El Bitcoin está enviando una clara señal de precaución en cada una de las principales capas del mercado esta semana.
En la cadena, la red está discretamente activa. El volumen de transferencias aumentó un 31% hasta los 4.600 millones de dólares y los ingresos por comisiones subieron un 17%, pero el capital que realiza ese trabajo está rotando, no acumulándose. El cambio mensual de capitalización realizada se desplomó un 57% hasta acercarse a cero, lo que significa que el dinero nuevo casi ha dejado de entrar en el ecosistema. Las direcciones activas se mantienen planas, en torno a las ~607K. La máquina funciona, pero nadie la está repostando.
Los mercados al contado confirman el cambio de ánimo. El CVD (Cumulative Volume Delta) pasó a ser profundamente negativo, oscilando un 143% desde +16 millones de dólares hasta los 6,9 millones de dólares. Los compradores han dado un paso atrás y los vendedores controlan el descubrimiento del precio. El impulso cayó al 29,9 y sigue una tendencia a la baja. El volumen subió un 8%, pero ese volumen se está utilizando para vender, no para acumular.
Los derivados están valorando la inquietud. El interés abierto en futuros está esencialmente plano en los 36.700 millones de dólares, pero el coste de mantener posiciones largas subió un 26%, lo que significa que los alcistas están pagando una prima por permanecer en un mercado que se mueve en su contra. El CVD de los perpetuos se profundizó otro 26% en negativo. En opciones, el interés abierto total cayó 2.300 millones de dólares y el sesgo de 25-delta bajó de ~15% a ~12%. La demanda de puts se está relajando, pero el diferencial de volatilidad sigue elevado en el 24%, lo que sugiere que los operadores esperan movimientos de precio incluso mientras se cubren de manera menos agresiva.
Los flujos de los ETF son el dato más bajista de la semana. Las salidas netas casi se duplicaron hasta los 1.300 millones de dólares, mientras que el volumen de negociación se disparó un 78% hasta los 10.900 millones de dólares. Las instituciones no solo están reduciendo su exposición, lo están haciendo de manera urgente y a gran escala. El MVRV de los ETF se sitúa en 1,25, lo que significa que el tenedor promedio de ETF apenas está por encima del agua.
Las métricas de rentabilidad cuentan la historia claramente: solo el 59,8% de la oferta está en ganancias (frente al 61,5%), la ratio de ganancias/pérdidas realizada alcanzó -0,9 (las pérdidas dominan la actividad realizada en la cadena) y las pérdidas netas no realizadas se profundizaron hasta -4,1%. El mercado no está en pánico, pero la mayoría de los compradores recientes están bajo el agua y están capitulando lentamente.
Conclusión: Bitcoin se encuentra en una fase de distribución/consolidación con una amplitud que se deteriora. La actividad en la cadena es estructuralmente saludable, pero los flujos de capital entrantes se han estancado, la presión vendedora al contado está aumentando y el dinero institucional está saliendo a través de los ETF a un ritmo acelerado. Hasta que el crecimiento de la capitalización realizada no se reanude y el CVD al contado no vuelva a ser positivo, el camino de menor resistencia es lateral o a la baja.
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