tide Research y no constituyen ningún consejo de inversión.
El mercado conlleva riesgos, las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe tomarse como base para la compra o venta de cualquier valor.
