在8月12日的一份内部备忘录中，资产管理公司Bitwise的首席投资官马特·霍根表示，除比特币外，大多数加密货币代币目前都被低估了。
投资者尚未充分认识到协议现在能为其持有者带来多少收益。霍根称，最明显的例子就是Hyperliquid公司价值13亿美元的$HYPE代币回购。如果这一趋势持续下去，市场“可能会看到价值翻倍甚至更高的增长”，他补充道。
霍根：代币正基于收入进行交易
多年来，对加密货币的主要批评在于网络可以大规模扩展，但代币带来的实际效用很少。
在一份名为《加密收入革命》的备忘录中，霍根宣称：“这个时代已经结束。”他认为，代币正开始像股票和债券一样，基于收入这一标准进行交易。
霍根将其估值与一个信念直接联系起来，即协议收入与代币价格之间的关联正在加强。Bitwise公司声明，这份备忘录是当下的观点总结，不构成投资建议。
在过去一年中，Hyperliquid创造了超过8亿美元的收入。根据Bitwise的备忘录，该去中心化交易所（DEX）将约99%的交易费用用于在公开市场购买$HYPE，并随后销毁。
自2024年11月代币推出以来，这些购买行为已永久性地从流通中移除了价值13亿美元的$HYPE代币。
霍根指出，$HYPE自推出以来上涨了约800%，而比特币则损失了约三分之一的价值。他认为$HYPE的部分上涨归因于购买者预期不断增长的交易量将直接推动代币销毁。
Uniswap和Aave效仿Hyperliquid模式
2025年12月，Uniswap就$UNI进行了投票，首次引入协议费用，并立即销毁了1亿枚$UNI，价值约5.9亿美元。现在，该协议每年产生约1亿美元收入，并将所有这些资金用于代币回购。
Aave计划每年花费约3000万美元（以AAVE代币形式），这几乎占其收入的五分之一。为此，它实施了一个名为Aavenomics 3.0的自动化程序。
年收入达3.28亿美元的Pump.fun，截至2026年4月，已在永久销毁PUMP代币上花费了3.7亿美元。较新的永久销毁平台Lighter，则已销毁了约6%的LIT代币，其收入为6700万美元。
霍根表示，“收入最大化热潮”也波及到了基础链。Solana社区提出了SGP-0003提案，旨在将销毁的交易费用规模提高至14倍。
今年，Aptos将Gas费用提高了十倍。Aptos上的活跃度几乎增加了两倍，而每年销毁的代币数量从约9万枚增加到了约190万枚。
Cryptopolitan一月份的报告中指出，供应减少并未带来可靠的价格上涨，许多定期进行逆向回购的代币仍落后于市场，未能守住其价格水平。
即使是Hyperliquid也打破了其最初的上涨趋势。Pump.fun曾在其代币接近低点时回购了超过18%的供应量。
霍根表示，代币回购不同于股票回购，因为没有合约承诺利润或资产。治理层总是可以重写或改变经济规则。
