Recuperación Sin Convicción
El entorno macroeconómico se mantiene entre un crecimiento débil y una inflación persistente, lo que retrasa las expectativas de recortes de tipos y mantiene las condiciones financieras ajustadas. Los activos de riesgo, como las acciones, avanzan pero con fragilidad subyacente.
Para Bitcoin, el panorama es constructivo pero selectivo. A pesar de la liquidez reducida y un dólar fuerte, BTC muestra resistencia, sugiriendo una demanda subyacente sólida. Sin embargo, los flujos de ETF más débiles y los rendimientos reales elevados implican que se necesitarían condiciones financieras más laxas o un nuevo catalizador para un impulso sostenido.
**Perspectiva On-Chain:**
- El indicador de Pérdidas Relativas No Realizadas cayó del 25% al 8% tras la recuperación por encima de $80k, lo que sugiere una transición del miedo a la incertidumbre, no a una capitulación.
- El flujo neto de capital mensual (Realized Cap) es positivo (+$2.8B), pero está muy por debajo de los $10B vistos en el inicio de rallies anteriores, lo que indica falta de convicción.
- Los niveles clave de soporte y resistencia se sitúan en $76.9k (acumulación reciente) y $86.9k (base de coste de holders de noviembre a febrero), respectivamente.
**Perspectiva Off-Chain:**
- Los flujos de ETF spot de EEUU se han vuelto positivos de forma persistente, actuando ahora como apoyo.
- El volumen de compra spot en Coinbase se ha acelerado, alineándose con la demanda institucional.
- Los traders en Hyperliquid están aumentando sus posiciones largas de manera gradual, mostrando mayor confianza.
- La volatilidad implícita y el sesgo (skew) están bajando, lo que señala una menor demanda de cobertura a la baja y un mercado que espera movimientos más contenidos.
- La gamma negativa de los dealers alrededor de $82k podría amplificar la volatilidad si el precio se acerca a ese nivel.
**Conclusión:**
La recuperación de Bitcoin muestra una estructura de mercado más sólida, con mejora en la demanda spot, flujos de ETF y posicionamiento. Sin embargo, el avance carece de la convicción y la magnitud de flujos de capital vistas en ciclos alcistas anteriores. Para superar la zona de oferta entre $82k y $87k, se necesitaría una participación spot más fuerte y una rotación de capital más profunda. La mejora es evidente, pero la convicción total aún no ha regresado.
insights.glassnode06/03 13:46
