Artículo de:ACJ
Compilado | Odaily 星球日报(@OdailyChina); Traductor | Azuma(@azuma_eth)
Puntos clave
- Aunque el negocio general de Robinhood alcanza máximos históricos, su negocio de criptomonedas está en declive. En el segundo trimestre de 2026, los ingresos del negocio cripto de Robinhood cayeron un 38% interanual, a 100 millones de dólares, representando solo el 8% de los ingresos totales de la empresa; el volumen de operaciones de criptomonedas de inversores minoristas cayó un 36% interanual, y la proporción de activos cripto en los activos bajo custodia (AUC) de los clientes también cayó a un mínimo histórico, solo el 7%.
- Robinhood Chain es uno de los casos de lanzamiento de red Layer 2 (L2) más sólidos recientemente. En julio, la cadena generó 3,6 millones de dólares de Valor Económico Real (VER), representando el 38% de los ingresos de todas las redes L2 rastreadas por growthepie, superando a redes maduras como Polygon y Base.
- Lo que impulsó la actividad temprana de Robinhood Chain no fueron los Activos del Mundo Real (RWA), sino las meme coins. En julio, las meme coins representaron el 51% del volumen de operaciones spot de Robinhood Chain, mientras que los RWA solo representaron el 5%. Además, el 48% del volumen de operaciones de RWA provino de pares de liquidez compuestos por RWA y meme coins.
- La oportunidad de monetización más clara para Robinhood no está en la capa de infraestructura, sino en la capa de aplicación. Actualmente, el stablecoin USDG ya puede generar aproximadamente 10,5 millones de dólares anualizados en ingresos por intereses; el caso de Morpho también demuestra el valor de la capacidad de distribución de la aplicación principal de Robinhood. En comparación, el volumen que Lighter obtuvo solo a través de la integración con Robinhood Wallet representó el 0,2% de su volumen total de operaciones de contratos perpetuos.
- Actualmente, Robinhood Chain aún no puede afectar significativamente las ganancias de Robinhood. La suma de las fuentes de ingresos conocidas de Robinhood Chain asciende a aproximadamente 54,8 millones de dólares anualizados, lo que equivale al 14% de los ingresos anualizados del negocio cripto de Robinhood. Si Robinhood Chain quiere convertirse en una línea de negocio importante, la empresa necesita ampliar la escala de USDG, monetizar el tráfico de su aplicación principal o utilizar la cadena como una puerta de entrada para que los usuarios accedan a productos de mayor valor.
Introducción: El negocio de criptomonedas de Robinhood está en una encrucijada
Quizás ninguna empresa represente mejor la tendencia del auge del inversor minorista que Robinhood, que se ha convertido en sinónimo de inversión minorista, y su negocio subyacente ha crecido rápidamente en consecuencia.
En el segundo trimestre de 2026, los ingresos trimestrales de Robinhood alcanzaron los 1.310 millones de dólares, un máximo histórico, con un crecimiento interanual del 32% y un 92% más que en el segundo trimestre de 2024. Este crecimiento provino no solo de su negocio principal de acciones y opciones, sino también de su ecosistema de productos en expansión. Hoy, Robinhood tiene 13 líneas de negocio con ingresos anualizados superiores a los 100 millones de dólares. De hecho, en el segundo trimestre de 2026, todas las líneas de negocio basadas en operaciones de Robinhood registraron un crecimiento interanual de dos dígitos...
Con una excepción: el negocio de criptomonedas.
Lo que antes contribuía con más de un tercio de los ingresos de Robinhood, ahora se ha reducido a una parte casi insignificante. En el segundo trimestre de 2026, solo el 8% de los ingresos totales de Robinhood provino del negocio cripto, el nivel más bajo desde el tercer trimestre de 2023.
La importancia del negocio cripto en la estructura de ingresos de Robinhood ha disminuido drásticamente. Incluso los contratos de eventos (mercados de predicción), lanzados el año pasado, generaron más ingresos que el negocio cripto en el segundo trimestre:
- Ingresos por contratos de eventos: 156 millones de dólares;
- Ingresos del negocio cripto: 100 millones de dólares;
Esta debilidad no solo se refleja en la disminución de la proporción de ingresos, sino también en la pérdida de interés de los usuarios principales de Robinhood por los activos cripto. Aunque esta tendencia no es exclusiva de Robinhood, su magnitud sigue siendo sorprendente.
La manifestación más clara proviene de la actividad de trading. En el segundo trimestre de 2026, el volumen de operaciones de criptomonedas minoristas en la app de Robinhood fue de solo 18.200 millones de dólares, un 36% menos que el año anterior y el nivel trimestral más bajo desde el tercer trimestre de 2024.
La caída fue tan grande que el volumen de operaciones institucionales en Bitstamp superó por primera vez al volumen minorista de Robinhood, aunque la actividad institucional en ese período tampoco fue fuerte. El volumen de Bitstamp en el segundo trimestre fue de 22.200 millones de dólares, su segundo nivel trimestral más bajo histórico.
El volumen de operaciones no es el único indicador que muestra la contracción del negocio cripto. En el primer trimestre de 2024, los activos cripto bajo custodia (AUC) eran de 26.200 millones de dólares, representando el 20% del AUC total de Robinhood. Más de dos años después, el AUC cripto se mantiene básicamente igual en 26.300 millones, pero su proporción del AUC total es solo del 7%, el porcentaje trimestral más bajo histórico.
En este contexto, los ingresos cripto de Robinhood se vieron gravemente afectados. Los ingresos cripto del segundo trimestre cayeron un 38% interanual, y su proporción en los ingresos totales disminuyó un 53%. En resumen, Robinhood en su conjunto está creciendo, pero su negocio cripto no lo está.
Sin embargo, Robinhood no se ha retirado del espacio cripto. Al contrario, lanzó Robinhood Chain, su mayor apuesta cripto hasta la fecha. En lugar de depender casi por completo de los ingresos por trading, Robinhood intenta construir un negocio cripto más amplio y duradero. La pregunta clave es: ¿Puede Robinhood Chain hacer que las criptomonedas vuelvan a ser un motor de crecimiento significativo para Robinhood?
¿Cuál es el potencial de monetización de Robinhood Chain?
El 1 de julio de 2026, Robinhood anunció oficialmente el lanzamiento de la mainnet de Robinhood Chain en el evento The World Is Flat. Esta es una blockchain de capa 2 (L2) desarrollada internamente por Robinhood, diseñada para impulsar su ecosistema en cadena en crecimiento. Desde su lanzamiento, Robinhood Chain se ha convertido en una de las blockchains de lanzamiento más rápido recientemente.
En su primer mes, Robinhood Chain generó 3,6 millones de dólares de Valor Económico Real (VER). Aunque es pronto para determinar si este nivel de actividad es sostenible, si se extrapola simplemente los datos del primer mes a un año, el VER anualizado de Robinhood Chain sería de aproximadamente 43,2 millones de dólares.
Es un buen comienzo, pero por sí solo, esta escala está lejos de ser suficiente para revertir la tendencia a la baja de los ingresos del negocio cripto de Robinhood.
Aun así, el desempeño del lanzamiento de Robinhood Chain sigue siendo impresionante. En julio, Robinhood Chain ocupó el primer lugar en ingresos entre todas las redes L2, superando a muchas redes maduras que llevan años operando, como Polygon (2,7 millones de dólares) y Base (2,1 millones).
Según los datos rastreados por growthepie, Robinhood Chain actualmente representa el 38% de los ingresos en cadena de todas las redes L2. En otras palabras, Robinhood Chain ya es la L2 con mayores ingresos en cadena, pero el 62% de la cuota de mercado aún pertenece a otras redes. Incluso si los ingresos totales en cadena de las L2 se estancaran, Robinhood Chain aún podría lograr un crecimiento significativo al capturar una mayor cuota de mercado.
Sin embargo, el éxito temprano de Robinhood Chain tiene una premisa importante: gran parte de la actividad actual se atribuye a las meme coins, que históricamente han sido uno de los mayores impulsores del VER de las blockchains. Robinhood parece aceptar esto con naturalidad, ya que su cofundador Vlad Tenev ha expresado en múltiples ocasiones su apoyo a los memes.
Aun así, el grado en que las meme coins impulsan la actividad de Robinhood Chain es bastante sorprendente. En julio, la cadena facilitó un volumen spot de 6.930 millones de dólares, de los cuales 3.550 millones (51%) provinieron de meme coins. En comparación, los RWA, el caso de uso central declarado de Robinhood Chain, representaron solo 313,2 millones de dólares, es decir, el 5% del volumen total.
Además, la proporción directa de las meme coins en el volumen de operaciones de Robinhood Chain podría subestimar su impacto real en la actividad de la red. Tomemos los RWA como ejemplo. Una estrategia promovida por la plataforma de lanzamiento de meme coins L()ng es emparejar una meme coin con una acción tokenizada o un ETF en un pool de liquidez, vinculando así el movimiento del precio de la meme coin con el RWA subyacente. Si el RWA subyacente sube, digamos un 5%, el precio de la meme coin también subirá un 5% (suponiendo que no haya actividad de compra/venta). Por lo tanto, una parte considerable del volumen de operaciones de RWA aparentemente también está impulsado por meme coins. Del 6 al 31 de julio, el 48% del volumen de operaciones de RWA ocurrió en pools de liquidez que emparejaban meme coins con RWA.
Aunque las meme coins pueden impulsar eficazmente el crecimiento de los ingresos de la cadena, históricamente rara vez han sido una fuente de ingresos estable a largo plazo. La actividad de las meme coins es altamente rotativa: Ethereum, Avalanche, TRON y Base han experimentado sus propios períodos de auge especulativo, pero eventualmente el capital y los usuarios se trasladaron a otras redes. Todavía no está claro si Robinhood Chain podrá retener esta actividad en el futuro. Un mes de datos no es suficiente para demostrar que las meme coins se convertirán en una fuente sostenible de VER para Robinhood Chain, o si es solo otra parada temporal en la rotación de capital que eventualmente regresará a Solana.
Desde una perspectiva más amplia, es poco probable que solo el VER de Robinhood Chain revitalice el negocio cripto de Robinhood. A nivel de toda la industria, los ingresos de las redes están en una tendencia estructural a la baja. Las plataformas de contratos inteligentes de primera generación alguna vez dependieron de la escasez de espacio de bloque para obtener importantes ingresos por tarifas, pero a medida que el espacio de bloque se ha ido convirtiendo en una commodity, es cada vez más difícil que las nuevas cadenas generen grandes ingresos solo a través de la infraestructura.
En julio, las blockchains rastreadas por Blockworks generaron colectivamente 122,4 millones de dólares en ingresos de red, la cantidad mensual más baja en tres años y medio. En comparación, los ingresos de red de julio de 2025 fueron de 333,7 millones de dólares, una caída del 63% interanual. Este deterioro no puede atribuirse simplemente al ciclo del mercado. En julio de 2023, durante el anterior mercado bajista, las cadenas aún generaban 300,1 millones de dólares en ingresos de red.
Como se mencionó anteriormente, Robinhood ya tiene 13 líneas de negocio con al menos 100 millones de dólares en ingresos anualizados. Basándose solo en los ingresos de la red, es difícil imaginar que Robinhood Chain se una a este grupo. Incluso si Robinhood Chain continúa capturando una mayor participación de la actividad L2, sus ingresos en cadena eventualmente toparían con un techo de mercado de aproximadamente 100 millones de dólares anualizados.
Superar este techo requeriría que Robinhood llevara su base de usuarios existente a la cadena. Sin embargo, dado que la base de usuarios de Robinhood se encuentra principalmente en EE. UU., en el entorno regulatorio actual, la mayoría no puede acceder a Robinhood Chain a través de la aplicación de Robinhood, un proceso que podría llevar tiempo.
Si Robinhood espera que Robinhood Chain se convierta en la próxima línea de negocio de 100 millones de dólares a corto plazo, la empresa necesita ir más allá del modelo de ingresos puramente de red.
Monetización en la capa de aplicación
La captura de valor en la industria cripto se está desplazando gradualmente de la capa de infraestructura a la capa de aplicación. Solana es un buen ejemplo.
Al comienzo de la recuperación de Solana en enero de 2024, las aplicaciones de Solana generaron colectivamente 40,9 millones de dólares en ingresos, mientras que la red Solana generaba 21,4 millones de dólares en VER. Los ingresos de las aplicaciones eran aproximadamente 1,9 veces los ingresos de la red. En el pico del mercado alcista de Solana en enero de 2025, sus ingresos por aplicaciones alcanzaron los 1.130 millones de dólares, mientras que el VER de Solana fue de 551,7 millones, manteniendo una relación de aproximadamente 2 veces. Pero desde entonces, esta brecha se ha ampliado aún más. En julio de 2026, por cada dólar de ingresos generado por las aplicaciones del ecosistema de Solana, la red en sí misma obtenía solo alrededor de 0,20 dólares.
En otras palabras, la capa de aplicación está capturando cada vez más valor, mientras que la proporción que obtiene la blockchain subyacente está disminuyendo. Si Robinhood espera que Robinhood Chain se convierta en la próxima línea de negocio de 100 millones de dólares, debe participar directamente en la monetización de las aplicaciones en cadena. Aunque Robinhood aún no ha anunciado oficialmente esta estrategia, sus primeras acciones apuntan en esta dirección.
El caso más destacado hasta ahora es la estrategia de stablecoin de Robinhood. A diferencia de la mayoría de las blockchains que dependen principalmente del USDC de Circle o del USDT de Tether, Robinhood ha designado a USDG como el stablecoin nativo de Robinhood Chain. Esto crea una fuente de ingresos adicional para Robinhood: los ingresos por intereses generados por los activos de reserva subyacentes de USDG. A fines de julio, la capitalización de mercado de USDG en Robinhood Chain era de 333,1 millones de dólares. Suponiendo un rendimiento de los activos de reserva subyacentes del 3,5% y que Robinhood se quede con el 90% de los ingresos por intereses relacionados, USDG generaría aproximadamente 10,5 millones de dólares adicionales en ingresos anualizados.
Robinhood no debería tener problemas para aumentar aún más la oferta de USDG, creando así un flujo de ingresos más duradero. Si la oferta de USDG alcanzara los 1.000 millones de dólares (un objetivo razonable, ya que 11 blockchains ya tienen una oferta de stablecoins de al menos 1.000 millones de dólares), generaría 31,5 millones de dólares en ingresos anualizados, casi a la par con los ingresos actuales en cadena de Robinhood Chain.
Robinhood Chain también parece estar expandiéndose más allá de los stablecoins en su capa de aplicación. Lighter lanzó un despliegue personalizado de su Perp DEX en Robinhood Chain y compartirá las tarifas de trading 50/50 con Robinhood. Como parte de la colaboración, Robinhood Wallet, una cartera auto-custodial independiente de la aplicación principal de Robinhood, mostrará directamente los contratos perpetuos de Lighter dentro de la aplicación.
Además, se rumorea que Morpho también pagó una tarifa a Robinhood por su integración dentro de la aplicación de Robinhood. De ser cierto, este sería un modelo de negocio claramente diferente al de los ecosistemas blockchain tradicionales. En el pasado, generalmente era la blockchain la que pagaba incentivos a las aplicaciones para atraer su despliegue, mientras que Robinhood está intentando lo contrario: que las aplicaciones paguen por acceder a su canal de distribución de usuarios.
¿Cuánto vale la capacidad de distribución de Robinhood?
La viabilidad de toda la estrategia de capa de aplicación depende en última instancia del valor del canal de distribución de Robinhood. Si los protocolos están dispuestos a pagar para llegar a los usuarios de Robinhood, entonces Robinhood podrá monetizar este activo de tráfico.
Según los casos actuales, los protocolos en Robinhood Chain pueden acceder a los usuarios principalmente a través de dos canales:
- La aplicación principal de Robinhood, por ejemplo, Morpho;
- La Robinhood Wallet independiente, por ejemplo, Lighter.
Aunque la capacidad de distribución de la aplicación principal de Robinhood es bien conocida, el valor de la distribución a través de Robinhood Wallet es mucho menos claro.
Mirando solo la actividad en Robinhood Chain, los usuarios de Robinhood Wallet generaron 119,6 millones de dólares en volumen de operaciones en julio. El volumen diario alcanzó un pico de 11 millones de dólares el 8 de julio y cayó a un promedio diario de 2,1 millones en la última semana del mes. Robinhood Wallet también tuvo un promedio de casi 7.000 carteras activas diarias en julio. Este análisis no aplicó filtros para ataques sibyl, por lo que el número real de usuarios únicos podría ser menor.
En comparación con el ecosistema más amplio de carteras y aplicaciones de trading en Robinhood Chain, Robinhood Wallet sigue siendo un actor relativamente pequeño. Las carteras y aplicaciones de trading rastreadas generaron colectivamente 3.080 millones de dólares en volumen de operaciones en julio, de los cuales Robinhood Wallet contribuyó con 119,6 millones, una participación de mercado inferior al 4%. Sin embargo, el volumen de estas aplicaciones está impulsado principalmente por usuarios intensivos. Robinhood Wallet ocupa el cuarto lugar en carteras activas diarias promedio, aunque es sexta en volumen de operaciones.
La integración de Lighter demuestra aún más el valor de distribución limitado de Robinhood Wallet. Desde su integración con Robinhood Wallet, el despliegue de Lighter en Robinhood solo ha representado el 0,2% de su volumen total de contratos perpetuos. En julio, esta cifra fue de 86,8 millones de dólares, por debajo del volumen spot generado a través de Robinhood Wallet en el mismo mes.
Quizás más preocupante es que Lighter ha estado incentivando directamente el trading de contratos perpetuos a través de Robinhood Wallet, asignando 11 millones de tokens LIT para ello, con un valor actual de aproximadamente 25 millones de dólares. Incluso el volumen limitado actual está impulsado por incentivos y podría ser aún menor sin estas recompensas. Por ahora, es difícil concluir cuánto valor de distribución proporciona únicamente Robinhood Wallet.
Aunque el valor de distribución ofrecido por Robinhood Wallet puede ser limitado, la aplicación principal de Robinhood es una historia completamente diferente. Morpho proporciona el ejemplo más claro: los usuarios de Robinhood pueden depositar stablecoins directamente en Morpho a través de la aplicación principal, obteniendo un rendimiento anualizado del 7% con incentivos. A fines de julio, los mercados desplegados por Morpho en Robinhood Chain representaban el 5% del total de depósitos de Morpho y casi el 6% de todos los préstamos. Solo un mes después del lanzamiento, Robinhood Chain ya se había convertido en el tercer mercado de Morpho por TVL.
Es cierto que este TVL también está incentivado. Aun así, la diferencia entre la distribución a través de la aplicación principal de Robinhood y Robinhood Wallet sigue siendo notable. Aunque no es una comparación perfecta, la participación del mercado de Robinhood Chain en el total de depósitos de Morpho es 25 veces mayor que la participación del despliegue de Robinhood en el volumen total de contratos perpetuos de Lighter.
Por lo tanto, las conclusiones tempranas sobre el valor de distribución de Robinhood están divididas. Para los protocolos que pueden conseguir una integración directa en la aplicación principal de Robinhood, el valor de distribución parece extremadamente alto; pero la distribución solo a través de Robinhood Wallet es mucho menos atractiva. A menos que la integración con Wallet sirva como un trampolín para llegar finalmente a la aplicación principal, es difícil entender por qué un protocolo sacrificaría un beneficio económico significativo por ello.
Ciertamente, esta conclusión se basa solo en dos casos tempranos. Robinhood aún no ha establecido formalmente la monetización de la distribución de aplicaciones como una estrategia más amplia, y no está claro hasta qué punto la empresa planea avanzar en este tipo de colaboraciones. Pero la diferencia observada hasta ahora es notable. El verdadero valor de la capacidad de distribución de Robinhood no proviene de "estar asociado con la marca Robinhood" o "desplegarse en Robinhood Chain", sino de llegar directamente a los usuarios dentro de la aplicación principal de Robinhood.
¿Puede Robinhood Chain revitalizar el negocio cripto?
Este informe comenzó con una pregunta central: ¿Puede Robinhood Chain hacer que las criptomonedas vuelvan a ser un motor de crecimiento significativo para Robinhood?
Los datos tempranos pintan un panorama bastante claro. Robinhood Chain ha tenido un éxito notable como blockchain, pero aún no se ha convertido en un contribuyente significativo al negocio de Robinhood. Los ingresos cripto de Robinhood en el segundo trimestre fueron de 100 millones de dólares, lo que equivale a unos 400 millones anualizados. En comparación, los flujos de ingresos conocidos y cuantificables relacionados con Robinhood Chain (VER en cadena, ingresos por intereses de USDG, tarifas de Lighter compartidas con Robinhood) suman solo 54,8 millones de dólares anualizados, aproximadamente el 14% de los ingresos anualizados del negocio cripto de Robinhood. Ciertamente, esta comparación simplemente anualiza los datos del primer mes de Robinhood Chain y no debe malinterpretarse como su potencial de ingresos a largo plazo.
Francamente, solo con los ingresos de la red, Robinhood Chain nunca tendrá un impacto sustancial en Robinhood. El espacio de bloque se ha convertido en una commodity, y todo el mercado de ingresos de L2 es demasiado pequeño. Si Robinhood Chain quiere que el negocio cripto vuelva a ser un motor de crecimiento significativo para Robinhood, la empresa necesita monetizar la actividad económica por encima de la capa de infraestructura.
Los stablecoins ofrecen el camino más claro. Tether y Circle ya han demostrado cuán lucrativos pueden ser los ingresos por intereses de las reservas de stablecoins. Con un rendimiento del 3,5%, cada 1.000 millones de dólares de oferta de USDG generaría 35 millones de dólares en ingresos anualizados para Robinhood (suponiendo que se quede con todos los ingresos por intereses relacionados). Una oferta de 10.000 millones aumentaría esta cifra a 350 millones anuales, casi a la par con los ingresos cripto anualizados actuales de Robinhood. Esto no sucederá de la noche a la mañana, pero dadas la escala y el tamaño del negocio de Robinhood, lograr este objetivo no es inconcebible.
La distribución de aplicaciones es otra oportunidad atractiva. Robinhood posee algo que casi ninguna otra blockchain tiene: acceso directo a una gran base de inversores minoristas. Si los protocolos en cadena están dispuestos a pagar por acceder a estos usuarios o a compartir ingresos con Robinhood, entonces Robinhood puede monetizar su capacidad de distribución, no solo depender de las tarifas generadas por la cadena. Los resultados tempranos sugieren que esta estrategia funciona cuando un protocolo se integra en la aplicación principal de Robinhood, aunque la distribución a través de Robinhood Wallet por sí sola tiene poco valor.
Existe otra posibilidad: Robinhood no ve a Robinhood Chain como un negocio independiente para ganar dinero. En cambio, podría ver esta cadena como un canal de entrada y conversión de usuarios. Robinhood Chain podría actuar como una herramienta de captación, exponiendo primero a los usuarios a activos tokenizados antes de introducirlos en el ecosistema más amplio de Robinhood, donde podrían operar con acciones, opciones, criptomonedas y otros productos. En este modelo, el valor de la cadena no se manifestaría necesariamente en los ingresos de la red, sino a través de una mayor participación e ingresos en otras áreas del negocio de Robinhood.
Por ahora, la respuesta a la pregunta planteada al principio de este informe sigue siendo "no". Robinhood Chain aún no se ha convertido en un motor de crecimiento significativo para Robinhood, y solo con los ingresos de la red nunca lo logrará. Para que la respuesta finalmente sea "sí", Robinhood necesita aumentar la escala de USDG o monetizar la capacidad de distribución de usuarios de su aplicación principal. De lo contrario, es probable que Robinhood Chain solo tenga un valor financiero indirecto, sirviendo únicamente como una herramienta de captación para los productos de alto valor que ya impulsan el negocio de Robinhood.
