Artículo original de Ryan Watkins, cofundador de Syncracy Capital
Compilado por: Odaily Planet Daily, Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )
Nota editorial: Ryan Watkins, cofundador de Syncracy Capital, publicó recientemente un artículo titulado "La Zona Crepuscular: Perspectivas de la Economía Cripto más allá de 2026". Mencionó que los activos cripto agotaron en exceso sus expectativas en 2021, y desde entonces su valoración ha ido regresando a la racionalidad. Actualmente, la valoración de activos de calidad ya es razonable; el crecimiento de toda la economía cripto está pasando de ser impulsado por ciclos a ser impulsado por tendencias a largo plazo. Además de Bitcoin, la industria ya ha generado varias aplicaciones con valor real. "No hay fuerza comparable a una idea cuyo tiempo ha llegado, y la llegada de la economía cripto nunca ha sido tan imparable como ahora."
A continuación se presenta el contenido original, compilado por Odaily Planet Daily. Disfruten~
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La economía cripto se encuentra en la mayor transformación que he presenciado en mis ocho años en el sector.
Las instituciones están acumulando continuamente activos digitales, mientras que los pioneros criptopunks de los primeros tiempos están dispersando su riqueza y retirándose. Las empresas se están preparando para el crecimiento exponencial en forma de curva S, mientras que los actores nativos desilusionados están exhaustos. Los gobiernos están impulsando la migración del sistema financiero global hacia la blockchain, mientras que los traders intradía siguen preocupados por unas pocas velas en los gráficos. Los mercados emergentes celebran la democratización financiera, mientras que los cínicos estadounidenses lamentan que todo no sea más que un gran casino.
Recientemente, se ha hablado mucho sobre a qué período histórico se parece más la economía cripto actual.
Los optimistas lo comparan con el período de recuperación posterior al estallido de la burbuja puntocom, argumentando que la era especulativa de la industria ha terminado y que surgirán ganadores a largo plazo similares a Google y Amazon, escalando la curva S. Los pesimistas lo comparan con los mercados emergentes, como China en la década de 2010, argumentando que la débil protección al inversionista y la falta de capital paciente y a largo plazo que no solo compre sino que no venda, podrían resultar en un mal desempeño de los precios de los activos incluso si la industria prospera.
Ambas perspectivas tienen su parte de razón. Después de todo, la historia es la mejor guía para los inversores aparte de la experiencia propia. Sin embargo, las analogías tienen sus límites. También debemos entender la economía cripto dentro de su propio contexto macroeconómico y tecnológico único. Los mercados no son monolíticos: están compuestos por numerosos actores e historias, interconectados pero distintos.
A continuación, presento mi mejor juicio sobre el pasado y el futuro.
"La carrera de la Reina Roja"
En "Alicia a través del espejo" del escritor británico Lewis Carroll, la Reina Roja le dice a Alicia: "¡Mira, aquí tienes que correr tan rápido como puedas para permanecer en el mismo lugar! Si quieres llegar a otra parte, debes correr al menos dos veces más rápido." El biólogo evolutivo L. van Valen usó esto en 1973 para proponer la "Hipótesis de la Reina Roja", que describe apropiadamente la feroz ley de la competencia por la supervivencia en la naturaleza: no avanzar es retroceder, estancarse es morir.
En muchos aspectos, las expectativas son lo único importante en los mercados financieros. Superar expectativas, suben los precios; no alcanzarlas, bajan. Con el tiempo, las expectativas oscilan como un péndulo, y los rendimientos a largo plazo suelen tener una correlación negativa con ellas.
En 2021, la economía cripto agotó expectativas mucho más allá de lo que la mayoría cree. En algunos aspectos esto era obvio, como las acciones blue-chip de DeFi con ratios precio/ventas de 500x, o los 8 contratos inteligentes valuados en cientos de miles de millones de dólares. Sin mencionar los absurdos del metaverso y los NFT. Pero lo que mejor ilustra la situación de manera sobria es el gráfico del ratio de Bitcoin frente al oro.
A pesar de todos nuestros avances, el precio de Bitcoin frente al oro no ha alcanzado nuevos máximos desde 2021; de hecho, ha caído desde entonces. ¿Quién hubiera pensado que, bajo la "capital cripto" de Trump, después del lanzamiento del ETF más exitoso de la historia, y durante una devaluación sistémica del dólar, Bitcoin como oro digital se desempeñaría peor que hace cuatro años?
Para otras monedas, la situación es mucho peor. La mayoría comenzó este ciclo con problemas estructurales importantes, agravados por el desafío de cumplir expectativas extremas:
- Los ingresos de la mayoría de proyectos son fuertemente cíclicos y dependen de precios de activos en constante aumento.
- La incertidumbre regulatoria dificulta la participación institucional y empresarial.
- Las estructuras de doble propiedad causan desalineación de intereses entre los accionistas internos y los inversores de tokens en el mercado público.
- Las débiles prácticas de divulgación de información crean asimetrías entre los equipos de los proyectos y la comunidad.
- La falta de marcos de valoración comunes conduce a una volatilidad excesiva sin un piso de precio fundamental.
La interacción de estos problemas ha causado que la mayoría de tokens pierdan valor continuamente, con muy pocos acercándose a los máximos de 2021. El impacto psicológico es enorme; pocas cosas en la vida son más desalentadoras que esforzarse continuamente sin ver recompensas.
Para los especuladores y oportunistas que pensaron que los activos cripto eran un atajo hacia la riqueza, esta decepción es especialmente profunda. Con el tiempo, esta lucha ha provocado un agotamiento generalizado en toda la industria.
Por supuesto, esto es un desarrollo saludable. El esfuerzo mínimo no debería continuar generando retornos extraordinarios como antes. La era anterior a 2022, donde la mera apariencia de un concepto podía acumular riquezas masivas, claramente no era sostenible.
Aún así, el lado positivo es que estos problemas ahora son ampliamente conocidos y los precios lo reflejan. Hoy, además de Bitcoin, casi ningún actor nativo del ecosistema está dispuesto a tomar en serio las narrativas fundamentales a largo plazo de cualquier otro activo. Y después de cuatro años de dificultades, esta clase de activos ahora cumple las condiciones necesarias para sorprender nuevamente con subidas.
La economía cripto despierta
Como se mencionó en la sección anterior, la economía cripto comenzó este ciclo con numerosos problemas estructurales. Lo bueno es que ahora todos los reconocen, y muchos de estos problemas están quedando atrás.
En primer lugar, además del oro digital, varios casos de uso muestran un crecimiento compuesto, y muchos más están en transición. En los últimos años, la economía cripto ha generado:
- Plataformas peer-to-peer en Internet que permiten a los usuarios ejecutar transacciones y hacer cumplir contratos sin intermediarios gubernamentales o corporativos.
- Dólares digitales que se pueden almacenar y transferir globalmente donde haya Internet, proporcionando dinero barato y confiable a miles de millones.
- Intercambios sin permisos que permiten a cualquiera, en cualquier lugar, operar activos de primer nivel global en una sola plataforma transparente, 24/7.
- Instrumentos derivados innovadores como contratos de eventos y swaps perpetuos, proporcionando predicciones sociales valiosas y mecanismos de descubrimiento de precios más eficientes.
- Mercados globales de garantía que, a través de infraestructura transparente y automatizada, permiten a los usuarios acceder a crédito sin permisos, reduciendo significativamente el riesgo de contraparte.
- Plataformas democráticas de creación de activos que permiten a individuos e instituciones emitir activos negociables públicamente a un costo mínimo.
- Plataformas de financiación abiertas que permiten a cualquiera en el mundo recaudar capital para sus proyectos, superando las limitaciones de las economías locales.
- Redes de infraestructura física que construyen infraestructura más escalable y resiliente mediante el crowdsourcing de capital y la operación distribuida por operadores independientes.
Esta no es una lista exhaustiva de todos los casos de uso valiosos construidos hasta ahora. El punto clave es que muchos de estos están demostrando valor real y continúan creciendo independientemente de la volatilidad de los precios de los activos cripto.
Al mismo tiempo, a medida que disminuye la presión regulatoria y los fundadores reconocen el costo de los desajustes de intereses, se están corrigiendo los modelos duales de acciones y tokens. Muchos proyectos existentes están consolidando activos e ingresos en un solo token, mientras que otros están definiendo claramente: los ingresos on-chain pertenecen a los holders del token, los ingresos off-chain a los accionistas. Además, con la maduración de proveedores de datos de terceros, mejoran las prácticas de divulgación, reduciéndose las asimetrías de información y permitiendo análisis más confiables.
En paralelo, se está formando un consenso en torno a un principio simple y probado: el 99.9% de los activos deben generar flujo de caja, siendo excepciones extremadamente raras activos de reserva de valor como BTC y ETH. A medida que más inversores fundamentales ingresan a esta clase de activos, estos marcos se fortalecerán y la racionalidad aumentará gradualmente.
De hecho, con el tiempo suficiente, la propiedad soberana de flujos de caja on-chain podría entenderse como un avance tan significativo como la reserva de valor digital soberana. ¿Cuándo en la historia has podido poseer un activo digital al portador que te paga automáticamente cada vez que un programa se ejecuta en cualquier parte del mundo?
En este contexto, las blockchains ganadoras se están convirtiendo en la capa base monetaria y financiera de Internet. Día a día, los efectos de red de Ethereum, Solana e Hyperliquid se profundizan con sus ecosistemas en expansión de activos, aplicaciones, empresas y usuarios. Su diseño sin permisos y distribución global permiten que sus aplicaciones estén entre las empresas de más rápido crecimiento del mundo, con una eficiencia de capital y velocidad de ingresos inigualables. A largo plazo, es probable que estas plataformas respalden el mercado total direccionable de las "superapps financieras" que todas las principales fintech aspiran a abordar.
En este contexto, los gigantes establecidos de Wall Street y Silicon Valley están avanzando a toda velocidad en blockchain. Hoy en día, no pasa una semana sin una nueva oleada de lanzamientos de productos, desde tokenización hasta stablecoins. Es notable que, a diferencia de períodos anteriores, estos esfuerzos ya no son experimentales. Son productos de nivel de producción, la mayoría construidos en blockchains públicas, no en sistemas privados aislados.
A medida que los efectos retardados de los cambios regulatorios continúen permeando el sistema en los próximos trimestres, este tipo de actividad solo se acelerará. Con reglas más claras, las empresas e instituciones finalmente pueden cambiar su enfoque de "¿es esto legal?" a cómo blockchain puede ampliar oportunidades de ingresos, reducir costos y desbloquear nuevos modelos de negocio.
Quizás una señal aún más reveladora de la situación actual es que pocos analistas están modelando un crecimiento exponencial. Por intuición, muchos colegas en instituciones de ventas y compras ni siquiera se atreven a adoptar tasas de crecimiento anual superiores al 20%, por temor a parecer demasiado optimistas.
Con las valoraciones reajustadas después de cuatro años difíciles, es crucial preguntarse: ¿y si realmente logramos un crecimiento exponencial? ¿Y si atreverse a soñar nuevamente finalmente da sus frutos?
"La Dimensión Desconocida"
"Enciende una vela y arrojarás una sombra." — Ursula LeGuin.
En un fresco día de otoño de 2018, antes de comenzar otro día agotador en banca de inversión, pasé por la oficina de un viejo profesor para hablar sobre blockchain. Sentado, me relató una conversación con un escéptico gestor de fondos de cobertura de acciones, quien declaraba que los activos cripto entraban en un invierno nuclear, siendo "una solución aún en busca de un problema".
Después de una lección rápida sobre las insostenibles cargas de deuda soberana y el colapso de la confianza institucional, finalmente me dijo lo que le respondió al escéptico: "En diez años, el mundo nos agradecerá por haber construido este sistema paralelo."
No han pasado diez años desde entonces, pero su predicción parece premonitoria a medida que los activos cripto se asemejan cada día más a una idea cuyo tiempo ha llegado.
Con el mismo espíritu, y este es el núcleo de este artículo: aclarar que el mundo todavía subestima lo que se está construyendo aquí. Y lo más práctico para todos nosotros como inversores es que las oportunidades plurianuales en proyectos líderes están actualmente infravaloradas.
Este último punto es crucial, porque aunque la llegada del mundo cripto pueda ser imparable, tu moneda favorita podría realmente ir a cero. La otra cara de la imparable llegada del mundo cripto es que atrae una competencia más feroz, y la presión para cumplir promesas nunca ha sido mayor. A medida que ingresan los gigantes institucionales y corporativos que mencioné, es probable que eliminen a muchos jugadores más débiles. Esto no significa que ganarán en todos los frentes y se apropiarán de la tecnología. Pero sí significa que solo unos pocos actores nativos se convertirán en los grandes ganadores en torno a los cuales el mundo reanclará su orden.
Esto no pretende fomentar el cinismo. En todas las tecnologías emergentes, el 90% de las startups fracasan. El hecho de que puedan ocurrir más fracasos públicos en los próximos años no debería desviarte del panorama general.
Quizás ninguna tecnología única se alinee más con el espíritu de nuestro tiempo que los activos cripto. La disminución de la confianza institucional en las sociedades desarrolladas, el gasto gubernamental insostenible de los países del G7, la flagrante devaluación monetaria del mayor emisor de moneda fiduciaria, la desglobalización y la fragmentación del orden internacional, y el creciente anhelo por un sistema nuevo y más justo que el antiguo, todo esto está impulsando el cambio. Con el software, impulsado por la IA como el último acelerador, continuando devorando al mundo, y una generación más joven heredando riqueza de los baby boomers que envejecen, ahora es el momento perfecto para que la economía cripto salga de su pequeña burbuja.
Muchos analistas enmarcan el presente con marcos clásicos, como la Curva de Madurez Tecnológica de Gartner y la fase "post-frenesí" de Carlota Pérez, sugiriendo que el período óptimo de retornos ha pasado, seguido por una fase utilitaria más mundana. Sin embargo, la verdad es mucho más interesante.
La economía cripto no es un mercado que madura de manera uniforme, sino un conjunto de productos y empresas que evolucionan en diferentes curvas de adopción. Quizás lo más importante es que, cuando una tecnología entra en una fase de despliegue, la especulación no desaparece; solo fluctúa con los cambios de sentimiento y el ritmo de la innovación. Cualquiera que te diga que la era de la especulación ha terminado probablemente esté desilusionado o no entienda la historia.
Es razonable mantener un escepticismo saludable, pero no caigas en el cinismo. Estamos replanteando el dinero, las finanzas y cómo se gobiernan nuestras instituciones económicas más importantes. Debería ser tan fascinante y emocionante como desafiante.
De ahora en adelante, tu tarea es descubrir cómo aprovechar mejor esta realidad emergente, no argumentar eternamente en hilos de Twitter por qué todo está condenado al fracaso.
Porque detrás de la niebla de desilusión e incertidumbre, se esconden oportunidades únicas en una generación, para aquellos dispuestos a apostar por el amanecer de una nueva era, en lugar de llorar la puesta de sol de la antigua.
