Autor: Gao Zhimou, Wall Street News
Los mercados bursátiles globales se enfrentan a una severa prueba de estrés este verano. El alza de los precios del petróleo, los crecientes gastos de capital en IA y la reanudación de las políticas arancelarias están impactando simultáneamente los pilares centrales que sostienen el actual mercado alcista.
Debido a graves interrupciones en el tráfico marítimo en Medio Oriente y el Mar Rojo, el precio del Brent superó los 100 dólares por barril esta semana, alcanzando un máximo en dos meses. Al mismo tiempo, la propuesta de Trump de imponer aranceles adicionales del 10% al 12.5% a unas 60 economías se suma a los factores mencionados, elevando rápidamente las expectativas de inflación del mercado y empujando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años hasta el 4.66%.
El sector tecnológico sufrió un fuerte revés esta semana. El anuncio de Google de un ajuste al alza en su guía de gastos de capital generó preocupaciones sobre el retorno de las inversiones en IA, lo que provocó que el valor de mercado del grupo de "las siete grandes" cayera casi un 6% en una semana. Como resultado, el índice S&P 500 registró su segunda semana consecutiva de pérdidas, con la mayor caída diaria del mes, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se acercó a su nivel más alto desde 2007.
La lógica alcista basada en sólidos beneficios, inflación controlable y la continua expansión del gasto en IA comienza a tambalearse. Actualmente, Barclays ha rebajado la calificación de los activos de riesgo a neutral, Goldman Sachs mantiene una perspectiva neutral a tres meses, y HSBC ha desviado su estrategia del sector de los semiconductores hacia la banca europea. Las instituciones de Wall Street están enviando intensamente señales de defensa táctica.
El petróleo a 100 dólares y el fantasma de la inflación
Los conflictos en Medio Oriente son el punto de origen de la turbulencia de esta semana en el mercado.
Las llamas de la guerra se han extendido desde el Estrecho de Ormuz hasta el Mar Rojo, causando una triple ruptura en la cadena global de suministro de petróleo: según la firma de datos marítimos Kpler, este jueves solo 6 barcos pasaron por el Estrecho de Ormuz, una cifra que representa una décima parte del tráfico previo al conflicto. La ruta alternativa por el Mar Rojo, abierta previamente por Arabia Saudita para evitar el Estrecho de Ormuz, se vio obstaculizada tras el ataque de los hutíes a dos petroleros sauditas. Además, la escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania redujo aún más las exportaciones de Kazajistán.
Los analistas de la agencia de inteligencia marítima Windward estiman que aproximadamente el 25% del suministro mundial de petróleo está bajo amenaza.
La cadena de transmisión está interconectada: el precio del petróleo eleva las expectativas de inflación, las expectativas de inflación cambian la fijación de las tasas de interés, y las tasas más altas endurecen las condiciones de financiamiento. Esta semana, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió alrededor de 10 puntos básicos hasta el 4.66%, alcanzando un nuevo máximo desde el inicio de la segunda administración de Trump. El mercado ya ha fijado el precio de dos subidas de tasas para este año, y la probabilidad de un incremento en la próxima reunión del FOMC es del 30%.
"El petróleo crudo es el factor desencadenante más probable", afirma Charlie McElligott, estratega de activos cruzados de Nomura. Un precio del petróleo más alto revalúa el "riesgo de cola de inflación", es decir, la probabilidad de que surja una inflación más persistente. Este impacto se transmite primero al mercado de tipos de interés antes de erosionar los beneficios empresariales.
Por su parte, David Lebovitz, estratega global de JPMorgan, se centra en la persistencia: si el petróleo se mantiene en niveles altos durante todo el verano, será necesario reevaluar completamente la prima de riesgo.
La carrera armamentística de la IA enfrenta una grieta de confianza
Más allá del precio del petróleo, la narrativa de inversión en IA también mostró grietas esta semana.
Los resultados de Alphabet, el primer hiperescalador tecnológico en reportar esta temporada, no presentaron problemas en sí mismos: su negocio en la nube creció un 82% interanual y la búsqueda un 17%. Sin embargo, la empresa elevó simultáneamente su guía de gastos de capital para 2026 en un 8%, hasta un rango de 195,000 a 205,000 millones de dólares, lo que provocó una caída de aproximadamente el 8% en su acción esa semana. La situación de Tesla fue aún más severa: sus ganancias por acción no GAAP del segundo trimestre no cumplieron las expectativas debido a la caída de los márgenes, sumada a la preocupación por el ritmo de implementación de su cartera de productos de IA, lo que resultó en una caída de casi el 20% en una semana.
La divergencia en el mercado crediticio es especialmente notable.
Según datos de Goldman Sachs, hasta la fecha en 2026 se han emitido 489,000 millones de dólares en deuda relacionada con la IA, un 50% más que en todo el año pasado, de los cuales el 60% proviene de empresas tecnológicas que no son hiperescaladores. Los diferenciales de CDS de los principales inversores en gastos de capital han alcanzado nuevos máximos históricos, mientras que los diferenciales crediticios generales se mantienen en niveles más ajustados en años. La presión no se ha extendido ampliamente, pero ya está altamente concentrada en la cadena de suministro de IA.
Toda la industria está inyectando cantidades de dinero sin precedentes en proyectos cuyo retorno aún es incierto.
Algunas estimaciones sugieren que para 2027, el gasto acumulado de capital en el campo de la IA se acercará a 1 billón de dólares. Las tasas de interés más altas elevan el umbral de rentabilidad que estas inversiones eventualmente deben superar. "Los canales de financiamiento siguen abiertos, pero los inversores se están volviendo cada vez más exigentes", dice Lebovitz. "La mayor desconexión radica en la suposición de que 'el gasto en IA puede expandirse infinitamente'."
Las declaraciones de Jensen Huang y Elon Musk esta semana apoyando modelos de código abierto podrían socavar aún más esta lógica: modelos más baratos implican menores necesidades de gasto, y el riesgo de que los semiconductores vuelvan a ser cíclicos está aumentando.
La próxima semana: la prueba definitiva para los alcistas
La próxima semana, la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón celebrarán sus reuniones de política monetaria. Compañías que representan el 34% del valor del S&P 500 publicarán sus resultados, incluyendo cuatro de las "siete grandes": Microsoft y Meta (miércoles), Apple y Amazon (jueves), donde se emitirán intensamente las últimas señales sobre los gastos de capital en IA.
La situación técnica ya se está deteriorando. El equipo de operaciones de Goldman Sachs reportó esta semana que el flujo general de fondos fue predominantemente vendedor en un 12.6%, con una inclinación de venta del 21% por parte del dinero a largo plazo: "apenas se ven órdenes de compra, y los resultados de las tecnológicas hasta ahora no han sido la fuerza estabilizadora que muchos esperaban". El S&P 500 ya ha caído por debajo de su media móvil de 50 días, los creadores de mercado se encuentran en un estado Gamma negativo y los niveles de activación del CTA están bajo estrecha vigilancia. El Nasdaq también ha caído por debajo de su media móvil de 50 días, probando el mínimo del 9 de junio. El oro se ha situado nuevamente por encima de los 4,000 dólares, y el dólar registró su mejor semana en más de un mes: los activos refugio están fijando el precio de la misma inquietud.
El juicio del estratega jefe de Europa de Bank of America, Sebastian Raedler, es el más directo: las expectativas de margen, el crecimiento de ganancias a cinco años y la relación capitalización/GDP global están en niveles históricamente altos, mientras que la prima de riesgo se encuentra en su nivel más bajo en 20 años. "El mercado está fijando un escenario en el que todo va bien y no hay riesgo", afirma. Espera que los mercados bursátiles globales tengan un margen de caída del 7% al 8%.
