作者:华尔街见闻
官方通胀数据显示形势可控,但美国消费者信心却跌至近半个世纪最低——这一裂痕正在动摇市场对宏观数据的基本信任。
美国6月CPI数据将于明日公布。在此之前,5月消费者价格指数同比上涨4.2%,个人消费支出价格指数(PCE)上涨3.4%,官方数据呈现的是"有隐忧、但无危机"的图景。
然而,密歇根大学消费者信心指数5月触及1978年有记录以来的历史最低点,6月读数为史上第二低——这一指数所覆盖的五十年间,包含了石油危机、两次股市泡沫、一场疫情和六次衰退,而美国人仍将当下视为最糟糕的经济时期。
这一矛盾正在引发经济学界的深层反思。
劳动经济学家、独立政策顾问Kathryn Anne Edwards在彭博专栏撰文指出,官方通胀指标与民众真实感受之间的巨大落差,根源在于现行测量体系存在系统性缺陷——它用一个平均化的"市场篮子"掩盖了不同家庭群体截然不同的通胀现实。对于依赖这些数据进行资产定价和政策预判的投资者而言,这意味着他们长期以来所参考的核心指标,可能并未如实反映经济的真实压力。
一个数字,掩盖了千万种通胀体验
美国劳工统计局(BLS)每月追踪约10万种商品和服务的价格变动,并通过消费支出调查对其加权,生成反映"典型消费者"购买行为的CPI。
目前,BLS仅维护三套消费篮子:全体消费者、全体城市消费者,以及城市工薪与文职工作者。
Edwards指出,这一框架的根本局限在于,它将高度异质化的消费群体压缩为单一平均值。
BLS自身的研究已证明这种差异不可忽视:一项覆盖2006年至2023年的研究显示,最低收入五分位家庭的年均通胀率比最高收入五分位高出约0.28个百分点,累计差距达7.7个百分点。
换言之,在近二十年间,穷人实际承受的通胀压力远超富人,而这一差距在标准CPI中几乎不可见。
这种"平均化"处理对市场的影响是实质性的。当投资者和政策制定者依据总体CPI判断货币政策走向时,他们所看到的,是一个经过统计平滑处理后的数字,而非经济体内部真实的压力分布。
数据基础已具备,缺的是政策意愿
Edwards的核心论点并非要推翻现有体系,而是指出扩展测量维度的技术门槛极低。
BLS已经完成了最繁重的工作——每月采集10万种商品和服务的价格变动数据。在此基础上,按家庭类型(单身、已婚无子女、已婚有未成年子女等)、收入水平、租房或自有住房、年龄等维度构建更多细分指数,本质上只是对同一组原始数据进行不同方式的重新加权和呈现。
BLS已有若干先例:针对老年人的CPI、新租户CPI、剔除产品规格变化的CPI,以及按收入五分位划分的CPI研究系列。
这些系列的发布频率低于月度CPI,但证明了技术路径的可行性。Edwards建议,现有三套篮子至少应扩展十倍,并为每种典型家庭类型提供月度数据,同时增加BLS研究人员编制并扩大消费支出调查样本量。
数据失真之外,经济真实压力不容回避
Edwards明确表示,测量体系的改进并不能解决经济本身的问题。
她列举了当前美国经济面临的多重压力:招聘放缓、薪资增长迟滞、物价长期处于高位、信用卡债务持续攀升、高利率压制住房市场活力,以及人工智能对就业市场的潜在冲击。
这些结构性压力共同解释了为何消费者信心与官方数据之间存在如此深的裂痕。在Edwards看来,弥合这一矛盾的正确路径,不是要求公众更信任现有数据,而是让数据体系更真实地反映不同群体的生活现实。
对于市场参与者而言,这一讨论的意义在于:在明日CPI数据公布之际,投资者或许需要重新审视,单一总量指标在多大程度上能够准确捕捉当前经济周期中真实的通胀压力与消费行为分化——而这种分化,正是理解美联储政策路径与消费端风险的关键变量。
