作者:CryptoSlate
编译:深潮 TechFlow
深潮导读:当一家比特币金库公司的股价跌破其持有的比特币价值时,增加每股比特币敞口的最便宜方式可能不是买币,而是回购自己的股票。英国上市公司 B HODL 用真金白银测试了这个悖论,结果令人意外——这对整个比特币金库行业意味着什么?
当一家比特币金库公司的交易价格低于其持有的比特币价值时,增加每股比特币敞口的最便宜方式可能是回购自己的股票。
英国上市公司 B HODL 在首周回购中测试了这一倒挂现象。该公司在扣除费用前支付约 37,985 英镑注销了 823,400 股股票,每英镑产生的每股总聪数增长比用同样现金购买比特币多出约 24%。
这 24%的优势是扣除费用前的数据,且这些数字未能展示完整的每股资产净值(NAV)增长情况。
B HODL 在 7 月 19 日的官方仪表板显示持有 166.487 枚 BTC,股价 5.25 便士,市值 738.5 万英镑。按显示的比特币价格 48,237 英镑计算,这些持币价值约 803.1 万英镑,留下约 64.6 万英镑的缺口。
按最新公布的注销后股票数量和相同股价计算,股权价值约为 737.8 万英镑,比比特币价值低约 65.2 万英镑或 8.1%。比较的两端都在持续变动。
为什么买股票胜过买比特币
B HODL 的 10 万英镑回购授权于 7 月 9 日生效。涵盖 7 月 9 日、10 日、13 日、15 日和 16 日购买的披露显示,共计 823,400 股,计算加权平均价格为 4.613 便士。扣除费用前,这些购买使用了约 38%的授权额度。
在宣布注销后,股票数量从 141,366,091 股降至 140,542,691 股。保持 166.487 枚 BTC 不变,每股总比特币从 117.77 聪上升至 118.46 聪,增加 0.69 聪或 0.59%。
按相同的 48,237 英镑比特币价格,37,985 英镑可以购买约 0.787 枚 BTC。将这笔购买分摊到原始股票数量将增加约 0.557 聪每股,而回购带来 0.690 聪的提升。在这些匹配假设下,注销股权每英镑的增值效果约高 24%。
B HODL 为何能买卖自己的股票
B HODL 在回购的同时保持其市价发行(ATM)计划开放。其 ATM 只允许在根据公司比特币修正资产净值(mNAV)框架具有增值效果时发行股票。
这些工具共同创造了一个资本配置开关:当发行股权可以增加每股比特币时发行股权,然后当股票本身提供更便宜的比特币敞口时回购股权。
该公司最新的中期资产负债表是历史数据,因此首周展示的是在既定假设下每股总聪数的增长,而非当前每股资产净值的增长。
对于其他交易价格低于每股比特币价值的比特币金库公司而言,这一启示是有条件的但很明确。
这是否是正确举措仍取决于现金储备、债务、交易流动性和运营需求,这一纪律正日益塑造更广泛的金库行业。
