Escrito por: Matt Hougan, Director de Inversiones de Bitwise
Compilado por: Saoirse, Foresight News
Hace unos días, un asesor financiero me preguntó: «Matt, ¿de verdad crees que un bitcoin puede valer un millón de dólares? Esa cifra es una locura».
Entiendo su punto de vista. Un millón de dólares suena descabellado. Significaría que Bitcoin tendría que multiplicar por 14 su precio actual.
Cuando entré a tiempo completo en la industria cripto en 2018, me habría reído ante esa idea. En ese entonces, Bitcoin costaba alrededor de 4000 dólares, y el objetivo del millón —incluso para mí— parecía absurdo.
Pero ahora no pienso igual. Mientras más profundizo en el estudio de este activo, me doy cuenta de que, al igual que mi amigo el asesor financiero, cometí un error muy básico al analizar el potencial de Bitcoin.
En esta edición del memorándum, quiero explicar ese error y mostrar cómo un conjunto de supuestos bastante conservadores puede llevar a concluir que Bitcoin podría alcanzar el millón de dólares.
Cómo valorar Bitcoin
Veo a Bitcoin como un activo emergente para almacenar valor. Su función es similar a la del oro —permitir que las personas mantengan riqueza fuera del sistema bancario y de las monedas fiduciarias tradicionales, pero de forma digital. Es más volátil y tiene una historia más corta que el oro, pero compite con él por el mismo mercado.
Bajo este marco, la lógica básica para estimar su valor es simple:
- Estimar el tamaño total del mercado de almacenamiento de valor;
- Estimar la cuota de mercado que Bitcoin puede capturar;
- Dividir entre 21 millones (la cantidad máxima de Bitcoin).
Esto nos dará su precio implícito.
Hoy, el mercado de almacenamiento de valor ronda los 38 billones de dólares:
- Oro: 36 billones de dólares
- Bitcoin: 1.4 billones de dólares
Bajo esta métrica, Bitcoin actualmente tiene menos del 4% de cuota de mercado.
Por eso mucha gente piensa que «un Bitcoin a un millón de dólares» es poco realista, y también por lo que yo mismo no lo creía durante años.
Con el tamaño actual del mercado, Bitcoin tendría que capturar más del 50% del mercado de almacenamiento de valor para alcanzar el millón de dólares, un listón muy alto.
Pero el punto clave que la mayoría ignora es: el mercado de almacenamiento de valor no es estático. De hecho, se ha expandido enormemente en los últimos 20 años. Y a medida que crece la preocupación por la devaluación de las monedas fiduciarias, creo que esta expansión continuará.
Breve historia del oro
La primera vez que presté atención de verdad al oro fue en 2004, cuando se lanzó el primer ETF de oro en Estados Unidos. En ese entonces, todo el mercado del oro valía alrededor de 2.5 billones de dólares —apenas un poco más que el mercado actual de Bitcoin.
Desde entonces, ha crecido hasta casi 40 billones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesto del 13%. La razón subyacente: la creciente preocupación por la deuda gubernamental, los riesgos geopolíticos, las políticas monetarias flexibles y otros problemas.
Capitalización de mercado del oro, 2004 hasta hoy
Fuente: Bitwise Asset Management, datos del World Gold Council y Bloomberg.
El error que la gente comete al evaluar el potencial de Bitcoin es ignorar este crecimiento.
Si este ritmo de crecimiento se mantiene, dentro de 10 años, el mercado global de «almacenamiento de valor» alcanzará aproximadamente 121 billones de dólares. A esa escala, Bitcoin solo necesitaría capturar el 17% del mercado para que una moneda valga un millón de dólares.
Pasar del 4% al 17% sigue siendo un gran crecimiento, pero, mirando el progreso reciente de Bitcoin, este objetivo es completamente alcanzable.
Hace unos años, en Estados Unidos no existían los ETF de Bitcoin, los tenedores institucionales eran escasos, y Bitcoin era tan volátil que casi nadie consideraba asignarle más del 1%.
Ahora:
- Los ETF de Bitcoin son los de más rápido crecimiento en la historia;
- Desde el fondo de dotación de Harvard hasta fondos soberanos de Abu Dhabi, todo tipo de instituciones los poseen;
- La volatilidad a largo plazo de Bitcoin ha disminuido, y muchos inversores profesionales consideran asignaciones del 5%.
Queda camino por recorrer, pero bajo estas tendencias, capturar una sexta parte del mercado de almacenamiento de valor en 10 años no es extremo, sino más bien la continuación natural de la tendencia actual.
Riesgos potenciales
Por supuesto, debemos considerar ambos lados.
El mercado global de almacenamiento de valor podría no seguir creciendo como en los últimos 20 años. Esos 20 años incluyeron la crisis financiera global, la flexibilización cuantitativa y las bajas tasas de interés prolongadas. Este entorno podría no repetirse, y el precio del oro podría caer.
Otro riesgo es que Bitcoin podría no lograr aumentar su cuota de mercado.
Pero creo que estas predicciones también podrían ser conservadoras: a medida que la preocupación por la deuda gubernamental alcanza niveles críticos, el mercado de almacenamiento de valor podría crecer aún más rápido en el futuro, y la cuota final de Bitcoin dentro de 10 años podría ser mucho mayor al 17%.
En mi opinión, el escenario base es:
- El mercado de almacenamiento de valor continúa expandiéndose como en el pasado;
- Bitcoin continúa aumentando su participación como lo hace ahora.
Esto llevaría el precio de Bitcoin muy por encima de los niveles actuales.
Notas
(1) Los lectores habituales recordarán que escribí sobre un tema similar en 2023. Desde entonces, mi perspectiva se ha vuelto más clara.
(2) Vale la pena mencionar: si se incluyen la plata, el platino y el paladio, el mercado de almacenamiento de valor sería aún más grande, pero para facilitar la comparación, este artículo solo contrasta el oro y Bitcoin.
