2025 年第四季度，比特币在跌破 9 万美元关口后持续下挫，累计跌幅达到 30%。尽管这一幅度符合牛市回调的典型特征，但此次调整同时击穿了关键支撑位，致使不少知名分析师对中期走势转向看跌。
这就引出了一个核心问题 —— 比特币需要跌至何种水平，才会满足熊市的判定条件？当前市场是否已经步入熊市？
对于化名分析师 Jackis 而言，即便价格进一步下探至 7 万美元，也不构成 “典型熊市”，而是属于 “2025 年的宏观震荡区间”。他认为，当前市场的疲软表现，只是宏观趋势的阶段性停顿。他进一步补充道：
“但与 2022 年熊市或 2025 年第一季度调整不同，此次下跌并非由基本面恶化或系统性风险因素驱动，本质是原始持有者与机构之间的筹码交换。”
比特币在关键支撑位下方挣扎
不过从价格图表来看，当前比特币的走势已远超月度震荡范畴。历史数据显示，50 周指数移动平均线（EMA，蓝线） 一直是牛市行情的核心支撑。而价格持续运行在 50 周 EMA 下方，正是过去几轮熊市的重要特征。
11 月中旬那场跌破 10 万美元的深度回调，直接让币价跌穿了这一牛市关键支撑位。如果后续无法重新收复该位置，整体看涨趋势或将面临实质性风险。
由此来看，若比特币跌至 6-7 万美元区间，结合 50 周 EMA 的失守状态，大概率会标志着一轮 “熊市” 级别的筑底或趋势反转。从历史走势来看，该区间曾是多轮深度回调的重要支撑位与后续上涨的突破位。就连方舟投资前负责人 Chris Burniske，也认同这一观点。
链上数据显示：比特币亏损程度接近熊市状态
从链上数据维度分析，当前市场状态已逼近全面熊市的恐慌阈值。衡量代币盈亏情况与市场情绪的aSOPR 指标，正濒临跌破 1 的关键分水岭。回顾历史，该指标每一次跌破 1，都会进一步加剧熊市恐慌情绪，同时也往往标志着市场即将迎来趋势反转。
总亏损供应量的数据也印证了这一判断。目前，全网已有约 700 万枚比特币处于亏损状态，创下本轮牛市周期以来的新高。Glassnode 指出，这一数值已十分接近以往熊市周期中 800-1000 万枚的亏损区间。
“这种模式与牛市向熊市过渡的早期阶段高度吻合 —— 投资者的挫败感不断积累，先于明确的熊市特征显现，也先于更低价格区间下的恐慌性抛售加剧。”
总体而言，当前比特币在 8.8 万美元价位承压，叠加 30% 的累计跌幅，市场正承受巨大压力。若后续价格进一步下探至 6-7 万美元区间，很可能会触发与历史熊市相当的大规模恐慌性抛售。
核心观点
若比特币跌至 6-7 万美元区间，或将触发具备历史熊市特征的恐慌性抛售。
若能重新收复 9.8-10 万美元区间，或是站稳 50 周 EMA 上方，将有效强化牛市看涨趋势。
