8月20日，比特币冲破7万美元后继续上探，盘中最高触及72,344美元，随后回落至71,500美元附近，日内涨幅仍约11%。这是BTC自6月初以来首次重新站上7万美元，市值也回到1.4万亿美元以上。
这轮上涨来得很快，但并非毫无铺垫。自7月8日起，BTC大部分时间被压在62,000至66,900美元之间。六周横盘让波动率降至多年低位，不少交易者开始习惯在区间上沿做空。结果，65,000至67,000美元一带积累了密集的空单清算价。
只要价格越过这一区域，原本押注下跌的仓位就会被强制平仓。平空本身需要买入BTC，买盘又继续推高价格，最终形成连续挤压。
美债市场先点燃了行情
直接催化剂来自美国财政部。
美国财政部长Scott Bessent宣布，财政部将至少把长期国债回购规模扩大一倍，增至40亿美元。消息发布后，30年期美债收益率从5.337%的高位迅速回落，风险资产随之反弹。
BTC突破区间上沿后，大约30亿美元的加密空单在24小时内被清算。其中BTC空单约占16.7亿美元，ETH约占11.4亿美元；超过10亿美元的仓位集中在一小时内出清。
这也解释了为什么行情不是缓慢爬升，而是在很短时间内突然拉高。前半段有流动性改善的推动，突破之后则是空头被迫买回。
特朗普随后在白宫活动中敦促国会推进《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act），政策预期给已经启动的行情又添了一把火。参议院银行委员会主席Tim Scott表示，该法案有机会在9月取得进展，相关程序性投票暂定于9月15日举行。
ETF买盘这次没有缺席
杠杆清算能把价格推得很快，但只靠空头回补，行情通常很难走远。这次值得留意的是，现货资金也在进场。
SoSoValue数据显示，8月19日美国现货比特币ETF净流入5.17亿美元，是5月初以来最大单日流入；现货以太坊ETF同日净流入1.89亿美元，创2025年10月以来新高。
期货市场也出现了一个相对积极的信号。BTC资金费率仍在0.0101%左右，并未随着价格上涨立即飙升；现货买盘对行情的带动强于期货杠杆。
不过，一天的大额流入还不能证明机构资金已经持续回归。接下来两三个交易日的ETF数据，比单日数字更能说明这次突破是否站得稳。
7万美元站上了，风险也在重新累积
行情突破后，加密市场总未平仓合约增加9.11%，达到1,312.5亿美元。BTC未平仓合约升至234亿美元，ETH升至132亿美元。
这意味着旧空单刚被清掉，新杠杆已经开始进场。价格如果继续上涨，这些仓位可以放大趋势；一旦BTC重新跌回突破区间，新增多单也可能变成下一批被清算的对象。
美债市场同样出现反复。BTC触及7.2万美元后，30年期美债收益率反弹至5.24%，10年期收益率也重新回到4.70%附近。前一天帮助风险资产上涨的流动性因素，并没有完全稳定下来。
市场资金目前仍集中在头部资产。BTC市占率升至59.2%，山寨季指数反而从44降至36。BTC突破7万美元，不等于所有小币都会同步进入上涨周期。
接下来，市场会检验这次突破的成色
66,600至66,900美元原本是六周横盘区间的上沿，现在成了重要的回踩观察区域。只要价格保持在这一区域上方，突破结构仍在；如果ETF资金快速转为流出，同时美债收益率继续回升，BTC重新测试原区间的可能性也会增加。
7万美元当然是一个醒目的整数关口，但真正推动这次行情的，是现货资金、美债流动性和空头仓位同时发生变化。价格已经先走了一大段，追高杠杆买入的人，承担的不只是BTC波动，也包括空头挤压结束后买盘降温的风险。
