撰文:Clow
不是加密公司杀进了华尔街,是华尔街把加密变成了自己的后端。
2026 年 7 月,Robinhood 自己开了条链,上线 7 天,锁仓量破 1 亿美元。这家公司此前最出名的身份,是让美国年轻人零佣金炒股的券商。
它不是一个人在动手。2025 年 12 月,老牌交易所 Kraken 直接买断了代币化股票 xStocks 的发行方 Backed Finance。紧接着,Telegram 把这些美股代币塞进了 10 亿人的聊天框。
三家巨头,同一个动作。
它们抢的不是资产,不是技术,甚至不是牌照。抢的是你点下「买入」按钮的那个界面。
于是问题来了:在把股票搬上区块链这门生意里,值钱的到底是资产,还是卖资产的柜台?
01 公链成了水电煤,发行方成了代工厂
把股票搬上链,不是什么新主意。2020 年那一波,Mirror 的合成资产、FTX 的股权代币都试过,最后死在监管和生态崩盘里,因为用户买到的只是价格影子,不是股票。
这一轮不一样的地方在于,资产变真了。
Robinhood 和 Superstate 推动的 ERC-8056 标准,让拆股、分红能在智能合约层无缝处理;Ondo 联手代理投票巨头 Broadridge,让代币持有人第一次能用私钥给上市公司股东大会投票。
更妙的是可组合性。把代币化的英伟达股票存进借贷协议,借出稳定币再去生息,躺在券商账户里的静态资产,第一次变成了能干活的活钱。
生意也确实在变大。波士顿咨询预测,2030 年全球代币化资产规模有望到 10 万亿美元。截至 2026 年中,链上 RWA 已突破 314 亿美元,比 2025 年初涨了近五倍。
Chainalysis 的报告还提到,以太坊上专门用来接收 RWA 代币的新钱包数量爆发式增长。买股票,成了新钱进入链上世界的第一个理由。
蛋糕在变大,但切蛋糕的刀不在多数人手里。
这条产业链一共三层。最底下是公链和托管,以太坊、Solana、BitGo 们负责让资产存在、流转。
中间是发行方,Backed、Dinari、Ondo 们搞定法律架构,把真股票 1:1 映射成代币。最上面,才是面向用户的分发入口。
前两层都在内卷。用户不关心股票代币跑在哪条链上,只要便宜、安全就行,公链正在变成水电煤。发行这边,持牌机构越进越多,费率一路往下杀,活越干越像代工厂。
判断谁能赚走大头,标准就一个:谁掌握用户点「买入」的那个按钮。
掌握按钮的人,可以向发行方收上架费,可以把用户顺手导给自家的理财、合约和借贷,还捏着二级市场的流动性命脉。
这也是 Kraken 干脆把发行方买回家的原因。Backed 据报道占了合规代币化股票约 24% 的份额,把它收进来,入口就不怕被人卡脖子。
02 钱用脚投了票
你以为这只是叙事?资金已经投完票了。
Robinhood Chain 上线首周,一个叫 CASHCAT 的 MeMe 币单日做出近 9800 万美元交易量,全网 DEX 单日成交冲到 5.6 亿美元。热闹得很像一条标准的「赌场链」。
但看锁仓结构,完全是另一个故事。1 亿美元 TVL 里,有 9000 万沉在借贷协议 Morpho 里,撑着 Robinhood Earn 约 7% 的年化收益。九成的钱不是来赌的,是来存的。
换句话说,2760 万个券商账户背后的储蓄型资金,正在被一条管道悄悄接进 DeFi。
更讽刺的还在后面。DeFi 喊了十年去中介、干掉银行和券商,结果 2026 年最大的增量入口,是一家持牌券商。
头部协议排着队给它打工。借贷交给 Morpho,永续合约交给 Lighter,后者签了 12 年长约,手续费五五分成,还向 Robinhood 用户空投了价值 1100 万美元的代币。
协议出技术、出补贴,券商出用户,顺便把风险最高的部分留在了协议那边。
这条链本身基于 Arbitrum 的技术栈搭建,区块确认 100 毫秒,Gas 用 ETH。Robinhood 还向符合条件的美国用户开放了 AI 代理交易,让 AI 全天候盯盘,跑套利和收益策略。
去中介的理想没死,只是中介换了个人当。
03 华尔街的入口,拉各斯的聊天框
同一门生意,在地球两端长出了完全相反的模样。
Robinhood 把 DeFi 藏在券商界面后面,Telegram 把华尔街塞进聊天框里。
在美国,Robinhood 的用户感觉不到区块链的存在。买股票代币的体验和买股票没区别,私钥、跨链桥、Gas 费,全被前端焊死在看不见的地方。
在拉各斯或布宜诺斯艾利斯,故事反过来。一个尼日利亚散户想买苹果股票,过去要跨过离岸开户、外汇管制、高昂电汇费三座大山。
现在他打开 Telegram 里的 TON 钱包,买一股代币化的苹果,像给朋友发条消息。TON 有近 1 亿钱包用户,背后是 10 亿月活,Kraken 收来的 xStocks 正是借这条渠道铺向新兴市场。
据报道,SK 海力士那笔创下 265 亿美元融资纪录的美国上市,也第一时间通过 xStocks 送到了 Telegram 用户面前。
股票代币还能嵌进群聊里的迷你应用,当打赏用、做支付用。金融资产第一次有了社交软件式的传播方式,完全绕开了传统的看门人。
但热闹归热闹,三家有一个共同的尴尬:都进不了美国的大门。
2026 年 1 月,SEC 发声明定了调:代币化不改变证券属性,链上股票照样归证券法管。
Robinhood 的股票代币由泽西岛信托发行,只向非美用户开放;Kraken 的 xStocks 受困瑞士架构,同样绕着美国走。
Kraken 的算盘里还有一层。它在筹备 2026 年的美国 IPO,此前已斥资 15 亿美元收购传统经纪商 NinjaTrader,再把发行方收进来,是讲给华尔街听的故事。故事讲得再好,产品进不了本土市场,终归是硬伤。
反倒是一家叫 Dinari 的小公司,老老实实在美国拿下转让代理牌照,合法卖出了真股票支持的代币,还把这套能力做成 API 卖给别人。
Ondo 走了另一条路:底层股票始终留在美国合规托管链条里,链上只做所有权映射,正好对上 SEC 声明里相对友好的「第三方托管模式」。
巨头们在门外排队,钥匙暂时握在小个子手里。
把话说直一点:资产上链的技术故事被高估了,入口的垄断价值被低估了。
拆股分红的标准、预言机、法律架构,这些都重要,但都会被抄平。抄不平的是 2760 万个绑好银行卡的账户,和 10 亿人每天打开的聊天框。
互联网没有杀死券商,券商学会了零佣金。DeFi 也没有杀死券商,券商把 DeFi 变成了自己的后端。
下一个十年,链会越来越多,资产会越来越同质。真正稀缺的东西只有一样:用户的手指落在谁的按钮上。
用户不需要知道什么是链。
