灰度基金概况
灰度基金（Grayscale Investments）是管理加密货币投资基金的公司，总资产管理规模523亿，产品覆
盖了超过 73.4% 的数字货币市场。灰度基金是Digital Currency Group（数字货币风投公司）的子公司
DCG旗下公司包括CoinDesk、Genesis创世纪（比特币场外交易平台）、Foundry（挖矿业务咨
询、设备采购等）、Luno东南亚交易所等。
灰度目前提供13只单一资产投资产品，提供面向BTC、BCH、ETH、ETC、ZEN、LTC、XLM、
ZEC、BAT、MANA、LINK、FIL、LPT的敞口，以及2只多元化资产产品，即灰度数字大市值
基金（ Digital Large Cap Fund）和灰度DeFi基金（Grayscale DeFi Fund），投向为流通市
值最高的资产。
灰度数字大盘基金每股成分：
灰度DeFi基金每股成分：
其中9只，分别为比特币信托（GBTC）、比特现金信托（BCHG）、以太坊信托（ETHE） 、
以太经典信托（ETCG）、莱特币信托（LTCN）、Horizen信托（HZEN）、Stellar Lumens
信托（GXLM）、Zcash信托（ZCSH）以及数字大市值基金（GDLC）已在OTC（美国场外股
票交易市场）市场挂牌。全部在 OTCQX （美国场外股票交易市场的最高层级市场）进行交易。
灰度GBTC在2020年1月21日成为SEC报告公司，灰度ETHE在2020年10月12日成为SEC报告
公司，灰度ETCG、LTCN和BCHG在2021年9月左右成为SEC报告公司，成为获得许可的数字
货币投资工具。
灰度基金运作方式
1.现金出资（21%）：
2.BTC实物出资（79%）： 锁仓6个月，无赎回机
持仓量=已发行份额数* 单位份额持仓量
已发行份额数：只增不减
单位份额持仓量：目前为0.0009333 BTC
2013年GBTC的每股份额大约为0.001枚比特币，GBTC每年2%的管理费（每日核算，月结）
是用币本位收费，所以随着时间增加，每一份GBTC的比特币含量将越来越少。
灰度基金获利方式（以GBTC为例）
1.利用市场价差套利
买入GBTC份额，6个月的锁仓期过后，选择合适的时机在二级市场抛售份额，现金差额扣去相关费
用剩下的就是利润。
2.比特币借贷套利
机构投资者在借贷平台借入BTC，交给灰度置换一级市场份额，锁仓期过后，择时抛售，同时购入
BTC还给借贷平台，溢价收入扣除利息和其他费用就是利润。（ Genesis提供这种借贷服务）
3. GBTC份额借贷套利
投资者直接借入GBTC份额，在二级市场择时卖出。同时用现金或比特币在灰度换成GBTC份额，锁
仓期过后偿还借来的GBTC份额。这里涉及到两个费用，一是GBTC的借贷成本，根据网上资料，目
前的借贷成本接近15%，第二个费用是2%的年费，如果GBTC溢价幅度不超过17%，那么此策略失
效。
4.做空GBTC套利（锁定溢价套利）对冲
投资者用现金或者比特币在灰度换成GBTC，同时在GBTC的市价高于资产净值的位置，在场外借入
GBTC并做空。最终无论GBTC上涨还是下跌，盈利都是固定的。
